作者：蘇杭

出品：洞察IPO

“老人家覺(jué)得1369元還是太貴了。”

2023年3月初，在千呼萬(wàn)喚中，百克生物首款國(guó)產(chǎn)帶狀皰疹報(bào)價(jià)終于出爐，一直在關(guān)注此事的小楊向《洞察IPO》表示，雖然相較于進(jìn)口疫苗已經(jīng)便宜了近一半，但她的父母還是覺(jué)得太貴了。

而在帶狀皰疹疫苗這條百億賽道上，除了百克生物，還擠滿了國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)。

其中，北京綠竹生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“綠竹生物”），2022年6月28日遞交的招股書(shū)失效后，于近日再次向港交所遞交了主板上市招股書(shū)，中金公司為獨(dú)家保薦人。

疫苗技術(shù)被智飛生物“掏空”

綠竹生物致力于開(kāi)發(fā)創(chuàng)新型人類(lèi)疫苗和治療性生物制劑，以預(yù)防和控制傳染性疾病，并治療癌癥和自身免疫性疾病。

雖然自2001年至今成立時(shí)間已超20年，但目前綠竹生物仍未有商業(yè)化產(chǎn)品。

目前，綠竹生物的產(chǎn)品管線包括三款臨床階段的在研產(chǎn)品，以及四款臨床前階段的在研產(chǎn)品。

圖片來(lái)源：綠竹生物招股書(shū)

因此，結(jié)合兩次提交的招股書(shū)，2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），綠竹生物未產(chǎn)生主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，各期僅分別產(chǎn)生其他收入497.8萬(wàn)元、689.6萬(wàn)元、1392.3萬(wàn)元。

同期，綠竹生物的凈利潤(rùn)分別為-1.74億元、-5.39億元、-7.25億元。

不過(guò)，綠竹生物的研發(fā)也并非從未取得成果。

招股書(shū)顯示，2002年1月開(kāi)始，綠竹生物就與北京智飛綠竹生物制藥有限公司（原名北京綠竹生物制藥有限公司，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“智飛綠竹”）開(kāi)始共同開(kāi)發(fā)b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗等5種細(xì)菌疫苗。

不過(guò)，企查查信息顯示，智飛綠竹的成立時(shí)間為2003年10月。

2001年11月，智飛生物（300122.SZ）實(shí)際控制人蔣仁生與吳冠江、張琰平（綠竹生物實(shí)際控制人孔健之妻）共同出資設(shè)立了綠竹生物，三人分別持股50%、5%、45%。

2003年10月，智飛綠竹成立，成立時(shí)綠竹生物持股80%、蔣仁生持股15%、孔健持股5%。

2006年5月，A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗的取得國(guó)家藥監(jiān)局的NDA（新藥申請(qǐng)）批準(zhǔn)；2007年11月，ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗取得NDA批準(zhǔn)。

2008年10月，綠竹生物與智飛綠竹訂立技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，向智飛綠竹轉(zhuǎn)讓細(xì)菌疫苗的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并轉(zhuǎn)讓生產(chǎn)細(xì)菌疫苗的技術(shù)數(shù)據(jù)及材料，合共為1980萬(wàn)元（一次性付款），智飛綠竹全權(quán)擁有細(xì)菌疫苗的所有權(quán)利、擁有權(quán)、于當(dāng)中的利益，以及其所有相關(guān)的創(chuàng)新及改良技術(shù)。

與此同時(shí)，一場(chǎng)復(fù)雜的重組也在發(fā)生。

2008年8月，綠竹生物將持有智飛綠竹的19.8%股份按照原始出資額，以198萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給智飛生物。

同時(shí)，綠竹生物將其持有的智飛綠竹余下的12.6%、2.16%、1.44%（合計(jì)16.2%）的股權(quán)按照原始出資額分別以126萬(wàn)元、21.6萬(wàn)元、14.4萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給張琰平、孔健、蔣先敏（綠竹生物執(zhí)行董事）。

2008年9月，“考慮到孔健、蔣先敏等人在綠竹制藥發(fā)展過(guò)程中的貢獻(xiàn)程度”，智飛生物分別以4666.7萬(wàn)元、800萬(wàn)元、533.3萬(wàn)元的價(jià)格，收購(gòu)了張琰平、孔健、蔣先敏持有的智飛綠竹29.4%、5.04%、3.36%股權(quán)。

自此，智飛生物完成了對(duì)智飛綠竹股權(quán)的控制，張琰平、孔健、蔣先敏得到了“被掏空”的綠竹生物及現(xiàn)金補(bǔ)償。

重組完成后，智飛生物在智飛綠竹的自主研發(fā)背景加持下成功上市，2008年-2012年，僅ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗一項(xiàng)，就為智飛生物帶來(lái)了近7億元收入。

智飛綠竹帶走了綠竹生物所擁有的疫苗產(chǎn)品相關(guān)技術(shù)后，至今，綠竹生物再也沒(méi)有成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的商業(yè)化。

股東原價(jià)拋售股份

沒(méi)有產(chǎn)品銷(xiāo)售還能堅(jiān)持多年，綠竹生物很大程度靠的是投資方的不斷輸血。

2019年7月-2022年6月，綠竹生物共進(jìn)行了4輪融資，總?cè)谫Y金額達(dá)9.38億元，投資方包括北京亦莊、建銀資本等。

圖片來(lái)源：綠竹生物招股書(shū)

不過(guò)，值得注意的是，2014年3月，深圳前海麒麟鑫盛投資企業(yè)（有限合伙）向綠竹生物投資6000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)2358萬(wàn)股股份（占認(rèn)購(gòu)后已發(fā)行股本的30.00%），此時(shí)綠竹生物估值約為2億元。

2019年4月，深圳前海麒麟將所持股份分別向孔健，及獨(dú)立第三方鐘思雨、陳清云轉(zhuǎn)讓了1965萬(wàn)股、235.8萬(wàn)股、157.2萬(wàn)股股份，代價(jià)分別為5000萬(wàn)元、600萬(wàn)元及400萬(wàn)元，相當(dāng)于又原價(jià)賣(mài)出了5年前投資的股份。

就在3個(gè)月后的2019年7月，北京亦莊、北京賽升分別以2億元、5000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)了3929萬(wàn)股、982.25萬(wàn)股股份，此時(shí)綠竹生物估值上漲至約6.5億元。

之所以能吸引來(lái)如此多公司和機(jī)構(gòu)的投資，其中很大一部分原因在于綠竹生物的核心產(chǎn)品，適用癥為帶狀皰疹的核心產(chǎn)品LZ901。

目前，LZ901在中國(guó)已啟動(dòng)II期臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)于2023年第二季度啟動(dòng)主動(dòng)對(duì)照III期臨床試驗(yàn)以將LZ901與Shingrix®進(jìn)行比較，并于2024年第三季度向國(guó)家藥監(jiān)局提交LZ901的生物制品許可申請(qǐng)（BLA）。

世界范圍內(nèi)，目前僅有四款用于帶狀皰疹預(yù)防的疫苗，分別為默克集團(tuán)的減毒活疫苗Zostavax®（已停產(chǎn)）、GSK葛蘭素史克的重組疫苗Shingrix®、SK化工株式會(huì)社的SkyZoster®（僅在韓國(guó)銷(xiāo)售），以及百克生物新近上市的減毒活疫苗。

LZ901作為與Shingrix®路線相同的重組疫苗，在抗原分子結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了獨(dú)特創(chuàng)新設(shè)計(jì)，相較于GSK專(zhuān)門(mén)研發(fā)并采用AS01B新型佐劑，LZ901選用的是傳統(tǒng)、安全，但在過(guò)去在行業(yè)內(nèi)被普遍認(rèn)為對(duì)于誘導(dǎo)高水平的T細(xì)胞免疫反應(yīng)無(wú)效的鋁佐劑。

不過(guò)從綠竹生物公布的頭對(duì)頭研究結(jié)果來(lái)看，LZ901高劑量組在體現(xiàn)預(yù)防能力的特異性細(xì)胞免疫的多項(xiàng)指標(biāo)上與Shingrix®差距并不大。

弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，中國(guó)帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)規(guī)模將從2021年至2025年按103.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至2025年的108億元，并從2025年至2030年按21.1%的復(fù)合年增長(zhǎng)率進(jìn)一步增長(zhǎng)至2030年的281億元。

只不過(guò)，帶狀皰疹疫苗商業(yè)化前景真的這么好嗎？

核心產(chǎn)品商業(yè)化前景不明

從2022年開(kāi)始，小楊就在關(guān)注國(guó)產(chǎn)帶狀皰疹疫苗的消息。之所以如此熱衷，多源于網(wǎng)絡(luò)和生活中的多重宣傳。除了當(dāng)年6月“帶父母去打帶狀皰疹疫苗”的熱搜，在小楊的老家，這種會(huì)在腰上起一圈水泡的病被叫做“蛇盤(pán)瘡”，傳聞中只要“蛇”長(zhǎng)滿一圈，患者就會(huì)死亡。

雖然小楊沒(méi)有見(jiàn)過(guò)因此去世的人，但各路宣傳患病所帶來(lái)的劇烈疼痛以及后遺癥依然令她印象深刻。于是，在得知有疫苗可以預(yù)防后，小楊第一時(shí)間就聯(lián)系了附近的醫(yī)院，醫(yī)院則表示可以預(yù)約進(jìn)口的GSK疫苗，1600元一針，一共要打兩針。

不過(guò)，小楊的父母得知此消息后卻連連拒絕，老人省吃儉用一輩子，打一次疫苗，兩個(gè)人要花去6000多元，自然很難接受。

在勸解無(wú)效后，小楊把希望放在了“即將上市”的國(guó)產(chǎn)疫苗上，“據(jù)說(shuō)只要500-800一針，兩個(gè)人也就2000多。”

今年3月，小楊在網(wǎng)上得知百克生物的國(guó)產(chǎn)帶狀皰疹疫苗定價(jià)1369元一針，且每人只需打一針，立馬興高采烈地與父母商議，不過(guò)父母依舊固執(zhí)：“兩個(gè)人仍要花近3000元，患病概率有多大，身邊也有人得過(guò)，也沒(méi)聽(tīng)說(shuō)留下后遺癥。”

事實(shí)上，如小楊父母這樣的想法并非個(gè)例，這也是為什么市場(chǎng)一直預(yù)測(cè)帶狀皰癥疫苗將會(huì)是一個(gè)百億規(guī)模的市場(chǎng)，但現(xiàn)階段接種率始終增長(zhǎng)乏力的因素之一。

根據(jù)申萬(wàn)宏源研究報(bào)告，自2020年6月國(guó)內(nèi)引進(jìn)GSK的重組帶狀皰疹疫苗Shingrix，到2022年9月底批簽發(fā)量共224萬(wàn)支，在50歲以上人群中接種率僅為0.23%。

如果根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，這個(gè)數(shù)字將更小，2022年僅約為0.13%。

其中的原因，除了過(guò)去國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上只有GSK的Shingrix且始終產(chǎn)能緊張外，恐怕也與受眾群體特點(diǎn)有關(guān)。在老年群體中獲得更高的認(rèn)可，難度恐怕不亞于新藥研發(fā)。

“獨(dú)一家”的GSK在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也并未取得亮眼的結(jié)果，更何況綠竹生物面對(duì)的是更加嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

目前，中國(guó)有四款正在開(kāi)發(fā)的帶狀皰疹疫苗，而澳洲、菲律賓及美國(guó)則有五款處于臨床階段的在研帶狀皰疹疫苗。

圖片來(lái)源：綠竹生物招股書(shū)

不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)人口老齡化的逐年加重，以及人均可支配收入、人口受教育程度的提升，“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”下的帶狀皰疹疫苗生意，或許也會(huì)越來(lái)越好。

只不過(guò)這個(gè)期限，或許是此前藥企和機(jī)構(gòu)在估算市場(chǎng)規(guī)模時(shí)，可能忽略掉的重要的一環(huán)。

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       原文標(biāo)題 : 與智飛生物“分手”15年后，綠竹生物攜未商業(yè)化帶狀皰疹疫苗IPO