文 ｜ 芳芳

來(lái)源 ｜  新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)

大家的養(yǎng)寵熱情，或許要打造出“中國(guó)寵物醫(yī)療第一股”了。1月23日，寵物醫(yī)療品牌新瑞鵬正式向SEC遞交招股書，擬在納斯達(dá)克IPO上市，公司代碼初定為“RPET”。而在2020年，新瑞鵬估值已經(jīng)達(dá)到了300億，一旦成功上市，無(wú)論是新瑞鵬還是整個(gè)寵物醫(yī)療市場(chǎng)，都將收獲新的狂熱。

招股書顯示，作為一家主營(yíng)寵物醫(yī)療、業(yè)務(wù)多元化發(fā)展的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)，新瑞鵬的業(yè)務(wù)內(nèi)容包括寵物醫(yī)療保健、寵物美容造型、寵物商品零售、智慧寵物醫(yī)療、獸醫(yī)及美容師繼續(xù)教育、寵物文化傳播等覆蓋寵物生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。自2013年成立至今，公司已經(jīng)擁有23個(gè)寵物醫(yī)院品牌和1942家寵物醫(yī)院，在中國(guó)114個(gè)城市開展寵物醫(yī)療等服務(wù)。

具體到寵物醫(yī)院品牌上，新瑞鵬官網(wǎng)顯示有：美聯(lián)眾合動(dòng)物醫(yī)院、芭比堂動(dòng)物醫(yī)院、寵頤生動(dòng)物醫(yī)院、瑞鵬寵物醫(yī)院、安安寵醫(yī)、艾貝爾寵物醫(yī)院、佳雯寵物醫(yī)院、納吉亞動(dòng)物醫(yī)院和凱特喵貓專科醫(yī)院等等。

圖片來(lái)源：新瑞鵬官網(wǎng)

得益于寵物行業(yè)的不斷興盛，尤其是人們消費(fèi)觀念和家庭結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變之下，寵物消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模蓬勃發(fā)展，作為佼佼者的新瑞鵬，迅速擴(kuò)張起來(lái)。作為中國(guó)最大的寵物護(hù)理平臺(tái)，招股書顯示，2020－2022年前九個(gè)月，新瑞鵬分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30．08億元、47．84億元、43．15億元，累計(jì)超過(guò)120億元。

不過(guò)，盡管營(yíng)收規(guī)模不斷增長(zhǎng)，但新瑞鵬成立近10年始終未能盈利。報(bào)告期內(nèi)，公司凈虧損分別達(dá)到10億元、13．11億元、11．09億元，不到三年時(shí)間累計(jì)虧損額度已經(jīng)高達(dá)34．02億元。此外，新瑞鵬整體毛利率始終維持在5％左右的低位，也是公司盈利能力低下的另一表現(xiàn)。

不僅如此，2021年后，新瑞鵬的營(yíng)收增長(zhǎng)還呈現(xiàn)出放緩態(tài)勢(shì)。到2022年前三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)26．9％，遠(yuǎn)低于2021年同比增長(zhǎng)的59％。

另一方面，公司的現(xiàn)金流也捉襟見(jiàn)肘。招股書顯示，截至2022年9月30日，新瑞鵬賬上現(xiàn)金8．56億元，但受限制的現(xiàn)金仍為15．72億元，其中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為－5．02億元，亟待上市補(bǔ)血。

而不論是持續(xù)虧損、現(xiàn)金流亮紅燈，還是營(yíng)收增速放緩，其實(shí)都與新瑞鵬的“野蠻擴(kuò)張”密切相關(guān)。

過(guò)去幾年里，新瑞鵬之所以能夠迅速在全國(guó)市場(chǎng)展開全面覆蓋，主要得益于大手筆的投資并購(gòu)，與全國(guó)多家連鎖寵物醫(yī)院達(dá)成合作。尤其是自2019年以來(lái)，新瑞鵬已經(jīng)收購(gòu)了超過(guò)1000家寵物醫(yī)院，直接導(dǎo)致管理和人工成本激增，進(jìn)一步拖累公司的盈利狀況。

以獸醫(yī)、醫(yī)療助理和美容師等人工成本為例，報(bào)告期內(nèi)，這部分成本開支已經(jīng)占到了寵物醫(yī)療服務(wù)成本的52．8％、54％、55．1％。因此越多數(shù)量的寵物醫(yī)院開立，意味著公司需要越多的人工成本支撐。

新瑞鵬顯然也意識(shí)到了無(wú)序擴(kuò)張帶來(lái)的虧損苦果。數(shù)據(jù)顯示，公司單醫(yī)院收入已由2020年的167．8萬(wàn)元降至2022年前三季度的117．6萬(wàn)元，降幅高達(dá)29．92％。為了降低管理成本，新瑞鵬不得不實(shí)現(xiàn)閉店措施，公司寵物醫(yī)院總數(shù)已由2022年9月30日的1942家降至12月31日的1850家，開店擴(kuò)張的步伐有所收斂。

而新瑞鵬瘋狂擴(kuò)張的彈藥，來(lái)自于機(jī)構(gòu)不斷的輸血。作為寵物醫(yī)療行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)，新瑞鵬先后進(jìn)行過(guò)9輪融資，收獲了高瓴資本、騰訊、勃林格殷格翰、清池資本等眾多國(guó)內(nèi)外明星機(jī)構(gòu)的青睞。此前為促成境外上市，新瑞鵬于2019年注冊(cè)成立New Ruipeng Pet Group Inc．，其主要股東高瓴資本實(shí)體持股35．8％，高于創(chuàng)始人彭永鶴附屬實(shí)體31．8％的持股比例。

而新瑞鵬與高瓴資本的淵源還不止于此。早在2018年新瑞鵬自新三板摘牌后，就已經(jīng)獲得了高瓴資本的投資，并將公司當(dāng)時(shí)旗下400多家醫(yī)院與高瓴資本投資的700多家寵物醫(yī)院整合，由此一躍成為中國(guó)最大的寵物連鎖醫(yī)院�？梢哉f(shuō)高瓴資本作為幕后掌舵，一手打造了如今煥然一新的新瑞鵬。

然而飛速擴(kuò)張中的新瑞鵬一路走來(lái)并不順風(fēng)順?biāo)�。涉及到醫(yī)療行當(dāng)——哪怕只是寵物醫(yī)療，公司也難以避免地卷入到多項(xiàng)行政處罰之中。新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，僅美聯(lián)眾合、寵頤生、芭比堂、納吉亞等北京知名寵物醫(yī)院，近年來(lái)就涉及數(shù)十個(gè)行政處罰，暴露出無(wú)證行醫(yī)、亂用藥物等問(wèn)題。

其中，北京美聯(lián)眾合資產(chǎn)管理有限公司旗下醫(yī)院，就自2018年以來(lái)遭受超過(guò)20余次行政處罰，包括將人用藥品用于動(dòng)物、違規(guī)使用X射線診斷裝置等，涉及處罰金額近20萬(wàn)元。

信息來(lái)源：企查查 制圖：新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)

同時(shí)，寵頤生旗下醫(yī)院也有3條環(huán)保處罰和2條行政處罰，其中行政處罰涉及人用藥品用于動(dòng)物、未取得動(dòng)物診療許可證從事動(dòng)物診療活動(dòng)等事項(xiàng)；芭比堂旗下深圳、北京、廣州等各地醫(yī)院也涉及到十多項(xiàng)行政及環(huán)保處罰事項(xiàng)，類似問(wèn)題比比皆是；北京納吉亞怡龍動(dòng)物醫(yī)院則涉及兩條行政處罰，分別為將人用藥物用于動(dòng)物、未取得動(dòng)物診療許可證從事動(dòng)物診療活動(dòng)等等。

此外，由于服務(wù)合同糾紛以及股權(quán)糾紛等，新瑞鵬旗下醫(yī)院涉及大量法律訴訟。以深圳市芭比堂動(dòng)物醫(yī)院管理有限公司為例，涉及司法案件21個(gè)，幾乎全部為股東知情權(quán)糾紛。

而在網(wǎng)上公開投訴平臺(tái)中，有關(guān)新瑞鵬及其旗下寵物醫(yī)院誘導(dǎo)收費(fèi)、欺騙消費(fèi)者、賣假糧、寵物食用后出問(wèn)題、寵物醫(yī)療事故等投訴屢見(jiàn)不鮮。盡管這在一定程度上也折射出整個(gè)寵物醫(yī)療行業(yè)發(fā)展仍不健全的弊端，但不可否認(rèn)的是，作為行業(yè)龍頭的新瑞鵬，在其中并未起到優(yōu)秀的模范帶頭作用。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新瑞鵬需要解決的問(wèn)題并不僅僅是順利IPO來(lái)緩解公司的持續(xù)虧損，如何帶領(lǐng)這個(gè)初生行業(yè)由野蠻生長(zhǎng)逐漸走向有序、健康的路徑才是當(dāng)務(wù)之急。

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       原文標(biāo)題 : 新瑞鵬要上市：高瓴資本操盤，已累計(jì)虧損34億