侵權(quán)投訴
訂閱
糾錯(cuò)
加入自媒體

高度依賴關(guān)聯(lián)交易?美因基因二次IPO會(huì)成功嗎?

文:向善財(cái)經(jīng)

美因基因的IPO之路似乎并不容易。

近日,美因基因再次向港交所提交了招股書,首次遞交招股書折戟之后,這家消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)市場(chǎng)中的企業(yè),再次走上IPO的“蜀道”。

根據(jù)天眼查APP信息顯示,美因基因所屬美因健康科技(北京)有限公司,致力于為大眾健康管理、醫(yī)療臨床、科研機(jī)構(gòu)等提供基因檢測(cè)服務(wù)。

高度依賴關(guān)聯(lián)交易?招股書披露近五成銷售額來源于關(guān)聯(lián)方

基因檢測(cè)技術(shù)的成熟使得消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)市場(chǎng)開始受到關(guān)注。據(jù)悉,目前胃癌、結(jié)直腸癌、肺癌、乳腺癌等早篩檢測(cè)項(xiàng)目費(fèi)用降至數(shù)百元至千元不等。

2016年,美年大健康董事長俞熔成立的上海天億資產(chǎn)管理有限公司孵化了美因基因,在隨后的幾年中,美因基因經(jīng)過數(shù)輪融資,最終選擇上市。

2017年,F(xiàn)DA批準(zhǔn)了23andMe帕金森和阿爾茨海默病的遺傳消費(fèi)檢測(cè)產(chǎn)品促進(jìn)了基因檢測(cè)行業(yè)的發(fā)展,消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)市場(chǎng)開始受到資本市場(chǎng)的關(guān)注。

值得注意的是,根據(jù)美因基因披露的招股書顯示,2018年、2019年、2020年前三季度,公司與關(guān)聯(lián)方交易所得收入分別占同期收入的47.4%、51.1%、57.9%及54.3%。

數(shù)據(jù)的背后,似乎說明美因基因?qū)ν鈽I(yè)務(wù)拓展能力不足。事實(shí)上,美因基因很大程度上依賴于美年大健康。

“雖然企業(yè)依賴關(guān)聯(lián)交易不是上市審核的實(shí)質(zhì)性問題,但關(guān)聯(lián)交易直接關(guān)系到企業(yè)本身業(yè)務(wù)的獨(dú)立性和業(yè)績(jī)真實(shí)性,這對(duì)投資者來說具有重要意義!庇袠I(yè)內(nèi)分析人士指出。

一般而言,企業(yè)關(guān)聯(lián)交易可以節(jié)約大量商業(yè)溝通成本,提升交易效率,另一方面,交易的價(jià)格、方式等在非競(jìng)爭(zhēng)的條件下出現(xiàn)不公正情況,形成對(duì)股東或部分股東權(quán)益的侵犯,也易導(dǎo)致債權(quán)人利益受到損害。

2018年,美年大健康曾增資3.88億元并獲得美因基因33.42%的股權(quán),彼時(shí)美年大健康曾經(jīng)最多持有美因基因50.56%的股權(quán),是公司第一大股東。2020年到2021年3月,美年大健康數(shù)次轉(zhuǎn)出美因基因股權(quán)。到了2021年3月份,公司股東美年大健康曾擬2.04億元轉(zhuǎn)讓美因基因7.55%股權(quán)。

從公司業(yè)務(wù)收入構(gòu)成上來看,消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)以及癌癥篩查服務(wù)為美因基因的主要收入來源,2018年至2021年前三季度收入分別為1.43億元、1.07億元、1.62億元和0.83億元。而根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示,美因基因近半銷售額來自美年集團(tuán)。

得益于美年大健康的支持,美因基因從2018年到2020年?duì)I收呈增長態(tài)勢(shì),根據(jù)招股書數(shù)據(jù),對(duì)應(yīng)年度公司營收分別為1.96億元、1.24億元、2.03億元,凈利潤分別為2204.0萬元、2969.1萬元、7909.7萬元。

營收、利潤的增長似乎是支撐美因基因IPO的底氣,但理性來看這樣的底氣能不能持久依舊需要時(shí)間證明。

數(shù)據(jù)顯示,到去年6月底,美因基因已進(jìn)行了超過1000萬次基因檢測(cè)。根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,美因基因在2020年進(jìn)行了270萬次檢測(cè),占中國消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)服務(wù)市場(chǎng)所進(jìn)行檢測(cè)總數(shù)的65.8%。

如果按照累計(jì)檢測(cè)數(shù)量,美因基因是我國最大的消費(fèi)級(jí)檢測(cè)平臺(tái)。值得注意的是,雖然美因基因持續(xù)增長,但增速卻低于行業(yè)預(yù)期。

同樣來自弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示,2020年我國消費(fèi)級(jí)基因市場(chǎng)規(guī)模為6850萬美元,2016年到2020年的年復(fù)合增長率為31%,2020年到2025年則為45%。而根據(jù)美因基因披露的數(shù)據(jù)顯示,2018年到2020年,公司營收年復(fù)合增長率僅為1.95%。

一般而言,如果營收增長不及市場(chǎng)規(guī)模增長,可能說明公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L并不依賴于自身的運(yùn)營效率,更多地或許依賴于行業(yè)慣性。如果考慮到這幾年疫情檢測(cè)需求推動(dòng)整體檢測(cè)市場(chǎng)的剛性增長,可能更能說明企業(yè)本身的增長動(dòng)能其實(shí)并不高。

深層次來看,這樣可能意味著未來在面臨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力時(shí),過多依賴外部因素的企業(yè)本身或難有足夠的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

技術(shù)壁壘缺失,市場(chǎng)風(fēng)口之下恐“難守江山”?

2018年,天億資產(chǎn)成績(jī)與美年健康達(dá)成對(duì)賭協(xié)議,美因基因除了收購當(dāng)年完成業(yè)績(jī)對(duì)賭外,2019年和2020年均未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾,為此向美年健康支付了1.24億補(bǔ)償款。

業(yè)績(jī)承諾落空,對(duì)賭失敗之后,美因基因開始向癌癥篩查服務(wù)發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示,美因基因正在試圖把業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到癌癥篩查上。

事實(shí)證明,美因基因的消費(fèi)級(jí)癌癥篩查用戶規(guī)模似乎并不理想。數(shù)據(jù)顯示去年上半年,僅有11.9萬人次,而消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)用戶為107萬人次。

實(shí)際上,美因基因所在的賽道,是一個(gè)極其依賴規(guī);馁惖,而隨著時(shí)間的推移,缺乏復(fù)購以及用戶粘性的基因檢測(cè),很可能會(huì)陷入獲客增長的困局。

從數(shù)據(jù)上來看,美因基因似乎也一直都是銷售驅(qū)動(dòng)增長。深挖招股書披露的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn),美因基因似乎不是一家“技術(shù)型”企業(yè),反而更像是銷售驅(qū)動(dòng)的企業(yè)。

在營銷支出上,轉(zhuǎn)型癌癥篩查增加了獲客、銷售等成本,使得2020年公司營銷支出達(dá)到了141萬,整體銷售開支方面,2018年到2021年上半年,美因基因的銷售及分銷開支分別為2533萬、494萬、195萬以及73萬。

事實(shí)上,美因基因的研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用。

我們注意到,2018年、2019年和2020年,該公司的研發(fā)成本分別為680萬元、440萬元、440萬元;2020及2021年上半年該部分支出分別為160萬元、370萬元,遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用率。相較之下,美因基因在研發(fā)上的投入遠(yuǎn)低于華大基因、貝瑞基因等同行。

頗有意思的是,在統(tǒng)計(jì)口徑中,美因基因研發(fā)成本計(jì)入了行政開支。而在專利數(shù)量上來看,目前共有10件專利申請(qǐng)信息,其中有效專利5件。

一方面,在技術(shù)上,美因基因可能還未能建立起絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘,另一方面,雖然“打下了江山”,但“江山難守”。目前,國內(nèi)整個(gè)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)市場(chǎng)依舊魚龍混雜,還存在諸多需要明確的問題,再加上行業(yè)處于發(fā)展早期,業(yè)內(nèi)玩家也都有崛起的機(jī)會(huì)。

首先是消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)的有效性的問題。

就檢測(cè)準(zhǔn)確性而言,檢測(cè)結(jié)果本身的參考性可能尚有不足。以癌癥篩查為例,即便檢測(cè)結(jié)果否認(rèn)了用戶可能患癌,但并不能完全排除可能性。

不能否認(rèn)的事實(shí)是,消費(fèi)級(jí)的基因檢測(cè)代替不了專業(yè)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)診斷報(bào)告,不能替代專業(yè)的醫(yī)療診斷,換言之,對(duì)于很多消費(fèi)者而言,消費(fèi)級(jí)檢測(cè)不是“剛需”。

其次,從消費(fèi)端來看,既然結(jié)果不能百分之百確定,最終還是需要專業(yè)的醫(yī)療臨床診斷,很難再引起復(fù)購。這可能意味著,長期來看,依賴規(guī)模增長的基因檢測(cè)很難形成一個(gè)用戶的消費(fèi)正循環(huán),違背正常的消費(fèi)決策邏輯。

有觀察人士認(rèn)為,區(qū)別于臨床科研基因的專業(yè)化、垂直化的市場(chǎng),消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)可以用在保健、營養(yǎng)、運(yùn)動(dòng)、美容等眾多領(lǐng)域。但至少目前來看,我國消費(fèi)者的純消費(fèi)基因檢測(cè)習(xí)慣還未養(yǎng)成。

也就是說,從深層次來看,這可能會(huì)影響到企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià),至于今后其估值究竟如何,值得持續(xù)觀察。

聲明

股市有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎。文中信息及作者觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議,投資與否須自行甄別。另:所涉企業(yè)信息,均來自于企業(yè)的法定公開披露信息。

       原文標(biāo)題 : 高度依賴關(guān)聯(lián)交易?美因基因二次IPO會(huì)成功嗎?

聲明: 本文由入駐維科號(hào)的作者撰寫,觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場(chǎng)。如有侵權(quán)或其他問題,請(qǐng)聯(lián)系舉報(bào)。

發(fā)表評(píng)論

0條評(píng)論,0人參與

請(qǐng)輸入評(píng)論內(nèi)容...

請(qǐng)輸入評(píng)論/評(píng)論長度6~500個(gè)字

您提交的評(píng)論過于頻繁,請(qǐng)輸入驗(yàn)證碼繼續(xù)

  • 看不清,點(diǎn)擊換一張  刷新

暫無評(píng)論

暫無評(píng)論

    醫(yī)療科技 獵頭職位 更多
    文章糾錯(cuò)
    x
    *文字標(biāo)題:
    *糾錯(cuò)內(nèi)容:
    聯(lián)系郵箱:
    *驗(yàn) 證 碼:

    粵公網(wǎng)安備 44030502002758號(hào)