3月5日，中天科技發(fā)布2020年年報，報告顯示，2020年中天科技營收凈利同比均大幅上升。

但值得注意的是，中天科技股價卻沒有因亮眼業(yè)績而上漲，反而一路下跌。盤面上，截至發(fā)稿，中天科技跌1．57％，報11．28元／股，總市值345．86億元。

作為領(lǐng)先的全球 ICT 基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)提供商，中天科技的股市為何總跟不上？資本市場到有何顧慮呢？

營業(yè)同比增長13．55％ 中天科技是如何做到的？

中天科技是一家歷久彌新的企業(yè)，業(yè)務(wù)布局十分廣泛。

根據(jù)年報顯示，中天科技2020年1－12月實現(xiàn)營業(yè)收入440．66億元，同比增長13．55％，歸屬于上市公司股東的凈利潤為22．75億元，同比增長16．04％，每股收益為0．7540元。

目前，中天科技的主要業(yè)務(wù)有光通信、電網(wǎng)建設(shè)、海洋、新能源新材料等四類，其中，海洋系列、5G新基建是中天科技2020年業(yè)務(wù)增長的主要驅(qū)動力。

公司所屬的通信設(shè)備行業(yè)已披露年報個股的平均營業(yè)收入增長率為1．66％，平均凈利潤增長率為－5．26％。那么，在2020年光通信市場低迷，大部分廠商業(yè)績承壓的背景下，中天科技何以取得這樣的業(yè)績？

（1）海洋業(yè)務(wù)突飛猛進，海上風(fēng)電訂單充足。受益于大規(guī)模海上風(fēng)電裝機浪潮以及價格的持續(xù)上漲。海洋板塊成為拉動公司業(yè)績快速增長的生力軍。目前中天科技海纜和海工在手訂單充裕，報告期內(nèi)中天中標(biāo)的海洋工程合同共計70．6億元，同時海纜在手訂單約100億元，這也進一步奠定了該公司在超高壓領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)頭地位。

而且海上風(fēng)電將成為世界各國疫情之后經(jīng)濟綠色復(fù)蘇的重要引擎之一。根據(jù) GWEC 預(yù)測，到 2030 年，全球海上風(fēng)電裝機容量將從 2019 年底的 29．1GW 激增至 234GW 以上。

屆時，中國有望成為全球最大海上風(fēng)電市場。而中天作為業(yè)內(nèi)龍頭，已具備海纜－海底觀測、勘探－海纜敷設(shè)－風(fēng)機施工于一體的海洋系統(tǒng)工程總集成能力，未來將持續(xù)收獲行業(yè)紅利。

（2）光纖光纜短期承壓，諸多光通信產(chǎn)品線超預(yù)期發(fā)展。近些年來，我國光纖需求下降，供過于求，導(dǎo)致短期內(nèi)光纖價格大幅下跌，疊加疫情影響，中天科技的光纖業(yè)務(wù)短期承壓。但在未來5G和流量驅(qū)動下，中長期供求關(guān)系邊際有望持續(xù)改善。

除此之外，在信息通信產(chǎn)品方面，中天科技現(xiàn)已能夠提供全系列產(chǎn)品，包括通信光纖，光纖預(yù)制棒，光模塊以及各種用途通信光纜，射頻等。

特別是中天科技自主研發(fā)的5G光模塊，低損耗大有效面積的G．654E光纖在中國電信已經(jīng)實現(xiàn)規(guī)�；瘧�(yīng)用。而且隨著疫情得到有效控制，以及5G新基建的推動，今年中天科技的多元化布局將會進一步呈現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

股市不升反降 中天科技為何不被資本市場看好？

盡管2020年疫情兇猛，遭遇眾多挑戰(zhàn)，但是中天科技的業(yè)績卻依然亮眼，按說資本市場應(yīng)該很看好才對，但為什么中天科技的股價卻不升反降呢？松果財經(jīng)認(rèn)為有以下幾點影響到了資本對于中天科技的信心。

（1）價格進一步下滑，光纖光纜行業(yè)競爭加劇。光纖光纜是光通信的基本載體，是支撐社會信息化和數(shù)字化演進的基礎(chǔ)。但隨著4G建設(shè)漸近尾聲，信息通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的速度開始放緩，對光纖光纜需求下降，而很多產(chǎn)業(yè)卻仍然在大幅度擴張，這導(dǎo)致光纖價格出現(xiàn)大幅度下跌。

從中國移動普通光纜的集中采購情況來看，2018年平均中標(biāo)價格折合為60元／芯公里左右，2019年驟降至不足30元／芯公里；2019年中國電信室外光纜的平均價格相比2018年也出現(xiàn)近乎“腰斬”的情況。

而且新型產(chǎn)品欠缺又加劇了同質(zhì)化競爭，使得產(chǎn)業(yè)競爭愈加激烈。

（2）海上風(fēng)電國補退坡，未來發(fā)展難以預(yù)料。2020年1月，國家財政部組織召開了一次可再生能源領(lǐng)域的通氣會，宣布2021年之后將取消海上風(fēng)電國家補貼。這對于海上風(fēng)電相關(guān)企業(yè)來說，無異于晴天霹靂。

目前，海上風(fēng)電是度電成本最高的可再生能源之一。海上風(fēng)電0．85元／度的標(biāo)桿電價，約合每度電補貼0．4元左右，是陸上風(fēng)電度電補貼金額的3倍左右。補貼退坡，意味著2021年之后，中國海上風(fēng)電將從高電價時代一步邁入平價。

（3）現(xiàn)金流過于緊張，中天科技承受巨大資金壓力。在現(xiàn)金流方面，中天科技2020 年前三季度中天科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 －4782．19萬元，同比收窄 92 ．37％ ，主要系回款增加所致。盡管中天科技布局了多元業(yè)務(wù)，但現(xiàn)金流不足的風(fēng)險仍然是不可忽視的。

此外，在財報發(fā)布的同日，公司擬將下屬子公司中天海纜分拆至上交所科創(chuàng)板上市。中天海纜主要產(chǎn)品分為海纜和陸纜，其中海纜是中天海纜盈利的主要來源。在經(jīng)營方面，2018 年至2020 年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1．04 億元、4．77 億元和 8．65 億元。

對于中天科技來說，短期內(nèi)傳統(tǒng)光通信業(yè)務(wù)承壓，國補退坡海洋板塊吉兇難料。但長期來看，中天科技光通信業(yè)務(wù)和海洋板塊仍有廣闊的發(fā)展前景。而且中天海纜的拆分上市，將進一步增強公司的盈利能力和綜合競爭力。截至目前，國盛證券給予中天科技（600522．SH）買入評級。

本文作者：寧缺

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