石頭科技三季報展現(xiàn)出了諸多隱憂，如庫存大增、銷售費用率高企等。且看昌敬和他的團隊如何處理。

來源 | 數(shù)智研究社

作者 | 韓 湘

在交出一份亮眼的半年報后，石頭科技交出了一份凈利大降43%的三季報。

財報數(shù)據(jù)顯示，石頭科技三季度實現(xiàn)營收25.91億元，同比增長11.91%；歸母凈利潤為3.51億元，同比大降43.40%；扣非凈利潤為3.25億元，也有45.25%的降幅。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，從2020年三季度到2024年三季度，石頭科技的業(yè)績變化都比較大，2021年和2022年的三季度，業(yè)績出現(xiàn)了明顯下滑的情況，但2023年三季度又迎來強勢增長。到2024年這個三季度，業(yè)績增長已經(jīng)明顯趨緩。

對于業(yè)績變動，石頭科技在財報中明確提及，“主要是三季度進一步加強海內(nèi)外市場拓展且推出多款新品，相關(guān)銷售費用、研發(fā)費用投入增長所致”。

從前三季度的業(yè)績表現(xiàn)看，石頭科技表現(xiàn)尚可。數(shù)據(jù)顯示，前三季度實現(xiàn)營收70.07億元，同比增長23.17%；歸母凈利潤為14.72億元，同比增長8.22%。不過，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下降了38.77%，為10.60億元。

和半年報相比，「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，是石頭科技表現(xiàn)不佳的三季報，拉低了公司前三季度的整體業(yè)績。

業(yè)績一出，石頭科技便在資本市場“拉稀”了，當(dāng)日低開一度近20%。當(dāng)日收盤報236.50元/股，跌幅達11.02%。11月1日，石頭科技再度收跌4.74%。兩個交易日，石頭科技的股價跌幅接近16%，市值蒸發(fā)超過了75億元。

截至11月7日收盤，石頭科技報220元/股，總市值為406.4億元。

遙想2020年上市之初，石頭科技頭頂“打新史上最賺錢的新股”，后來股價一度飆漲至千元，成為和貴州茅臺唯二的千元股，市值也超過6050億元。一時間風(fēng)頭無兩。

不過，歲月蹉跎下的石頭科技，已不復(fù)當(dāng)年之勇。如今的石頭科技，怎么了？

毛利率凈利率雙雙下滑背后

凈利率下滑四成的原因，自不必多提。

從凈利率來看，石頭科技三季度該指標(biāo)為13.57%，同比下降了13.26個百分點。

從毛利率來看，2024年三季度石頭科技毛利率為53.95%，同比下降8.47%。

兩大指標(biāo)對比來看，凈利率的下滑速度要明顯快于毛利率，拋開財務(wù)統(tǒng)計口徑的不同，一定程度上說明了三季度成本的快速增長。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，石頭科技在前三季度的銷售費用為15.64億元，同比大增39.64%。單從第三季度來看，銷售費用同比大增51.53%為6.79億元。當(dāng)季銷售費用率達到26.21%，相較去年同期大增9.31個百分點，增長情況十分明顯。

銷售費用是一家公司的面子，但終究還是要靠研發(fā)支撐出來的產(chǎn)品獲得用戶的喜愛、青睞和買單。尤其是在當(dāng)下，產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重，價格競爭也比較激烈的當(dāng)下，研發(fā)出質(zhì)優(yōu)的產(chǎn)品、體驗更好的產(chǎn)品似乎比靠營銷拉動銷量，更讓用戶心里踏實。

好在石頭科技在研發(fā)上也不含糊。前三季度，石頭科技研發(fā)費用為6.4億元，相較去年同期也有42.87%的漲幅。單看第三季度，2.3億元的研發(fā)費用同比也有30%的增幅。只是和銷售費用的增速相比，研發(fā)費用的增速明顯落了下風(fēng)。

翻開過去幾年財報，「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，公司銷售費用隨著營收規(guī)模的增長在不斷增長。從2020年至2023年，石頭科技銷售費用從6.20億元猛增至18.17億元，四年間增速分別為75.24%、67.74%、40.48%和37.85%，遠超同期營收的增速。

同時，從2020年至2023年，石頭科技的研發(fā)費用從2.63億元增至6.19億元，四年間的增速也分別為5.80%、7.55%、7.37%和7.15%，到2024年三季度也沒能超過10個百分點。

不管和營收增速、銷售費用增速相比，研發(fā)費用的增速堪稱“龜速”，用象征性的投入一點來形容似乎也不為過。

如今，國內(nèi)正處于“雙十一”大促，海外舉辦Prime Day 2.0 活動的當(dāng)下，雖說石頭科技公開表示在此期間均取得了亮眼表現(xiàn)，但黑貓投訴App上還躺著針對石頭科技的上千條投訴。企業(yè)的品牌價值來之不易，而且用戶不缺選擇，為什么選石頭科技，就因為銷售費用高，廣告打得好嗎？

老板開啟“二次創(chuàng)業(yè)”

在產(chǎn)品已覆蓋全球170多個國家和地區(qū)，服務(wù)超過1500萬個家庭。在2023年拿下全球掃地機器人市場銷售額第一的排名時，石頭科技的創(chuàng)始人昌敬，早已悄悄開始了“二次創(chuàng)業(yè)”。

2021年1月，昌敬成立上海洛軻智能科技有限公司，并親自掛帥印，開啟造車之門，產(chǎn)品名為極石汽車。

「數(shù)值研究社」從公開渠道獲悉，公司成立不到百天就拿到了融資，投后估值即達到2.4億美元。2022年1月，公司又完成1億美元B輪融資，4月再度完成2億美元融資，投后估值再度增至20億美元。在一眾投資者中，不乏紅杉資本、IDG和高榕資本等知名投資機構(gòu)。

投資機構(gòu)星光熠熠，極石01也呼之欲出。不過，伴隨行業(yè)競爭的加劇，極石01并沒有多少表現(xiàn)的機會。截至2024年8月，乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)顯示，極石01的銷量不到2400輛。

銷量不佳，但掛帥的昌敬仍然志在必得。“極石作為一個新品牌，從零到一的過程中肯定是不容易的。但極石汽車是一個面向全球的企業(yè)，并不僅僅針對中國市場。”

在「數(shù)智研究社」看來，近年來進軍造車領(lǐng)域最成功的企業(yè)只有小米，依靠對用戶需求的深度挖掘，雷軍在短短幾年時間里就將小米汽車從極度內(nèi)卷的行業(yè)中暫時實現(xiàn)了突圍，并將價格上探至80萬元的區(qū)間。

而石頭科技的產(chǎn)品，一直以來主打差異化的競爭，極石汽車也做出了一些適配于特定需求用戶的產(chǎn)品，不過目前看太小眾了，滿足特定消費群體的個性化需求可以，但汽車本身就是一款大眾化的產(chǎn)品。

而昌敬所提極石汽車面向全球，可放眼全球哪里的競爭不需要拼刺刀。最終的產(chǎn)品，還是需要產(chǎn)品的品質(zhì)和核心競爭力來說話。

如今，昌敬的理想行至中途，亟需資本充實。減持石頭科技也就成了昌敬的常規(guī)操作。2023年9月，石頭科技公告稱，昌敬通過集中競價的方式，減持套現(xiàn)了3.92億元。2024年6月，昌敬又減持套現(xiàn)了近5億元。

兩次減持累計套現(xiàn)了將近9億元，這9億元大概率轉(zhuǎn)移支付去“輸血”極石汽車，支持自己硬核的理想了。

       原文標(biāo)題 : 石頭科技，背水一戰(zhàn)