《港灣商業(yè)觀察》施子夫

一直被傳上市的極兔速遞終于等來了傳聞被驗證的一刻。

6月16日，港交所消息，極兔速遞環(huán)球有限公司（以下簡稱，極兔速遞或極兔，國內運營主體：極兔速遞有限公司）遞表港交所主板，保薦機構摩根士丹利、美銀及中金公司。

登陸中國地區(qū)未滿三年，極兔速遞的野蠻速度肉眼可見。但同時，因擴張而遺留下來的自身虧損困境、口碑墊底等難題同樣待解。

01

“極快的兔子”

成立于2015年的極兔速遞，業(yè)務最早誕生在印尼市場。這只兔子的確速度極快，尤其是近年來迅速在中國的擴張步伐。

遞表前一個月左右，極兔以11.83億收購了老大哥順豐控股旗下的豐網。

很明顯，數十億的收購對于這只極快速度的兔子而言，早就是輕車熟路，2021年10月，極兔還曾以68億元拿下了百世快遞。

“這只兔子走了一條不同于其他快遞公司發(fā)展的路線，一方面高度捆綁了拼多多，另一方面敢于硬碰硬打價格戰(zhàn)，而且邊打邊收購，崛起速度太快了，但可能負作用也很多�！币晃皇袌鲇^察人士告訴《港灣商業(yè)觀察》。

同中國消費者印象不同的是，極兔速遞是不折不扣的外資企業(yè)，它發(fā)展的步伐是從東南亞再進軍中國。

根據弗若斯特沙利文的資料，從2020年至2022年，極兔速遞在東南亞處理的境內包裹數量從11.54億件增長至25.13億件，復合年增長率為47.6%。

2020年，極兔開始踏足中國市場。彼時中國快遞物流行業(yè)早已是一片紅海，除快遞業(yè)務外，物流行業(yè)產業(yè)鏈還包括智能倉儲、貨運、海運、空運、跨境物流、冷鏈物流、供應鏈服務等細分領域。于該年度，順豐速運、四通一達以及京東物流盤踞行業(yè)前十名。

為快速搶占市占率，極兔速遞沖刺發(fā)力中國市場，選擇以低價的方式跑馬圈地。

根據極兔速遞招股書中介紹，電商平臺被視為公司的直接客戶�！坝谕�績記錄期間，公司的大部分收入來自多個主要電商平臺。”

而值得一提的是，在極兔速遞的大客戶名單中，來自最大客戶的收入出現跳水式波動。

從2020年-2021年，極兔來自當期最大客戶（一個主要電商平臺，市場普遍認為是拼多多。）的收入從5.43億美元提升至17.15億美元，而到了2022年，該客戶收入則降至12.31億美元，占當期比重也由2020年、2021年的35.4%降至16.9%。

通過電商平臺，極兔速遞實現了國內市場的飛躍提升。從2020年至2022年，極兔速遞處理包裹量分別為20.84億件、83.34億件以及120.26億件，三年間復合年增長率為140.2%。在2022年，極兔速遞中國份額達到了10.9%，位列中國快遞運營商第六。

02

“狂燒錢”虧本賺吆喝

盡管短時間內，極兔速遞迅速打開了市場，但不可避免的是，極兔在過去三年一直處在虧損的困境之中。

從2020年至2022年（以下簡稱，報告期內），極兔速遞實現營收分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元。2020年、2021年，公司產生凈虧損分別為6.64億美元、61.92億美元，2022年公司產生凈利潤15.73億美元。

對于扭虧為盈的原因，極兔方面表示，主要是由于按公允價值計入損益的金融負債的公允價值收益。在2021年、2022年，公司錄得按公允價值計入損益的金融資產及負債的公允價值虧損43.84億美元、盈利30.51億美元。不過，經調整后極兔三年凈虧損分別為4.76億美元、9.1億美元、8億美元，總虧損21.86億美元，折合人民幣158億左右。

此外，報告期內，極兔經營虧損分別為6.06億美元、16.47億美元、13.9億美元，三年虧損達36.43億美元，折合人民幣達263億左右。

發(fā)力中國市場的極兔，來自大本營東南亞地區(qū)的收入增長幾近停滯。報告期內，極兔速遞東南亞地區(qū)收入分別為10.47億美元、23.78億美元、23.82億美元，占當期比重分別為68.2%、49.0%和32.8%。

此外，在報告期內，極兔在東南亞的單件包裹收入分別為0.91美元/件、1.10美元/件、0.95美元/件，約保持在1美元/件上下。反觀國內市場，過去三年的單件包裹收入分別為0.23美元/件、0.26美元/件、0.34美元/件。

同一時期，極兔毛損分別為2.62億美元、5.45億美元及2.7億美元，東南亞地區(qū)毛利率分別為29.8%、27.8%和20.0%，中國地區(qū)毛利率分別為-120.4%、-55.9%和-16.2%。也就是說，截至報告期末，極兔來自中國大陸的收入依然處于虧本賺吆喝的階段。

03

一邊謀上市，一邊繼續(xù)融資

眾所周知，物流行業(yè)重資產屬性使其競爭極為慘烈。據介紹，極兔速遞的營業(yè)成本主要包括履約成本、干線成本、員工成本、其他勞動力成本、折舊及攤銷以及其他營業(yè)成本。

報告期內，極兔速遞的營業(yè)成本分別為17.97億美元、53.97億美元、75.38億美元。不難發(fā)現，公司的營業(yè)成本要遠高于同期的營業(yè)收入。

深陷虧損窘境的極兔一直以來不斷依靠外部融資進行回血。

根據公開信息顯示，2017年7月、2018年8月，極兔分別完成Pre-A1輪、Pre-A2輪融資。2021年，極兔速遞的A輪融資由博裕資本領投，紅杉資本、高瓴資本跟投，融資金額18億美元，投后估值78億美元。同年，極兔速遞還分別完成了2.5億美元B輪融資和17.35億美元的C輪融資。

2023年6月19日，極兔速遞獲得2億美元的D輪融資，由紅杉基金、高瓴資本加持。不難看出，邊上市公開募集，邊繼續(xù)D輪融資，雙管齊下，也不多見。無論怎樣，這只極其燒錢的兔子，倒也并不缺錢。

發(fā)展初期，以低價搶量的極兔固然可以快速實現順風般的上升�？僧斝袠I(yè)競爭日趨激烈，極兔又是否還能再復制往日的高成長性？

上海證券研報指出，“預計極兔速遞仍處于低價搶量的狀態(tài)中。然而，低價搶量的策略不具備可持續(xù)性，公司在中國市場何時可以盈利仍然是資本市場較為關心的問題。”

上海證券認為，極兔在中國市場扭虧為盈的關鍵在于其對于成本的把控能力，同時極兔在完成收購順豐旗下的豐網后，有望進一步穩(wěn)定公司的整體網絡、提升服務質量以及擴大電商件業(yè)務。

值得一提的是，此次IPO，順豐控股作為極兔股東之一，持有公司1.54%的股份。

目前，順豐與極兔雙方并無公開信息就此事進行回應。而從極兔速遞的現金流來看，此次收購公司承壓不小。

根據股權出售公告顯示，截至2022年底，深圳極兔供應鏈有限公司的總資產為2.29億元，總負債7.14億元，凈資產-4.85億元。據招股書顯示，同期，極兔速遞的總資產為59.36億美元，總負債為109.2億美元，凈資產為-49.84億美元。

此外，豐網信息自身的現金流情況也并不樂觀。2023年一季度，豐網信息資產總額7.16億元，負債總額21.26億元，凈資產-14.10億元，實現營收6.91億元，實現凈利潤-1.43億元。

04

消費者投訴重災區(qū)，每天數不清的差口碑

一邊是通過燒錢以低價跑量來加速自身擴張，另一邊則是來自消費者的萬條投訴差評。極兔收獲的市場份額，也迎來了一片罵聲。

截止6月29日，在黑貓投訴平臺，搜索關鍵詞“極兔速遞”共計有投訴量22261條，其中已完成18663條，近30天投訴量632條，已經完成203條，平均一天20條以上投訴，投訴完成率不算高。消費者投訴問題集中在丟件、售后服務、快遞員服務態(tài)度差、胡亂包裝、故意拖欠、虛假簽收、物流超時等。

6月25日，有消費者投訴表示，極兔速遞快遞員無職業(yè)道德，擅自簽收并且沒有電話聯(lián)系確認是否需要送貨上門，售后處理態(tài)度消極，并不積極解決問題。

另一邊同樣有消費者表示，極兔快遞丟失后無人處理，無人賠償多次撥打客服無果。

該消費者稱，寄出快遞后9天時間，判定快遞已丟失，而當自己聯(lián)系客服要求索賠貨物原價時，客觀表示拒賠并讓該名消費者聯(lián)系極兔速遞客服電話及投訴電話。而在事發(fā)后幾天，該事情仍毫無進展，該名消費者要求極兔速遞賠償解釋。

另有消費者投訴道，“6月17號在拼多多平臺，購買了兩個手機屏幕總成小，因為商家寄給本人的是二手商品！本人兩個一起包裹用泡沫完好包好，退貨給商家，到了商家那邊，快遞員沒有跟商家當面簽收并把快遞先給商家，導致東西被調包，商家拒收，退回給我，屏幕已經破損，本人跟東莞極兔站點溝通，對方一直包庇下屬快遞員，推卸責任！本人一直強調快遞網點提供拆包視頻或者圖片，一直無法提供！”

針對極兔速遞存在的投訴差評等情況，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了極兔速遞相關人士，未能收到回應。

總體來看，以黑貓投訴為例，每一天關于極兔的各方面投訴都可謂數不勝數，公司顯然需要在消費者服務方面不斷提升，否則在競爭激烈的國內快遞市場，極兔狂燒錢模式到底能換了短期的市場份額，還是長期仍口碑欠佳，繼而起到反噬效果，這樣的負作用顯然將產生更多連鎖反應。

與此同時，極兔的狂燒錢搶市場模式，到底何時達到平衡點，繼而逐步盈利？這只極快的兔子，速度、盈利與口碑何時能相互同步？（港灣財經出品）

       原文標題 : 極兔“速度、盈利與口碑”互相打架，狂燒數百億負作用顯著