2023年12月27日，光伏企業(yè)拉普拉斯成功過(guò)會(huì)，上交所2024年4月公告顯示，拉普拉斯已獲得首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)。然而時(shí)至今日，公司仍未成功上市，原因出在哪？

按照拉普拉斯在招股書(shū)中披露，公司計(jì)劃于科創(chuàng)板上市，擬公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)4053.26萬(wàn)股，擬募集資金18億元，分別用于光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項(xiàng)目、半導(dǎo)體及光伏高端設(shè)備研發(fā)制造基地項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

財(cái)聞網(wǎng)翻閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯作為光伏電池設(shè)備專業(yè)供應(yīng)商，抓住了TOPCon量產(chǎn)機(jī)遇，3年多的時(shí)間從資不抵債到凈利破億，業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不“拉垮”。但是，盡管業(yè)績(jī)很好，最終能否成功上市仍未可知，因?yàn)槟壳肮夥�市�?chǎng)已經(jīng)“變了天”，公司目前所較為依賴的五大客戶業(yè)績(jī)紛紛暴雷，拉普拉斯能否繼續(xù)維持高增的業(yè)績(jī)存在疑問(wèn)。此外，財(cái)聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，公司募資額合理性，股東與客戶相連的股權(quán)結(jié)構(gòu)等均存在一定問(wèn)題，受到監(jiān)管問(wèn)詢，若想成功上市仍需付出一些努力。

大客戶紛紛“暴雷” 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或難持續(xù)

公開(kāi)資料顯示，拉普拉斯是一家高效光伏電池片核心工藝設(shè)備及解決方案提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并可為客戶提供半導(dǎo)體分立器件設(shè)備和配套產(chǎn)品及服務(wù)。

招股書(shū)顯示，2021年-2023年（簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi)），拉普拉斯的營(yíng)業(yè)收入分別為1.04億元、12.66億元、29.66億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.66億元、1.08億元、3.59億元。

財(cái)聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，從業(yè)績(jī)方面來(lái)說(shuō)，拉普拉斯這兩年均處于一種爆發(fā)式增長(zhǎng)狀態(tài)，甚至有些指標(biāo)翻倍增長(zhǎng)。當(dāng)然，這主要借助于光伏行業(yè)前兩年的大發(fā)展，從而帶動(dòng)了公司業(yè)績(jī)的總體爆發(fā)。并且，公司成功踩中了“風(fēng)口”，作為專注光伏電池設(shè)備的企業(yè)，在2022年N型電池爆發(fā)之際，拉普拉斯表現(xiàn)出顯著的競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)財(cái)聞網(wǎng)了解，全球光伏設(shè)備發(fā)展經(jīng)歷過(guò)多個(gè)階段，從2022年開(kāi)始，新一代的TOPCon、HJT等N型電池進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，從而使具備N型設(shè)備生產(chǎn)能力的企業(yè)開(kāi)始迎來(lái)黃金期。拉普拉斯的LPCVD設(shè)備、硼擴(kuò)散設(shè)備產(chǎn)品在此期間成功導(dǎo)入一些大客戶，業(yè)績(jī)從而實(shí)現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)。

而拉普拉斯近年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也主要依賴其成功導(dǎo)入的這些大客戶，如隆基綠能、晶科能源、鈞達(dá)股份、愛(ài)旭股份、中來(lái)股份、通威股份、比亞迪等，并且逐步形成了對(duì)大客戶的過(guò)度依賴。

招股書(shū)顯示，2021年至2023年，公司前五大客戶的銷售金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.99%，98.67%和93.24%，主要客戶集中度相對(duì)較高；其中對(duì)晶科能源的收入占比分別為 54.21%、48.55%及 28.01%，2021年晶科能源收入占比超過(guò)50%。

然而，不幸的消息是，由于光伏產(chǎn)業(yè)近兩年產(chǎn)供失衡，逐漸陷入困頓境地，拉普拉斯所依賴的這些大客戶近來(lái)日子都不太好過(guò)，紛紛出現(xiàn)業(yè)績(jī)“暴雷”。

從財(cái)聞網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，拉普拉斯前五大客戶隆基綠能、晶科能源、鈞達(dá)股份、愛(ài)旭股份、中來(lái)股份（2023年），這五家企業(yè)2024年上半年度扣非凈利潤(rùn)基本均為負(fù)，陷入虧損境地（除晶科能源盈利2.17億外），而且同比跌幅均超過(guò)100%（晶科能源同比跌幅為93.85%），甚至愛(ài)旭股份同比跌幅達(dá)到接近300%。

在這種情況下，如何指望這些大客戶繼續(xù)為拉普拉斯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)“添磚加瓦”呢？拉普拉斯業(yè)績(jī)又將如何延續(xù)之前的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為擺在公司面前的一道重要待解難題。

而且，這種大客戶非常集中的現(xiàn)象（報(bào)告期內(nèi)均超過(guò)90%），對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也存在較大風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)聞網(wǎng)通過(guò)橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，同行企業(yè)如捷佳偉創(chuàng)，微導(dǎo)納米，邁為股份，雖然也存在大客戶集中問(wèn)題，但遠(yuǎn)沒(méi)有拉普拉斯的客戶結(jié)構(gòu)如此集中，相比而言，拉普拉斯的大客戶高度集中問(wèn)題如不加以解決，也是一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

全球光伏產(chǎn)能過(guò)剩 募資18億缺乏合理性

除了業(yè)績(jī)的難以持續(xù)，從募資計(jì)劃來(lái)說(shuō)，按照拉普拉斯在招股書(shū)中披露，公司此次擬公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)4053.26萬(wàn)股，擬募集資金18億元，分別用于光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項(xiàng)目、半導(dǎo)體及光伏高端設(shè)備研發(fā)制造基地項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

但是，財(cái)聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，隨著光伏行業(yè)這兩年的“過(guò)剩”問(wèn)題成為輿論焦點(diǎn)和事實(shí)，行業(yè)企業(yè)的日子都不好過(guò)，拉普拉斯繼續(xù)大規(guī)模募資擴(kuò)產(chǎn)能的前提條件或許已經(jīng)不再具備。

公開(kāi)信息顯示，2024年上半年，我國(guó)光伏主材（硅片、電池、組件)出口額為189.79億美元，已不足200億美元，同比去年下降35.07%。但規(guī)模以上企業(yè)光伏電池產(chǎn)量卻同比增加17.80%，達(dá)到286.9GW（吉瓦），雖然國(guó)內(nèi)今年上半年光伏新增裝機(jī)量實(shí)現(xiàn)了30.68%的同比增長(zhǎng)，但總量?jī)H剛過(guò)100GW，為102.48GW，與實(shí)際產(chǎn)出仍有較大差距。

有業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，接下來(lái)的兩到三年，中國(guó)一半以上的光伏行業(yè)制造商可能被迫退出市場(chǎng)。

按照招股書(shū)，拉普拉斯此次18億募資中有6億要用于光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項(xiàng)目，但在光伏業(yè)出現(xiàn)明顯產(chǎn)能過(guò)剩、大客戶業(yè)績(jī)均紛紛大幅下調(diào)的情況下，新擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能能否消化或許存在很大問(wèn)題。

當(dāng)然，或許是預(yù)感到了光伏行業(yè)的壓力，拉普拉斯逐漸涉足半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域。但財(cái)聞網(wǎng)翻閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，就報(bào)告期內(nèi)的銷售數(shù)據(jù)而言，光伏設(shè)備仍是公司的主力產(chǎn)品，各期銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為96.58%、98.65%、92.64%，雖有所下降，但仍超9成，而半導(dǎo)體領(lǐng)域設(shè)備收入不及1成。

拉普拉斯此次18億募資中，有6億要用于半導(dǎo)體及光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項(xiàng)目，但是在半導(dǎo)體收入如此微不足道的情況下，這些錢到底花在什么地方存在疑問(wèn)，難道只是為了募資而募資？

此外，財(cái)聞網(wǎng)認(rèn)為，目前公司的光伏產(chǎn)品進(jìn)入行業(yè)下行調(diào)整周期，而半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)暫未起勢(shì)，就算成功發(fā)行上市，公司業(yè)績(jī)是否能進(jìn)一步增長(zhǎng)或保持平穩(wěn)，均存在較大不確定性。

除募集巨額資金用于項(xiàng)目建設(shè)，拉普拉斯此次募資計(jì)劃中，還提出要募資補(bǔ)充流動(dòng)資金6億元。但財(cái)聞網(wǎng)翻閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，截止到2023年末，拉普拉斯擁有9.70億貨幣資金，短期借款為1.70億，從賬面上來(lái)看，公司明顯是不缺流動(dòng)資金的，那為何還要募6億進(jìn)行巨額補(bǔ)流呢？其合理性也值得懷疑。

大客戶身兼大股東 關(guān)聯(lián)交易受監(jiān)管質(zhì)詢

除了上述問(wèn)題，拉普拉斯與大客戶之間的關(guān)聯(lián)交易也受到了監(jiān)管層的關(guān)注，特別是其與隆基綠能、晶科能源等公司的交易，這些公司不僅是拉普拉斯的大客戶，同時(shí)也是其股東，這種關(guān)聯(lián)交易可能涉及到虛構(gòu)交易、定價(jià)公允性等問(wèn)題。

正是因?yàn)樯鲜龉蓶|和客戶相連的問(wèn)題，讓拉普拉斯上市被多次問(wèn)詢，而這種關(guān)聯(lián)關(guān)系也耐人尋味。財(cái)聞網(wǎng)查詢相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，以其第一大直接股東連城數(shù)控來(lái)說(shuō)，2019年1月，連城數(shù)控向拉普拉斯投資并簽訂業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議；2020年4月，連城數(shù)控以5000萬(wàn)元對(duì)價(jià)取得了拉普拉斯新增注冊(cè)資本284.69萬(wàn)元。截至目前，連城數(shù)控共持有公司16.87%股份，成為公司第一大股東。

細(xì)究其中脈絡(luò)，財(cái)聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，連城數(shù)控實(shí)際控制人之一鐘寶申為隆基綠能董事長(zhǎng)，連城數(shù)控的董事長(zhǎng)李春安也曾在隆基綠能任職多年。而2020年，隆基綠能為拉普拉斯貢獻(xiàn)營(yíng)收3112萬(wàn)元，占拉普拉斯當(dāng)年全部營(yíng)收比例高達(dá)76%。2023年，隆基綠能繼續(xù)成為其第一大客戶，雖然占比下降到35.79%，但貢獻(xiàn)達(dá)到了驚人的10.56億元，隆基綠能和拉普拉斯的關(guān)系頗為耐人尋味。

除了隆基外，另一家上市公司晶科能源和拉普拉斯的關(guān)系也不得不說(shuō)。財(cái)聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在隆基綠能營(yíng)收貢獻(xiàn)下降后，2021年，晶科能源隨即接棒了其頭號(hào)大客戶身份。2021年、2022年、2023年，晶科能源向拉普拉斯分別采購(gòu)了5551.12萬(wàn)元、6.13億元、8.27億元，占拉普拉斯主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別達(dá)到54.21%、48.55%、28.01%。

晶科能源和拉普拉斯是什么關(guān)系呢？財(cái)聞網(wǎng)查閱資料發(fā)現(xiàn)，2021年12月，上饒弘信和德興川弘分別以3200萬(wàn)元和3300萬(wàn)元對(duì)拉普拉斯進(jìn)行增資。2022年4月，這兩家公司又分別將其持有的拉普拉斯股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上饒長(zhǎng)鑫，而上饒弘信、德興川弘和上饒長(zhǎng)鑫與晶科能源為同一控股股東。

正是依靠這幾家關(guān)系“復(fù)雜”的光伏上市公司的扶持，拉普拉斯從2022年開(kāi)始，一舉實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。然而，這種依靠客戶兼股東實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)暴增背后，潛藏的風(fēng)險(xiǎn)不得不警惕。除了關(guān)聯(lián)交易方面的質(zhì)詢，實(shí)控人個(gè)人層面對(duì)公司的影響風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)處不在。

譬如，連城數(shù)控的實(shí)際控制人之一李春安2022年因涉嫌證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，并在今年分別收到《行政處罰事先告知書(shū)》和《行政處罰決定書(shū)》。由于李春安也是隆基綠能的一致行動(dòng)人，這起事件就對(duì)隆基綠能的股價(jià)產(chǎn)生了影響，導(dǎo)致其股價(jià)下跌，市值出現(xiàn)了縮水。

盡管隆基綠能此前在公告中表示，李春安被立案調(diào)查的事項(xiàng)與公司無(wú)關(guān)，且李春安在公司不擔(dān)任任何職務(wù)，不參與公司日常經(jīng)營(yíng)，因此該事件不會(huì)對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響。

不過(guò)，對(duì)于一家和隆基綠能關(guān)系密切，且大股東董事長(zhǎng)被立案調(diào)查的公司，拉普拉斯在此方面不能說(shuō)一點(diǎn)影響沒(méi)有。財(cái)聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，拉普拉斯2024年4月披露的注冊(cè)稿中，關(guān)于連城數(shù)控實(shí)控人李春安收到《行政處罰事先告知書(shū)》并未提及，其信批質(zhì)量或也存在問(wèn)題。

綜上所述，拉普拉斯在IPO過(guò)程中確實(shí)存在不少問(wèn)題，特別是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性、募資金額以及信息披露和關(guān)聯(lián)交易方面，而其大股東連城數(shù)控的實(shí)際控制人李春安的內(nèi)幕交易事件也引起了廣泛關(guān)注。這些事件都顯示了當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)于擬上市公司及其關(guān)聯(lián)方的監(jiān)管力度，在此背景下，拉普拉斯上市之路能否走通，財(cái)聞網(wǎng)也將持續(xù)關(guān)注。

       原文標(biāo)題 : 拉普拉斯IPO：五大客戶業(yè)績(jī)“全覆沒(méi)”，18億募投項(xiàng)目還有必要？