2023年5月23日，貝多財(cái)經(jīng)從港交所披露易了解到，Luyuan Group Holding (Cayman) Limited（即綠源電動(dòng)車母公司——綠源集團(tuán)控股（開曼）有限公司，下稱“綠源集團(tuán)”）在的上市申請(qǐng)材料“失效”。

據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，招股書“失效”是港交所的正常機(jī)制，代表擬發(fā)行人的財(cái)務(wù)審計(jì)數(shù)據(jù)過期，需要補(bǔ)充新一期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。根據(jù)規(guī)定，擬發(fā)行人在“失效”后的3個(gè)月內(nèi)補(bǔ)充最新財(cái)務(wù)資料，即可繼續(xù)上市流程。

公開信息顯示，綠源集團(tuán)于2022年11月22日在港交所遞表，至今已有6個(gè)月的時(shí)間。就在前不久，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部還就Dida.Inc（嘀嗒出行）、Luyuan Group Holding（Cayman）Limited（綠源）出具反饋意見。

其中，綠源集團(tuán)共有3條意見。一是，發(fā)行人（即綠源集團(tuán)）存在上市后實(shí)施的股份激勵(lì)計(jì)劃，預(yù)計(jì)用于股份激勵(lì)計(jì)劃的股份比例占本次發(fā)行上市前綠源集團(tuán)已發(fā)行股本的5.23%，來源于Best Expand所持發(fā)行人股份的出讓。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部要求綠源集團(tuán)說明該股份激勵(lì)計(jì)劃的基本內(nèi)容、制定計(jì)劃履行的決策程序、行權(quán)價(jià)格的確定原則、激勵(lì)對(duì)象基本情況、是否設(shè)置預(yù)留權(quán)益，以及該激勵(lì)計(jì)劃是否合法合規(guī)。

第二，報(bào)告期內(nèi)綠源集團(tuán)向合計(jì)31名經(jīng)銷商及子經(jīng)銷商提供了貸款，請(qǐng)補(bǔ)充說明上述經(jīng)銷商與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、雇員關(guān)系，對(duì)上述經(jīng)銷商的收入占發(fā)行人當(dāng)期收入的比重，不再提供貸款對(duì)其收入的影響。

對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部要求綠源集團(tuán)補(bǔ)充說明發(fā)行人委托雇員通過持有尚未還清貸款的經(jīng)銷商股權(quán)的持股工具方式進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況監(jiān)督的必要性及合理性，以及是否存在公司雇員作為經(jīng)銷商的情形。

第三，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部要求綠源集團(tuán)補(bǔ)充說明其與經(jīng)銷商林平仔是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、雇員關(guān)系，林平仔經(jīng)銷產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)最終銷售情況；福建一洲因業(yè)績(jī)不佳停產(chǎn)當(dāng)年成為發(fā)行人第五大供應(yīng)商的合理性；發(fā)行人持股福建一洲期間，與福建一洲的交易定價(jià)是否公允。

據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，綠源集團(tuán)是是一家電動(dòng)兩輪車企業(yè)，在境內(nèi)的主要經(jīng)營(yíng)主體為浙江綠源電動(dòng)車有限公司。天眼查信息顯示，該公司的注冊(cè)資本為1200萬美元，由Luyuan International（Hong Kong）Limited全資控股，法定代表人為倪捷。

本次上市前，綠源集團(tuán)的控股股東為倪捷、胡繼紅夫婦，二人分別通過Drago Investments、Apex Marine均持股41%，并通過Best Expand持股4.77%，合計(jì)持股86.77%；IPO前激勵(lì)平臺(tái)持股5.23%，非執(zhí)行董事David R. Dingman通過Shipston持股8.0%。

其中，倪捷為綠源集團(tuán)執(zhí)行董事兼董事會(huì)主席（即董事長(zhǎng)），胡繼紅為執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官（CEO），二人之女倪博原為綠源集團(tuán)市場(chǎng)營(yíng)銷副總裁；陳郭勝為執(zhí)行董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼聯(lián)席公司秘書，陳文勝為研發(fā)副總裁，丁霄為國(guó)內(nèi)銷售渠道副總裁。

此前招股書顯示，綠源集團(tuán)在浙江、山東及廣西設(shè)有三個(gè)生產(chǎn)基地。截至2021年12月31日，該公司的電動(dòng)兩輪車年產(chǎn)能約達(dá)210萬臺(tái)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至同日，綠源集團(tuán)是僅有的九家年產(chǎn)能突破200萬輛的電動(dòng)兩輪車制造商之一。

整體而言，綠源集團(tuán)的業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2019年、2020和2021年，綠源集團(tuán)的收入分別為24.95億元、23.78億元和34.18億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.1%。2022年上半年，綠源集團(tuán)的收入為19.98億元，同比增加23.9%。

但貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，綠源集團(tuán)的盈利能力卻不算強(qiáng)。2019年、2020、2021年和2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），綠源集團(tuán)的毛利分別為3.41億元、2.86億元、3.87億元和1.98億元；毛利率分別為13.7%、12.0%、11.3%和9.9%，毛利率持續(xù)走低。

報(bào)告期內(nèi)，綠源集團(tuán)的凈利潤(rùn)分別為6973.9萬元、4028.1萬元、5926.0萬元和5108.4萬元，凈利潤(rùn)率分別為2.8%、1.7%、1.7%和2.6%，資產(chǎn)回報(bào)率分別為4.7%、2.6%、2.8%和3.6%，出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。

對(duì)比可知，綠源集團(tuán)和雅迪電動(dòng)車、新日電動(dòng)車等仍存在一定的差距。其中，新日股份（SH:603787）2019年、2020年和2021年的收入分別為30.56億元、50.68億元和42.81億元；同期，雅迪控股（HK:01585）的收入分別為119.68億元、193.60億元和269.68億元。

整個(gè)2022年，雅迪控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入310.59億元，同比增長(zhǎng)15.17%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為21.61億元，同比增長(zhǎng)57.80%。同期，新日股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.04億元，同比增長(zhǎng)14.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.62億元，同比增長(zhǎng)1326.25%。

整個(gè)2022年，雅迪控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入310.59億元，同比增長(zhǎng)15.17%；凈利潤(rùn)為21.61億元，同比增長(zhǎng)57.80%。同期，新日股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.04億元，同比增長(zhǎng)14.55%；凈利潤(rùn)為1.62億元，同比增長(zhǎng)1326.25%。

相比之下，愛瑪科技（SH:603529）2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.02億元，同比增長(zhǎng)35.09%；凈利潤(rùn)18.73億元，同比增長(zhǎng)182.14%。2022年，小牛電動(dòng)的營(yíng)收為31.69億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)(non-GAAP) 876萬元人民幣。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，電動(dòng)兩輪車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，且高度集中。截至2021年12月31日，前九大電動(dòng)兩輪車制造商占市場(chǎng)份額約80.3%。其中，綠源集團(tuán)于2021年在中國(guó)電動(dòng)兩輪車銷量方面排名第六位，市場(chǎng)份額僅為3.9%。

綠源集團(tuán)在招股書中援引弗若斯特沙利文資料稱，電動(dòng)兩輪車的全球總銷量由2017年的3520萬輛增長(zhǎng)至2021年的6560萬輛，復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.9%；預(yù)期全球總銷量將于2026年達(dá)到1.16億輛，2022年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.9%。

其中，中國(guó)電動(dòng)兩輪車的總銷量由2017年的3050萬輛增長(zhǎng)至2021年的4980萬輛，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.0%；預(yù)期中國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)的總銷量將于2026年達(dá)到6970萬輛，較2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.1%。

除雅迪控股、愛瑪科技、綠源集團(tuán)、小牛電動(dòng)以外，兩輪電動(dòng)車品牌還包括九號(hào)公司（SH:689009）、哈啰電動(dòng)車等。

       原文標(biāo)題 : 綠源集團(tuán)在港交所上市申請(qǐng)材料“失效”，規(guī)模遠(yuǎn)不及雅迪、新日等