文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：志剛

當(dāng)AI跨入“大模型”時(shí)代，云從科技還需要新的競(jìng)爭(zhēng)力。

近日，云從科技交出了上半年的業(yè)績(jī)答卷。

根據(jù)云從科技披露的半年報(bào)顯示，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.64億元，同比減少58.16%，實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)約為-3.04億元，上年同期虧損約3.25億元。

財(cái)報(bào)發(fā)布后的第一個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)，云從科技A股一度跌超10%，8月14日、15日，股價(jià)雖有所回升，但仍然顯頹勢(shì)。

換言之，市場(chǎng)對(duì)于云從科技過(guò)去的表現(xiàn)，可能并不完全滿意。那么，上半年云從科技的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量究竟如何？我們不妨透過(guò)半年報(bào)來(lái)一窺端倪。

虧損收窄之后，經(jīng)營(yíng)提效出成果了？

從半年報(bào)來(lái)看，在經(jīng)營(yíng)策略上，云從科技上半年經(jīng)歷了一個(gè)調(diào)整期。

首先，資金的使用上，更保守了。

上一份半年報(bào)中，云從科技將募集資金中的8.1億元用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品而遭到質(zhì)疑，到去年三季度末，云從交易性金融資產(chǎn)占比當(dāng)前資產(chǎn)總額達(dá)到20.89%。

今年半年報(bào)中，這一情況得到了改善。

半年報(bào)顯示，公司交易性金融資產(chǎn)期末余額為3.50億，去年同期為7.21億，同比減少了51%，交易性金融資產(chǎn)占比總資產(chǎn)從去年同期的21.10%下降到11.64%。

拿去買(mǎi)理財(cái)?shù)腻X(qián)少了，但公司在經(jīng)營(yíng)上花的錢(qián)也在減少。

從半年報(bào)來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降了18.59%來(lái)到7940.78萬(wàn)，管理費(fèi)用下降了24.87%，為1.11億，研發(fā)費(fèi)用同比縮減了22.61%，為1.98億元。

花錢(qián)少未必就是壞事，關(guān)鍵是要看能不能達(dá)到想要的效果。

費(fèi)用縮減之下，上半年云從科技凈虧損有所下降，下降了約0.15億。乍一看是不是這份財(cái)報(bào)看起來(lái)還不錯(cuò)？對(duì)這份業(yè)績(jī)也有人驚呼：“云從科技虧損下降，財(cái)報(bào)利好盡出……”

客觀地來(lái)看，2022年上半年，云從科技凈虧損3.33億，到2023年虧損3.15億，其實(shí)基本沒(méi)怎么變化。

換言之，上半年縮減的研發(fā)費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、以及管理費(fèi)用，帶來(lái)的結(jié)果就是虧損速度并沒(méi)有進(jìn)一步增加。數(shù)據(jù)變化上，營(yíng)收同比下滑了58.16%，凈虧損卻與2022年一致。

實(shí)際上，連研發(fā)都大幅減少了22.61%，卻仍然沒(méi)有止的住虧損，那么接下來(lái)的幾個(gè)季度要怎么過(guò)，進(jìn)一步大幅削減研發(fā)？

恐怕不是長(zhǎng)久之計(jì)。

短期來(lái)看，云從科技削減三費(fèi)支出可能也是為了給市場(chǎng)一個(gè)交代，畢竟研發(fā)投入了這么多，想要做出利潤(rùn)，表現(xiàn)出自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力也無(wú)可厚非。

但問(wèn)題在于，大力削減支出，一沒(méi)有帶來(lái)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，二沒(méi)有帶來(lái)正向經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-1.72億），似乎有些得不償失了。

長(zhǎng)期來(lái)看，削弱研發(fā)投入，可能也會(huì)影響未來(lái)的研發(fā)能力。

大模型來(lái)了之后，大家都看到了AI的潛力，但AI技術(shù)應(yīng)用也的確沒(méi)有人們想象的那么快。

AI公司，市場(chǎng)苦一苦也就過(guò)去了，再窮不能窮研發(fā)，畢竟整體上行業(yè)都還在處于研發(fā)階段，接下來(lái)大模型的開(kāi)放、場(chǎng)景應(yīng)用都需要砸錢(qián)，在沒(méi)燒出來(lái)真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力之前，持續(xù)的研發(fā)投入是很有必要的。

特別是在進(jìn)入大模型時(shí)代之后，這樣的持續(xù)研發(fā)對(duì)云從科技來(lái)說(shuō)就顯得尤為重要。

一方面，大模型的發(fā)展和應(yīng)用會(huì)改變AI技術(shù)應(yīng)用的格局。傳統(tǒng)AI玩家的路線將會(huì)越走越窄，云從科技需要進(jìn)一步向大模型轉(zhuǎn)型，搭上這班快車(chē)。

另一方面，接下來(lái)面對(duì)在技術(shù)、應(yīng)用上都更有優(yōu)勢(shì)的對(duì)手們，云從需要有真正拿得出手的“殺手锏”來(lái)留住自己在AI行業(yè)的席位。

當(dāng)然，持續(xù)研發(fā)的前提，是經(jīng)營(yíng)盈利狀況的改善。

從這份半年報(bào)來(lái)看，云從科技的經(jīng)營(yíng)仍然有提升的空間。

值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)減值損失以及信用減值損失大幅增長(zhǎng)。分別從2022年同期的198.57萬(wàn)和132.10萬(wàn)增長(zhǎng)到2070.04萬(wàn)和2113.65萬(wàn)。

其中，信用減值損失主要為應(yīng)收賬款壞賬損失，資產(chǎn)減值主要為合同資產(chǎn)減值損失。

要知道，云從上半年?duì)I收也就1.64億，壞賬損失+合同資產(chǎn)損失就已經(jīng)占到營(yíng)收的四分之一。

這么高的壞賬及合同資產(chǎn)減值，也應(yīng)當(dāng)引起管理層的注意。接下來(lái)如何去進(jìn)一步做好合同資產(chǎn)管理以及應(yīng)收賬款的管理，恐怕是云從科技需要去反思的問(wèn)題。

另外，應(yīng)收賬款的整體結(jié)構(gòu)來(lái)看，應(yīng)收票據(jù)的占比較小，大多數(shù)還是應(yīng)收款，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款有2.11億。

也就是說(shuō)，如果未來(lái)的收款情況有所改善，那么也會(huì)有利于改善公司的虧損情況。

財(cái)報(bào)顯示，云從科技首次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額為17.28億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為16.27億元。7月21日，云從科技再次發(fā)布A股股票募集說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）向符合條件的特定對(duì)象募資不超過(guò)36億元。

如果公司能夠在接下來(lái)的幾個(gè)季度有效改善虧損，也會(huì)給投資人更多信心，那么接下來(lái)的募資可能也就會(huì)更有底氣。

AI跨入大模型時(shí)代，“不下牌桌”是底線

左手是對(duì)盈利的渴求，右手是大模型時(shí)代所必需的持續(xù)投入，如今的云從科技，似乎有些進(jìn)退維谷。

轉(zhuǎn)型做大模型，云從科技有自己的目標(biāo)。但從行業(yè)視角來(lái)看，云從科技首先要做到的就是“不下牌桌”。

因此，云從科技需要先拿出自己的大模型產(chǎn)品，在AI的牌桌上站穩(wěn)。畢竟只有站穩(wěn)牌桌，才能有和商湯、訊飛等玩家掰一掰手腕的機(jī)會(huì)。

云從科技的定增預(yù)案中，有一項(xiàng)為期3年的“行業(yè)精靈”建設(shè)項(xiàng)目。根據(jù)云從科技的計(jì)劃，“行業(yè)精靈”項(xiàng)目建設(shè)預(yù)計(jì)花費(fèi)36.35億元，其中20.94億元用于研發(fā)設(shè)備購(gòu)置，人力資源支出為7.60億，場(chǎng)地購(gòu)置費(fèi)用5.54億元。

值得注意的是，大模型的訓(xùn)練成本也不可忽視。

根據(jù)國(guó)盛證券的一份報(bào)告顯示，GPT-3的訓(xùn)練成本為140萬(wàn)美元每次，更大的大模型訓(xùn)練成本可能會(huì)在200萬(wàn)美元到1300萬(wàn)美元。大模型的引領(lǐng)者——OpenAI，日燒70萬(wàn)美元，一度被傳將在明年底破產(chǎn)......

也就是說(shuō)，即便是定增募資達(dá)到了原本預(yù)定的目標(biāo)，36億元的資金能否支撐起接下里模型訓(xùn)練以及后續(xù)的持續(xù)開(kāi)發(fā)？這一點(diǎn)有待觀察。

不過(guò)，從行業(yè)發(fā)展的視角來(lái)看，留給云從科技的容錯(cuò)率似乎已經(jīng)不多了。

目前，云從科技的業(yè)務(wù)主要分為兩大部分：人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)、人工智能解決方案。

前者是底層技術(shù)，后者更注重應(yīng)用場(chǎng)景。

如果說(shuō)，AI時(shí)代的技術(shù)發(fā)展有個(gè)分界線，那么，這個(gè)分界線之前是AI操作系統(tǒng)和AI解決方案，分界線之后可能就是大模型。

從半年報(bào)來(lái)看，人工智能解決方案的商業(yè)應(yīng)用主要集中在智慧金融、智慧治理、智慧出行以及智慧商業(yè)幾個(gè)核心領(lǐng)域，其次就是泛AI應(yīng)用。

從行業(yè)規(guī)模來(lái)看，金融、出行以及商業(yè)領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模雖然在增長(zhǎng)，但增速已經(jīng)減弱。

新的增長(zhǎng)階段，無(wú)論是金融還是出行，這些行業(yè)領(lǐng)域其實(shí)更看中AI“產(chǎn)品”化的能力。換句話來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)也逐漸走到了拼“產(chǎn)品”能力的階段。

比如金融領(lǐng)域，相比傳統(tǒng)的AI云服務(wù)，銀行等金融機(jī)構(gòu)可能更愿意接受自然語(yǔ)言理解能力更強(qiáng)的大模型。再比如，出行領(lǐng)域中，行業(yè)已經(jīng)有了基于大模型的首個(gè)感知決策一體化的端到端自動(dòng)駕駛解決方案。

要與這些方案競(jìng)爭(zhēng)，目前云從科技的產(chǎn)品和方案可能還需要更多的競(jìng)爭(zhēng)力。因?yàn)�，�?ldquo;產(chǎn)品”能力上，相比傳統(tǒng)的AI解決方案，大模型顯然離商業(yè)化的距離更近。

事實(shí)上，過(guò)去AI公司的業(yè)務(wù)模式中，算法很難直接賣(mài)出去，要么是賣(mài)產(chǎn)品，要么是賣(mài)服務(wù)，而大模型的能力更強(qiáng)，更具有被產(chǎn)品化的可能性。

大模型方面，“行業(yè)精靈”還處在起步階段，要想在這個(gè)起步階段生存下去，恐怕有些不容易。

而且，“百模”大戰(zhàn)的新階段下，BAT等巨頭之外的玩家，有相當(dāng)一部分開(kāi)始做行業(yè)大模型。這意味著大模型技術(shù)的場(chǎng)景化落地，更快。

更快的落地節(jié)奏之下，云從科技的技術(shù)、產(chǎn)品迭代能力能不能滿足需要，是一個(gè)重要的問(wèn)題。

產(chǎn)品、技術(shù)的持續(xù)快速迭代，意味著大量的投入，目前的云從業(yè)務(wù)尚沒(méi)有足夠的盈利能力，且在研發(fā)上的投入也還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，能不能支撐未來(lái)的持續(xù)發(fā)展，還有不確定性。

最關(guān)鍵的還是得看市場(chǎng)會(huì)不會(huì)給企業(yè)更多的機(jī)會(huì)。

天眼查APP融資信息顯示，上市之后，云從科技曾有過(guò)一輪定向增發(fā)。

如果融資通道始終通暢，那么持續(xù)研發(fā)投入下，轉(zhuǎn)做垂直領(lǐng)域的大模型，云從科技依然有更多的成長(zhǎng)空間，隨著商業(yè)化推進(jìn)，盈利也自然會(huì)水到渠成。

寫(xiě)在最后：

大模型時(shí)代，云從科技也有高光時(shí)刻。

ChatGPT概念火爆，也曾助推云從科技股價(jià)，一路上漲到今年盤(pán)中歷史最高的44.14元。市場(chǎng)從來(lái)不缺對(duì)創(chuàng)新者的支持和熱情。尤其是能夠給人們生活帶來(lái)巨變的AI領(lǐng)域。

接下來(lái)，這樣的高光時(shí)刻還會(huì)不會(huì)再現(xiàn)，值得持續(xù)期待。

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       原文標(biāo)題 : 拆解云從科技半年報(bào)，大模型時(shí)代有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)