《港灣商業(yè)觀察》施子夫 

1月12日，上海聲通信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，聲通科技）第二次遞表港交所，擬主板上市，保薦機(jī)構(gòu)中金公司。 公開(kāi)信息顯示，聲通科技的第一次遞表發(fā)生在2023年6月27日，后由于上市申請(qǐng)資料失效而告終。選擇繼續(xù)沖擊上市的背后，聲通科技凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧、現(xiàn)金流持續(xù)流出、身負(fù)對(duì)賭協(xié)議等重重壓力不言而喻。 

01

研發(fā)投入較高，凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損

 聲通科技是一家企業(yè)級(jí)信息技術(shù)解決方案提供商，致力于提供便捷多樣的標(biāo)準(zhǔn)化解決方案，該等解決方案可有效提升企業(yè)級(jí)用戶(hù)信息交換和業(yè)務(wù)交互方面的便利性及智能化程度。公司主要面向四個(gè)主要終端客戶(hù)行業(yè)（即城市管理及行政、汽車(chē)及交通、通信和金融）提供解決方案。 以2022年的收入計(jì)算，聲通科技于中國(guó)企業(yè)級(jí)全棧交互式人工智能解決方案市場(chǎng)中排名第二，市場(chǎng)份額為2.7%，其中第一大解決方案提供商的市場(chǎng)份額為14.4%。

根據(jù)同一資料來(lái)源及按相同指標(biāo)計(jì)，聲通科技在中國(guó)企業(yè)級(jí)交互式人工智能解決方案市場(chǎng)中排名第七，市場(chǎng)份額為0.9%。 于往績(jī)記錄期間，聲通科技的收入主要來(lái)自向客戶(hù)提供主要由公司的融合通信及人工智能技術(shù)實(shí)現(xiàn)的企業(yè)級(jí)解決方案。 按客戶(hù)類(lèi)型劃分，聲通科技主要面向系統(tǒng)集成商和企業(yè)級(jí)用戶(hù)提供解決方案。 

從2020年-2022年以及2023年前九個(gè)月（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)），聲通科技來(lái)自系統(tǒng)集成商的收入較高，各期產(chǎn)生收益分別為3.08億元、3.81億元、3.79億元和3.74億元，分別占當(dāng)期總收入的88.8%、83.4%、77.1%和78.3%。 同一時(shí)期，來(lái)自企業(yè)級(jí)用戶(hù)的收入則分別為3886.6萬(wàn)元、7577.0萬(wàn)元、1.13億元和1.04億元，分別占當(dāng)期總收入的11.2%、16.6%、22.9%和21.7%。 按終端客戶(hù)行業(yè)來(lái)分類(lèi)，報(bào)告期各期，來(lái)自城市管理及行政行業(yè)的收入占比最高，各期分別為1.59億元、1.65億元、1.93億元和2.37億元，分別占當(dāng)期總收入的45.8%、36.1%、39.2%和49.5%。 在主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)下，聲通科技的營(yíng)業(yè)收入也出現(xiàn)遞增。

報(bào)告期內(nèi)，聲通科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為3.47億元、4.60億元、5.15億元和4.88元，2020年至2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.8%。各期公司的毛利分別為1.12億元、1.52億元、2.01億元和2.01億元，毛利率分別為32.2%、33.1%、39.1%和41.1%。 不過(guò)需要注意的是，聲通科技在2022年及2023年前九個(gè)月錄得凈利潤(rùn)為虧損狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，聲通科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3498.7萬(wàn)元、3630.0萬(wàn)元、-8577.4萬(wàn)元和-6120.0萬(wàn)元。對(duì)于虧損的原因，聲通科技表示，主要是由于可贖回注資的公允價(jià)值變動(dòng)，抵消了公司的收入及毛利的增長(zhǎng)。 

經(jīng)調(diào)整后，聲通科技各期的凈利潤(rùn)分別為5980.5萬(wàn)元、6233.4萬(wàn)元、7169.3萬(wàn)元和8079.6萬(wàn)元，調(diào)整后凈利潤(rùn)率分別為17.2%、13.6%、13.9%和16.6%。 此外，研發(fā)開(kāi)支及行政及其他開(kāi)支的增長(zhǎng)也是導(dǎo)致聲通科技凈利潤(rùn)出現(xiàn)波動(dòng)的原因。 報(bào)告期內(nèi)，聲通科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1372.0萬(wàn)元、3631.0萬(wàn)元、6398.3萬(wàn)元和7563.4萬(wàn)元，分別占當(dāng)期總收入比重的4.0%、7.9%、12.4%及15.5%；行政及其他營(yíng)運(yùn)開(kāi)支分別為1378.7萬(wàn)元、2455.2萬(wàn)元、3148.6萬(wàn)元和4462.1萬(wàn)元。 

聲通科技在招股書(shū)中表示，由于公司預(yù)期將繼續(xù)開(kāi)發(fā)新解決方案并增強(qiáng)現(xiàn)有解決方案，因此維持充足的研發(fā)人員及資源以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求對(duì)公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)至關(guān)重要。預(yù)計(jì)未來(lái)公司的研發(fā)開(kāi)支將繼續(xù)增加。由于研發(fā)活動(dòng)存在固有不確定性，在研發(fā)成果商業(yè)化過(guò)程中可能遇到實(shí)際困難，公司在研發(fā)上的任何重大開(kāi)支可能不會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)效益，并對(duì)公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。 

02

應(yīng)收賬款高位，周轉(zhuǎn)天數(shù)飆升

 在日常的業(yè)務(wù)過(guò)程中，聲通科技亦會(huì)預(yù)先儲(chǔ)存存貨，由此也導(dǎo)致公司的存貨居于高位。報(bào)告期內(nèi)，公司的存貨分別為1.03億元、1.13億元、9526.9萬(wàn)元和9998.0萬(wàn)元。 另一邊，聲通科技來(lái)自下游客戶(hù)的應(yīng)收賬款也出現(xiàn)了逐年攀升的情況。 于往績(jī)記錄期間，聲通科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)主要包括解決方案相關(guān)交易應(yīng)收客戶(hù)的未結(jié)費(fèi)用。

受解決方案產(chǎn)生的收入整體增長(zhǎng)所推動(dòng)，截至報(bào)告期各期末，聲通科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為9756.5萬(wàn)元、2.48億元、3.79億元和4.57億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)凈額分別為8264.1萬(wàn)元、2.16億元、3.13億元和3.79億元。 

 不僅是賬面金額逐年攀升外，周轉(zhuǎn)天數(shù)也出現(xiàn)了增加。報(bào)告期內(nèi)，聲通科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為98天、137天、222天和231天，期內(nèi)合計(jì)增長(zhǎng)了133天。 

截至報(bào)告期各期末，聲通科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)虧損撥備分別為1490萬(wàn)元、3240萬(wàn)元、6650萬(wàn)元和7820萬(wàn)元，分別占當(dāng)期貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的15.3%、13.0%、17.5%及17.1%。 在應(yīng)收賬款及存貨的雙雙高企的壓力下，也讓公司的現(xiàn)金流承壓。報(bào)告期各期末，聲通科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用的現(xiàn)金凈額分別為-3340.9萬(wàn)元、-7507.8萬(wàn)元、-3111.4萬(wàn)元和-3388.0萬(wàn)元。 

03

對(duì)賭協(xié)議之壓，與科大訊飛差距甚遠(yuǎn)

 中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜向《港灣商業(yè)觀察》表示，“當(dāng)現(xiàn)金流為負(fù)時(shí)，企業(yè)則需要依賴(lài)借款來(lái)支持其日常運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，從而增加了其債務(wù)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，如果企業(yè)無(wú)法按時(shí)償還借款，還可能會(huì)面臨更多的財(cái)務(wù)問(wèn)題。” 另外還需要注意的是，聲通科技還存在較高的債務(wù)情況。 根據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，聲通科技的銀行貸款及其他借款分別為8583.8萬(wàn)元、1.51億元、2.12億元和2.82億元。截至2023年11月30日止，聲通科技的銀行貸款及其他借款達(dá)到了3.42億元。 

截至2023年9月30日止，聲通科技的期末現(xiàn)金錄得3262.5萬(wàn)元。顯然，賬面資金吃緊的聲通科技無(wú)疑寄希望于上市募資以緩解公司的現(xiàn)金流壓力。 不過(guò)眼下更為緊急的是，已二次沖擊港交所的聲通科技還背負(fù)對(duì)賭協(xié)議。 根據(jù)招股書(shū)顯示，若干投資者有權(quán)享有若干慣常特別權(quán)利，其中包括財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)擔(dān)保、贖回權(quán)、知情權(quán)、隨售權(quán)、反攤薄權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、董事提名權(quán)及就公司若干行動(dòng)征得事先同意權(quán)。

 聲通科技在招股書(shū)中提到，就上述情況而言，根據(jù)投資者與聲通科技訂立的補(bǔ)充協(xié)議，所有特別權(quán)利已于聲通科技提交H股于聯(lián)交所上市的上市申請(qǐng)后自動(dòng)終止，惟所有該等特別權(quán)利于下列事件的任一最早發(fā)生者發(fā)生時(shí)自動(dòng)恢復(fù)，包括：于2024年12月31日之前未能實(shí)現(xiàn)；公司撤回申請(qǐng)；申請(qǐng)被拒絕。 此外，在市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)方面，外界普遍將聲通科技與科大訊飛進(jìn)行比較，兩者業(yè)務(wù)重合度頗高。在城市管理及行政領(lǐng)域，2022年，聲通科技的市場(chǎng)份額為9.4%，排名第一，而科大訊飛的市場(chǎng)份額為7%，排名第二。

不過(guò)，在汽車(chē)和交通領(lǐng)域，科大訊飛的市場(chǎng)份額為20.4%，聲通科技為2.5%；通訊領(lǐng)域，科大訊飛的市場(chǎng)份額為12.2%，聲通科技僅有2%；金融領(lǐng)域，科大訊飛的市場(chǎng)份額為5.1%，聲通科技為3.7%。 總體上，論規(guī)模體量與市場(chǎng)影響力，科大訊飛在國(guó)內(nèi)可謂龍頭。2023年前九個(gè)月，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.14億元，歸母凈利潤(rùn)9936.21萬(wàn)元。僅收入上，聲通科技與科大訊飛差距了20倍以上。 

此次IPO，聲通科技計(jì)劃將募集資金主要用于關(guān)鍵技術(shù)的基礎(chǔ)研究、擴(kuò)展提供的解決方案、尋求海內(nèi)外的戰(zhàn)略投資和收購(gòu)機(jī)會(huì)以及用于一般企業(yè)用途。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 聲通科技由盈轉(zhuǎn)虧：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)飆升，拿什么與科大訊飛競(jìng)賽