作者 | 楊銳

排版校對(duì) | 甘惠淇

又一家氫能企業(yè)，在港股上市

12月6日，重塑能源正式登陸港交所，其發(fā)行價(jià)為147港元，募資總額為7.1億港元；扣除發(fā)行費(fèi)用8027萬(wàn)港元，募資凈額為6.29億港元。

此前的2021年3月，重塑能源曾向科創(chuàng)板提交上市申請(qǐng)，計(jì)劃融資20.17億元，但被問(wèn)詢(xún)后于當(dāng)年8月主動(dòng)撤回IPO，隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。

值得注意的是，11月15日，另一家氫能公司國(guó)富氫能亦登陸港股，募資3.9億港元，市值102.4億港元。而國(guó)富氫能也曾在2022年遞表科創(chuàng)板，擬募資20億元，但最終轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，其募資額也僅為最初的五分之一。

上市首日，重塑能源股價(jià)一路震蕩，一度破發(fā)至145港元。截至收盤(pán)，重塑能源股價(jià)微漲0.07%。

成立于2015年的重塑能源，是業(yè)內(nèi)“明星獨(dú)角獸”，總部位于上海。今年43歲的林琦，是其創(chuàng)始人。

值得注意的是，上汽集團(tuán)，是國(guó)內(nèi)涉足燃料電池的車(chē)企之一。

2001年，上汽集團(tuán)內(nèi)部就啟動(dòng)了燃料電池汽車(chē)的樣車(chē)研制工作；2006年開(kāi)始，上汽集團(tuán)更是承擔(dān)了多項(xiàng)燃料電池汽車(chē)開(kāi)發(fā)課題，與高校展開(kāi)產(chǎn)學(xué)研的合作進(jìn)行燃料電池整車(chē)集成技術(shù)的研發(fā)。并在2010年，上汽集團(tuán)所研制的燃料電池汽車(chē)還成功承擔(dān)了上海世博會(huì)接待任務(wù)。

8年后的2018年，上汽集團(tuán)分拆出了一家名為“捷氫科技”的氫能車(chē)電池供應(yīng)商，后者現(xiàn)今更是長(zhǎng)成了氫能領(lǐng)域的一顆新星。早年在上汽集團(tuán)從事燃料電池相關(guān)業(yè)務(wù)的研發(fā)人員中，除離職或經(jīng)崗位調(diào)整后不再?gòu)氖氯剂想姵叵嚓P(guān)業(yè)務(wù)的人員外，均已通過(guò)市場(chǎng)化、雙向選擇的方式加入了捷氫科技。

招股書(shū)顯示，成立至今，重塑能源IPO前共進(jìn)行了8輪融資，融資金額合計(jì)39.39億元。且截至2022年最后一輪融資后，重塑能源的估值已高達(dá)108.6億元。

在重塑能源身后，更是集結(jié)了一支龐大的投資陣營(yíng)。具體來(lái)看，重塑能源與中國(guó)石化、一汽解放集團(tuán)、正泰集團(tuán)、杜邦、舍弗勒、豐田汽車(chē)等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，并獲得了中國(guó)石化資本、國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金、一汽解放集團(tuán)、宇通集團(tuán)、豐田通商、紅杉資本、高瓴資本、春陽(yáng)資本等產(chǎn)業(yè)資本和知名機(jī)構(gòu)的投資。

值得一提的是，重塑能源此次IPO招股還引入1名基石投資者，九江市國(guó)資委旗下九江鼎創(chuàng)認(rèn)購(gòu)3億元的發(fā)售股份，以招股價(jià)計(jì)算，約占發(fā)售股份約43.4%。

目前，該公司雖然主業(yè)為氫燃料電池電堆及系統(tǒng)的研發(fā)生產(chǎn)，但近幾年已經(jīng)延長(zhǎng)至上游制氫設(shè)備如堿性電解槽等，其下游客戶(hù)包括宇通客車(chē)、一汽解放、叉車(chē)制造公司杭叉集團(tuán)、日本豐田汽車(chē)以及德國(guó)大陸集團(tuán)和舍弗勒集團(tuán)等。

此外，按2023年氫燃料電池系統(tǒng)的銷(xiāo)售輸出功率計(jì)算，重塑能源在中國(guó)氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額為23.8%；若按重卡搭載氫燃料電池系統(tǒng)的總銷(xiāo)售輸出功率，重塑能源亦排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)到42.4%。

不過(guò)，重塑能源一直未能實(shí)現(xiàn)盈利。

招股書(shū)顯示，重塑能源2021年、2022年、2023年?duì)I收分別為5.24億元、6.05億元、8.95億元；毛利分別為6179萬(wàn)元、4982萬(wàn)元、1.8億元；毛利率分別為11.8%、8.2%、20.1%。

2024年前五個(gè)月，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1250萬(wàn)元，歸母凈虧損4億元。2021年至2023年，公司營(yíng)收分別為5.24億元、6.05億元、8.95億元，同期凈虧損6.54億元、5.46億元、5.78億元。

對(duì)于凈虧損的原因，重塑能源表示，主要是報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致開(kāi)支及原材料成本增加；確認(rèn)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)重大減值損失，以及燃料電池系統(tǒng)向高功率方向的快速迭代及市場(chǎng)價(jià)格下跌共同導(dǎo)致重大存貨減值損失所致。

值得注意的是，近期氫能企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，以謀求盡快登陸資本市場(chǎng)。

此前的2021年3月，重塑能源曾向科創(chuàng)板提交上市申請(qǐng)，計(jì)劃融資20.17億元，但被問(wèn)詢(xún)后于當(dāng)年8月主動(dòng)撤回IPO。無(wú)獨(dú)有偶，11月15日登陸港股的另一家氫能公司國(guó)富氫能，其也曾在2022年遞表科創(chuàng)板，擬募資20億元，但最終轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，其募資額也僅為最初的五分之一。

對(duì)于撤回科創(chuàng)板IPO，重塑能源的公開(kāi)解釋是，此舉是出于未來(lái)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位及資金規(guī)劃考慮。實(shí)際上，重塑能源撤回申請(qǐng)的原因之一是應(yīng)收賬款過(guò)大。公司隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。

曾幾何時(shí)，科創(chuàng)板是科技創(chuàng)新型企業(yè)的“金字招牌”。尤其對(duì)于氫能行業(yè)這些充滿(mǎn)“未來(lái)感”的企業(yè)來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板的高估值，意味著光明的前景。

然而，現(xiàn)實(shí)卻狠狠給了他們一記耳光。

以重塑為例，雖然這家企業(yè)被認(rèn)為是氫能領(lǐng)域的“明星”企業(yè)，但其申報(bào)科創(chuàng)板時(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就一度引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注——不僅涉及大量關(guān)聯(lián)交易，而且嚴(yán)重虧損，其他在科創(chuàng)板申報(bào)的氫企業(yè)情況多少類(lèi)似。

對(duì)此，重塑能源在招股書(shū)中也稱(chēng)，中國(guó)的燃料電池汽車(chē)行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，并且在很大程度上受政府獎(jiǎng)勵(lì)政策的影響，而財(cái)政補(bǔ)貼存在滯后，氫燃料電池商用車(chē)制造商通常在車(chē)輛完成銷(xiāo)售后很長(zhǎng)時(shí)間才能拿到補(bǔ)貼，這一時(shí)間差導(dǎo)致車(chē)企運(yùn)營(yíng)資金較為緊張。加之行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，氫燃料商用車(chē)制造商擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力，最終導(dǎo)致氫能設(shè)備企業(yè)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)結(jié)算時(shí)間較長(zhǎng)。

于是，無(wú)法在科創(chuàng)板上市的氫能公司，紛紛選擇條件較A股寬松的港股。

實(shí)際上，港股作為“第二選擇”，雖然融資金額較小、流動(dòng)性較差，但卻能提供一個(gè)相對(duì)“寬松”的資本退出通道。對(duì)于那些即將面臨外部股東退出壓力的企業(yè)，這成了不得不走的路。

另外，值得注意的是，香港也正在強(qiáng)勢(shì)發(fā)展氫能。

今年6月，香港特區(qū)政府發(fā)布《香港氫能發(fā)展策略》，提出香港政府將按照完善法規(guī)、制訂標(biāo)準(zhǔn)、配合市場(chǎng)、審慎推進(jìn)四大策略，推動(dòng)香港成為國(guó)家發(fā)展氫能源的示范基地。

《策略》還提出，氫能源跨部門(mén)工作小組已協(xié)助制定在香港氫能應(yīng)用的暫行標(biāo)準(zhǔn)，并且原則上同意了14個(gè)試驗(yàn)項(xiàng)目，包括跨境運(yùn)氫、供氫設(shè)施、交通、工地及偏遠(yuǎn)地區(qū)應(yīng)用等。《策略》還提出，區(qū)政府將會(huì)在2025年上半年，提交修訂法例建議，為規(guī)管用作或擬用作燃料的氫氣的生產(chǎn)、儲(chǔ)存、運(yùn)送、供應(yīng)及使用提供法律基礎(chǔ)，并在2027年或之前，擬備對(duì)接國(guó)際的氫能標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證模式。

此外，特區(qū)政府亦會(huì)推動(dòng)區(qū)域合作、境外投資、共同開(kāi)發(fā)或輸入氫能，發(fā)揮“背靠祖國(guó)、聯(lián)通世界”的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)香港成為國(guó)家發(fā)展氫能源的示范基地，并協(xié)助氫能源產(chǎn)業(yè)在共建“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)的發(fā)展。

另外就在近期，香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超在發(fā)表《行政長(zhǎng)官2024年施政報(bào)告》時(shí)也表示，香港特區(qū)政府會(huì)在新能源運(yùn)輸基金預(yù)留約7.5億港元（約6.87億元人民幣），資助的士業(yè)界和專(zhuān)營(yíng)巴士公司購(gòu)置電動(dòng)車(chē)輛，并推出氫燃料電池重型車(chē)輛資助試驗(yàn)計(jì)劃。

稍早前的11月26日，香港首座面向公眾的加氫站——香港凹頭加氫站正式建成，這座加氫站就是由中國(guó)石化建設(shè)，每日加氫能力達(dá)到1000公斤，投用后可為公共巴士、食環(huán)車(chē)輛、私家車(chē)等提供全天候加氫服務(wù)。

此前的11月5日，重塑能源等五家企業(yè)與香港特別行政區(qū)政府投資推廣署簽訂了合作備忘錄。未來(lái)，重塑能源將以香港作為“走出去”的平臺(tái)和基地，進(jìn)一步拓展廣闊的國(guó)際市場(chǎng)。

除了重塑能源，中石化、中集安瑞科、質(zhì)子汽車(chē)、國(guó)鴻氫能等也都在赴港建設(shè)氫能項(xiàng)目。其中中集安瑞科及其附屬公司為香港城巴有限公司交付安裝了香港首個(gè)撬裝加氫站。今年6月，香港投運(yùn)首輛氫能雙層巴士，使用的就是中集合斯康公司Ⅳ型氫能車(chē)載瓶、供氫系統(tǒng)。

日前，質(zhì)子汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng)始人楊揚(yáng)也曾透露，公司主要圍繞新能源商用車(chē)智能化，這跟香港的新型工業(yè)化以及新能源交通戰(zhàn)略非常吻合，公司計(jì)劃在香港建立一個(gè)氫能汽車(chē)的研發(fā)中心，打造一個(gè)新能源卡車(chē)出口基地。

除了政策愈發(fā)明確之外，作為全球知名的國(guó)際金融中心香港，活躍的資本市場(chǎng)是其發(fā)展氫能的優(yōu)勢(shì)所在。

不過(guò)，雖然港交所對(duì)科技含量和盈利能力的要求較低，但其對(duì)公司估值的判斷更偏向市場(chǎng)化的角度，對(duì)于仍在發(fā)展初期的氫能行業(yè)而言，選擇赴港上市，公司估值將不及A股。

截至6日晚間，重塑能源的總市值為126.7億港元。而從最終發(fā)售價(jià)及分配結(jié)果公告來(lái)看，其公開(kāi)發(fā)售的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)僅為1.55倍。

       原文標(biāo)題 : 氫能第五股重塑能源港股上市，首日股價(jià)一度破發(fā)