隨著時(shí)代發(fā)展技術(shù)更迭，以醫(yī)療、消費(fèi)、大健康等多個(gè)版塊在老齡化的影響下愈加“吃香”，尤其是在全球新冠疫情仍在蔓延下，醫(yī)療賽道成了資本市場(chǎng)關(guān)注的“�？汀薄�

港股研究社獲悉，醫(yī)達(dá)健康醫(yī)療科技控股有限公司（簡(jiǎn)稱：“醫(yī)達(dá)健康”）日前向港交所遞交招股書。這并不是醫(yī)達(dá)健康第一次嘗試IPO，該公司在2021年7月9日曾向港交所提交過上市申請(qǐng)，后失效。

再次沖擊港交所，醫(yī)達(dá)健康披露的招股書有何看點(diǎn)？

押寶“精準(zhǔn)手術(shù)”，獲軟銀與經(jīng)緯創(chuàng)投資本加持

近數(shù)十年來，精準(zhǔn)手術(shù)逐漸成為手術(shù)治療方向及未來。

作為一家智能精準(zhǔn)手術(shù)解決方案提供商，醫(yī)達(dá)健康是已逐步建立全面及完整的精準(zhǔn)外科解決方案產(chǎn)品線。據(jù)該公司招股書顯示，公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼總裁Qian Jianzhong博士為全球知名科學(xué)家，持有逾200項(xiàng)專利，且為美國醫(yī)學(xué)與生物工程學(xué)會(huì)資深會(huì)員。

目前，醫(yī)達(dá)健康已于中國建立3D精準(zhǔn)手術(shù)數(shù)字解決方案云平臺(tái)（IQQA云平臺(tái)），可使醫(yī)生能夠?qū)崟r(shí)遠(yuǎn)程協(xié)作智能手術(shù)規(guī)劃。通過IQQA－3D及IQQA云平臺(tái)，醫(yī)達(dá)健康已在中國協(xié)助超過8萬例精準(zhǔn)手術(shù)，覆蓋由復(fù)旦大學(xué)醫(yī)學(xué)管理研究所刊發(fā)的100強(qiáng)醫(yī)院中的60多家。

近年來，全球手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，全球手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模從2015年的30億美元上升至2020年的83億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為22．6％。

而中國的手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)仍處于起步階段。2016年至2020年，中國手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)由人民幣9億元增加至人民幣30億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為36．5％。招股書顯示，預(yù)期中國手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)將迅速增長(zhǎng)，于2025年達(dá)到人民幣209億元，2020年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為47．9％，將于2030年增加至人民幣571億元。

圖源：醫(yī)達(dá)健康招股書

據(jù)了解，目前，在國內(nèi)上市的手術(shù)機(jī)器人可分成兩類，其一是輔助醫(yī)生完成腹腔鏡下終端手術(shù)操作的機(jī)器人，其二是用于定位輔助的機(jī)器人。

IQQA－Guide系列手術(shù)機(jī)器人作為醫(yī)達(dá)健康的核心產(chǎn)品于2015年獲得美國FDA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）批準(zhǔn)，于2020年1月獲得國家藥監(jiān)局頒發(fā)的三類醫(yī)療器械注冊(cè)證書。也是截至目前中國首個(gè)獲批準(zhǔn)將智能手術(shù)導(dǎo)航用于肺部及腹部所有實(shí)體器官的手術(shù)機(jī)器人。

根據(jù)該公司招股書顯示：“在龐大且快速增長(zhǎng)的精準(zhǔn)手術(shù)規(guī)劃及手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)，我們是擁有顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)軍企業(yè)”。此次募資用途，招股書披露將加快在研產(chǎn)品開發(fā)，讓產(chǎn)品更加多元化；持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)能力；加快商業(yè)化進(jìn)程；通過戰(zhàn)略合作進(jìn)一步發(fā)展精準(zhǔn)外科生態(tài)系統(tǒng)。

據(jù)港股研究社了解，此前醫(yī)達(dá)健康曾獲得多輪融資，多家大牌機(jī)構(gòu)入場(chǎng)。IPO前，中國銀行通過Brilliant Link Development Ltd持股18．96％，為其最大機(jī)構(gòu)股東。軟銀持股17．59％，經(jīng)緯創(chuàng)投持股10．52％，晨興創(chuàng)投持股11．48％，摯信資本持股5．31％。

如果從行業(yè)前景以及融資機(jī)構(gòu)兩方面來看，醫(yī)達(dá)健康上市踩中了契機(jī)、水到渠成的事，但我們細(xì)看其招股書，卻也能夠發(fā)現(xiàn)一些數(shù)據(jù)之外的問題。

毛利率超95％卻持續(xù)虧損，技術(shù)積累或是破局關(guān)鍵點(diǎn)？

據(jù)醫(yī)達(dá)健康最新招股書顯示，公司2019年、2020年?duì)I收分別為2006萬、2230萬；經(jīng)營虧損分別為4993萬、5211萬；期內(nèi)虧損分別為2．47億元、2．86億元；于2019年、2020年及截至2020年及2021年10月31日止十個(gè)月，毛利分別為人民幣19．3百萬元、人民幣21．2百萬元、人民幣14．3百萬元及人民幣44．6百萬元，毛利率分別為96．3％、95．2％、96．0％及92．1％。

2021年前10個(gè)月營收為4844萬元，上年同期的營收為1487萬元；經(jīng)營虧損為1．28億元，上年同期的經(jīng)營虧損為4062萬元。期內(nèi)虧損為7．66億元，上年同期的期內(nèi)虧損為1．23億元。

圖源：醫(yī)達(dá)健康招股書

身處藍(lán)海賽道，大牌投資機(jī)構(gòu)加持的背景下，為何醫(yī)達(dá)健康的虧損局面卻遲遲沒有改變？未來，其IPO之路又究竟會(huì)如何走呢？

細(xì)看其財(cái)報(bào)，我們也能夠看出醫(yī)達(dá)健康財(cái)務(wù)虧損的一些原因所在：

其一是居高不下的銷售及分銷支出。據(jù)該公司招股書顯示，公司銷售成本由2019年的人民幣0．7百萬元增加42．8％至2020年的人民幣1．1百萬元。該增加主要由于2020年第四季度開始商業(yè)化IQQA－Guide 1．0 （MII），并因此就原材料產(chǎn)生較高成本。同時(shí)，伴隨著疫情對(duì)公司的造成的影響逐漸恢復(fù)，重新擴(kuò)大的營銷也成為了公司支出負(fù)擔(dān)。

其二，注重研發(fā)投入。公司招股書顯示，于2019年、2020年及截至2021年10月31日止十個(gè)月，醫(yī)達(dá)健康就核心產(chǎn)品產(chǎn)生相關(guān)研發(fā)開支人民幣17．4百萬元、人民幣21．1百萬元及人民幣36．6百萬元，占總經(jīng)營開支（行政開支、研發(fā)開支、銷售及分銷開支及其他開支）23．9％、27．9％及21．2％。

圖源：醫(yī)達(dá)健康招股書

在有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素方面，該公司招股書稱，有關(guān)業(yè)務(wù)需要大量前期資本開支，并存在在研產(chǎn)品可能無法獲得監(jiān)管批準(zhǔn)或在商業(yè)上不可行的重大風(fēng)險(xiǎn)。

而大量的支出也讓該公司的流動(dòng)資金鏈?zhǔn)艿街萍s。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年10月31日止十個(gè)月，醫(yī)達(dá)健康的經(jīng)營活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為人民幣43．2百萬元、人民幣33．3百萬元及人民幣93．0百萬元。

值得注意的是，公司未來的增長(zhǎng)在很大程度上取決于公司在研產(chǎn)品的成功。截至目前，醫(yī)達(dá)健康已開發(fā)出強(qiáng)大的知識(shí)產(chǎn)權(quán)組合，包括于主要國際市場(chǎng)（如中國、美國及歐洲）獲授的132項(xiàng)發(fā)明專利。

科研可以說是醫(yī)療賽道的一個(gè)重點(diǎn)，對(duì)于深耕精準(zhǔn)手術(shù)的醫(yī)達(dá)健康來說，前期盈利固然重要，但前期投入較多而造成虧損也未嘗不是一種“策略”，但這種策略也需要一個(gè)規(guī)劃期，長(zhǎng)時(shí)間的“入不敷出”自然難以撐起公司的發(fā)展。如果醫(yī)達(dá)健康能夠?qū)⑦@種壓力轉(zhuǎn)化為動(dòng)力，在研發(fā)達(dá)到一定高度之后，或許也將迎來破局的關(guān)鍵點(diǎn)。

文｜港股研究社