呼喚新企業(yè)家精神、新企業(yè)氣象！

作者：陳晚鄰

編輯：李明達(dá)

風(fēng)品：南辭 明湘

來源：銠財——銠財研究院

再牛的大佬，也有退場時刻。

2023年3月1日，碧桂園公告稱，因年齡原因，楊國強(qiáng)辭去董事局主席及執(zhí)行董事職務(wù)，其女楊惠妍接任。

雖然接班只是時間問題，可行業(yè)一哥、萬億房企“換帥”必然是件大事。當(dāng)?shù)驼{(diào)的楊惠妍走上臺前，會給碧桂園帶來什么改變呢？

01

曙光時刻、銷冠丟失

“新帥”也是“老兵”。

早在2005年，楊惠妍就加入了碧桂園集團(tuán)，先后在投資策劃中心、采購部、人力資源管理中心、數(shù)字化管理中心等擔(dān)任管理職務(wù)，可以說見證了企業(yè)的高光低谷。

早在2007年上市前一年，楊國強(qiáng)就將手中股份悉數(shù)轉(zhuǎn)讓，楊惠妍成為最大股東。楊國強(qiáng)坦言“以后公司就是給女兒的，因為自己人信得過！”

2018年以來，楊惠妍調(diào)任聯(lián)席主席，與楊國強(qiáng)共同管理集團(tuán)日常工作，并負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃及新業(yè)務(wù)探索。碧桂園方面認(rèn)為，本次接任體現(xiàn)了楊國強(qiáng)對其的充分信任與認(rèn)可，公司會實現(xiàn)更好發(fā)展。

值得注意的是，楊惠妍除了是楊國強(qiáng)的次女，還是碧桂園執(zhí)行董事楊子瑩的姐姐、非執(zhí)行董事陳翀的妻子、以及高管楊志成的堂妹。

換言之，這次接班是水到渠成，瓜熟蒂落。完成二代接班的碧桂園依然是一家族企業(yè)。

從可供觀察的業(yè)務(wù)層面看，楊惠妍關(guān)注碧桂園子公司的資本運作、資產(chǎn)管理，以及新興產(chǎn)業(yè)。作為博實樂教育集團(tuán)、碧桂園服務(wù)一把手，她成功推動了兩家公司的上市。

可以說，為了接過權(quán)杖，楊惠妍已準(zhǔn)備了18年，整體成績單拿的出手。而奮戰(zhàn)一線31年，一手打下千億銷售額明星房企的楊國強(qiáng)，也穿越無數(shù)風(fēng)雨、為女兒留下了不錯牌面。

只是如此，碧桂園就徹底進(jìn)入楊惠妍時代了么？

2021年以來，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整。頻頻暴雷聲中，碧桂園雖守住了龍頭體面，卻也在負(fù)重前行。同樣面臨行業(yè)換擋升級、自身陣痛消化，此時官宣交棒有何深意？

斯科特·普勞斯《決策與判斷》一書曾言，不依賴情境的決策是不存在的。聚焦碧桂園，也有3個重要時間節(jié)點：

遲到的年會剛剛開完、銷冠剛剛旁落、2022年報發(fā)布在即。

2023年2月16日，碧桂園召開年會，信息量極大。

除了楊國強(qiáng)那句“兩個月前我們還在黑暗的隧道里穿行，兩個月后的今天，我們看到了隧道口的一些曙光”感嘆。隨后流出的“翻身戰(zhàn)”、“要拿地”、“要發(fā)展”等信息均被證實，碧桂園再次傳出部分架構(gòu)、分管、區(qū)域總調(diào)整。

可以感受到，2023對碧桂園必然是關(guān)鍵一年。曙光到來時刻，交棒透出楊國強(qiáng)的殷殷期待。

但也是2月，多家市場機(jī)構(gòu)發(fā)布今年前兩月房企銷售數(shù)據(jù)，保利發(fā)展以635．5億元登頂，萬科以573．3億元位列第二。碧桂園失去銷冠、僅以562億元成績僅排名第三，相比上年同期的922．9億元，縮水360億。

更重要的，是即將開始的年報業(yè)績會，承上啟下萬眾矚目。無論成績單好壞，新人總有新氣象。尤其在行業(yè)企業(yè)特殊的轉(zhuǎn)向時期，發(fā)展信心、發(fā)展新故事總是最可貴的。

或為穩(wěn)“軍心”，楊國強(qiáng)依然以特別顧問的形式繼續(xù)參與經(jīng)營。退而不休、再輔一程，平穩(wěn)過渡總是好的。

總體而言，進(jìn)入2023年，陣陣市場政策暖意下，房地產(chǎn)業(yè)渡過至暗時刻的信號愈發(fā)明確。碧桂園面臨的局面不是最難的，但要繼續(xù)穿越周期、走質(zhì)量發(fā)展之路、真正迎來新時代曙光，碧桂園仍有一場高難度考驗。

單從此看，執(zhí)牛耳者的榮光背后，楊惠妍是否也有臨“�！笔苊�、身負(fù)重任的意味？

02

凈利能力持續(xù)下滑

資產(chǎn)負(fù)債率仍不低

不算多苛問。

2022年，受融資停滯、銷售不振影響，中國房地產(chǎn)業(yè)遭遇極寒。當(dāng)年百強(qiáng)房企銷售總額約7．6萬億元，同比下降41．3％。

在此背景下，碧桂園不僅銷售額4643億元，位居榜單第一，且沒有債務(wù)違約、躋身發(fā)債示范企業(yè)名單，展現(xiàn)了行業(yè)老大的規(guī)模實力韌性。

不過壓力同樣肉眼可見：相比2021年的7588．2億元銷售額減少近3000億元。與榜單“老二”的差距也由2021年的1385億元縮至70億元。

據(jù)財報，2022上半年碧桂園錄得1623．63億元營收，同比下降30．89％，環(huán)比下降43．65％；同期利潤19．1億元，同比下降91．48％，環(huán)比下降89．71％，創(chuàng)下自2007年上市以來的最大凈利跌幅。

拉長維度，不僅僅是眼下寒冬惹禍，碧桂園深度調(diào)整已有數(shù)年：

2018年至2021年，總營業(yè)額3790．8億元、4859．08億、4628．56億、5230．64億，同比增速67．1％、28．18％、－4．74％、13．01％。凈利346．18億元、395．5億元、350．2億元、67．97億元 同比增速32．8％、14．25％、－11．45％、－23．49％；

毛利潤1024．8億元、1266．37億、1009．05億、927．82億，同比增速：74．3％、23．58％、－20．32％、－8．05％。

不難發(fā)現(xiàn)，“一哥”凈利增速減弱、盈利能力下降、規(guī)模效應(yīng)在放緩。

或許，也有無奈與急迫。

2018年6月底，碧桂園負(fù)債攀至1．26萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)89．85％。同期萬科（84．70％）、恒大（81．66％）。主動降速去險、質(zhì)量發(fā)展勢在必行、也不得不為。

2019年至2021年資產(chǎn)負(fù)債率為88．54％、87．25％、84．57％，總負(fù)債為1．69萬億、1．76萬億、1．65萬億，同比增速15．95％、4．16％、－6．31％。

其中，流動負(fù)債1．40萬億、1．49萬億、1．38萬億。刨除應(yīng)付賬款后的短期債項分別為1．07萬億、1．1萬億、1．09萬億。

截至2022年6月末，資產(chǎn)負(fù)債率仍有83．98％。旗下尚有未償還債務(wù)7694．46億元。其中5242．50億元將在一年內(nèi)到期。

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總額1234．83億元，較2021年底的1679．21億元減少26．5％。

值得一提的是，2023年2月，日照德瑞房地產(chǎn)有限公司、碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（下稱“碧桂園地產(chǎn)”）非訴財產(chǎn)保全審查裁定書公開。碧桂園地產(chǎn)再被凍結(jié)3．8億存款。

之所以說再，是因同樣近期公開的民事裁定書顯然，申請人日照市金杉置業(yè)有限公司2022年10月14日向法院申請財產(chǎn)保全，請求凍結(jié)山東碧桂園房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、碧桂園地產(chǎn)名下銀行存款7200萬元或查封同等價值的其他財產(chǎn)。

疊加上文的盈利能力下滑，上半年的營利雙降，“一哥”基本盤并非完全無懈可擊。質(zhì)量發(fā)展成效幾何、輾轉(zhuǎn)騰挪中如何大象起舞，開啟新時代曙光征程的楊惠妍仍有難點待攻克。

03

規(guī)模AB面 “五星級的家”之問

“像賣白菜一樣賣房子”，是碧桂園曾經(jīng)的成長關(guān)鍵詞。

如招股書所言“我們是中國擁有最龐大和低成本土地儲備的房地產(chǎn)開發(fā)商之一，此等儲備為我們未來的增長和盈利能力提供了強(qiáng)有力的支持。”往期看，正是憑借下沉戰(zhàn)略、引進(jìn)專業(yè)管理人才、高周轉(zhuǎn)的規(guī)模打法，成就了碧桂園“宇宙第一房企”。

2010年，碧桂園銷售規(guī)模329億元，排名全國第九；2018年達(dá)到5018億元，8年增長近15倍。急速擴(kuò)張背后是高杠桿、高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)。

狂飆突進(jìn)到什么程度？

以“456”、“拿地及開工”為例，前者要求“拿地后四個月開盤，五個月資金回籠，六個月資金回正”；后者要求把規(guī)劃方案設(shè)計、施工圖設(shè)計等業(yè)務(wù)，以及政府審批環(huán)節(jié)，前置到摘牌拿地之前，以確保在拿下地塊之后就可以迅速獲得審批文件開工建設(shè)。

搶時間、搶空間、搶效率，碧桂園可謂將杠桿用到了極致。直到2022上半年，碧桂園依然總土地儲備排名第一，規(guī)模超2億平方米（碧桂園未披露總土地儲備數(shù)據(jù)，以2021年末計算），遠(yuǎn)超第二保利發(fā)展的1．7億平米。

然而快不代表穩(wěn)、大不代表強(qiáng)。規(guī)模效應(yīng)之外，還需警惕規(guī)模風(fēng)險。聚焦碧桂園，除了上文的連年債壓，還有品控?zé)�惱�?/p>

據(jù)媒體報道，2018年，碧桂園在廣西、上海、浙江等地多次出現(xiàn)項目工地問題，甚至造成人員傷亡。即使是大本營廣東順德，也有項目被點名批評。

也基于此，碧桂園痛定思痛，將品質(zhì)與安全提到戰(zhàn)略位置，上文的業(yè)績放緩就是代價。難能可貴，值得肯定。

可具體到業(yè)主端，一些投訴聲仍需注意。截至2023年3月6日21時，黑貓投訴上關(guān)于“碧桂園”的投訴共1640條，不乏2023年以來關(guān)于房屋交付質(zhì)量問題的質(zhì)疑聲：精裝房質(zhì)量差、拒絕退定金、虛假宣傳等等。

（上述投訴均經(jīng)過平臺審核。）

一句“房子是用來住的”，讓房屋的居住屬性回歸。那么，產(chǎn)品口碑、用戶體驗就是企業(yè)的質(zhì)量之本、周期跨越之源。早在90年代，楊國強(qiáng)就提出“給您一個五星級的家”。面對上述種種吐槽，做到多少呢？

如何念好品控經(jīng)，是楊惠妍開啟新時代曙光的又一難點待克。

04

短期曙光VS長久曙光

新故事到底怎么講？

當(dāng)然，轉(zhuǎn)型升級從不是輕松話題。尤其對碧桂園這樣的大型房企，從規(guī)模到質(zhì)量、從速度到口碑，開啟新質(zhì)量周期，傳導(dǎo)到每個樓盤項目末梢都需要時間。

回顧2022年，加快回款、風(fēng)險隔離、盤活資產(chǎn)和發(fā)展多元化業(yè)務(wù)，碧桂園有諸多積極改變。

2021年，行業(yè)金額超10億元的物業(yè)收購案有7起，碧桂園服務(wù)就豪橫主導(dǎo)了三起，總資金約200億元。而2022年僅主導(dǎo)一起并購案，項目金額31．29億元。

主業(yè)精益上，土儲結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯。2021年，碧桂園新增土儲面積有85％位于三四線城市，2022年降至47％。

有媒體援引2023年工作會議，碧桂園會重啟拿地，投資方向?qū)⒕劢故袌龌謴?fù)更好的一二線城市。

結(jié)合上文的主動降速去險，碧桂園也有敬畏市場、卷安思危、應(yīng)時積極深變的一面，想來這也是其穿越周期坐穩(wěn)一哥、楊國強(qiáng)交出一個穩(wěn)健基本盤的原因所在。

實際上，碧桂園一直在思考轉(zhuǎn)型升級。尤其經(jīng)歷此次行業(yè)大洗牌，面對“黑鐵時代”，如何更高效高質(zhì)的多元化、讓第二增長曲線貢獻(xiàn)更多業(yè)績，是楊惠妍接班后的重要看點問題。別忘了，其之前重點負(fù)責(zé)新業(yè)務(wù)。

2018年6月，“碧桂園農(nóng)業(yè)控股有限公司”揭牌。同年7月，用來開展建筑機(jī)器人業(yè)務(wù)的平臺博智林成立。楊國強(qiáng)表示，碧桂園計劃五年內(nèi)在機(jī)器人領(lǐng)域投入800億元。將機(jī)器人更廣泛運用到建筑業(yè)、社區(qū)服務(wù)、生活起居等各類場景當(dāng)中。

2019年，碧桂園將地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)以及機(jī)器人確立為未來發(fā)展的三個重點。彼時碧桂園方面表示，“如今楊國強(qiáng)每天95％以上的精力都已投入到如何打造高科技企業(yè)上�！�

2021年3月，莫斌強(qiáng)調(diào)，碧桂園定位為為社會創(chuàng)造幸福生活的高科技企業(yè)，主要發(fā)展方向為地產(chǎn)、建筑機(jī)器人、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)三方向，做到百年企業(yè)且最具競爭力的企業(yè)。

信心雄心，溢于言表。只是為化解主業(yè)危機(jī)，單看2022年上述新業(yè)務(wù)培育或被擱淺了。

2022年半年報發(fā)布時，莫斌曾坦言，為保證現(xiàn)金流安全，在主營業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)方面做了一些平衡，除博智林機(jī)器人為新業(yè)務(wù)唯一重點業(yè)務(wù)外，其他一些新業(yè)務(wù)都暫緩了。

不過，除披露2019年全年機(jī)器人業(yè)務(wù)的研發(fā)費用約19．7億元后，碧桂園近幾年并未對外直接披露在機(jī)器人方面投入。截至2023年1月，已有33款建筑機(jī)器人投入商業(yè)化應(yīng)用，累計應(yīng)用施工面積超千萬平米。但具體的營收利潤不得而知。

據(jù)界面報道，地產(chǎn)業(yè)務(wù)交給總裁莫斌，楊惠妍過去幾年也將主要精力放在教育、醫(yī)療、新零售等新業(yè)務(wù)發(fā)展上。

往期看，兩個上市公司夠拿的出手，然后續(xù)如何講出更出彩、更有實錘業(yè)績質(zhì)地的新故事，期許之余也不乏挑戰(zhàn)。畢竟從行業(yè)看，鮮有成功轉(zhuǎn)型的案例，碧桂園、楊惠妍都在探索一條新路。

行業(yè)分析師于盛梅表示，伴隨房市回暖，房企短期曙光就在眼下，但長遠(yuǎn)看，行穩(wěn)致遠(yuǎn)、持續(xù)發(fā)展的長久曙光仍在新曲線孵化、業(yè)務(wù)邊界拓展上。農(nóng)業(yè)長周期、大投入，機(jī)器人強(qiáng)專業(yè)、高迭代，于資金經(jīng)驗都不算充裕的碧桂園、楊惠妍而言，沒有多少試錯“子彈”。

05

有繼承更有創(chuàng)新 新人新氣象

好在，碧桂園已顯現(xiàn)出部分暖意。

2022下半年，企業(yè)先后獲得增信擔(dān)保成功發(fā)行兩期共25億元中票，并通過央地合作增信模式發(fā)行10億元公司債，以及獲得工商銀行等十家銀行逾3000億元意向性綜合授信支持。

2023年1月，又獲批儲架式注冊發(fā)行200億元中期票據(jù)，成為春節(jié)后獲批儲架式注冊發(fā)行的首家房企，也是獲批規(guī)模最大的民營房企之一。

2023開年，為保障現(xiàn)金流健康，碧桂園主基調(diào)是保穩(wěn)定，具體包括“保交樓、保資產(chǎn)、保安全、保信用”。

不止說說而已。據(jù)公告，公司董事、監(jiān)事及高級管理人員2022年購買碧桂園債券金額5999萬元，控股股東購買債券金額32512萬元。

自2007年上市以來，楊國強(qiáng)從未減持過碧桂園股票，同時通過多種方式累計支持碧桂園超300億港元。

說千道萬，不如白銀一片，上述投入足見高管們的信心很足。

“兩個月前我們還在黑暗的隧道里穿行，兩個月后的今天，我們看到了隧道口的一些曙光”。實際上，為團(tuán)隊鼓勁兒的楊國強(qiáng)一直是碧桂園的靈魂人物。

雖自稱“洗腳上田的農(nóng)民”、“天下最笨的人”，但在其帶領(lǐng)的碧桂園把握住了產(chǎn)權(quán)改革和城鎮(zhèn)化兩大機(jī)遇，獨樹一幟地運用全產(chǎn)業(yè)鏈、大盤造城、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、高周轉(zhuǎn)、三四線戰(zhàn)略等差異化經(jīng)營手段，最終登頂。

個中的市場敏銳性、商業(yè)運營力、不斷登高望遠(yuǎn)、冒險創(chuàng)新的企業(yè)家精神毋庸置疑。

那么對“二代”楊惠妍而言，能否傳承這份敢想敢拼、借力蓄勢，對碧桂園日后發(fā)展顯得更加重要。

有前高管這樣評價楊惠妍：個性謙虛，十分守時，懂得戰(zhàn)略布局的重要性，還能完整地詮釋自己的想法。繼承了父親遠(yuǎn)見、從容、內(nèi)斂性格，但也很有主見，知道自己要什么，知道公司要什么。

《中國企業(yè)家》則指出，深度參與經(jīng)管過程中，楊惠妍運用自己學(xué)習(xí)的知識，給團(tuán)隊帶來了全新觀念，讓碧桂園“更加職業(yè)化”，很多人認(rèn)為“她是推動碧桂園從家族企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)轉(zhuǎn)變的重要人物。”

有繼承更有創(chuàng)新。在銠財看來，一個時代有一個時代的使命。在房地產(chǎn)規(guī)模退場質(zhì)量登臺的下半場，在碧桂園換擋較勁、換帥交棒的關(guān)鍵時刻，正呼喚這種破而后立的新企業(yè)家精神、新企業(yè)氣象。

若如上述所言，乃企業(yè)之幸、投資者消費者之幸。楊國強(qiáng)的眼光、楊惠妍的實力、碧桂園的新人新氣象值得期許。

不過，能否將這份期許變成現(xiàn)實、變成實在成績單。碧桂園往哪兒走、怎么走、邊界在哪里，質(zhì)量調(diào)整期何時結(jié)束、多元化構(gòu)想何時落地……

開啟新時代曙光前，碧桂園、楊惠妍要解答要攻克的難點問題還有很多。

本文為銠財原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 開啟新時代曙光？ 碧桂園、楊惠妍還有幾個難點