LAIKA 

 2024/10/24 

被各方看好的地平線究竟如何

作者 | 金刀

編輯 | G3007

國(guó)內(nèi)知名智能駕駛科技頭部企業(yè)地平線機(jī)器人-W(09660.HK)，于10月16日正式在香港啟動(dòng)招股程序。據(jù)了解，地平線計(jì)劃全球發(fā)行約13.55億股，其中香港公開(kāi)發(fā)售約1.36億股，占比約10%，國(guó)際配售約12.2億股，占比約90%，同時(shí)設(shè)有15%的超額配股權(quán)，高盛、摩根士丹利和中信建投國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

10月24日上市首日，地平線高開(kāi)28.32%，股價(jià)曾一度站上5.5港元，相比此前預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)3.73-3.99溢價(jià)明顯，展現(xiàn)出國(guó)產(chǎn)替代對(duì)市場(chǎng)強(qiáng)大的吸引力。

另?yè)?jù)報(bào)道，地平線在招股期間就已經(jīng)吸引了境內(nèi)外眾多知名機(jī)構(gòu)投資者的踴躍參與，阿里巴巴、百度、達(dá)飛集團(tuán)和一家寧波市政府基金為基石投資者，認(rèn)購(gòu)總額達(dá)到約2.2億美元（約17億港元）。

01

被各方看好的地平線究竟如何

根據(jù)招股書(shū)內(nèi)容顯示，地平線自成立以來(lái)，一直受到資本和汽車廠商的關(guān)注，已經(jīng)獲得過(guò)十一輪投資，投資方包括英特爾、五源資本、紅杉資本、寧德時(shí)代等，也同時(shí)包括上汽、廣汽、長(zhǎng)城、比亞迪、一汽等汽車廠商，累計(jì)融資超過(guò)34億美元。地平線最新一輪為2022年9月披露的奇瑞汽車的戰(zhàn)略投資，據(jù)稱投后估值為80億美元。

之所以地平線受到如此多的市場(chǎng)關(guān)注，主要還是與其強(qiáng)大的實(shí)力有關(guān)。據(jù)招股書(shū)顯示，地平線公司是市場(chǎng)領(lǐng)先的乘用車高級(jí)駕駛（ADAS）和高階自動(dòng)駕駛（AD）的解決方案供應(yīng)商。自2021年大規(guī)模量產(chǎn)解決方案起，按照解決方案的總裝機(jī)量計(jì)算，地平線是首家且每年均為最大的提供前裝量產(chǎn)的高級(jí)輔助駕駛和高階自動(dòng)駕駛解決方案的中國(guó)公司。按2023年及2024年上半年解決方案總裝機(jī)量計(jì)算，公司在中國(guó)所有全球高級(jí)輔助駕駛和高階自動(dòng)駕駛解決方案提供商中排名第四，市場(chǎng)份額分別為9.3%及15.4%。同時(shí)作為二級(jí)供貨商，擁有龐大的全球客戶群，包括行業(yè)領(lǐng)先的OEM和國(guó)產(chǎn)汽車制造一級(jí)供貨商。

地平線的高級(jí)輔助駕駛和高階自動(dòng)駕駛解決方案建基于全面的技術(shù)棧，包括用于駕駛功能的算法、底層處理硬件，以及促進(jìn)軟件開(kāi)發(fā)和定制的各種工具。公司采取軟硬協(xié)同的開(kāi)發(fā)理念，同時(shí)通過(guò)提供靈活合作的商業(yè)模式及開(kāi)放易用的開(kāi)發(fā)工具，生態(tài)合作伙伴能夠加速智能駕駛解決方案的大規(guī)模開(kāi)發(fā)和量產(chǎn)。目前公司的軟硬一體的解決方案已獲得27家OEM（42個(gè)OEM品牌）采用，裝備于超過(guò)285款車型，十大中國(guó)OEM均已選擇該解決方案用于乘用車型的量產(chǎn)。截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，公司已分別累計(jì)獲得44款、101款、210款及275款車型定點(diǎn)（不包括終止項(xiàng)目）。僅在2023年，公司就獲得了超過(guò)100款新車型合作。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，地平線招股書(shū)中披露了2024年上半年的最新數(shù)據(jù)，部分成績(jī)令人眼前一亮。2024年上半年，來(lái)自客戶合同的收入為9.35億元，較去年同期的3.71億元增長(zhǎng)了152%。上半年毛利為7.39億元，毛利率79%，上年同期毛利為2.27億元。

經(jīng)營(yíng)性虧損方面，地平線公司近年來(lái)正在努力不斷縮小中。經(jīng)調(diào)整后上半年為8.04億元，相較于去年同期的9.96億元有進(jìn)一步的縮減。

對(duì)于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及未來(lái)的盈利前景，地平線公司也在招股書(shū)中進(jìn)行了進(jìn)一步地說(shuō)明。未來(lái)幾年，公司計(jì)劃通過(guò)實(shí)施擴(kuò)大收入規(guī)模、維持毛利率水平、提升經(jīng)營(yíng)杠桿等舉措來(lái)實(shí)現(xiàn)收支平衡并實(shí)現(xiàn)盈利。關(guān)于目前存在的虧損問(wèn)題，主要是由于公司為了占領(lǐng)市場(chǎng)，需要大量的前期投資，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

02

智駕迎來(lái)爆發(fā)期？

尚未盈利的地平線在招股書(shū)中不斷提及，未來(lái)公司的業(yè)務(wù)規(guī)模將長(zhǎng)期維持高增長(zhǎng)，這究竟是公司對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的把握，還是給投資者畫的一個(gè)上市大餅？我們可以從整個(gè)汽車市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看看。

從全球來(lái)看，智能汽車數(shù)量正在迅速增長(zhǎng)，尤其是具備智駕功能的汽車數(shù)量正在高速增長(zhǎng)。2023年，全球共售出的6030萬(wàn)輛新乘用車中，約3950萬(wàn)輛是具備駕駛自動(dòng)化功能的智能汽車，滲透率達(dá)65.6%。預(yù)計(jì)到2026年及2030年，智能汽車銷量將分別進(jìn)一步增加至5590萬(wàn)輛及8150萬(wàn)輛，滲透率分別達(dá)80.3%及96.7%。此外，高階自動(dòng)駕駛解決方案預(yù)計(jì)將逐漸成為主流，根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，到2030年，高階自動(dòng)駕駛解決方案在駕駛自動(dòng)化解決方案中所占的份額將超過(guò)60%。

而我國(guó)是全球最大的乘用車新車市場(chǎng)，2023年的新增乘用車銷量為2170萬(wàn)輛，其中智能汽車為1240萬(wàn)輛，滲透率達(dá)57.1%。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，預(yù)計(jì)到2026年及2030年，中國(guó)智能汽車銷量將分別達(dá)到2040萬(wàn)輛及2980萬(wàn)輛，滲透率分別達(dá)81.2%及99.7%。中國(guó)OEM，尤其是中國(guó)新能源汽車OEM，在采用高階自動(dòng)駕駛解決方案這一趨勢(shì)中走在前列。預(yù)計(jì)到2027年，中國(guó)乘用車部署的駕駛自動(dòng)化解決方案中將有接近一半是高階自動(dòng)駕駛解決方案，而到2030年，此比例將進(jìn)一步提高到80%以上，遠(yuǎn)快于高階自動(dòng)駕駛解決方案在全球市場(chǎng)的滲透速度。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，國(guó)內(nèi)OEM通常每3-4年更新車型，每5-6年推出新一代車型。

換言之，無(wú)論是全球還是國(guó)內(nèi)，帶智能駕駛技術(shù)的汽車，將會(huì)是未來(lái)汽車產(chǎn)業(yè)的主流趨勢(shì)。

對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，智能駕駛也不像過(guò)去那樣神秘、昂貴，越來(lái)越多的新車開(kāi)始配備最簡(jiǎn)單的L2級(jí)別智能駕駛輔助。所謂的L2級(jí)別，是指該級(jí)別的系統(tǒng)在其設(shè)計(jì)運(yùn)行條件下持續(xù)地執(zhí)行動(dòng)態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)中的車輛橫向和縱向運(yùn)動(dòng)控制，且具備與所執(zhí)行的車輛橫向和縱向運(yùn)動(dòng)控制相適應(yīng)的部分目標(biāo)和事件探測(cè)與響應(yīng)的能力。駕駛員和該系統(tǒng)共同執(zhí)行全部駕駛?cè)蝿?wù)。而目前地平線公司提供的ADAS（高級(jí)輔助駕駛），就屬于L2級(jí)別范疇。

更高級(jí)別的智駕服務(wù)，如L2+級(jí)，以及L3、L4等，也已經(jīng)不再是天方夜譚。目前國(guó)產(chǎn)新能源車20-30萬(wàn)元級(jí)別，已經(jīng)在以高階智駕作為賣點(diǎn)，如華為問(wèn)界、阿維塔、小米、小鵬等品牌，消費(fèi)者在體驗(yàn)過(guò)目前的智駕水平后，愿意為國(guó)產(chǎn)車進(jìn)行埋單，本身就說(shuō)明了該技術(shù)的先進(jìn)性。時(shí)間如果倒推個(gè)五年，20-30萬(wàn)元這個(gè)區(qū)間還主要是合資品牌的天下，國(guó)產(chǎn)車售價(jià)還主要集中在20萬(wàn)元以內(nèi)，可以說(shuō)智能駕駛技術(shù)也提高了國(guó)產(chǎn)品牌的地位。

盡管目前高階智駕還停留在20萬(wàn)元以上的車型中，但通過(guò)技術(shù)迭代和規(guī)模效應(yīng)的共同作用，高階智駕未來(lái)最終一定會(huì)下放到普通車型中，成為平民消費(fèi)的一部分。而中國(guó)消費(fèi)者有對(duì)自動(dòng)化功能有較高的接受度和較強(qiáng)的偏好。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，2022年對(duì)消費(fèi)者的調(diào)查報(bào)告顯示，消費(fèi)者在考慮購(gòu)買新能源汽車時(shí)，駕駛自動(dòng)化功能是僅次于價(jià)格和性能比的第二大重要因素，所以中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)將是智駕爭(zhēng)奪的重點(diǎn)。

地平線為中國(guó)前五大高級(jí)輔助駕駛和高階自動(dòng)駕駛解決方案提供商中唯一一家中國(guó)企業(yè)。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2023年及2024年上半年解決方案裝機(jī)量計(jì)算，公司為中國(guó)本土OEM的第二大及最大高級(jí)輔助駕駛解決方案提供商，市場(chǎng)份額分別為21.3%及35.9%。按2023年及2024年上半年解決方案總裝機(jī)量計(jì)算，公司亦為中國(guó)第四大及最大高級(jí)輔助駕駛和高階自動(dòng)駕駛解決方案提供商，市場(chǎng)份額分別為9.3%及15.4%。

到這里我們可以說(shuō)，全世界的智駕市場(chǎng)的確開(kāi)始迎來(lái)爆發(fā)期，地平線也搶占了一定的先機(jī)，至于未來(lái)上市后能否如公司招股書(shū)所述保持強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，留給市場(chǎng)去檢驗(yàn)吧。

結(jié) 語(yǔ)

地平線的港股IPO無(wú)疑站在了智能駕駛時(shí)代的風(fēng)口浪尖。依托深厚的技術(shù)積累、資本支持和廣泛的產(chǎn)業(yè)合作，其成長(zhǎng)軌跡描繪了一幅國(guó)產(chǎn)智駕崛起的藍(lán)圖。在全球汽車智能化浪潮和中國(guó)市場(chǎng)高階自動(dòng)駕駛需求的雙重推動(dòng)下，地平線不僅掌握了先機(jī)，也以軟硬結(jié)合的創(chuàng)新模式贏得了市場(chǎng)認(rèn)可。然而，上市僅是新的起點(diǎn)，未來(lái)如何平衡擴(kuò)張與盈利，將考驗(yàn)其戰(zhàn)略定力。智能駕駛的爆發(fā)已成大勢(shì)，地平線能否成為中國(guó)智駕技術(shù)的領(lǐng)航者，最終能否實(shí)現(xiàn)這一愿景，還需等待時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

       原文標(biāo)題 : 估值超600億的地平線港股IPO，國(guó)產(chǎn)智駕即將迎來(lái)爆發(fā)期？