高推廣費(fèi)惹禍?力捷迅IPO折戟有啥隱情
打鐵能否自身硬?
作者:于照野
編輯:之南
風(fēng)品:沈禾 惠峰
來源:首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院
臨門一腳卻遭撤回,究竟是什么滋味?
從2022年6月28日披露招股書,到2023年7月31日終止上市,期間穿插兩次問詢與回復(fù),力捷迅IPO還是折戟了。
為何功敗垂成?結(jié)合近日如火如荼的醫(yī)藥腐敗集中整治活動(dòng),或可窺一斑。
1
推廣費(fèi)十問
銷售費(fèi)為啥這么高
招股書顯示,力捷迅是一家以化學(xué)藥制劑及中成藥研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主營業(yè)務(wù)的創(chuàng)新型醫(yī)藥制造企業(yè)。
2020年至2022年(簡稱“報(bào)告期”),力捷迅營收約 3.65 億元、4.33 億元及 4.76 億元。歸屬于母公司所有者的凈利約8730.88萬元、7300.35萬元、9798.71萬元。
相比營收,凈利成長的穩(wěn)健度待提升。
深入一度看,高銷售費(fèi)引發(fā)不少質(zhì)疑。報(bào)告期內(nèi),占營收比為47.60%、46.11%及44.93%。其中,推廣服務(wù)費(fèi)是大頭,金額分別為1.62億元、1.82億元及1.95億元,占銷售費(fèi)比達(dá)93.27%、91.22%、91.09%,,占主營業(yè)務(wù)收入比達(dá)44.47%、42.06%及40.94%。
行業(yè)分析師劉銳玲表示,醫(yī)療行業(yè)腐敗問題往往集中在購銷環(huán)節(jié),商業(yè)賄賂范圍廣、賄賂手段持續(xù)翻新。“如果企業(yè)推廣費(fèi)占比較高,則很可能被監(jiān)管列入關(guān)注事項(xiàng)。”
所言不虛。近年來,醫(yī)療行業(yè)反腐按下加速鍵,重拳整治已成常態(tài)。正是由于購銷環(huán)節(jié)存在財(cái)務(wù)操縱和腐敗的利益空間,近期交易所下發(fā)最新一期《上交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》,要求中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)查醫(yī)藥IPO企業(yè)的銷售費(fèi)用,對(duì)推廣活動(dòng)給予重點(diǎn)關(guān)注:
沒有意外,力捷迅也背負(fù)商賄質(zhì)疑。
第一輪問詢中,深交所連發(fā)十問,要求發(fā)行人說明報(bào)告期各期會(huì)議服務(wù)、調(diào)研服務(wù)、信息采集、拜訪推介四類推廣服務(wù)的構(gòu)成金額及占比情況;說明不同類型推廣服務(wù)的定價(jià)依據(jù)等。
第二輪問詢中,深交所繼續(xù)圍繞推廣費(fèi)發(fā)出十問,如說明推廣服務(wù)商是否存在僅為發(fā)行人提供推廣服務(wù)的情形,是否專為發(fā)行人營銷服務(wù)設(shè)立,是否存在費(fèi)用過賬、商業(yè)賄賂情形。
值得注意的是,7月滬深兩市共有兩家醫(yī)藥制造領(lǐng)域的IPO企業(yè)撤回上市材料,除了力捷迅還有漢王藥業(yè),其同樣面臨高銷售費(fèi)詬病、市場開發(fā)費(fèi)占比達(dá)80%以上。
2
核心產(chǎn)品技術(shù)系受讓
研發(fā)水平咋樣
深入業(yè)務(wù)端,力捷迅主要產(chǎn)品包括胞磷膽堿鈉片、注射用胞磷膽堿鈉、注射用苯巴比妥鈉等,覆蓋神經(jīng)系統(tǒng)、消化系統(tǒng)等多個(gè)治療領(lǐng)域。其中,神經(jīng)系統(tǒng)為企業(yè)優(yōu)勢領(lǐng)域,胞磷膽堿鈉片為主打產(chǎn)品。
報(bào)告期內(nèi),胞磷膽堿鈉片收入為1.49億元、2.43元和3.28億元,占主營業(yè)務(wù)收入比40.81%、56.23%和68.88%,不僅占比高且成長性強(qiáng)悍。
從募投項(xiàng)目看,公司也將重點(diǎn)加強(qiáng)這一產(chǎn)品所在片狀藥劑的產(chǎn)能建設(shè)。
不過力捷迅亦坦言,若胞磷膽堿鈉片原料藥價(jià)、市場競爭情況及終端市場需求等發(fā)生不利變化或在研產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度、市場銷售情況不及預(yù)期,可能對(duì)力捷迅經(jīng)營造成一定影響,公司存在主要產(chǎn)品相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。
這份依賴擔(dān)憂并不多余。畢竟,報(bào)告期內(nèi),除胞磷膽堿鈉片和復(fù)方太子參顆粒外,公司其他主要產(chǎn)品收入均同比下降,部分產(chǎn)品下降幅度較大。
尷尬在于,胞磷膽堿鈉片并非力捷迅的自研產(chǎn)品,其技術(shù)來自合作方寶諾醫(yī)藥。具體看,2020年7月,力捷迅以8450萬元的價(jià)格獲得胞磷膽堿鈉片的藥品技術(shù)權(quán)利。
據(jù)媒體報(bào)道,2019-2020 年期間,力捷迅曾采用過 " 自主經(jīng)營為主、合作經(jīng)營為輔 " 的經(jīng)營模式,寶諾醫(yī)藥正是其中重要的合作伙伴。
核心產(chǎn)品技術(shù)系受讓而來,令市輿論對(duì)力捷迅的研發(fā)能力產(chǎn)生保留態(tài)度。
客觀數(shù)據(jù)更有說服力。報(bào)告期內(nèi),公司研發(fā)費(fèi)為1038萬元、3184萬元、3854萬元,雖可喜持增,但相比銷售費(fèi)差距肉眼可見。
2021年開始,力捷迅加大了研發(fā)費(fèi)支出,占營收比例在2022年升至 8.66%?山刂琳泄蓵炇鹑,23項(xiàng)發(fā)明專利中僅2項(xiàng)的授權(quán)公告日處于 2021 年以后,且還有8項(xiàng)為受讓獲得。
在深交所兩輪問詢中,也均提及了公司主要產(chǎn)品的商標(biāo)、專利、技術(shù)的轉(zhuǎn)讓完整性等問題。
3
升降之間
何御集采風(fēng)暴?
看看集采洗牌壓力,不算多苛求。
力捷迅的胞磷膽堿鈉片、注射用復(fù)方甘草酸苷(40mg、80mg)已于2022年12月起陸續(xù)開始執(zhí)行地方集采。其中,力注射用胞磷膽堿鈉(250mg)已于2021年1月中標(biāo)山東省集采,2022年6月續(xù)標(biāo)。
因此,深交所第二輪問詢中,再次要求公司補(bǔ)充說明主要產(chǎn)品一致性評(píng)價(jià)工作的進(jìn)展情況、同類競品開展一致性評(píng)價(jià)工作的情況,并要求公司分析上述進(jìn)展對(duì)主要產(chǎn)品一致性評(píng)價(jià)工作、未來帶量采購工作的影響。
力捷迅回復(fù)稱,目前第一大產(chǎn)品胞磷膽堿鈉片,正開展一致性評(píng)價(jià)工作中的參比制劑解析工作,注射用泮托拉唑鈉處于CDE審評(píng)審批階段。注射用苯巴比妥鈉、注射用復(fù)方甘草酸苷、注射用胞磷膽堿鈉因相關(guān)產(chǎn)品未公布參比制劑,無法開展一致性評(píng)價(jià)且市場中亦未有相同品種通過一致性評(píng)價(jià)。
話雖如此,對(duì)營業(yè)務(wù)的影響已有顯現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi),力捷迅注射用胞磷膽堿鈉的銷售量分別為62.94萬支、415.92萬支、255.90萬支,銷售收入為2602.57萬元、2057.41萬元、1194.77萬元。銷售單價(jià)為41.35元/支、4.95元/支、4.67元/支,毛利率為96.99%、75.20%、74.16%。
升降之間,更大風(fēng)暴或還在后面,凸顯了提質(zhì)增效、持續(xù)創(chuàng)新的重要性、打擊帶金銷售的良苦用心。那么,力捷迅能體會(huì)個(gè)中深意么?
終止上市,是一個(gè)結(jié)點(diǎn)也應(yīng)是一新起點(diǎn)。但愿下次卷土重來時(shí),力捷迅能展出更多高質(zhì)量、可持續(xù)的新顏。
本文為首財(cái)原創(chuàng)
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