來(lái)源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN） 

作者 | 寧成缺 

A股IPO“卡殼”4年后，影石Insta360或?qū)⑥D(zhuǎn)道港股。

據(jù)彭博社援引的消息，這家全景相機(jī)行業(yè)的領(lǐng)頭羊正在考慮在香港進(jìn)行IPO。影石期望的估值不低于150億元人民幣。同時(shí)，有知情人士透露，公司還計(jì)劃在IPO前通過(guò)配售方式籌集資金。

不過(guò)，這些計(jì)劃目前還處于初步階段，影石也完全有可能最終決定不在香港上市。對(duì)于這一系列的傳聞，影石創(chuàng)新方面至今保持沉默，未予回應(yīng)。

回望過(guò)去，影石原本一直在為A股上市而努力。早在2020年10月，公司就提交了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，2021年9月過(guò)會(huì)，2022年１月提交注冊(cè)，但由于種種復(fù)雜原因，一直未能獲得證監(jiān)會(huì)下發(fā)的批文。

今年8月，影石創(chuàng)始人劉靖康在朋友圈瘋狂輸出，表示“不求批文，只是想客觀澄清”。并透露公司會(huì)積極溝通變更或撤回IPO計(jì)劃。

盡管IPO之路充滿波折，但影石在市場(chǎng)上的表現(xiàn)卻十分亮眼。2023年，公司的銷售額占全球消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)市場(chǎng)的67.2%，達(dá)到了31.4億元，較2022年大幅上漲，并連續(xù)第六年穩(wěn)居全球第一。

影石能在港股如愿嗎？

01 趕超GoPro

影石Insta360，這個(gè)2015年誕生的品牌，在智能影像產(chǎn)品領(lǐng)域迅速崛起，它的主要業(yè)務(wù)是全景相機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，如今，其產(chǎn)品已經(jīng)暢銷全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有數(shù)百萬(wàn)用戶。

回顧影石的成長(zhǎng)歷程，數(shù)據(jù)尤為亮眼。2021年，影石的營(yíng)收就已經(jīng)突破了10億元大關(guān)，相比2017年增長(zhǎng)了近10倍。到了2022年，這一數(shù)字更是翻了一番，達(dá)到了20億元。而2023年，影石的營(yíng)收更是接近40億元人民幣，同比增長(zhǎng)近100%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)兩年翻倍增長(zhǎng)的壯舉。

在過(guò)去，歐美、日韓等市場(chǎng)一直是影像品牌的天下，acebook、三星、谷歌、索尼、理光、HTC等頭部企業(yè)各領(lǐng)風(fēng)騷，而GoPro在運(yùn)動(dòng)相機(jī)細(xì)分市場(chǎng)上更是縱橫十余年，無(wú)人能敵。

然而，影石Insta360的崛起，卻打破了這一格局。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，在全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)細(xì)分市場(chǎng)，影石也展現(xiàn)出強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，有望在2024年末超越長(zhǎng)期占據(jù)領(lǐng)先地位的GoPro。

影石之所以能夠成為后起之秀，首先得益于其精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位。在起步之初，影石就敏銳地捕捉到國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的差異，決定主攻海外市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)的VR市場(chǎng)主要聚焦于工業(yè)和商業(yè)應(yīng)用，而海外已經(jīng)出現(xiàn)了消費(fèi)級(jí)的全景相機(jī)。

影石果斷出海，通過(guò)線上官方商城、知名電商平臺(tái)以及線下遍布全球60多個(gè)國(guó)家的銷售網(wǎng)絡(luò)，包括Apple Store零售店、徠卡旗艦店、佳能金牌店等知名渠道進(jìn)行銷售，將產(chǎn)品推向了歐美、日韓等市場(chǎng)。

影石也非常注重技術(shù)創(chuàng)新。影石的創(chuàng)始人劉靖康被譽(yù)為“技術(shù)偏執(zhí)狂”，他對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的死磕和對(duì)用戶體驗(yàn)的重視，是影石能夠閃耀全球的關(guān)鍵。

影石以全景技術(shù)為基石，不斷深耕防抖技術(shù)、AI影像處理技術(shù)、計(jì)算攝影技術(shù)等核心技術(shù)。影石的產(chǎn)品總是能帶給用戶意想不到的驚喜，比如創(chuàng)新的“AI自動(dòng)剪輯”“自拍桿隱形”“智能追蹤”“子彈時(shí)間”等功能，讓相機(jī)不再僅僅是拍攝工具，而是變成了“拍、剪、修”全能體。

此外，影石還在積極拓展產(chǎn)品線，滿足不同用戶的需求。除了全景相機(jī)和運(yùn)動(dòng)相機(jī)，公司還推出了拇指相機(jī)、視頻會(huì)議攝像頭和AI手機(jī)穩(wěn)定器等智能影像產(chǎn)品。

在營(yíng)銷策略上，影石也玩得風(fēng)生水起。在YouTube、Facebook、TikTok、Twitter、Instagram等海外主流平臺(tái)上，經(jīng)常能看到影石的身影。不少科技達(dá)人、攝影博主、極限運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者，甚至好萊塢巨星都成為影石的KOL，為品牌帶貨。

影石還熱衷玩“熱點(diǎn)營(yíng)銷”。在美國(guó)超級(jí)碗、NASA火箭升空、巴黎奧運(yùn)會(huì)等場(chǎng)景，影石都借勢(shì)直播，賺足了眼球。這些讓人眼花繚亂的“花式玩法”，讓影石在海外市場(chǎng)“俘獲”了大批忠實(shí)的粉絲。

影石的成功，并非偶然。它基于用戶痛點(diǎn)和需求，通過(guò)切入細(xì)分市場(chǎng)和產(chǎn)品創(chuàng)新，在紅海市場(chǎng)中尋找藍(lán)海，打破了行業(yè)格局。

02 上市之路一波三折

影石的IPO之路，可謂一波三折，最終遺憾擱淺。這背后，既有內(nèi)部管理的疏漏，也有外部環(huán)境的變遷，共同織就了一張復(fù)雜的命運(yùn)之網(wǎng)。

伯虎財(cái)經(jīng)梳理了報(bào)道，影石遞交招股書后進(jìn)展順利，不到一年時(shí)間就順利過(guò)會(huì)，但在臨門一腳前因?yàn)榇嬖?ldquo;證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)離職人員”入股等問(wèn)題被攔了下來(lái)。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢，陳斌，這位曾在深交所工作多年的前證監(jiān)會(huì)官員，通過(guò)深圳麥高和廈門富凱間接持股影石創(chuàng)新，卻未在招股書中披露。這一隱瞞，直到注冊(cè)階段才被證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)并追問(wèn)。盡管影石創(chuàng)始人劉靖康試圖以規(guī)定出臺(tái)時(shí)間為由辯解，但事實(shí)是，影石在多次問(wèn)詢中均未主動(dòng)披露相關(guān)信息。在2021年12月的第三輪問(wèn)詢里，上交所明確要求核查股東信息后，影石仍然未提及陳斌。

這種無(wú)疑為影石的IPO之路埋下了隱患。

此外，影石創(chuàng)新在員工福利管理上也存在疏漏。招股書顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)未按照員工工資總額足額繳納社會(huì)保險(xiǎn)，累計(jì)欠繳金額高達(dá)1747.24萬(wàn)元，直至2021年8月才開始全面合規(guī)繳納。對(duì)于此前的欠繳情況，公司未明確表明補(bǔ)繳意愿，這一行為不僅損害了員工權(quán)益，也反映了公司在管理上的不規(guī)范。

公司治理結(jié)構(gòu)方面，影石的董事會(huì)成員配置也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。首次IPO審議時(shí)，上市委即對(duì)其12名董事會(huì)成員的合理性與必要性提出質(zhì)疑。盡管后續(xù)公司進(jìn)行了調(diào)整，將董事會(huì)成員縮減至9名，包括3名獨(dú)立董事，但并未從根本上解決潛在的董事會(huì)決策僵局問(wèn)題，增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)感知。

進(jìn)一步審視，影石還存在虧損甚至負(fù)資產(chǎn)的子公司。在其9家全資子公司中，7家處于虧損狀態(tài)，其中5家更是背負(fù)負(fù)資產(chǎn)。

近年來(lái)，IPO審核標(biāo)準(zhǔn)日益嚴(yán)格，市場(chǎng)波動(dòng)加劇。特別是2023年8月后，證監(jiān)會(huì)階段性收緊IPO節(jié)奏，隨后月均核發(fā)批文和啟動(dòng)發(fā)行數(shù)量顯著下降。2024年4月，國(guó)務(wù)院發(fā)布新“國(guó)九條”，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)。

這些政策變化，無(wú)疑增加了影石IPO的難度。

03 影石重押AI

上市計(jì)劃擱淺之外，影石目前的情況也不太樂(lè)觀。

從股東結(jié)構(gòu)來(lái)看，影石的變動(dòng)頗為頻繁。大股東如蘇寧等已相繼清倉(cāng)退出，在遞交A股招股書前夕，蘇寧潤(rùn)東等股東相繼對(duì)外轉(zhuǎn)讓股份，如今最終完全退出。此外，CYZone、香港迅雷等機(jī)構(gòu)股東也紛紛減持或清倉(cāng)。

值得注意的是，以創(chuàng)始人劉靖康為代表的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)也頻繁通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行“套現(xiàn)”。例如，員工持股平臺(tái)嵐烽管理在2019年以近3000萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓了部分股權(quán)，劉靖康個(gè)人就從中獲得了稅后2360多萬(wàn)元的收益。

這與他此前所倡導(dǎo)的“無(wú)分紅”政策形成了鮮明對(duì)比，也引發(fā)了外界的諸多關(guān)注。

在A股IPO擱淺后，影石將目光轉(zhuǎn)向了海外上市。然而，海外上市之路也并非一帆風(fēng)順。隨著GoPro等同類公司在美股的市值大幅下跌，市場(chǎng)普遍認(rèn)為影石如果海外上市估值可能不太理想。

更為糟糕的是，公司還遭遇了美國(guó)的“337調(diào)查”，GoPro指控影石侵犯了其專利權(quán)，涉及的產(chǎn)品幾乎涵蓋了影石創(chuàng)新的營(yíng)收主力。

隨著內(nèi)容創(chuàng)作需求的增長(zhǎng)和戶外運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者人數(shù)的增加，市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告預(yù)測(cè)，到2026年，全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至460億元。但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。

就拿國(guó)產(chǎn)品牌大疆來(lái)說(shuō)，其“大疆式出海”一直是其他企業(yè)學(xué)習(xí)模仿的對(duì)象，技術(shù)先進(jìn)，且客戶遍布全球100多個(gè)國(guó)家，是影石的勁敵。此外，塞納AKASO、日本理光、GoPro等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在不斷發(fā)力。

面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，影石并未坐以待斃，而是將重點(diǎn)放在了AI與智能影像技術(shù)的融合上。自2018年起，影石就投入了大量資源進(jìn)行AI技術(shù)研發(fā)，自主研發(fā)了多個(gè)AI影像功能，如AI剪輯、自動(dòng)取景、深度追蹤等。

近三年來(lái)，影石投入的研發(fā)費(fèi)用過(guò)億，研發(fā)團(tuán)隊(duì)占比近半，擁有700余項(xiàng)境內(nèi)外授權(quán)專利。以影石推出的新型AI全景相機(jī)為例，該產(chǎn)品通過(guò)集成AI能力，極大地提升了用戶在拍攝和后期處理上的便利性。

除了技術(shù)創(chuàng)新外，影石還通過(guò)不斷推出新產(chǎn)品和拓展產(chǎn)品線來(lái)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司針對(duì)專業(yè)攝影師、旅游愛(ài)好者、企業(yè)用戶等不同群體推出了定制化產(chǎn)品，滿足了不同場(chǎng)景和用戶的需求。

同時(shí)，影石還積極尋求跨界合作，與一汽奧迪等品牌共同推出限量聯(lián)名禮盒等創(chuàng)新產(chǎn)品。隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷融合和消費(fèi)者需求的國(guó)際化趨勢(shì)加強(qiáng)，影石有望通過(guò)全球化市場(chǎng)拓展實(shí)現(xiàn)更快速的增長(zhǎng)。

事實(shí)上，在一級(jí)市場(chǎng)，影石的融資之路是非常順利的，投資者包括IDG資本、創(chuàng)業(yè)邦天使基金、啟明創(chuàng)投等知名投資機(jī)構(gòu)，卻在二級(jí)市場(chǎng)的進(jìn)展緩慢。

影石的糟糕經(jīng)歷，為那些擬IPO的企業(yè)敲響了警鐘：一個(gè)企業(yè)的成功并不僅僅取決于其產(chǎn)品或技術(shù)的先進(jìn)性，更在于其內(nèi)部管理的規(guī)范性和對(duì)外部環(huán)境的敏銳洞察力。只有這樣，才能在資本市場(chǎng)上走得更遠(yuǎn)、更穩(wěn)。

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