2月2日復(fù)牌的中航電測(cè)開盤即一字“20cm”漲停，報(bào)12．7元，漲停板上封單一度超1000萬手。

這次成飛的上市推進(jìn)進(jìn)一步證明了三年國企改革計(jì)劃僅是一個(gè)開端，軍工國企股權(quán)激勵(lì)尚處探索階段，從行業(yè)層面來看依舊有很多滄海遺珠的投資機(jī)會(huì)值得挖掘，本文將詳細(xì)解析。

01

中國軍工的核心資產(chǎn)正閃亮登場(chǎng)

2021年成飛集團(tuán)總資產(chǎn)1511．8億元，所有者權(quán)益143．52億元，歸屬母公司所有者權(quán)益127．17億元。成飛集團(tuán)2021年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入567．33億元，凈利潤9889．77萬元，歸屬母公司股東凈利潤355．74萬元。

作為航空工業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成飛集團(tuán)主要產(chǎn)品包括我國現(xiàn)役主力三代機(jī)殲10和四代星殲20，公司營收、總資產(chǎn)、所有者權(quán)益等指標(biāo)均處于軍工板塊上市公司前列，公司成功上市后有望成為軍工板塊龍頭之一，并帶動(dòng)軍工板塊整體上市行情的開啟。

自2022年以來，國資委多次指導(dǎo)國企改革，聚焦于央企上市公司各個(gè)層面，對(duì)國企改革主線具有重大指導(dǎo)意義：

一是確立央企社會(huì)責(zé)任與歷史使命，軍工龍頭企業(yè)或逐步打造軍工龍頭企業(yè)：作為中國經(jīng)濟(jì)的旗艦和領(lǐng)航企業(yè)，預(yù)計(jì)各領(lǐng)域央企或?qū)⒅攸c(diǎn)打造支柱型上市公司，軍工領(lǐng)域龍頭企業(yè)或?qū)⒂楷F(xiàn)；

二是加強(qiáng)專業(yè)化整合，加強(qiáng)上市公司平臺(tái)建設(shè)，上市公司平臺(tái)化已成為趨勢(shì)，上市公司價(jià)值得到明確和提升：預(yù)計(jì)各集團(tuán)將針對(duì)業(yè)務(wù)集群進(jìn)行專業(yè)化整合，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源、未上市資產(chǎn)向上市公司匯聚，上市公司或?qū)⒊霈F(xiàn)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)化。

三是更好的激勵(lì)和約束機(jī)制或?qū)⑼菩小?/p>

四是建立健全投資者關(guān)系管理體系：引入分析師會(huì)議、新媒體等新手段，與時(shí)俱進(jìn)；強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)化的手段引導(dǎo)上市公司的價(jià)值回歸；

當(dāng)前國企改革已進(jìn)入深水區(qū)，國企改革將持續(xù)發(fā)力，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)接資本市場(chǎng)，盤活可開發(fā)資產(chǎn)，退出低效無效上市平臺(tái)，統(tǒng)籌優(yōu)化上市平臺(tái)布局，國企改革已成當(dāng)前重要投資主線之一。

02

資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵(lì)

將是全年主題

軍工行業(yè)是一個(gè)長周期板塊，由于每年我國軍費(fèi)開支的增速都是均勻固定的，因此上市公司唯有通過政策支持、資產(chǎn)注入以及股權(quán)激勵(lì)的方式來提升自身估值水平。投資者也可從以上三大方向來進(jìn)行投資決策。

首先股權(quán)激勵(lì)是軍工國企較為確定的長期利好。因?yàn)檐姽て髽I(yè)曾經(jīng)在投資者眼中有著業(yè)績透明度差等問題，而股權(quán)激勵(lì)一定程度上可以增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)公司的業(yè)績預(yù)期，進(jìn)而提升估值。

25家軍工上市公司股票在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案后12個(gè)月內(nèi)上漲了57．14％，漲幅超過50％的企業(yè)占33．33％；在實(shí)施24個(gè)月之后，股價(jià)漲幅達(dá)到76．47％；在實(shí)施36個(gè)月之后，93．75％的公司股票上漲，68．75％以上的股票漲幅超過50％。少數(shù)股價(jià)沒有上漲的主要原因是非基本面因素。

第二個(gè)方向資產(chǎn)注入目前來看即使成飛集團(tuán)上市，軍工行業(yè)還是具有較大的資產(chǎn)證券化空間。舉個(gè)例子來看，截至2021年航天科技集團(tuán)，資產(chǎn)證券化率21．03％；中國電子科技集團(tuán)，資產(chǎn)證券化率32．59％。

在2022年兩會(huì)上，航空工業(yè)集團(tuán)董事長譚瑞松提出了建立軍工央企資產(chǎn)重組平臺(tái)的建議，呼吁從行業(yè)管理、政策機(jī)制等方面著手解決軍工資產(chǎn)市場(chǎng)、能力、資產(chǎn)流動(dòng)性等問題，讓軍工央企釋放更多存量資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。集團(tuán)資產(chǎn)證券化或?qū)⒊蔀橄乱徊絿�企改革的重點(diǎn)方向。

總之，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度數(shù)據(jù)還沒落地的背景下，具有確定性兼具業(yè)績彈性的軍工板塊還是投資者值得關(guān)注的防御型資產(chǎn)。天風(fēng)證券建議關(guān)注相應(yīng)板塊機(jī)遇：

（1）三年國改，改革或加速：關(guān)注中航改革龍頭【中航沈飛、中航西飛、中直股份】；

（2）超額景氣度賽道1航發(fā)：（航發(fā)中游【中航重機(jī)、航宇科技、圖南股份、鋼研高納、派克新材】、航發(fā)權(quán)重【航發(fā)動(dòng)力】、航發(fā)上游【西部超導(dǎo)、華秦科技】）；

（3）超額景氣度賽道2導(dǎo)彈：（新遠(yuǎn)程火箭彈【北方導(dǎo)航、中兵紅箭】、新型號(hào)機(jī)載導(dǎo)彈TR【國博電子、國光電氣】、新型號(hào)航天導(dǎo)彈模組【新雷能、盟升電子】、導(dǎo)彈元器件【振華風(fēng)光、紫光國微、航天電器、振華科技、鴻遠(yuǎn)電子等】；

（4）沈飛鏈：中航沈飛、光威復(fù)材；

（5）其他中小市值：電磁裝備－湘電股份、王子新材；電子對(duì)抗－佳緣科技；元器件檢測(cè)－蘇試試驗(yàn)／思科瑞；民營數(shù)模／模擬國產(chǎn)芯片－臻鐳科技、鋮昌科技。

－ End －

       原文標(biāo)題 : 中航電測(cè)的重磅重組！