作者：冬音

出品：洞察IPO

日前，深圳北芯生命科技股份有限公司（簡稱“北芯生命”）向上海證券交易所遞交招股書，擬在科創(chuàng)板上市，中金公司為主承銷商。

北芯生命是一家專注于心血管疾病精準(zhǔn)診療創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司核心產(chǎn)品血管內(nèi)超聲（IVUS）診斷系統(tǒng)為中國首個(gè)獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的自主創(chuàng)新60MHz高清高速國產(chǎn)IVUS產(chǎn)品，核心產(chǎn)品血流儲(chǔ)備分?jǐn)?shù)（FFR）測量系統(tǒng)為金標(biāo)準(zhǔn)FFR領(lǐng)域內(nèi)中國首個(gè)獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的國產(chǎn)產(chǎn)品。

不過，該市場競爭激烈。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2021年IVUS市場參與者全部為進(jìn)口廠商，直接測量FFR市場中僅公司一家國產(chǎn)廠商，公司未來將面臨較大市場競爭壓力。

目前，公司的客戶集中度相對(duì)較高，報(bào)告期內(nèi)（2020年度、2021年度和2022年1至9月），公司向前五大客戶銷售取得的收入在公司主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為96.50%、97.66%和92.54%。這意味著，公司的五大客戶就幾乎是其全部客戶，但凡少一家客戶，對(duì)公司也會(huì)有不小的影響。與此同時(shí)，公司虧損持續(xù)擴(kuò)大。截至2022年9月30日，公司尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

《洞察IPO》了解到，包括紅杉智盛、紅杉銘盛、Decheng Insight、國投創(chuàng)合、太平保險(xiǎn)旗下太平醫(yī)療等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)股東和個(gè)人（趙瑜等人），與北芯生命存在對(duì)賭及特殊權(quán)利條款，股份回購的觸發(fā)條件之一就是北芯生命于2024年12月31日前未能完成合格上市。

還屬于初創(chuàng)期的北芯科技，此時(shí)上市是否有些倉促？是否受到資本的裹挾？

虧損持續(xù)擴(kuò)大

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司有四款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，其中核心產(chǎn)品IVUS系統(tǒng)、FFR系統(tǒng)分別于2022年及2020年獲批上市，開始產(chǎn)生銷售收入，雖然前期收入增速較高，但由于創(chuàng)新產(chǎn)品上市前期的市場準(zhǔn)入、市場教育及推廣至實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷售需要一定周期，公司各期營業(yè)收入分別為2.91萬元、167.46萬元、5176.21萬元和6091.32萬元，主要以FFR壓力微導(dǎo)管銷售收入為主，尚未達(dá)到較大規(guī)模。

在這種情況下，公司連年持續(xù)虧損，且虧損依然在擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)，歸屬母公司普通股股東的凈利潤分別為-1962.65萬元、-4984.53萬元、-4.45億元和-2.45億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤分別為-2145.16萬元、-5426.46萬元、-1.61億元和-1.33億元。僅僅2021年和2022年前9個(gè)月，虧損總和已經(jīng)超過7億元。

公司表示，未來若國內(nèi)精準(zhǔn)及復(fù)雜PCI市場增長不及預(yù)期或者國際市場拓展受限、公司下游客戶發(fā)生不利變化、政策變化及其他商業(yè)化不利影響因素出現(xiàn)，公司產(chǎn)品市場擴(kuò)張速度將放緩，公司收入將無法保持高速增長。

此外，公司IVUS系統(tǒng)、單腔微導(dǎo)管、雙腔微導(dǎo)管等產(chǎn)品在2022年度陸續(xù)完成獲批并上市銷售，若公司新上市產(chǎn)品商業(yè)化落地效果不及預(yù)期，產(chǎn)品市場接受度不高，或在各區(qū)域掛網(wǎng)及入院流程無法如期完成，收入增長在短期內(nèi)存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人可能在未來一段時(shí)間內(nèi)將持續(xù)無法盈利及存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損并面臨如下潛在風(fēng)險(xiǎn)。

客戶集中度過高風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司處于產(chǎn)品商業(yè)化初期，客戶主要為境內(nèi)和境外經(jīng)銷商。客戶集中度相對(duì)較高，2020年度、2021年度和2022年1至9月，公司向前五大客戶銷售取得的收入在公司主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為96.50%、97.66%和92.54%。

值得一提的是，有媒體報(bào)道，北芯生命的前五大客戶多成立于報(bào)告期內(nèi)。2020年至2022年前三季度，上海依舟貿(mào)易有限公司（簡稱“依舟貿(mào)易”）合計(jì)為北芯生命貢獻(xiàn)了0.49億元收入。工商信息顯示，依舟貿(mào)易成立于2020年，而成立當(dāng)年即成為了北芯生命的前五大客戶。

2020年至2022年前三季度，江蘇大群醫(yī)療器械有限公司（簡稱“大群醫(yī)療”）合計(jì)為北芯生命帶來0.20億元收入，而大群醫(yī)療成立于2019年。

相似情況還發(fā)生在大客戶安順利和（北京）醫(yī)療科技有限公司身上，其成立于2020年，次年就為北芯生命貢獻(xiàn)了0.07億元收入。

前五大客戶表

圖片來源：北芯生命招股書

公司表示，若未來因公司經(jīng)銷商授權(quán)區(qū)域及經(jīng)銷商層級(jí)或架構(gòu)調(diào)整，或者經(jīng)銷商自身經(jīng)營、違反合約、銷售糾紛等原因?qū)е缕渑c公司的合作出現(xiàn)波動(dòng)，可能會(huì)影響公司正常的銷售活動(dòng)，在短期內(nèi)對(duì)公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

與同行業(yè)相比較，公司面對(duì)的市場競爭激烈。波士頓科學(xué)、雅培、飛利浦等國際品牌憑借其在心血管領(lǐng)域全面的產(chǎn)品綜合解決方案、長期持續(xù)的研發(fā)投入，具備先發(fā)優(yōu)勢的市場推廣和渠道，一直在國內(nèi)外市場擁有較高知名度和市占率。

北芯生命由于成立時(shí)間相對(duì)較短，在資本實(shí)力、銷售網(wǎng)絡(luò)、市場準(zhǔn)入周期等方面與進(jìn)口廠商仍存在較大的差距，在與進(jìn)口廠商產(chǎn)品全方位競爭中存在較大壓力。

報(bào)告期內(nèi)，公司尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，營運(yùn)資金主要依賴于外部融資。若經(jīng)營發(fā)展所需的開支超過可獲得的外部融資，將會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流造成壓力。

對(duì)賭協(xié)議謀上市

招股書顯示，截至本招股說明書簽署日，公司無持股比例達(dá)到30%的單一股東，股權(quán)較為分散，宋亮直接持有發(fā)行人16.1530%的股份，在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)為發(fā)行人第一大股東，此外，宋亮通過擔(dān)任北芯共創(chuàng)、北芯橙長、北芯同創(chuàng)的執(zhí)行事務(wù)合伙人合計(jì)控制公司13.4140%的股份，宋亮可實(shí)際支配的發(fā)行人股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)比例合計(jì)為29.5670%。

公司第二至第四大股東紅杉智盛、Decheng Insight、國投創(chuàng)合分別持有公司10.1759%、9.6743%及7.1479%的股份。而本次發(fā)行后，實(shí)際控制人的持股比例將進(jìn)一步降低，存在控制權(quán)發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司經(jīng)營管理產(chǎn)生不利影響。

招股書顯示，北芯生命成立于2015年12月，成立以來，北芯完成多輪融資。本次沖刺上市，北芯生命則計(jì)劃募資12.74億元，其中4.60億元將用于介入類醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目，3.76億元用于介入類醫(yī)療器械研發(fā)項(xiàng)目，1.88億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，2.50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得關(guān)注的是，招股書披露，北芯生命及宋亮曾和投資方作出“對(duì)賭”承諾，其中觸發(fā)條件為于2024年12月31日前未能完成合格上市等。

根據(jù)協(xié)議，自北芯生命提交首發(fā)申請(qǐng)文件之日起，上述對(duì)賭及特殊權(quán)利條款效力自動(dòng)終止，該公司實(shí)際控制人僅在其上市申請(qǐng)未獲受理、被終止審查或經(jīng)審核后未獲得通過或公司上市申報(bào)材料被撤回后負(fù)有與投資方另行協(xié)商的義務(wù)。

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       原文標(biāo)題 : 北芯生命IPO被質(zhì)疑倉促：五大客戶收入超九成，兩大客戶屬初創(chuàng)期