近日，廣東辰奕智能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：辰奕智能）披露招股意向書(shū)。公司擬在創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行1200萬(wàn)股，募集資金3.9億元，投建生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。本次發(fā)行初步詢(xún)價(jià)日期12月14日，申購(gòu)日期12月19日。

財(cái)聞網(wǎng)了解到，辰奕智能作為一家主營(yíng)智能遙控器的企業(yè)，在家電產(chǎn)業(yè)早已成為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的當(dāng)下，其未來(lái)業(yè)績(jī)前景存疑，并且其目前在研發(fā)能力、財(cái)務(wù)狀況、信息披露等方面仍存在諸多問(wèn)題，上市后是否會(huì)對(duì)投資人帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)，值得密切關(guān)注。

主業(yè)不具備成長(zhǎng)性

公開(kāi)資料顯示，辰奕智能主要從事智能遙控器和智能產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，為國(guó)內(nèi)外客戶(hù)提供產(chǎn)品原型設(shè)計(jì)、電子電路設(shè)計(jì)、嵌入式軟件和硬件開(kāi)發(fā)集成為一體的智能遙控器綜合解決方案，主營(yíng)的遙控器產(chǎn)品主要應(yīng)用于電視機(jī)和機(jī)頂盒。

按照招股書(shū)所稱(chēng)，辰奕智能具有較為領(lǐng)先的技術(shù)和業(yè)內(nèi)口碑，目前已與國(guó)內(nèi)外家電及智能家居行業(yè)客戶(hù)建立了長(zhǎng)期良好的業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系，其中包括知名品牌華為、小米、極米、長(zhǎng)虹、創(chuàng)維、TCL等。

業(yè)績(jī)方面來(lái)說(shuō)，招股書(shū)中，近幾年辰奕智能算是交出了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)“答卷”。根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2020-2022年，辰奕智能營(yíng)業(yè)收入從44526.72萬(wàn)元增至72591.63萬(wàn)元，較在新三板摘牌前2019年的3.51億營(yíng)收增長(zhǎng)近一倍；實(shí)現(xiàn)歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤(rùn)從6057.36萬(wàn)元增至8864.35萬(wàn)元，增長(zhǎng)近50%。

不過(guò)，這些亮眼的業(yè)績(jī)都難以掩蓋辰奕智能的黯淡前景，因?yàn)楣�司目前所在的行業(yè)是一個(gè)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。據(jù)了解，辰奕智能遙控器的應(yīng)用終端主要為家電產(chǎn)品，在電腦、智能手機(jī)極度普及的當(dāng)下，電視機(jī)對(duì)于一部分人的生活來(lái)說(shuō)，早已不再是曾經(jīng)的必需品。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電視機(jī)2021年的開(kāi)機(jī)率僅為27.7%，很多人都不再需要這個(gè)曾經(jīng)的家庭娛樂(lè)中心。

而展望未來(lái)，實(shí)際上市場(chǎng)前景也較為悲觀(guān)。據(jù)辰奕智能招股書(shū)引用的奧維睿沃?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，全球彩電出貨量分別為228.8百萬(wàn)臺(tái)、214.5百萬(wàn)臺(tái)和202.50百萬(wàn)臺(tái)，總體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。這對(duì)辰奕智能遙控器的未來(lái)市場(chǎng)銷(xiāo)路絕對(duì)不是個(gè)好消息。

其實(shí)，辰奕智能也在招股書(shū)中坦承道，若下游家電行業(yè)持續(xù)下滑，且外銷(xiāo)訂單的獲取受到限制，將會(huì)對(duì)應(yīng)用于家電產(chǎn)品的智能遙控器需求產(chǎn)生不利影響。

當(dāng)然，公司也列出了數(shù)個(gè)因素，試圖證明自身產(chǎn)品未來(lái)仍有一定市場(chǎng)空間。提出如遙控器產(chǎn)品為消耗品，2-3年后靈敏度等性能將會(huì)減弱，持續(xù)的更換需求為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的可持續(xù)性提供穩(wěn)定的基礎(chǔ)；遙控器產(chǎn)品的迭代周期主要受下游應(yīng)用市場(chǎng)更迭的影響，家電行業(yè)更新迭代速度較快產(chǎn)生了持續(xù)的市場(chǎng)需求等理由。

但事實(shí)和數(shù)據(jù)均證明，公司的主營(yíng)產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)只會(huì)是下降趨勢(shì)，試圖在一個(gè)極度飽和的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)中“掘金”是非常困難的一件事。很多需求消失了就是消失了，不會(huì)再憑空產(chǎn)生。因此，辰奕智能此番上市，未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)到底具有多大成長(zhǎng)性，很多投資者似乎并未抱有很大信心，進(jìn)而也對(duì)公司上市前景及上市意圖都會(huì)產(chǎn)生懷疑。

創(chuàng)新研發(fā)難以支撐

財(cái)聞網(wǎng)認(rèn)為，既然主營(yíng)市場(chǎng)是一種持續(xù)下降的狀態(tài)，那公司要取得增長(zhǎng)必須要另辟蹊徑，而最好的著力點(diǎn)必然是加大研發(fā)力度。辰奕智能也意識(shí)到了這一點(diǎn)，按照招股書(shū)所說(shuō)，公司一直在大力推進(jìn)創(chuàng)新研發(fā)，以此構(gòu)建新的產(chǎn)品和技術(shù)“護(hù)城河”。

不過(guò)，辰奕智能所宣稱(chēng)的創(chuàng)新研發(fā)能力到底有多強(qiáng)也是值得懷疑的一件事。首先，公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員素質(zhì)是否能支持做出非常好的創(chuàng)新研發(fā)就打了一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

招股書(shū)顯示，截至2022年底，辰奕智能研發(fā)團(tuán)隊(duì)由155名研發(fā)人員組成，占員工總數(shù)比例達(dá)到11.44%。但是，公司核心技術(shù)人員非常少，而且受教育程度普遍不高。招股書(shū)顯示，公司4名核心技術(shù)人員中3名為本科學(xué)歷、1人為大專(zhuān)學(xué)歷。

除了人員素質(zhì)很難支持其進(jìn)行更高水平的創(chuàng)新研發(fā)外，辰奕智能的研發(fā)投入也值得商榷，其總體研發(fā)費(fèi)用率整體呈下降趨勢(shì)且低于行業(yè)均值。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)辰奕智能研發(fā)費(fèi)用率分別為4.29%、3.01%和3.43%。同期，行業(yè)均值分別為7.59%、6.17%和5.32%。

此外，從一些細(xì)項(xiàng)中也能一窺端倪，如辰奕智能研發(fā)費(fèi)用細(xì)項(xiàng)中研發(fā)領(lǐng)料2022年僅為480余萬(wàn)元，這對(duì)于一家電子產(chǎn)品方案商而言，意味著公司投入非常少。很難想象在此情況下，公司會(huì)產(chǎn)生高水平的創(chuàng)新研發(fā)產(chǎn)品。

專(zhuān)利方面，招股書(shū)顯示，辰奕智能已獲授權(quán)專(zhuān)利96項(xiàng)，但僅有3項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，且其中有2項(xiàng)為繼受獲得。對(duì)比同行業(yè)公司，迪富電子的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量為41個(gè)，超然科技的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量為9個(gè)，而這兩家公司似乎還是辰奕智能特意從行業(yè)中挑出來(lái)的“矮個(gè)”和自己對(duì)比。

或許是意識(shí)到了自己在技術(shù)研發(fā)方面的薄弱，辰奕智能此前曾變更招股書(shū)中用于對(duì)比的同行業(yè)公司，招股書(shū)更新后辰奕智能將同行業(yè)可比公司從拓邦股份與和而泰替換為迪富電子與超然科技這兩家公司。

財(cái)聞網(wǎng)了解到，拓邦股份與和而泰分別擁有專(zhuān)利1127項(xiàng)和966項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利分別擁有472項(xiàng)和282項(xiàng)，這兩家公司的專(zhuān)利數(shù)目更是辰奕智能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能相比的。

對(duì)于辰奕智能所宣傳的核心技術(shù)和研發(fā)能力，其實(shí)也引起了深交所關(guān)注，之前深交所對(duì)辰奕智能的相關(guān)技術(shù)曾進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)。

在問(wèn)詢(xún)函回復(fù)中辰奕智能列舉了智能麥克風(fēng)語(yǔ)音歌曲搜索技術(shù)等9大核心技術(shù)。至于對(duì)這些核心技術(shù)的自主創(chuàng)新，辰奕智能則表示，公司在通用技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了升級(jí)。而這種回答通常意味著公司并不掌握核心技術(shù)，只是從別處COPY過(guò)來(lái)的改良版。

“夫妻店”關(guān)聯(lián)交易飽受質(zhì)疑

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，之前的辰奕智能具有典型的“夫妻店”特征，余翀、胡衛(wèi)清夫婦以合計(jì)控制100%股份的方式擔(dān)任辰奕智能的實(shí)控人。其中持股比例達(dá)42.25%的余翀擔(dān)任董事長(zhǎng)兼法定代表人，而掌握余下股份的胡衛(wèi)清則任總經(jīng)理一職。公司也在2016年成功掛牌新三板。

不過(guò)，辰奕智能顯然有著更大的野心，不會(huì)滿(mǎn)足于新三板。2019年12月，辰奕智能突然發(fā)布公告稱(chēng)，余翀由于個(gè)人原因辭去董事長(zhǎng)的職位且不再擔(dān)任何職務(wù)，而胡衛(wèi)清則接任其職位；同時(shí)余翀還將其所持的42.25%股份以1元的價(jià)格全部轉(zhuǎn)讓給妻子胡衛(wèi)清。

至此，辰奕智能的實(shí)控人從夫妻二人變成胡衛(wèi)清一人，其也從新三板退市開(kāi)啟IPO籌劃之路。但根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》要求，發(fā)行人最近兩年實(shí)際控制人不能發(fā)生變更。

因此，辰奕智能出現(xiàn)了“卡點(diǎn)”申報(bào)IPO的情形。對(duì)于實(shí)控人與股份調(diào)整一事，辰奕智能曾將原因歸結(jié)為二人所負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)體系的差異性。剝離副業(yè)、變更實(shí)控人，辰奕智能IPO前的這番操作曾經(jīng)飽受質(zhì)疑。

而這種明顯一切為了IPO的操作還不限于此。為了早日上市，公司突擊做業(yè)績(jī)，還涉及到了一些關(guān)聯(lián)交易的行為。2019年年底，辰奕智能進(jìn)行了一次重大資產(chǎn)重組，當(dāng)時(shí)公司擁有一家重要控股子公司盛思科教，主要從事STEAM創(chuàng)客教育產(chǎn)品業(yè)務(wù)，為各地區(qū)教委和中小學(xué)校提供STEAM創(chuàng)客教育解決方案。

2020年1月，辰奕智能以向余翀轉(zhuǎn)讓全資子公司盛思科教全部股權(quán)的形式將其出售，決策理由被描述為“為明晰發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)和實(shí)際控制人胡衛(wèi)清家庭內(nèi)部分工安排”。而實(shí)際在業(yè)務(wù)關(guān)系上，盛思科教與辰奕智能可謂互為供應(yīng)商，其關(guān)聯(lián)交易中存在頗多模糊之處。

招股書(shū)顯示，在OEM模式下，辰奕智能銷(xiāo)售的產(chǎn)品主要是為盛思科教代工生產(chǎn)的創(chuàng)客教育產(chǎn)品以及為天敏智造和創(chuàng)米科技代工生產(chǎn)的人證合一人臉識(shí)別機(jī)產(chǎn)品和門(mén)鈴產(chǎn)品。

辰奕智能稱(chēng)，OEM模式下，客戶(hù)定制化程度更高，公司只需按照客戶(hù)的圖紙生產(chǎn)即可。因此，公司以市場(chǎng)價(jià)向盛思科教采購(gòu)燒錄軟件的芯片、沖鋒舟等教育產(chǎn)品配件，此外，公司自主采購(gòu)其他生產(chǎn)所需的標(biāo)準(zhǔn)化主料和輔料產(chǎn)品，開(kāi)模、生產(chǎn)、組裝后出售給盛思科教。

由上述介紹可知，盛思科教直接以市場(chǎng)價(jià)將其高價(jià)值成品向辰奕智能銷(xiāo)售，辰奕智能僅負(fù)責(zé)自主采購(gòu)其他生產(chǎn)所需的標(biāo)準(zhǔn)化主輔料，生產(chǎn)后出售給盛思科教。

綜上可以發(fā)現(xiàn)，辰奕智能主營(yíng)產(chǎn)品的市場(chǎng)前景、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、技術(shù)水平、股權(quán)變化來(lái)看，公司不能說(shuō)是一家優(yōu)秀的企業(yè)，其上市動(dòng)機(jī)也值得投資者警覺(jué)。財(cái)聞網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注辰奕智能后續(xù)進(jìn)展。

       原文標(biāo)題 : 辰奕智能IPO：人工智能下“末代”產(chǎn)品，資本加持后窮途末路