GE醫(yī)療分拆上市涉及估值2200億元左右，對(duì)國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備來(lái)說(shuō)到底是福還是禍？

文丨無(wú)忌

BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章

全球工業(yè)巨頭通用電氣又有大動(dòng)作。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》消息，通用電氣公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)GE）董事會(huì)已批準(zhǔn)對(duì)旗下醫(yī)療健康業(yè)務(wù)的拆分，這意味著GE醫(yī)療將以獨(dú)立身份進(jìn)行上市，資本市場(chǎng)對(duì)GE醫(yī)療這家即將上市的公司估值較高，初始估值就達(dá)到310億美元，折合人民幣達(dá)2200億元左右。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，GE是一家高科技工業(yè)公司，其業(yè)務(wù)涉及四個(gè)工業(yè)部門(mén)：電力，可再生能源，航空和醫(yī)療保健，以及其金融服務(wù)部門(mén)，因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)面涉及較廣，每個(gè)部門(mén)的業(yè)務(wù)在全球行業(yè)中都是呼風(fēng)喚雨的存在。

2021年11月，GE宣布將分拆其醫(yī)療業(yè)務(wù)，這也是GE一分為三的計(jì)劃之一，另外兩個(gè)分拆業(yè)務(wù)分別是航空航天業(yè)務(wù)以及電力和可再生能源業(yè)務(wù)，作為一家全球雇員超過(guò)31．5萬(wàn)人的超級(jí)公司，分拆需要一定時(shí)間，預(yù)計(jì)要到2024年初才能全部拆分完畢。除自身專(zhuān)注航空航天業(yè)務(wù)之外，大致計(jì)劃為2023年分拆醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，2024年分拆能源業(yè)務(wù)。

在全球160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有5．1萬(wàn)余名員工的GE醫(yī)療是最早拆分的部門(mén)，將于1月5日在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“GEHC”。公開(kāi)資料顯示，GE醫(yī)療2021年收入約180億美元，占GE總營(yíng)收742億美元的24．3％。

GE醫(yī)療分拆上市，對(duì)國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備來(lái)說(shuō)到底是福還是禍？

“四大金剛”實(shí)則“兩強(qiáng)”

BT財(cái)經(jīng)了解到，分拆后GE醫(yī)療將由四個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)組成，這四大金剛分別是醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)、超聲業(yè)務(wù)、生命關(guān)愛(ài)業(yè)務(wù)和診斷藥物業(yè)務(wù)。

醫(yī)學(xué)影像是GE的主營(yíng)業(yè)務(wù)，作為全球行業(yè)的霸主企業(yè)，擁有全球三成的市場(chǎng)占有率，2021年擁有專(zhuān)利數(shù)1136件。

眾所周知，超聲設(shè)備是每個(gè)醫(yī)院必備的設(shè)備，是所有醫(yī)學(xué)設(shè)備中裝備數(shù)量最大、檢查人數(shù)最多、安全系數(shù)最高、檢查結(jié)果最快，以及性?xún)r(jià)比最優(yōu)的圖像分析診斷工具。裝機(jī)數(shù)量巨大，且利潤(rùn)率極高，正常在60％左右，個(gè)別地方可以達(dá)到70％，超聲設(shè)備生產(chǎn)線(xiàn)是醫(yī)療影像設(shè)備廠商必備的產(chǎn)線(xiàn)，GE作為擁有100多年歷史的跨國(guó)性醫(yī)療器械公司，超聲設(shè)備在全球有極強(qiáng)的影響力。

生命關(guān)愛(ài)業(yè)務(wù)和診斷藥物業(yè)務(wù)，份額相對(duì)較小，不做贅述。

以2021年GE醫(yī)療的營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，醫(yī)學(xué)影像收入占比53．6％，是GE醫(yī)療營(yíng)收的大頭，其次是占比18％的超聲，前兩者占比超過(guò)70％。而生命關(guān)愛(ài)的病人監(jiān)護(hù)營(yíng)收占比為16．6％，營(yíng)收占比最低的是藥物診斷，僅為11．5％。可見(jiàn)前兩者才是GE醫(yī)療營(yíng)收的重要組成。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)公司的統(tǒng)計(jì)，按廠家的出貨金額來(lái)算，GE醫(yī)療占據(jù)第一，24．3％；飛利浦第二，19．5％；邁瑞第三，17．7％。GE是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)當(dāng)仁不讓的“一哥”。

另外一組數(shù)據(jù)更能說(shuō)明醫(yī)學(xué)影像和超聲的重要性，2022上半年GE醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88億美元，同比增長(zhǎng)2％。其中醫(yī)學(xué)影像營(yíng)收47．6億美元，同比增長(zhǎng)2％，超聲實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16．4億美元，同比增長(zhǎng)7％。這兩者都是實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，而生命關(guān)愛(ài)業(yè)務(wù)的營(yíng)收為14．3億美元，但同比下降3％，藥物診斷營(yíng)收9．6億美元，也出現(xiàn)同比5％的下降。

2022年第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，GE醫(yī)療總銷(xiāo)售額為46．13億美元，同比增長(zhǎng)6．3％。凈利潤(rùn)為7．12億美元，同比增長(zhǎng)1．1％。設(shè)備銷(xiāo)售增長(zhǎng)8％，至23．5億美元，醫(yī)學(xué)影像和超聲設(shè)備訂單的增加推動(dòng)了第三季度GE醫(yī)療的收入增長(zhǎng)。

可見(jiàn)，GE醫(yī)療看似四大板塊，其實(shí)依然是醫(yī)學(xué)影像和超聲為“主力軍”。

為什么要拆分上市？

據(jù)公開(kāi)資料顯示，分拆上市，是資本市場(chǎng)常用的運(yùn)作方式，具體是指母公司通過(guò)將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營(yíng)從母公司的經(jīng)營(yíng)中分離出去，形成獨(dú)立的上市公司。

將母公司分拆上市，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)有利有弊，但從資本運(yùn)作角度來(lái)說(shuō)，是極為有利的，這樣可以增加公司的融資渠道，提升公司的融資能力，子公司的融資相當(dāng)于母公司的二次融資，可以有效增厚母公司的業(yè)績(jī)。

對(duì)GE醫(yī)療來(lái)說(shuō)，他們高達(dá)310億美元的估值，可明顯提升母公司GE的市值。尤其是新股上市后，股價(jià)會(huì)出現(xiàn)連續(xù)上漲的情況，這為GE獲得了更高股權(quán)的估值溢價(jià)，而這部分收益能夠直接體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中，有利于GE的股價(jià)上漲。截止2023年1月4日，GE股價(jià)持續(xù)上漲，總市值928．5億美元，而2022年12月20日收盤(pán)的總市值為852．9億元美元。10多天的時(shí)間，市值飆升近70億美元。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)、IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，上市公司孵化子公司和新業(yè)務(wù)板塊到一定階段后再分拆上市，是資本市場(chǎng)的通常做法以及上市公司保持可持續(xù)發(fā)展能力的自然與必然之舉�！胺植鹱庸�司上市，本身是有利于子公司利用資本市場(chǎng)凝聚社會(huì)資源實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展與運(yùn)營(yíng)管理的規(guī)范透明，從而提升可持續(xù)發(fā)展能力的。另外，通過(guò)分拆子公司上市，也可以提升合并報(bào)表后的母公司業(yè)績(jī)、市值與流動(dòng)性，對(duì)于母公司的可持續(xù)發(fā)展也是長(zhǎng)期利好的�！�

“母公司把子公司分拆上市，可以讓母公司和子公司都得到各自獨(dú)立的發(fā)展，GE醫(yī)療獨(dú)立上市后，擁有自主決策能力，GE的各種約束力降低，相關(guān)規(guī)定是，上市公司管理人員和財(cái)務(wù)必須獨(dú)立，子公司將創(chuàng)造出更高管理崗位，有利于人才的提拔和聘用，提高員工內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)公司發(fā)展有好處”，投資人史保剛也認(rèn)為分拆上市是資本市場(chǎng)的慣用手法，對(duì)公司發(fā)展有積極促進(jìn)作用。

（GE醫(yī)療高管團(tuán)隊(duì)）

史保剛同樣指出，分拆上市可能會(huì)攤薄母公司來(lái)自子公司的利潤(rùn)，同時(shí)在一定程度上會(huì)減少母公司對(duì)子公司的控股比例。“分拆上市也不是百利無(wú)一害，如果子公司發(fā)展不佳，同樣會(huì)危及到母公司的經(jīng)營(yíng)，造成母公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。分拆上市公司將發(fā)行新股，這將減少母公司股東對(duì)子公司的持股，也將稀釋母公司的整體利潤(rùn)。對(duì)于子公司來(lái)說(shuō)，如果獨(dú)立發(fā)展后能夠盈利，那么股價(jià)上漲，母公司就會(huì)間接盈利，而一旦子公司經(jīng)營(yíng)糟糕，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，從而使整體股價(jià)下跌。這樣的例子并不少見(jiàn)。”

據(jù)悉，自分拆之日起，GE僅保留19．9％的GE HealthCare股份。GE股東可以按相應(yīng)比例獲得GE醫(yī)療的普通股股份。

對(duì)國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備影響幾何？

從GE發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，GE醫(yī)療每年為超過(guò)10億人提供20億次以上的診療服務(wù)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這一人群數(shù)量還在持續(xù)增加。

從全球市場(chǎng)來(lái)看，全球市場(chǎng)規(guī)模約為840億美元，其中GE最為擅長(zhǎng)的影像板塊的市場(chǎng)規(guī)模就高達(dá)440億美元。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2022年至2025年，行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率約為4％到6％，市場(chǎng)前景依然看好。

以中國(guó)市場(chǎng)為例，2021年中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模為150億美元，約占全球市場(chǎng)規(guī)模的18％，接近1／5。GE醫(yī)療預(yù)測(cè)在2022年到2025年內(nèi)年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)6％到8％，高于全球的增速，也是全球增速最快的區(qū)域。業(yè)內(nèi)人士介紹稱(chēng)，全球藥品與醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模比例為1：0．7，幾年前我國(guó)這一比例僅1：0．25，目前可能在1：0．4左右，仍有較大發(fā)展空間。

這就形成極具發(fā)展?jié)摿Φ闹袊?guó)市場(chǎng)，伴隨影像產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)替代程度提升以及國(guó)產(chǎn)品牌設(shè)備性能的持續(xù)趕超，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已逐步開(kāi)始進(jìn)入重要發(fā)展階段；疊加近期醫(yī)療新基建持續(xù)發(fā)力，國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像品牌有望迎來(lái)商業(yè)化放量機(jī)遇。

北京某三甲醫(yī)院主任醫(yī)師楊曉軍認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的加速發(fā)展是和消費(fèi)者對(duì)健康的追求提升有關(guān)�！艾F(xiàn)在人們生活水平提高很快，對(duì)自己的健康尤為看重，醫(yī)療設(shè)備無(wú)論是從價(jià)格還是裝機(jī)量來(lái)說(shuō)得到較大提升，未來(lái)幾年這一現(xiàn)象還將持續(xù)�！钡珬顣攒娨舶l(fā)現(xiàn)了一個(gè)問(wèn)題，那就是大家對(duì)國(guó)外知名品牌的設(shè)備不再盲目追崇，這給眾多國(guó)產(chǎn)品牌提供了發(fā)展機(jī)遇。

“以前醫(yī)院的設(shè)備幾乎是清一色的進(jìn)口設(shè)備，不是GE，就是西門(mén)子，或者三星、飛利浦，很少有國(guó)產(chǎn)設(shè)備，但現(xiàn)在國(guó)產(chǎn)設(shè)備開(kāi)始逐漸走上臺(tái)前，像邁瑞、聯(lián)影就已經(jīng)開(kāi)始嶄露頭角，這是個(gè)好現(xiàn)象。”

這也意味著中國(guó)市場(chǎng)即便增速喜人和規(guī)模龐大，但GE因?yàn)閮r(jià)格過(guò)于昂貴，也不是所有醫(yī)院的第一選擇，國(guó)產(chǎn)品牌的迅速崛起已經(jīng)逐漸表現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)力。

楊曉軍指出，到目前為止，國(guó)產(chǎn)的醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品都可以正常投入使用，與國(guó)外的產(chǎn)品沒(méi)有太大的區(qū)別。之所以大部分醫(yī)院選擇更為昂貴的進(jìn)口設(shè)備，一是對(duì)國(guó)外技術(shù)的過(guò)于追崇，另外一種原因就是害怕?lián)��?zé)任�！耙坏┰O(shè)備出了問(wèn)題，都可能導(dǎo)致一場(chǎng)醫(yī)療事故，而不管是什么醫(yī)院都比較害怕醫(yī)療事故，一場(chǎng)醫(yī)療事故會(huì)對(duì)醫(yī)院的聲譽(yù)造成不可逆的損失，會(huì)產(chǎn)生很大的負(fù)面影響，但隨著國(guó)產(chǎn)設(shè)備不斷被驗(yàn)證，采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備的比例必定會(huì)大幅提升，因?yàn)檫M(jìn)口設(shè)備動(dòng)輒千萬(wàn)的價(jià)格確實(shí)過(guò)于昂貴。GE醫(yī)療獨(dú)立上市，這對(duì)中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)來(lái)說(shuō)，肯定是不利的消息，或攪動(dòng)目前的醫(yī)療設(shè)備行業(yè)既定格局�！�

2021年3月，為改變進(jìn)口醫(yī)療設(shè)備一家獨(dú)大的局面，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，明確要求要突破腔鏡手術(shù)機(jī)器人、體外膜肺氧合機(jī)等核心技術(shù)，研制高端影像、放射治療等大型醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，直接推動(dòng)了國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械的發(fā)展，很多國(guó)產(chǎn)廠家在相關(guān)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)突破。

2021年全國(guó)醫(yī)療器械中高端（包括Ⅱ類(lèi)、Ⅲ類(lèi)）產(chǎn)品占比達(dá)41．7％，較2020年34．8％的中高端產(chǎn)品占比提升6．9％。根據(jù)申萬(wàn)宏源研究報(bào)告，2021年國(guó)內(nèi)CT市場(chǎng)進(jìn)口占56．3％，其中GE醫(yī)療、飛利浦和西門(mén)子三家占53．3％），國(guó)產(chǎn)品牌占41．65％，聯(lián)影醫(yī)療和東軟醫(yī)療合計(jì)份額33．7％。

對(duì)GE醫(yī)療這樣的全球大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械的崛起，已經(jīng)對(duì)其發(fā)動(dòng)了挑戰(zhàn)，雖然短期內(nèi)無(wú)法追趕和反超，卻也會(huì)慢慢蠶食GE醫(yī)療的市場(chǎng)，GE醫(yī)療面臨的競(jìng)爭(zhēng)將比以往更為猛烈。

“壟斷”和信息安全的質(zhì)疑

目前，GE醫(yī)療在中國(guó)也已構(gòu)建了高端醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)和國(guó)產(chǎn)能力，分拆上市后，對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌的阻礙顯而易見(jiàn)。GE醫(yī)療中國(guó)團(tuán)隊(duì)自2011年至今，已經(jīng)研發(fā)并投入市場(chǎng)的創(chuàng)新品類(lèi)超過(guò)了80種，這比國(guó)內(nèi)任何一家醫(yī)療器械企業(yè)的總和都多。

據(jù)了解，GE醫(yī)療在中國(guó)有四大生產(chǎn)基地。分別是北京的CT掃描系統(tǒng)和X光成像系統(tǒng)工、上海的造影劑生產(chǎn)基地、天津的磁共振成像系統(tǒng)生產(chǎn)基地和無(wú)錫的超聲、麻醉、心電、患者監(jiān)護(hù)等臨床護(hù)理設(shè)備工廠。

以北京CT掃描系統(tǒng)和X光成像系統(tǒng)工廠為例，全球每三臺(tái)CT中有兩臺(tái)產(chǎn)自于此，結(jié)合GE醫(yī)療全球超過(guò)400萬(wàn)臺(tái)的裝機(jī)量，已經(jīng)在市場(chǎng)是占主導(dǎo)地位。GE醫(yī)療在全球銷(xiāo)售的每?jī)膳_(tái)磁共振產(chǎn)品中就有一臺(tái)來(lái)自天津基地。GE全球超聲銷(xiāo)售量有四成來(lái)自無(wú)錫的工廠。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱(chēng)，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)過(guò)去一直被GE醫(yī)療、西門(mén)子醫(yī)療和飛利浦醫(yī)療等外資企業(yè)壟斷。而從聯(lián)影IPO招股書(shū)的數(shù)據(jù)來(lái)看，GE醫(yī)療在2020年?duì)I收到達(dá)1175億元，而聯(lián)影醫(yī)療的營(yíng)收只有57．61億元，另一家邁瑞醫(yī)療的營(yíng)收也只有210．26億元，像萬(wàn)東醫(yī)療和東軟醫(yī)療的同期營(yíng)收更是不及GE醫(yī)療的零頭。

（數(shù)據(jù)來(lái)源，聯(lián)影醫(yī)療招股書(shū)）

瀛聰律師事務(wù)所主任林仁聰認(rèn)為，一旦企業(yè)產(chǎn)品在市場(chǎng)占有率超過(guò)一定的比例，就可認(rèn)為形成事實(shí)壟斷，而從GE醫(yī)療目前的情況來(lái)看，已經(jīng)占據(jù)了市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

被質(zhì)疑行業(yè)壟斷之外，GE醫(yī)療還陷入了竊取個(gè)人隱私的輿論漩渦之中。網(wǎng)絡(luò)上有媒體曝出GE醫(yī)療設(shè)備信息數(shù)據(jù)不安全的說(shuō)法，BT財(cái)經(jīng)在知乎平臺(tái)上看到，有影像設(shè)備廠家維護(hù)人員說(shuō)，因?yàn)镃T等大型影像設(shè)備，可能需要遠(yuǎn)程維護(hù)功能，遠(yuǎn)程獲取一些數(shù)據(jù)從功能上看是正常的。但不得不說(shuō)的是，GE醫(yī)療是家美國(guó)公司，這一旦被坐實(shí)，肯定讓中國(guó)消費(fèi)者難以接受。

而從上海衛(wèi)健委發(fā)布的文件來(lái)看，此事或非捕風(fēng)捉影。文件明確要求有關(guān)部門(mén)做好醫(yī)療設(shè)備安全管理。目前在國(guó)內(nèi)一些信息安全問(wèn)題上，保持些警惕心理并不為過(guò)，無(wú)論從醫(yī)學(xué)倫理上，還是數(shù)據(jù)安全角度上，信息安全是關(guān)乎國(guó)家安全層面的大問(wèn)題。

2021年9月被外界質(zhì)疑“GE醫(yī)療信息安全問(wèn)題”，GE醫(yī)療第一時(shí)間作出回應(yīng)，回應(yīng)稱(chēng)網(wǎng)傳“武漢市政府就信息數(shù)據(jù)泄露一事約談GE公司”的說(shuō)法，純屬子虛烏有。GE醫(yī)療中國(guó)未接到任何來(lái)自執(zhí)法部門(mén)或相關(guān)監(jiān)管部門(mén)就此事展開(kāi)的約談或調(diào)查。同時(shí)GE醫(yī)療中國(guó)強(qiáng)調(diào)，始終嚴(yán)格遵守中國(guó)的法律法規(guī)進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)，并遵循業(yè)界最嚴(yán)格的安全規(guī)范進(jìn)行數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)方面的工作，隨時(shí)配合醫(yī)院和有關(guān)部門(mén)工作。

是否涉及個(gè)人信息安全，現(xiàn)在尚無(wú)定論，GE醫(yī)療被質(zhì)疑“壟斷”和存在信息安全問(wèn)題，或是潛在的最大風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)家大力推行《反壟斷法》的情況下，眾多企業(yè)因?yàn)樯嫦訅艛啾惶幰蕴靸r(jià)罰款；因涉及信息安全問(wèn)題滴滴公司被罰80．26億元，GE醫(yī)療未來(lái)會(huì)怎樣，只有時(shí)間能給我們答案。

文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，如有疑問(wèn)及任何意見(jiàn)反饋，可直接在評(píng)論區(qū)留言。

       原文標(biāo)題 : GE醫(yī)療拆分上市，國(guó)產(chǎn)企業(yè)是福是禍？