2024年1月16日，微軟股價收盤390美元，市值2.9萬億美元，而蘋果公司當(dāng)天收盤184美元，市值2.84萬億美元，微軟公司超過蘋果公司，成為全球市值最高的上市公司。

實際上在美東時間1月12日，微軟市值就已經(jīng)微弱地超過了蘋果，而這也不是近10年第一次超越蘋果。

作為科技巨頭，蘋果和微軟這兩家公司的主營業(yè)務(wù)并不直接競爭，但爭奪“美股一哥”的斗爭一直沒有停止。蘋果市值首次在2011年受到科技潮和iPhone等明星產(chǎn)品的助推，超過美國最大的石油公司�？松�美孚，成為全球市值最高的上市公司。

自那以后，蘋果市值一直處于領(lǐng)跑位置，但也有過被微軟短暫超越的時候。2018年，微軟云計算業(yè)務(wù)開始蓬勃發(fā)展，首次實現(xiàn)了這一突破。2021年，微軟市值再次短暫地超越蘋果。

所以，蘋果和微軟兩家公司的市值競爭恐怕還得要膠著一陣子，但兩家巨頭你追我趕的氣勢著實讓資本市場和科技市場多了很多看點。

微軟為何能超越蘋果？

首先就是微軟找到的第三春：人工智能領(lǐng)域的成功。

這個從股價走勢圖上也能感覺到，從2022年11月ChatGPT3.5橫空出圈后，微軟的股價一路上揚一直到現(xiàn)在。

微軟在人工智能領(lǐng)域，特別是在OpenAI上的投資取得顯著進(jìn)展和市場認(rèn)可，這是推動了其股價的上漲的關(guān)鍵因素。AI技術(shù)不僅影響到其核心業(yè)務(wù)如Windows、Office等產(chǎn)品的智能化升級，而且在云計算服務(wù)Azure中也發(fā)揮著關(guān)鍵作用，使得微軟能夠為企業(yè)提供先進(jìn)的AI解決方案和服務(wù)。

最近Copilot也已經(jīng)上線了，并且開始了收費，AI在生產(chǎn)力領(lǐng)域的賦能作用正在被微軟利用變現(xiàn)，這讓微軟未來想象力的空間更大。

其次，微軟的第二春：云服務(wù)也增長強(qiáng)勁：微軟Azure云計算平臺的發(fā)展勢頭迅猛，與亞馬遜AWS競爭激烈，并且市場份額不斷攀升。隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，越來越多的企業(yè)選擇使用Azure進(jìn)行云端部署和服務(wù)，為微軟帶來了持續(xù)穩(wěn)定的收入增長。

從微軟收入分布來看，云業(yè)務(wù)占到40%+，已經(jīng)挑起了大梁。

此外，微軟起家的軟件服務(wù)業(yè)務(wù)也沒掉，還繼續(xù)貢獻(xiàn)著重要的力量。微軟在游戲娛樂（Xbox）、生產(chǎn)力工具（Microsoft 365）、操作系統(tǒng)（Windows）以及新興技術(shù)（混合現(xiàn)實設(shè)備HoloLens等）等領(lǐng)域都有穩(wěn)健的表現(xiàn)，多元化的業(yè)務(wù)組合有助于分散風(fēng)險并創(chuàng)造更多增長點。

微軟目前整體的業(yè)務(wù)可以說滿足了資本市場完美的想象，既有原有的軟件現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，又有明星業(yè)務(wù)-人工智能加持的云業(yè)務(wù)，還有問號業(yè)務(wù)-OPENAI的投資以及HoloLens等。這樣的結(jié)構(gòu)給公司提供了穩(wěn)定的財務(wù)表現(xiàn)，同時又保持了對未來空間的想象，增強(qiáng)了投資者信心。

最新的23-24財年Q1財報顯示，微軟總營收和歸母凈利潤持續(xù)增長：與上年同期相比，總營收增長了12.76%，歸母凈利潤增長了26.97%。凈利潤率為39.44%，比上年同期提高了12.59%。這表明微軟的盈利能力有所增強(qiáng)，并通過優(yōu)化運營成本、提高運營效率等方式提升了盈利能力。經(jīng)營現(xiàn)金流為305.83億美元，比上年同期增長了31.83%。這表明微軟公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較為充足，能夠支持公司的日常運營和擴(kuò)張。

其他關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)ROE、ROA、每股收益、每股凈資產(chǎn)、毛利率等關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)都保持穩(wěn)定或有所增長。這表明微軟公司的整體財務(wù)狀況較為穩(wěn)健，并且公司的經(jīng)營策略也符合其長期發(fā)展目標(biāo)。

因此，在這個時間點，微軟市值保持高位也屬于正常。雖然散戶資金在換手，但主力資金也在支撐著微軟的股價。

而且微軟CEO納德拉在去年的ChatGPT宮斗中非常妥善的解決了大部分問題，避免了公司的崩盤，管理能力和公關(guān)能力讓人刮目相看，加上繼續(xù)有ChatGPT在手，其底牌還有點深不可測的可能性，因此我依然是看好微軟的基本面的，股價在未來一段時間內(nèi)應(yīng)該有更加堅實的底部。

蘋果為何會疲軟

如果說蘋果已經(jīng)衰退恐怕很多人會不服，事實上蘋果確實還是在領(lǐng)先地位，只不過沒有遙遙領(lǐng)先了，市值王座換換手對蘋果來說也未必是壞事，至少讓蘋果管理團(tuán)隊對自己的情況有更多謹(jǐn)慎的審視。

同時期，蘋果可能受到產(chǎn)品周期、市場競爭加劇、供應(yīng)鏈問題等多因素的影響，導(dǎo)致市場對其未來的增長預(yù)期相對保守，從而影響了其市值表現(xiàn)。

iPhone15發(fā)布后，整體銷量依然不錯，2023年全球智能手機(jī)市場排名出爐，蘋果首次問鼎第一寶座，而這也是三星時隔13年后首次失去榜首的位置。但似乎也并不能提供太多利好，因為是對手三星把中高端市場作為重點以確保盈利，而中低端市場的份額就逐步被其他品牌蠶食，導(dǎo)致出貨量下滑，從而間接把蘋果送上了第一的位置。

在資本市場看來，iPhone內(nèi)生驅(qū)動的增長很有限，這是對蘋果股價最大的利空。

原因在哪里？我認(rèn)為有兩個。

第一個原因在中國市場，蘋果的高端手機(jī)市場被華為沖擊，特別是華為Mate60發(fā)布后，雖然海外市場華為手機(jī)被迫讓給蘋果，但在中國主場，蘋果的份額在被華為、小米，OV等本土優(yōu)秀品牌不斷沖擊，加上iPhone15確實也并無太多亮點，而智能手機(jī)市場的競爭也已經(jīng)紅海，蘋果手機(jī)再無新的突破，未來在中國市場的天花板已經(jīng)看得到了。據(jù)路透社消息，投行杰富瑞（Jefferies）分析師報告稱，2024年首周的iPhone在中國銷量下降30%，這個數(shù)字今年或面臨兩位數(shù)的下滑。

而蘋果對中國市場的依賴要比微軟來的高，且iPhone的業(yè)務(wù)已經(jīng)占到總營收的一半以上，加上app store相關(guān)業(yè)務(wù)，達(dá)到了接近75%的營業(yè)收入。而iPhone的市場占有率也會影響app store的收入，所以iPhone的銷量和利潤率對蘋果股價幾乎有著決定性作用。

而iPhone15經(jīng)歷發(fā)布后的一波熱潮后，似乎并沒有展示出非常強(qiáng)勁的后勁。蘋果公司因此展開了新一輪的促銷活動，以提振銷量。1月17日零點起，天貓Apple Store官方旗艦店中的手機(jī)、電腦、平板、手表、耳機(jī)以及Apple Pencil等全線Apple產(chǎn)品官方直降，達(dá)到蘋果官方渠道的全網(wǎng)底價。在1月17日晚8點-31日期間，天貓Apple Store旗艦店iPhone 15全系列券后優(yōu)惠1000元，到手4999元起，比蘋果官網(wǎng)便宜500元。

促銷的效果可以持續(xù)關(guān)注，不過必定會降低利潤率，降價換量保持市場份額第一當(dāng)然是不錯的競爭策略，但蘋果也要承受股價上的壓力，為新業(yè)務(wù)突圍創(chuàng)造更多的時間。

2024年第一周內(nèi)，巴克萊銀行（Barclays）和投行Piper Sandler先后下調(diào)蘋果股票的評級，認(rèn)為蘋果手機(jī)銷量增速已見頂，擔(dān)心其2024年上半年的手機(jī)庫存過高。投資機(jī)構(gòu)Redburn Atlantic也將蘋果的股票評級從“買入”下調(diào)至“中性”。

成熟業(yè)務(wù)讓資本市場看到了天花板，那么新業(yè)務(wù)呢？

我想說的第二個原因就是蘋果的新產(chǎn)品銷量還是未知數(shù)，新的業(yè)務(wù)場景或技術(shù)并無重大突破。

首先是蘋果的下一代硬件，首款混合現(xiàn)實頭戴顯示設(shè)備Vision Pro將于2月2日開始發(fā)售，蘋果也推出了Vision Pro應(yīng)用商店。盡管這款產(chǎn)品在蘋果公司內(nèi)部被認(rèn)為是“堪比iPhone的劃時代變革”。然而瑞銀1月7日發(fā)布的一份報告估計，Vision Pro的銷售對蘋果2024年的每股收益貢獻(xiàn)“相對微不足道”。

其次就是蘋果目前對于AI技術(shù)的投入和競爭力相對其他幾家科技公司來說是落后的，不僅相比微軟，相比特斯拉來說也是，甚至相比很多中國的科技公司來說也是。

有朋友可能會問，和特斯拉有什么競爭關(guān)系？

當(dāng)手機(jī)硬件卷到頂，都能做折疊屏，蔡司鏡頭，5G芯片的時候，智能體驗成為了手機(jī)，乃至電子消費品權(quán)重更高的決定因素，而如今智能體驗則是和AI技術(shù)高度綁定。

這和智能電車市場異曲同工，當(dāng)智能電車“三電”技術(shù)都比較成熟后，比拼的就是智能駕駛。

“AI+”的概念將在未來繼續(xù)拓展人們的想象。在CES2024大會上，生成式AI已然成為PC、汽車、家電等各種電子消費品的交匯點。近期，微軟計劃更改Windows鍵盤布局，新增Copilot按鍵來喚醒AI助手，這一按鍵已經(jīng)開始出現(xiàn)在CES2024其合作商的AI PC新品上。我們首席商業(yè)評論上次也發(fā)布了關(guān)于AI PC的一些預(yù)測，有興趣的朋友們可以點擊“AI PC”去看看。

AI未來將成為連接PC，手機(jī)，手表，甚至電車的應(yīng)用邏輯和底層技術(shù)，而蘋果并不是不知道，Siri很早就有，只是體驗確實一般。

因此，至少這個時間點上看，蘋果公司在“AI+”上已經(jīng)落后了。光靠app store，Siri和car play，已經(jīng)無法滿足新一代產(chǎn)品的發(fā)展需求和想象空間。

因此，蘋果公司在資本市場看來逐步淪為一家穩(wěn)定成熟的消費品企業(yè)，失去了科技光環(huán)的加持，在資本市場看來就不那么“性感”了，市值自然會下來。

而接下來就看蘋果如何解題了，是否會和Vision Pro、未來的電車車機(jī)結(jié)合，這個拭目以待了。

最后

在萬物即可AI的時代，硬件派將會繼續(xù)探索與人類智能交互的新硬件，不僅包括Vision Pro，還包括我們最近視頻號上發(fā)布過的AI Pin，而軟件派將會跟隨或重注AI應(yīng)用和算法。也怪不得馬斯克在特斯拉銷量被比亞迪超過后說，特斯拉是一家科技公司，是一家AI企業(yè)，并不只是一家車企。

蘋果是否能靠Vision Pro翻盤？微軟能否持續(xù)靠AI獲得更多收入？值得關(guān)注！

那么大家會更看好哪家公司呢？歡迎留言區(qū)討論！

-END-

       原文標(biāo)題 : 全球市值No.1又換了，王者歸來能硬多久？