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業(yè)績預(yù)告暴雷 兆易創(chuàng)新、科大訊飛和浪潮信息龍頭之問(上)

2023-07-24 14:57
銠財
關(guān)注

守得云開見月明

作者:石偵

編輯:李思

風(fēng)品:彥規(guī)

來源:銠財——銠財研究院

2023年過半,上市公司紛紛交出預(yù)報成績單。正值風(fēng)口期的AI業(yè),自然最為吸睛。

據(jù)證券之星統(tǒng)計,今年上半年,103只AI概念股實現(xiàn)股價翻番。漲幅前十個股中,八只來自TMT業(yè),撩人熱情堪稱當(dāng)紅炸仔雞。

然跌眼球的是,一些領(lǐng)軍企業(yè)業(yè)績卻冰火兩重天。比如兆易創(chuàng)新、科大訊飛、浪潮信息,最新預(yù)告凈利竟大滑了6到8成。

一時間,市場和投資者摸不著了頭腦。為啥卻叫好不叫座?AI概念奔赴是天堂還是地獄?好生意該怎么做好呢?

01

凈利預(yù)降七成、董事長辭職

股期激勵太寬松?

風(fēng)險機遇,永遠(yuǎn)并存,能不能分得一杯羹,還看實力眼光。

7月13日,兆易創(chuàng)新披露2023上半年業(yè)績預(yù)減公告:凈利預(yù)計3.4億元左右,同比減少11.87億元,降幅77.73%左右?鄯呛髢衾2.79億元左右,同比減少11.89億元左右,降幅80.99%左右。

對于預(yù)減原因,兆易創(chuàng)新表示,受全球經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)周期等影響,上半年消費電子市場整體低迷,工業(yè)市場需求不及預(yù)期,市場需求整體下滑明顯,產(chǎn)品銷售價承壓,公司營收和毛利率均有下降。

實際上,市場也早有心理預(yù)期。畢竟一季報就已打了提前量。

營收13.41億元,同比下降39.85%;其中,存儲芯片業(yè)務(wù)收入同比大減4.61億元,微控制器業(yè)務(wù)收入減少3.56億元,傳感器業(yè)務(wù)收入減少0.47億元。凈利1.50億元,同比下降78.13%;扣非后凈利1.30億元,下降80.14%。

回望2022年,頹態(tài)也有苗頭。營收81.30億元,同比下滑4.47%,凈利20.53億元,同比下滑12.16%。其中,存儲芯片仍是拖后腿主力,收入48.26億元同比下滑11.46%。

追其原因,相比2020、2021年的一芯難求,2022年以來全球半導(dǎo)體進入下行周期,消費電子需求出現(xiàn)萎靡。

三星等大企減產(chǎn),庫存抵達天花板,導(dǎo)致市場價格跌至低谷,企業(yè)進入承壓出清期。

較勁時刻,考驗高管綜合治理水平。6月26日,兆易創(chuàng)新公告,因工作原因,張帥辭去公司董事及董事會下屬戰(zhàn)略委員會委員職務(wù)。

就在中報預(yù)告第二天,7月14日企業(yè)發(fā)布2023年股權(quán)激勵計劃(草案),激勵對象包括截至公告時在公司或其控股子公司任職的管理人員、核心及骨干人員共計1018人。擬授予1081.34萬股股票期權(quán)。行權(quán)價為86.47元,是公告前1個交易日公司股票交易均價的80%。

提振激勵之心肉眼可見。本是一件雙贏好事,卻引發(fā)一些輿論對核心員工界定的質(zhì)疑。畢竟截至2022年底,兆易創(chuàng)新員工總數(shù)1564人,以此計算本次激勵對象占比高達65.09%。以至有投資者調(diào)侃稱,“估計公司除了保安、保潔、司機,都是核心員工了。”

此外,考核目標(biāo)也被質(zhì)疑較寬松。據(jù)公告,行權(quán)期的四個會計年度中,分年度進行績效考核并行權(quán),考核目標(biāo)為營收。以2018年至2020年營收均值為基數(shù),2023年至2026年營收增長率分別不低于110%、120%、160%、180%。

2018年至2020年,兆易創(chuàng)新營收22.46億元、32.03億元、44.97億元,同比增長10.65%、42.62%、40.40%,三年營收均值33.15億元。若以此為基數(shù),2023年至2026年營收目標(biāo)數(shù)為69.62億元、72.93億元、86.19億元、92.82億元。

而2021年、2022年,公司營收為85.10億元和81.30億元。這意味著2023年、2024年營收即便同比下降14.37%、10.30%也能完成考核,2025年目標(biāo)數(shù)相比2022年僅增長了6.01%。以至有投資者認(rèn)為上述指標(biāo)太過寬松,“躺著也能完成了,起不到激勵團隊創(chuàng)造更好業(yè)績作用”。

7月18日,兆易創(chuàng)新回應(yīng):目前,公司技術(shù)人員占比超過70%;2023年股票期權(quán)激勵計劃的指標(biāo)設(shè)定,是考慮與公司仍在實施中的2020年、2021年股權(quán)激勵計劃業(yè)績考核指標(biāo)保持可比性,結(jié)合了目前業(yè)務(wù)實際情況。激勵計劃經(jīng)過合理預(yù)測并兼顧激勵作用而設(shè)置,具有合理性及可操作性。

孰是孰非,留給時間作答。可以肯定的是,面對持續(xù)下滑的業(yè)績、行業(yè)起伏變天,作為存儲芯片龍頭兆易創(chuàng)新的提振時間多也不多。相較糾結(jié)于營收增長數(shù)字的多寡,股權(quán)激勵的本質(zhì)在于,真正打開企業(yè)成長瓶頸,更可持續(xù)更有質(zhì)量的增長。

必須加把勁了。截止7月21日,兆易創(chuàng)新股價112.77元,相比開年174.17元累跌30%,可謂扯了板塊漲幅后腿。

02

扣非凈利預(yù)虧 千億還有多遠(yuǎn)?

相比之下,年內(nèi)股價漲幅近乎翻倍的科大訊飛,凈利大降7成扣非凈利預(yù)虧讓不少輿論意難平。

公開資料顯示:科大訊飛是一家智能語音和人工智能上市企業(yè),從事智能語音、自然語言理解、計算機視覺等核心技術(shù)研究,積極推動人工智能產(chǎn)品和行業(yè)應(yīng)用落地,致力于讓機器“能聽會說,能理解會思考”。

7月10日,科大訊飛發(fā)布公告,預(yù)計2023上半年營收78億元,同比微降。毛利31億元,凈利5500萬元-8000萬元,同比下降71%-80%;扣非后凈虧2.7億元-3.3億元,上年同期盈利2.79億元。

第一季,營收毛利分別同比下降17.64%和14.89%。

好在第二季可喜回暖,預(yù)計營收約49億元,同比增長約10%,環(huán)比增長約70%;預(yù)計毛利約19億元,同比增長約7%,環(huán)比增長約60%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額超1億元。較去年同期增加逾5.5億元。

科大訊飛稱,上半年凈利下滑主因,系應(yīng)對美國極限施壓,在核心技術(shù)自主可控和產(chǎn)業(yè)鏈可控等方面堅定投入的同時,積極搶抓通用人工智能的歷史新機遇,加大通用人工智能認(rèn)知大模型的研發(fā)投入。同時已走出階段性影響,重新進入良性發(fā)展軌道。

話雖如此,二季度的回暖修復(fù)能否延續(xù),仍需時間觀察。且毛利、凈利間的巨大差異還是顯得扎眼。

7月14日,有投資者提問,上半年毛利31億元,歸屬上市公司股東凈利5500-8000萬元,請問中間的差距主要是哪些項目?

科大訊飛回答稱,毛利是營收和與其相對應(yīng)的營業(yè)成本間的差額,毛利扣除發(fā)生的各項費用,稅金及附加其他損益,以及企業(yè)所得稅等后即為凈利潤。

拉長維度,與兆易創(chuàng)新類似,持續(xù)培育核心技術(shù),布局大模型的科大訊飛2022年就已露出成長疲態(tài):全年營收增速僅2.77%,相較2021年的40.61%、2020年的29.23%大幅縮水,也打破了過去連續(xù)10年營收年增長率均超25%的成長神話。凈利更是僅為5.61億元,大降63.9%,為近四年最低,亦打破了2018年以來四連增,堪稱“大變臉”。

換言之,2023上半年的凈利預(yù)降7成,還是在低可比基數(shù)上錄得的。

自2020年起,企業(yè)年毛利率分別為45.12%、41.13%、40.83%,下滑趨勢明顯。

追其原因,銷售費高企、拉低盈利能力是一個重要考量:2019年至2021年分別為17.80億元、20.84億元、26.93億元。銷售人員占比亦呈上升趨勢,分別為24.35%、26.49%、27.11%。

2022年銷售費達到31.64億,同比再增17.51%。

當(dāng)然,研發(fā)投入也很豪橫。2022年達到33.55億元,同比增長14.28%。但研發(fā)資本化率也不低,2019-2021年分別為48.52%、42.74%與38.49%,雖有可貴下滑,整體占比依然較高。

另一廂,2019年—2021年,科大訊飛計入當(dāng)期損益的政府補助為4.12億、4.26億、4.39億,2022年更達10億元。

以至有輿論質(zhì)疑企業(yè)的真實盈利能力。長江商學(xué)院教授薛云奎長曾撰文稱,科大訊飛完成了概念、技術(shù),卻在生意、業(yè)績表現(xiàn)欠佳,“擅長要錢,不擅長賺錢。”

遙想2020—2021年度計劃大會上,劉慶峰曾雄心勃勃提出未來五年奮斗目標(biāo):達到十億用戶、實現(xiàn)千億收入、帶動萬億產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

即“十四五”末,教育業(yè)務(wù)要貢獻300億元,醫(yī)療、消費者智能硬件和開放平臺各自貢獻200億元;汽車業(yè)務(wù)、運營商、智慧城市3個方向各100億。

2022年,科大訊飛智慧教育業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)、運營商業(yè)務(wù)營收61.61億元、4.67億元和20.97億元,差距肉眼可見。結(jié)合2023上半年的預(yù)告,后續(xù)兩年半會爆發(fā)式增長么?

可以肯定的是,科大訊飛足夠努力。

天眼查顯示,其2022年9月13日開始申請多個“訊飛甄選”商標(biāo),國際分類包括啤酒飲料、方便食品、酒等。參考同樣教育出身的新東方“東方甄選”,難免讓一些輿論發(fā)問是否企業(yè)要轉(zhuǎn)換賽道?

盡管企業(yè)證券部回應(yīng)稱,商標(biāo)注冊是保護知識產(chǎn)權(quán)常用手段,“不用過度解讀”。

可輿論喧嘩也非全無道理,早在2019年,全資子公司訊飛云創(chuàng)就與多方共同投資設(shè)立了一家名為廣州華南腦控智能科技有限公司的腦機接口公司,注冊資本4176.87萬元。

2022年6月,全資子公司訊飛云又創(chuàng)設(shè)立江蘇易行智聯(lián)汽車科技有限公司,營業(yè)范圍包括智能車載設(shè)備制造、智能車載設(shè)備銷售等。同年9月,上海訊飛智心醫(yī)療科技有限責(zé)任公司成立。同月科大訊飛又從平安保險方面收購了北京環(huán)球保險經(jīng)紀(jì)有限公司。

 ......

一系列大動作布局,盡透擴容擴業(yè)之態(tài)。當(dāng)然,這些都是“達到十億用戶、實現(xiàn)千億收入、帶動萬億產(chǎn)業(yè)生態(tài)”的誘人故事。多方試水至少方向信號明確:科大訊飛正不斷加深A(yù)I技術(shù)在各領(lǐng)域的應(yīng)用,意圖探尋更寬闊的新增曲線,活力張力值得肯定。

考量在于,頻繁跨界中,科大訊飛似乎已無意一個純粹AI企業(yè),除了發(fā)展定位是否清晰,更多市場也意味更多競品、更多投入、更多專業(yè)性、特色性、品控性要求。頻頻落子中,要交多少學(xué)費、前期多少成本,是否加重盈利負(fù)擔(dān)、精準(zhǔn)性效率性幾何、能否最終形成生態(tài)大協(xié)同?仍需時間來作答。

看看2022年凈利腰斬、2023上半年的扣非凈利預(yù)虧,不得不再高效些、精準(zhǔn)些。

未完待續(xù)……

本文為銠財原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 業(yè)績預(yù)告暴雷 兆易創(chuàng)新、科大訊飛和浪潮信息龍頭之問(上)

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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