作者 ｜ 劉超然

閱讀所需約7分鐘

2021年底，氫能板塊備受矚目。國家級和各地支持氫能發(fā)展的政策陸續(xù)落地，在多地政策利好支持下，氫能發(fā)展的高增長可以預(yù)期。

氫能源板塊已經(jīng)屬于“老生常談”的概念了，早在2018年，氫能源就曾經(jīng)經(jīng)歷過一次風(fēng)口。只是當(dāng)前在雙碳政策的催化下，光伏、風(fēng)電炒作后，氫能源又重新作為“最完美”的新能源被推上了風(fēng)口。但是相比2018年，本次氫能源板塊的上漲主要圍繞在產(chǎn)業(yè)鏈上游“綠色制氫”環(huán)節(jié)和中游的細分儲氫領(lǐng)域。

根據(jù)下圖，近3個月中游儲氫加注板塊平均漲幅在47．2％左右，而上下游的平均漲幅分別為14．57％和16．48％，表現(xiàn)明顯較弱；而在上游制氫環(huán)節(jié)上，擁有光伏產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢后布局制氫的公司，在二級市場表現(xiàn)較好。

（數(shù)據(jù)來源：wind）

其實氫能源的賽道一直都是熱點，未來萬億市場規(guī)模在市場上早已不是秘密，但為何遲遲沒有新的突破，推測大概率由于整體氫能源產(chǎn)業(yè)鏈的中下游仍然在一個初級的發(fā)展階段，技術(shù)影響因素相當(dāng)大，有太多環(huán)節(jié)需要迭代精進。

儲氫瓶或?qū)�會成為板塊的細分風(fēng)口

今年以來，國內(nèi)超過多個城市都相繼發(fā)布了關(guān)于氫能源的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，而當(dāng)前氫能源發(fā)展的主要終端應(yīng)用是在汽車動力方面。因此從產(chǎn)業(yè)鏈看，中游車載儲氫系統(tǒng)或?qū)⒊蔀闅淠茉雌�車大�?guī)模量產(chǎn)商用的重要突破口。

近期氫能源板塊最火熱的是在21天里收獲14個漲停板的“妖股”京城股份（600860．SH），公司受到資金瘋狂關(guān)注的概念就是與儲氫瓶相關(guān)，京城股份主營生產(chǎn)的35MPa高壓儲氫氣瓶，應(yīng)用于氫燃料電池汽車及燃料電池備用電源領(lǐng)域；而且公司在10月11日回答投資者問題時稱，公司70MPa高壓儲氫氣瓶作為北京科委和國家科技部等重點項目已經(jīng)批量生產(chǎn)并銷售，產(chǎn)品在儲氫瓶的市場占有率一直處于第一梯隊，這也為后面的暴漲埋下了伏筆。

但是在12月22日的公告中公司做了“澄清”，公司主營業(yè)務(wù)為氣體儲運裝備制造，不涉及氫能源電池行業(yè)，且公司儲氫瓶等相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入相比公司其他主營產(chǎn)品占比較小，對公司業(yè)績貢獻度有限。公司還不能與氫燃料電池行業(yè)直接掛鉤，最多只能算是氫燃料電池概念股。這樣的迷之操作也是讓公司在21日觸頂后大幅回撤，甚至在23日直接跌停。雖然“妖股隕落”但不可否認的是，儲氫瓶是市場重點關(guān)注的細分領(lǐng)域。

為何儲氫瓶會被市場關(guān)注？

首先，在當(dāng)前量產(chǎn)的氫能源車來看，主要采用的是高壓氣態(tài)儲氫系統(tǒng)，罐體材料和碳纖維原料都已實現(xiàn)國產(chǎn)化，但卻在核心的瓶口加壓閥門卻成為“卡脖子”環(huán)節(jié)，該項技術(shù)大部分由加拿大GFI、意大利OMB和美國Luxfer等國外公司掌握，國內(nèi)企業(yè)僅有極少數(shù)企業(yè)有相應(yīng)的技術(shù)，這意味著國內(nèi)氫能的發(fā)展將嚴(yán)重受制于人。

其次，有業(yè)內(nèi)統(tǒng)計機構(gòu)預(yù)測，2021年－2025年中國國內(nèi)的車載儲氫瓶市場平均年增速將高達78％，屆時國內(nèi)將成為全球最大的車載儲氫瓶市場。

瓶口閥作為高壓儲氫瓶關(guān)鍵部件，功能高度集中，包括降壓穩(wěn)壓（儲氫瓶內(nèi)氣壓35Mpa／70Mpa，燃料電池正常工作氣壓小于1Mpa）、高可靠密封性（氫分子小極易逃逸）、溫度壓力實時監(jiān)測（氣瓶安全保障）、快速加氫（5分鐘內(nèi)加滿兩個50L瓶）、自動手動泄壓（安全防護）。同時，閥門自身還需要避免金屬發(fā)生氫蝕氫脆，技術(shù)難度著實不小，擁有一定的進入門檻和技術(shù)壁壘。

中游發(fā)展機會和潛力較大

當(dāng)前，雖然我國儲運市場的儲氫罐市場前景很大，但是國內(nèi)儲運氫市場的產(chǎn)能和產(chǎn)量都較小。其中，中材科技算是頭部企業(yè)，市值在500億以上，產(chǎn)能為2萬只氫氣瓶；中集安瑞科，市值230億左右，規(guī)劃在建產(chǎn)能10萬只儲氫瓶的生產(chǎn)線；京城股份，市值100億左右，但是2019年銷售量為2700只，2020年銷售量為3594只。

以上公司大部分具備30MPa和35MPa的儲存裝置的生產(chǎn)能力，部分公司掌握70MPa的關(guān)鍵技術(shù)。可見，當(dāng)前二級市場主營儲氫罐的上市公司市值均偏小，市值較大的也僅有中材科技，市值在500億左右。

不難發(fā)現(xiàn)，目前關(guān)鍵儲氫設(shè)備領(lǐng)域的上市公司估值相對處于低位，而且具有一定的技術(shù)壁壘，這是這波氫能源資金青睞中游的重要原因之一。

國內(nèi)整個氫能產(chǎn)業(yè)鏈中，大部分核心產(chǎn)品均已完成國產(chǎn)替代，而前面提到的氫用壓力閥“卡脖子”的問題是當(dāng)前技術(shù)突破且降本商用的關(guān)鍵。目前在二級市場上做這一細分賽道的公司較少，其中有一家上市公司2019年在這方面進行了布局，南通神通新能源科技有限公司，是江蘇神通（002438．SZ）與航天科技集團技術(shù)團隊合資成立的。據(jù)了解，該公司主營的氫用閥門目前是應(yīng)用在車載儲氫和供氫系統(tǒng)、燃料電池動力系統(tǒng)兩大場景。其中在車載儲氫和供氫系統(tǒng)方面，公司已完成70MPa和35MPa產(chǎn)品閉環(huán)。

但是需要注意的是，從江蘇神通2021年半年報披露來看，神通新能源的高壓氫閥等系列產(chǎn)品雖然已通過國內(nèi)主要氫能源系統(tǒng)廠商的測試試驗，部分產(chǎn)品已在終端進行應(yīng)用，但是并未表示子公司的產(chǎn)品商用或量產(chǎn)。

而且公司實控人也表示，當(dāng)前國內(nèi)氫用閥件與國外還有一定的差距，如適用70MPa儲氫罐（商用主流）壓力閥在國內(nèi)基本上沒有產(chǎn)品；同時，由于驗證周期較短，35MPa的可靠性與國外產(chǎn)品存在差距。國內(nèi)在氫用閥件方面還未形成相應(yīng)的設(shè)計、檢查與試驗標(biāo)準(zhǔn)，可見國產(chǎn)壓力閥仍在研發(fā)測試階段。

氫用壓力閥的“國產(chǎn)替代”之路道阻且長。

而且作為上市公司持股35％的子公司，從當(dāng)前江蘇神通的收入結(jié)構(gòu)來看，仍然以傳統(tǒng)閥門及特種閥門業(yè)務(wù)為主（R項目產(chǎn)品，推測是核電用的特種閥門），未來是否會對母公司產(chǎn)生可觀的收入增量仍然是個未知數(shù)。（以上涉及的上市公司不作為股票推薦，僅供參考，風(fēng)險自擔(dān)）