《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐 

突發(fā)性壞消息多少令同時發(fā)布訊飛星火認(rèn)知大模型的科大訊飛（002230.SZ）有些無奈。 與此同時，今年以來，雖然業(yè)績表現(xiàn)欠佳，但科大訊飛成長性仍獲得投資者及機(jī)構(gòu)的樂觀看法。畢竟，在眾所周知競爭激烈尚處于高投入期的人工智能領(lǐng)域，獲得核心技術(shù)優(yōu)勢方能贏得未來。 

10月24日，科大訊飛發(fā)布了訊飛星火認(rèn)知大模型V3.0。據(jù)了解，訊飛星火認(rèn)知大模型V3.0的文本生成、邏輯推理、代碼能力等均有不同程度提高。同時，為了進(jìn)一步加速大模型行業(yè)落地，科大訊飛聯(lián)合行業(yè)龍頭共同發(fā)布12個行業(yè)大模型，包含金融、汽車、運營商、工業(yè)、住建、物業(yè)、法律等行業(yè)，加速產(chǎn)業(yè)升級。 

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認(rèn)知大模型V3.0對標(biāo)GPT-4

 此外，訊飛星火認(rèn)知大模型V3.0新增了虛擬人格功能，它可以根據(jù)性格模擬、情緒理解、表達(dá)風(fēng)格來形成一個初始人設(shè)，再結(jié)合特定知識學(xué)習(xí)、對話記憶學(xué)習(xí)，形成更個性化的AI人設(shè)。 科大訊飛董事長劉慶峰表示，當(dāng)前訊飛星火已有1200萬用戶，為千萬用戶持續(xù)創(chuàng)造剛需場景價值。

自訊飛智作2.0、訊飛寫作產(chǎn)品發(fā)布以來，已新增超10萬名專業(yè)用戶，提供新聞播報、教育培訓(xùn)、自媒體推廣等服務(wù)。 此外，劉慶峰表示，國產(chǎn)大模型必須正視和GPT-4的差距。國產(chǎn)大模型在復(fù)雜知識推理、小樣本快速學(xué)習(xí)、超長文本處理、跨模態(tài)統(tǒng)一理解上距GPT4還有差距。既要理性客觀也要篤定對標(biāo)GPT-4，唯有堅持實事求是的科學(xué)精神，才能真正實現(xiàn)超越。“‘訊飛星火’認(rèn)知大模型將在2024年上半年實現(xiàn)對標(biāo)GPT-4。”

就在慶祝新產(chǎn)品發(fā)布的同一天，科大訊飛卻遭遇了意外事故。有家長宣稱在自家孩子的科大訊飛學(xué)習(xí)機(jī)中發(fā)現(xiàn)了一些詆毀偉人、扭曲歷史等違背主流價值觀的內(nèi)容。據(jù)悉，該家長隨即聯(lián)系了科大訊飛的客服，客服卻表示這篇文章是審核過的。由于不認(rèn)可這個回復(fù)，于是家長將文章截圖、與客服的聊天記錄發(fā)布到了網(wǎng)絡(luò)上。

 當(dāng)天，科大訊飛股價大跌9.97%，著實慘烈。劉慶峰回應(yīng)稱，“該事件發(fā)生是一個意外。相關(guān)內(nèi)容由合作伙伴提供，我們審核過程還沒結(jié)束，相關(guān)人員就讓大家試用，導(dǎo)致問題的出現(xiàn)。我們在發(fā)現(xiàn)相關(guān)問題后第一時間下架，對合作伙伴進(jìn)行了處罰。后續(xù)已經(jīng)把大模型的內(nèi)容審核機(jī)制放到學(xué)習(xí)機(jī)上，以做更嚴(yán)的審核。”

 10月25日，有投資者提出，訊飛學(xué)習(xí)機(jī)出現(xiàn)的輿情，是不是星火大模型內(nèi)容審核出了問題？ 科大訊飛表示：此事件與星火大模型無關(guān)，不涉及星火大模型庫的語料內(nèi)容審核清洗，不會影響公司星火大模型的正常業(yè)務(wù)發(fā)展。該輿情涉及到了學(xué)習(xí)機(jī)上的一篇問題作文“藺相如”，該問題作文2015年8月份就已經(jīng)由第三方在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)布過，并非訊飛自己生產(chǎn)的或者是訊飛星火生成的。該問題作文因?qū)W習(xí)機(jī)團(tuán)隊內(nèi)容審核人員的疏忽而進(jìn)入了訊飛學(xué)習(xí)機(jī)“作文選”的文章庫之中。

我們在10月16日得知“明德先生”的家長反饋后，第一時間就核實并下架了該文章，并處分了公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，隨后我們把“作文選”的所有第三方內(nèi)容都下架了，同時在內(nèi)部制定了更加嚴(yán)格的內(nèi)容審核機(jī)制，以確保今后杜絕此類問題。我們也對發(fā)現(xiàn)問題的家長表示了感謝，“明德先生”也在10月16日發(fā)文對科大訊飛的處理速度和態(tài)度表示了認(rèn)可。 

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業(yè)績雖有承壓但股價表現(xiàn)不錯

 作為AI及大模型領(lǐng)域的知名企業(yè)，科大訊飛近期公布的三季報顯示業(yè)績有所承壓。 2023年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.72億元，同比增長2.89%；毛利19.37億元，同比增長3.62%；歸母凈利潤為2579萬元，同比下滑82%；扣非后歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，為-2019萬元。今年前三季度，科大訊飛實現(xiàn)營業(yè)收入126.1億元，同比略微下滑0.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9936萬元，同比下滑76.36%。 

科大訊飛表示，第三季度歸母凈利潤較上年同期減少1.16億元，扣非后歸母凈利潤較上年同期減少1.68億元，主要原因系公司積極搶抓通用人工智能的歷史新機(jī)遇，在通用人工智能認(rèn)知大模型等方面堅定投入。

盡管上述投入一定程度上影響了當(dāng)期利潤，但公司在核心技術(shù)自主可控方面所構(gòu)建的全新能力，以及在邁向通用人工智能的認(rèn)知大模型方面取得的最新進(jìn)展，為公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代長期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)和難得的先發(fā)優(yōu)勢：一方面使公司在人工智能賦能教育醫(yī)療等民生事業(yè)、賦能千行百業(yè)的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型過程中強(qiáng)化了領(lǐng)先優(yōu)勢，同時也為公司在人工智能時代打造每個人的AI助手、開拓更廣闊的C端消費產(chǎn)品市場帶來全新機(jī)會。 

有市場人士告訴《港灣商業(yè)觀察》，作為人工智能大模型領(lǐng)域的知名企業(yè)，科大訊飛階段性對技術(shù)及核心能力方面投入較大，市場也相對理解。“大模型領(lǐng)域競爭是全球性的，如果當(dāng)下投入過少而錯失良機(jī)，顯然不利于長遠(yuǎn)發(fā)展。” 的確，今年以來，無論是一季報，還是半年報，科大訊飛整體業(yè)績表現(xiàn)也與三季度一致。從資本市場表現(xiàn)來看，投資者顯然也對于發(fā)展持樂觀看法。今年以來，截至10月27日，科大訊飛股價漲幅達(dá)38.78%。 

 《港灣商業(yè)觀察》查詢近期多家券商研報來看，也都一致對科大訊飛業(yè)務(wù)前景表達(dá)看好。 民生證券認(rèn)為，訊飛星火一體機(jī)產(chǎn)品軟硬件性能領(lǐng)先，在市場競爭中先發(fā)優(yōu)勢顯著�？拼笥嶏w星火大模型跑分全國TOP3，軟硬一體能力豐富，2018年起與華為在ICT等領(lǐng)域深度合作，在2023年7月與華為昇騰進(jìn)一步合作聯(lián)手打造我國通用智能新底座，凸顯自身稀缺性。

公司在自身頂天立地戰(zhàn)略下帶來獨有的G-B-C路徑，并通過AI鑄造十余年的光輝歷程。在大模型賦能下，訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)（T20系列）已成為國內(nèi)高端旗艦款學(xué)習(xí)機(jī)標(biāo)桿，2023年5/6月大模型加持后學(xué)習(xí)機(jī)GMV分別同比增長136%和217%；在科大訊飛2023年1024全球開發(fā)者節(jié)上，公司將發(fā)布醫(yī)療大模型和訊飛曉醫(yī)APP，為每個家庭提供健康助手，在訊飛醫(yī)療大模型和相關(guān)產(chǎn)品的補(bǔ)充下，訊飛有望實現(xiàn)“一體兩翼”的醫(yī)療全流程的覆蓋，進(jìn)一步打開成長空間。 

民生證券表示，積極看待科大訊飛的大模型布局和AI應(yīng)用落地,預(yù)計2023-2024年EPS分別為0.52元、0.78元、1.16元，2023年10月23日市值對應(yīng)PE分別為101X、67X、45X。參考A股主要AI軟件應(yīng)用公司拓維信息、萬興科技、格靈深瞳在2023-2025年市盈率平均值分別為114X、68X、47X，科大訊飛估值仍有提升空間，維持“推薦”評級。 太平洋證券則指出，公司堅定在AI領(lǐng)域的戰(zhàn)略和極大投入，前三季度公司的研發(fā)費用率為19.81%，相比于去年同期提升了1.50個百分點。

看好公司未來發(fā)展前景，預(yù)計2023-2025年公司EPS分別為0.41/0.57/0.80元，維持“買入”評級。 中泰證券指出，算力資源是訓(xùn)練大模型的必要支撐，如今昇騰910B已經(jīng)具有了基本對標(biāo)A100的計算能力，在充足算力的支持下，公司有望打造出能力更強(qiáng)大的模型產(chǎn)品，并以此為基礎(chǔ)持續(xù)擴(kuò)充生態(tài)圈，進(jìn)一步形成先發(fā)優(yōu)勢。

中泰證券給出的投資建議是：科大訊飛在大模型上的投入水平較大，23年前三季度面臨下游經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳及回款壓力等多重因素，短期收入和利潤承受了較大壓力。但考慮到星火大模型即將迎來重要升級，持續(xù)領(lǐng)跑基礎(chǔ)大模型；公司與華為等產(chǎn)業(yè)伙伴達(dá)成了戰(zhàn)略合作，在AGI生態(tài)中擁有卡位優(yōu)勢等因素，隨著下游情況改善，公司有望迎來業(yè)績?nèi)�面回升�?nbsp;

考慮到一方面下游回款情況短期尚不能完全恢復(fù)，另一方面公司仍在持續(xù)加碼投入大模型開發(fā)中，相關(guān)費用支出較大；隨著明年迭代升級后的模型全方位賦能現(xiàn)有產(chǎn)品線，有望迎來業(yè)績拐點。因此調(diào)整盈利預(yù)期，預(yù)計公司23/24/25年實現(xiàn)收入203.13/262.97/344.92億元（前值229.10/304.19/407.69億元），實現(xiàn)凈利潤6.43/10.08/15.06億元（前值11.10/15.47/20.80億元），維持公司“買入”評級。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 科大訊飛遭遇“意外”事故，業(yè)績承壓與決勝未來的取舍