來(lái)源 ｜ 零壹財(cái)經(jīng)

作者 ｜ 趙越

網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的保障基石。在市場(chǎng)和政策的雙重驅(qū)動(dòng)下，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)前景廣闊。IDC相關(guān)報(bào)告指出，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全支出規(guī)模將達(dá)214．6億（約合人民幣1450億元）。在2021－2025的五年預(yù)測(cè)期內(nèi)，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)支出將以20．5％的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，增速位列全球第一。

日前，網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”啟明星辰（002439．SZ）、深信服（300454．SZ）和奇安信（688561．SH）先后發(fā)布了2021年及2022年一季度財(cái)報(bào)。面對(duì)巨大的市場(chǎng)機(jī)遇，三家公司業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2021年，啟明星辰營(yíng)收同比增長(zhǎng)20．27％，同比增加2．23個(gè)百分點(diǎn)；深信服營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)24．67％，其中，網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)10．15％；奇安信營(yíng)收同比增長(zhǎng)39．60％，近五年（2017年－2021年）復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)63．08％。

然而，在業(yè)務(wù)擴(kuò)張背后，三家公司的凈利潤(rùn)卻不及預(yù)期。2021年，除啟明星辰凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)7．15％的增長(zhǎng)外，深信服凈利潤(rùn)同比下降66．29％，達(dá)到上市以來(lái)年度利潤(rùn)的最低點(diǎn)；奇安信凈虧損5．55億元，虧損金額較上年擴(kuò)大65．91％。2022年一季度，三家公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化，其中，啟明星辰凈利潤(rùn)較去年同期下降29．28％；深信服凈利潤(rùn)為－5．18億元，上年同期為－9607．57萬(wàn)元，虧損幅度擴(kuò)大；奇安信凈虧損雖較2021年同期有所收窄，但仍舊虧損4．81億元。

可以看出，在巨大市場(chǎng)空間下，網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”尚未交出亮眼“成績(jī)單”，最終，它們誰(shuí)又將成為這波網(wǎng)絡(luò)安全紅利的最大受益者？

一、三家公司的產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)對(duì)比

中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（CCIA）發(fā)布的《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告》顯示，奇安信、啟明星辰和深信服三家公司在我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的市場(chǎng)占有率位居前三。2019年，奇安信的市場(chǎng)份額超過(guò)了啟明星辰；2020年，奇安信與啟明星辰、深信服的市場(chǎng)占有率差距進(jìn)一步拉大。

圖1：網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)占有率變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCIA、零壹智庫(kù)

（一）產(chǎn)品布局：深信服布局分散，奇安信網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品線最多

在產(chǎn)品布局上，相對(duì)于奇安信和啟明星辰，深信服的業(yè)務(wù)布局較為分散，除提供網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品與服務(wù)外，還為客戶提供云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，這兩類業(yè)務(wù)在2021年?duì)I收占比為38．65％；

奇安信和啟明星辰則主要集中在網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)。奇安信的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)主要包括網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)、硬件及其他，其中，安全服務(wù)是根據(jù)客戶的實(shí)際需求，為客戶提供的技術(shù)、咨詢及安全保障等服務(wù)，硬件及其他業(yè)務(wù)是在為客戶提供體系化網(wǎng)絡(luò)安全解決方案的過(guò)程中涉及到的政企客戶信息化配套改造類項(xiàng)目；啟明星辰的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品則主要分為安全產(chǎn)品、安全運(yùn)營(yíng)與服務(wù)。

表1：奇安信、啟明星辰和深信服的產(chǎn)品服務(wù)對(duì)比

資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫(kù)

具體到網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域來(lái)看，奇安信的產(chǎn)品線覆蓋領(lǐng)域最廣，包括了端點(diǎn)安全、網(wǎng)絡(luò)安全、應(yīng)用安全、數(shù)據(jù)安全以及身份安全等基礎(chǔ)安全領(lǐng)域，同時(shí)涵蓋了云安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全等應(yīng)用場(chǎng)景；

啟明星辰除提供數(shù)據(jù)安全、應(yīng)用安全等基礎(chǔ)安全服務(wù)外，更加側(cè)重云安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全、供應(yīng)鏈安全等應(yīng)用場(chǎng)景服務(wù)；深信服的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)則主要集中在端點(diǎn)安全、網(wǎng)絡(luò)安全、身份安全等基礎(chǔ)安全領(lǐng)域，在應(yīng)用場(chǎng)景上主要提供云安全服務(wù)。

此外，啟明星辰和奇安信均將數(shù)據(jù)安全作為了重要布局賽道。2021年，啟明星辰的數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9．12億元，較上年同期增長(zhǎng)52％；奇安信的數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)產(chǎn)品收入增長(zhǎng)率也超過(guò)50％。

（二）客戶結(jié)構(gòu)：重合度高，政府部門是主要服務(wù)群體

三家網(wǎng)絡(luò)安全公司的客戶群體類型具有較高的重合性，它們的客戶群體均覆蓋政府、運(yùn)營(yíng)商、金融、能源等行業(yè)。

表2：奇安信、啟明星辰和深信服的客戶分布

資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫(kù)

具體來(lái)看，2021年，奇安信的政府行業(yè)客戶收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例超29％，收入增長(zhǎng)率超42％；公檢法司客戶收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例超 16％，收入增長(zhǎng)率超 45％；企業(yè)級(jí)客戶收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例近 54％，同比增長(zhǎng)率近 36％。

2021年，深信服的企業(yè)級(jí)客戶收入占比為38．49％，收入同比增長(zhǎng)39．85％；政府及事業(yè)單位客戶收入占比達(dá)50．26％，收入同比增長(zhǎng)15．53％；金融及其他客戶收入占比最低，為11．25％，收入同比增長(zhǎng)22．45％。

可以看出，在奇安信和深信服的客戶群體中，政府相關(guān)部門均占比最大，且深信服大于奇安信。啟明星辰雖未披露具體的客戶結(jié)構(gòu)，但也在年報(bào)中提及“客戶以政府部門、大型企業(yè)集團(tuán)為主”。

這種客戶結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了三家網(wǎng)絡(luò)安全公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性，即從第一季度到第四季度，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)逐漸增長(zhǎng)，且主要在第四季度實(shí)現(xiàn)。

二、三家公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)對(duì)比

財(cái)報(bào)顯示，近五年（2017年－2021年），三家網(wǎng)絡(luò)安全公司的營(yíng)業(yè)收入均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，在營(yíng)收規(guī)模上，深信服大于奇安信和啟明星辰，自2019年開(kāi)始，奇安信的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)了啟明星辰，且啟明星辰的營(yíng)業(yè)收入與深信服、奇安信的差距逐漸被拉大；營(yíng)收增速上，深信服和奇安信營(yíng)收增速均高于啟明星辰，2021年，深信服、奇安信和啟明星辰的營(yíng)收增速分別為24．67％、39．60％和20．27％。

圖2：奇安信、啟明星辰和深信服的營(yíng)業(yè)收入及其變化（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫(kù)

進(jìn)一步地，具體到網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，奇安信的營(yíng)收增速最快，2019年，其營(yíng)業(yè)收入超過(guò)啟明星辰和深信服，且逐漸拉大了與這兩家公司的差距；2021年，奇安信、啟明星辰、深信服的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)收入分別為57．81億元、43．59億元、36．89億元。

圖3：奇安信、啟明星辰和深信服網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入及其變化（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫(kù)

從凈利潤(rùn)來(lái)看，奇安信仍舊處于虧損狀態(tài)，2021年，凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，虧損金額較上年同期擴(kuò)大65．91％；啟明星辰的凈利潤(rùn)則呈現(xiàn)出平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2021年，凈利潤(rùn)為8．62億元，同比增長(zhǎng)7．15％；深信服2021年凈利潤(rùn)為2．73億元，同比下降66．29％，這也是近五年的利潤(rùn)最低點(diǎn)。

圖4：奇安信、啟明星辰和深信服的凈利潤(rùn)及其變化（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫(kù)