氫能行業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，處于導(dǎo)入期和培育期，經(jīng)過不斷的技術(shù)突破和發(fā)展，市場認為，氫能行業(yè)來到了爆發(fā)期的前夜。那么，導(dǎo)入期和培育期行業(yè)的特點是什么，近幾年氫能企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況如何，持續(xù)發(fā)展的原因是什么。本文通過對氫能行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)整理分析，一探究竟。

1、行業(yè)生命周期理論

行業(yè)的生命周期是指行業(yè)從出現(xiàn)到完全退出社會經(jīng)濟活動所經(jīng)歷的時間。主要包括四個發(fā)展階段：導(dǎo)入期，成長期，成熟期，衰退期。

導(dǎo)入期因為行業(yè)剛出現(xiàn)不久，企業(yè)研發(fā)費用高，技術(shù)上有很大的不確定性，銷售收入低，普遍虧損，主要致力于開辟新用戶、占領(lǐng)市場，在產(chǎn)品、市場、服務(wù)等策略上有很大的余地，企業(yè)進入壁壘較低。

成長期市場增長率高，需求高速增長，技術(shù)漸趨定型，行業(yè)特點、行業(yè)競爭狀況及用戶特點已比較明朗，企業(yè)進入壁壘提高，產(chǎn)品品種及競爭者數(shù)量增多。

圖1：行業(yè)生命周期圖

資料來源：公開資料，香橙會研究院整理

生命周期曲線是一條經(jīng)過抽象化了的典型曲線，各行業(yè)按照實際銷售量繪制出來的曲線遠不是這樣規(guī)則。影響銷售量變化的因素很多，關(guān)系復(fù)雜，整個經(jīng)濟中的周期性變化與某個行業(yè)的演變也不易區(qū)分開來，無法用一個戰(zhàn)略模式與之對應(yīng)，應(yīng)將行業(yè)生命周期分析法與其他方法結(jié)合起來使用，才不至于陷入分析的片面性。

2、氫能主要企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)分析

（1）營業(yè)收入和凈利潤

我們選取8家披露公司數(shù)據(jù)的氫能上市公司或遞交招股說明書的擬上市公司作為樣本，來分析氫能行業(yè)。

從營業(yè)收入和凈利潤上看，幾家主要公司處于持續(xù)虧損狀態(tài)，多數(shù)凈利潤率在-20%至-30%、個別年份甚至-200%。

僅中鼎恒盛一家持續(xù)盈利，其產(chǎn)品為隔膜壓縮機及其核心組件，主要應(yīng)用于氫氣和特種氣體制備充裝、化工、加氫站、軍工和核電等各領(lǐng)域。中鼎恒盛2020-2022年前五名客戶中氫能客戶分別占2家、3家、4家，可見其營業(yè)收入的增長得益于近年氫能行業(yè)的快速發(fā)展；但前五客戶銷售額占比為31%、26%、24%，集中度不高，下游客戶多且分散。

億華通、捷氫科技、國鴻氫能、重塑股份、深圳氫雄是燃料電池系統(tǒng)及電堆企業(yè)，治臻股份是零部件雙極板企業(yè)，國富氫能的主要產(chǎn)品是車載供氫系統(tǒng)和加氫站成集成。這些企業(yè)的業(yè)務(wù)全部集中在氫能行業(yè)。

表1：氫能主要企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤

資料來源：公開資料，香橙會研究院整理

（2）毛利率和期間費用

從企業(yè)的主營業(yè)務(wù)毛利率看，基本在20%以上、高者達到40%左右，可知氫能行業(yè)的毛利率高于制造業(yè)成熟行業(yè)的平均水平。而企業(yè)期間費用占營業(yè)收入比例普遍在30%以上，甚至有時超過100%，遠高于制造業(yè)成熟行業(yè)的平均水平。并且多數(shù)企業(yè)的期間費用占比大于毛利率，可以得出期間費用高是造成企業(yè)虧損的主要原因。僅有持續(xù)盈利的中鼎恒盛期間費用占比低。

圖2：主要氫能企業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率

資料來源：公開資料，香橙會研究院整理

圖3：主要氫能企業(yè)期間費用占營業(yè)收入比例

資料來源：公開資料，香橙會研究院整理

期間費用由銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用四部分組成，其中氫能企業(yè)的管理費用和研發(fā)費用占比較高，但財務(wù)費用較低、不少企業(yè)有的年份出現(xiàn)財務(wù)盈利。氫能企業(yè)研發(fā)占比都在5%-40%之間，遠高于高新企業(yè)3%的要求，符合新興產(chǎn)業(yè)培育期和導(dǎo)入期的特征。

圖4：主要氫能企業(yè)研發(fā)費用占營業(yè)收入比例

資料來源：公開資料，香橙會研究院整理

（3）企業(yè)融資額

氫能企業(yè)初期的發(fā)展需要社會的不斷投入和培育。億華通在上市之前的2015-2019年間共融資近8億元，2020年8月IPO融資13.5億元，2021年定增2億元，2023年香港上市融資10.27億港元。其他企業(yè)在報告期內(nèi)融資最少的也在4億元以上，多則近30億元。

企業(yè)數(shù)據(jù)從IPO報告摘取，也都是行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)，可見企業(yè)發(fā)展初期需要大量的研發(fā)及其他費用的持續(xù)支出，不斷的研發(fā)投入和融資是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的保障。但也正是對氫能未來前景的看好，吸引了大量的資本進行投入。

表2：氫能企業(yè)在IPO報告期內(nèi)的融資額

資料來源：公開資料，香橙會研究院整理

3、小結(jié)

從氫能企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)看出，行業(yè)的研發(fā)、銷售收入、盈利、企業(yè)競爭等符合行業(yè)生命周期理論導(dǎo)入期的特征，同時行業(yè)產(chǎn)品市場較小、創(chuàng)業(yè)公司眾多、高風險高收益、企業(yè)進入壁壘低。

根據(jù)行業(yè)生命周期理論，預(yù)測氫能行業(yè)將有以下發(fā)展趨勢：氫能零碳環(huán)保的優(yōu)勢加上安全上的可控，逐漸被大眾熟知、接受和推廣；商業(yè)模式由政府訂單為主走向市場化訂單為主，開始由toG到toB的階段；氫能行業(yè)將進入高速增長的快車道，吸引社會資本大量涌入；同時氫能產(chǎn)品種類增多，加之資本涌入導(dǎo)致競爭加劇、監(jiān)管趨嚴，從而在資金、技術(shù)、政策等方面將提高企業(yè)進入壁壘。

根據(jù)上海經(jīng)信委的判斷，我國氫能汽車“已經(jīng)實現(xiàn)從0到1的突破,正在逐步從1走向10的過程中”，可以看出行業(yè)處在爆發(fā)的前期。規(guī)�；�的生產(chǎn)可以攤銷高額的期間費用，同時也能快速降低產(chǎn)品成本，使企業(yè)不再依靠融資維持經(jīng)營，實現(xiàn)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，為社會創(chuàng)造效益和價值。

       原文標題 : 8家氫能IPO公司財務(wù)分析：氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展到哪了？