作者｜路世明

編輯｜大   風(fēng)

引入600億的新戰(zhàn)略投資，雖然讓王健林失去了對萬達(dá)商管的控制權(quán)，但也極大的化解了萬達(dá)的對賭危機(jī)。

不過，人們?nèi)匀坏凸懒送踅×?ldquo;輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略的決心。

近一兩個月來，王健林還在不斷加速為萬達(dá)回籠現(xiàn)金流，相繼甩賣了萬達(dá)電影股份，以及萬達(dá)集團(tuán)總部所在地的北京萬達(dá)廣場。

圖：北京萬達(dá)總部大樓

或許36年前的王健林怎么也不會想到，他能夠一手鑄就一個商業(yè)帝國的崛起，也會親眼目睹這個帝國的沒落。而如今，已經(jīng)古稀之年的王健林依舊不會知曉，在他的努力支撐下，未來等待萬達(dá)的會是徹底坍塌還是東山再起。

無論萬達(dá)結(jié)果如何，作為掌門人沒有套現(xiàn)跑路，也沒有轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，王健林這種商海沉浮中不逃避、不放棄的品質(zhì)與擔(dān)當(dāng)，在如今已算難得了。

從大連邁向世界

1988年，王健林放棄了“大連市西崗區(qū)人民政府辦公室主任”這一鐵飯碗，選擇了下海經(jīng)商，在大連市創(chuàng)立了萬達(dá)。

次年，因接手了大連市北京街舊城區(qū)改造項目，王健林賺到了人生中的第一桶金，1000萬的盈利讓萬達(dá)開啟了高鐵速度。

隨后的幾年里，接二連三的舊城改造項目，不僅讓萬達(dá)集團(tuán)迅速膨脹獲得了數(shù)十億的資產(chǎn)，也讓王健林成為了國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的名人。

然而，王健林并沒有感到滿足，他想要把萬達(dá)打造成一搜巨型游輪，而不僅僅只是一家住宅開發(fā)商。深思熟慮之后，王健林最終把目光投向了商業(yè)地產(chǎn)。

在王健林看來，住宅開發(fā)現(xiàn)金流不穩(wěn)定、利潤不穩(wěn)定，賺了錢的同時心里不穩(wěn)定，但如果做商業(yè)地產(chǎn)，向世界500強(qiáng)收租，這才是一個長治久安的辦法。

于是在2000年，萬達(dá)集團(tuán)正式進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)，開發(fā)建設(shè)了長春重慶路萬達(dá)廣場。到2001至2003年，萬達(dá)又改進(jìn)推出第二代萬達(dá)廣場，由多個單體店組成，包括百貨、超市、影城等多種業(yè)態(tài)，零售業(yè)態(tài)為主，被稱作組合店......

圖：早期萬達(dá)廣場

自長春第一座萬達(dá)廣場開始，萬達(dá)打造城市高端商業(yè)綜合體和城市核心地標(biāo)的開發(fā)模式，逐漸贏得了各級政府的青睞，并紛紛拋出橄欖枝，希望萬達(dá)去所在城市開發(fā)，萬達(dá)也獲得了優(yōu)惠的土地價格。

自此，萬達(dá)便開啟了野蠻生長的模式，開始全國拿地，一座座萬達(dá)廣場在全國各大城市崛起。那時，很多外地人到一個新的城市，都會以萬達(dá)的落腳點來尋找這個城市的中央CBD。

伴隨巨大影響力的還有萬達(dá)的規(guī)模。

在業(yè)務(wù)端，自2005年開始，萬達(dá)便相繼成立萬達(dá)院線、萬達(dá)百貨、萬達(dá)文旅、萬達(dá)影視、萬達(dá)體育等涉及眾多領(lǐng)域的企業(yè)，開啟了多元化發(fā)展。

在資產(chǎn)端，截至2013年12月31日，萬達(dá)集團(tuán)總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了3800億元。而這一年，王健林也以凈資產(chǎn)860億元，問鼎了福布斯中國富豪榜首富寶座。

不過，萬達(dá)進(jìn)擊的故事還沒結(jié)束，在接下來的三四年內(nèi)，意氣風(fēng)發(fā)的王健林帶領(lǐng)著萬達(dá)又邁入了一個大肆舉債、瘋狂擴(kuò)張的時代。

2014年，萬達(dá)商業(yè)在香港成功上市；2015年，萬達(dá)走向全球化，先后收購多個海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2016年，王健林在接受魯豫采訪時說：“先定一個小目標(biāo)，比如我先掙它一個億……”

財富名利能增強(qiáng)一個人的信心和膽量，也能將一個人拉入深淵。王健林一邊大喊“要把中國文化輸出到全球”的口號，卻一邊拿著從國內(nèi)銀行借來錢在全球各地“買買買”。

借國內(nèi)的雞，在國外生蛋。正是這種玩法，為王健林和萬達(dá)的未來埋下了一顆巨雷。

屋漏偏逢連夜雨

2017年，在外匯大規(guī)模外流、資本管制收緊的背景下，時任商務(wù)部長高虎城公開表示，對外盲目投資房地產(chǎn)、酒店、體育俱樂部等領(lǐng)域，存在著較大的風(fēng)險隱患，有關(guān)部門果斷采取措施，積極進(jìn)行引導(dǎo)。

不久，國家發(fā)改委、商務(wù)部、人民銀行、外交部便聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向的指導(dǎo)意見》，明確指出限制房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等境外投資。

房地產(chǎn)、酒店、影城、體育俱樂部......句句不提萬達(dá)，字字都是萬達(dá)。

不久之后，萬達(dá)便進(jìn)入了被“嚴(yán)肅處理”的名單，旗下收購的多個海外項目資產(chǎn)，被境內(nèi)銀行要求提前還貸，自此引發(fā)了萬達(dá)的資金鏈問題。

圖：萬達(dá)海外投資并購案例

要知道的是，房地產(chǎn)行業(yè)從來都是一個高負(fù)債的行業(yè)，而在經(jīng)歷數(shù)年高速海內(nèi)外擴(kuò)張之后，彼時萬達(dá)的債務(wù)一度高達(dá)4200多億元。

從首富一下子變?yōu)?ldquo;首負(fù)”，王健林開始消失在大眾視野，默默開啟了“斷臂求生”模式。

2017年，萬達(dá)將一系列重資產(chǎn)打包出售，其中包括將13個文旅項目甩賣給融創(chuàng)孫宏斌，以及將77家酒店以“骨折價”出售給富力地產(chǎn)。到2017年至2018年初這段時間，除了國內(nèi)資產(chǎn)，王健林還幾乎清空所有海外資產(chǎn)。

至2018年，王健林又把萬達(dá)影業(yè)的股份進(jìn)行出售，阿里巴巴、文投控股以每股51.96元收購萬達(dá)集團(tuán)持有的萬達(dá)電影12.77%的股份，分別成為萬達(dá)電影第二、第三大股東。

再到2019年，王健林又先后將萬達(dá)旗下的保險公司百年人壽賣給了綠城中國，將萬達(dá)百貨下屬全部37家百貨門店，甩賣給了蘇寧......

不過，即便接二連三賣出去了不少資產(chǎn)，但王健林依舊沒能堵上那個最大的窟窿。

把時間倒回到2016年，因萬達(dá)被港股被低估，王健林為了完成萬達(dá)商業(yè)私有化從而退出港股，引入了一批投資者，并簽下了“退市滿兩年或2018年8月31日在內(nèi)地主板市場上市”的對賭協(xié)議。

可誰承想僅僅一年后萬達(dá)便深陷泥潭，這個突如其來的變故導(dǎo)致萬達(dá)對賭失敗，又欠下了本息合計300多億的債務(wù)。

為了償還這筆錢，王健林四處“拜訪”，最終騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)等多家企業(yè)以投資者的身份，收購了萬達(dá)商業(yè)香港H股退市時引入的投資人持有的約14％股份。

不過，王健林也與第二批投資者簽下了對賭協(xié)議，協(xié)議要求轉(zhuǎn)型后的“萬達(dá)商管集團(tuán)”在2023年實現(xiàn)上市。

可惜的是，自2021年3月撤回A股IPO申請后，萬達(dá)商管三次沖擊港股均未能成功上市。

按照對賭協(xié)議，一旦萬達(dá)商管不能如期上市，僅2021年的對賭，便有本息合計440億元的戰(zhàn)略投資需要償還。這筆錢從何而來呢？王健林的答案依舊是：繼續(xù)甩賣、繼續(xù)搖人。

無債才能一身輕

眼看萬達(dá)商管上市無望，為籌集即將到來的巨額債務(wù)資金，王健林只好把萬達(dá)最優(yōu)質(zhì)、最核心的資產(chǎn)進(jìn)行出售。

2023年4月，萬達(dá)總部的出售被媒體大肆報道。天眼查顯示，北京萬達(dá)廣場實業(yè)有限公司發(fā)生了工商變更，原全資股東大連萬達(dá)商管退出，新的接盤方是新華保險旗下的基金公司。

到5/6/7三個月，在電影市場加速回暖的態(tài)勢下，王健林仍然通過集中競價和大宗交易的方式，將萬達(dá)電影的股權(quán)分多筆進(jìn)行出售，共套現(xiàn)過50億元。

顯然的是，這些錢只頂?shù)昧艘粫r，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠用來償還幾百億的債務(wù)。無奈之下，王健林再一次選擇找尋新的投資者。

2023年12月12日，王健林和萬達(dá)迎來了希望：投資集團(tuán)太盟與大連萬達(dá)商管集團(tuán)共同宣布簽署投資框架協(xié)議，對珠海萬達(dá)商管進(jìn)行股權(quán)重組。按照協(xié)議，大連萬達(dá)商管持股40%，太盟等投資人持股60%。

值得注意的是，這份新投資協(xié)議并不附帶對賭協(xié)議。

當(dāng)然了，數(shù)百億的債務(wù)，僅僅太盟一家還不足以完全解除萬達(dá)的“對賭危機(jī)”，但在王健林的進(jìn)一步努力下，萬達(dá)還是迎來了新的階段。

今年3月底，大連萬達(dá)商管集團(tuán)宣布，與太盟投資集團(tuán)、中東資本阿布扎比投資局、穆巴達(dá)拉投資公司、中信資本、ARES簽署投資協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，上述5家機(jī)構(gòu)將聯(lián)合向大連新達(dá)盟商業(yè)管理有限公司注資約600億元，合計持股60%，大連萬達(dá)商管持股40%。

據(jù)悉，這筆投資是近五年中國私市股權(quán)市場中單筆最大規(guī)模。

按理說，拿到600個小目標(biāo)之后，王健林與萬達(dá)都能好好喘口氣了，可令人疑惑的是，萬達(dá)“賣賣賣”的步伐仍在持續(xù)。

4月16日，萬達(dá)電影公告稱，北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、王健林分別轉(zhuǎn)讓所持北京萬達(dá)投資有限公司20%股權(quán)、1.2%股權(quán)，已辦理完成工商變更登記手續(xù)。上述股份的受讓方為上海儒意投資管理有限公司。加上此前受讓的股份，“儒意系”持有萬達(dá)投資100%的股份。

由于萬達(dá)投資是萬達(dá)電影的控股股東，“儒意系”借此間接控股了萬達(dá)電影。“儒意系”實控人柯利明通過上述方式，取代王健林成為萬達(dá)電影實控人。

來源：萬達(dá)電影官方公告

持續(xù)出售核心資產(chǎn)、回籠資金的背后，其實更能顯示出王健林確保萬達(dá)商業(yè)上市的決心。

當(dāng)下，股市較為低迷，萬達(dá)商業(yè)上市無疑還需要一定時間，如何才能抓住上市的主動權(quán)呢？毫無疑問，保持充裕的現(xiàn)金流最為關(guān)鍵。

通過售賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，王健林把錢都攥在手里，只為用在更為關(guān)鍵的地方。也只有這樣，萬達(dá)的未來才會有更多的可能，否則等待萬達(dá)的只會是一道又一道的難關(guān)。

大起大落的三十多年，萬達(dá)的樣子一直在變，但三十多年來，王健林那顆“殺伐果斷”的心似乎從未改變。

       原文標(biāo)題 : 萬達(dá)三十六年：王健林的憂與愁