《投資者網(wǎng)》蔡俊

近期，通策醫(yī)療（600763.SH）發(fā)布半年報并舉行業(yè)績說明會。

今年上半年，通策醫(yī)療的營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為13.63億元、3.04億元，各自同比上漲3.38%、2.99%。

業(yè)務(wù)構(gòu)成看，高毛利的種植和正畸業(yè)務(wù)均受到不同挑戰(zhàn)。在從醫(yī)院擴(kuò)張看，公司持續(xù)推動蒲公英計劃，增厚業(yè)績同時，部分存量醫(yī)院的收入也受影響出現(xiàn)下滑。

猶如通策醫(yī)療董事長呂建明在2022年報中所言，公司存在的意義，“在于促使口腔醫(yī)療這個相對傳統(tǒng)的有手工業(yè)特性的行業(yè)走向分工合作，集約化經(jīng)營，把高質(zhì)量的醫(yī)療和醫(yī)療的可負(fù)擔(dān)性同時作為自己的使命”。該理念能否實(shí)現(xiàn)，有待時間檢驗(yàn)。

后集采時代以量補(bǔ)價

今年8月底，通策醫(yī)療的線上調(diào)研會議，涌進(jìn)近兩百人。

這些參與者，不乏中信建投、興業(yè)證券、中金公司、海通證券。今年初，口腔種植系統(tǒng)集采開標(biāo)。機(jī)構(gòu)最關(guān)心的話題，直指集采對公司的影響。

集采被看作是影響全年口腔市場的一個重要因素。具體來看，今年上半年，通策醫(yī)療的種植收入2.29億元，同比增長2.7%，占收入的17.9%。同期，公司種植牙2.35萬顆，同比增加33.8%；平均單價0.97萬元，集采類單價0.6萬元，非集采類單價1.5萬元。

這個結(jié)果，與市場預(yù)期基本一致。

集采前，根據(jù)牙博士的港股招股書，消費(fèi)者在該企業(yè)的單次種植費(fèi)約2萬元，毛利率高達(dá)60.9%。種植費(fèi)涵蓋種植體、醫(yī)療服務(wù)、修復(fù)材料、種植基臺、牙冠。其中，種植體占比最高，歐美系、韓系、國產(chǎn)等分別超2萬元、0.6萬元、0.2萬元。

根據(jù)集采結(jié)果，種植體的價格大幅降低，無論哪個產(chǎn)地的材料降幅均約50%。上游降價傳導(dǎo)至整體，種植服務(wù)的價格也會下調(diào)。若公司想維持往年收入，以量補(bǔ)價是有效路徑。

2022年，通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)的種植牙收入分別為4.48億元、3.53億元。若種植平均單價保持0.97萬元，今年公司要完成4.62萬顆種植，即下半年2.27萬顆。

價格下調(diào)，可吸引患者前來種植。同時，優(yōu)質(zhì)的服務(wù)也是可取之道。

瑞爾集團(tuán)在公告中就表示，面對集采會采取一系列措施。首先是響應(yīng)政策降低價格，其次為患者制定專屬治療方案，提高種植人數(shù)。截至目前，該企業(yè)種植醫(yī)生約300名。

通策醫(yī)療方面，內(nèi)部區(qū)分集采類和非集采類的種植服務(wù)。集采類根據(jù)患者診療的需求，部分需要額外支付骨膜、復(fù)雜治療服務(wù)費(fèi)；相比之下，單價更高的非集采類會提供更多醫(yī)療服務(wù)內(nèi)容。截至目前，公司種植醫(yī)生約400名。

正畸業(yè)務(wù)“拖后腿”

種植牙的鯰魚效應(yīng)啟動，市場目光關(guān)注高毛利的正畸業(yè)務(wù)。

國聯(lián)證券在研報中統(tǒng)計，三甲醫(yī)院的正畸客單價在1.5萬元到4.5萬元，種植和普通牙科

最高價分別約2萬元、0.65萬元。

牙博士招股書顯示，2021年其正畸業(yè)務(wù)的毛利率51.3%。高毛利背后，與上游材料有關(guān)。時代天使曾披露，該企業(yè)隱形牙套的毛利率為65%，向私立診所平均售價8000元，用以開展正畸。

今年上半年，通策醫(yī)療收入2.22億元，同比下降3.9%，占收入的17.4%。公司表示，“正畸等美學(xué)消費(fèi)拖了后腿”，且第二季度是淡季，相關(guān)的牙科消費(fèi)需求并不突出。

值得注意的是，公司對正畸業(yè)務(wù)相當(dāng)投入心血。

2021年，通策醫(yī)療的精益管理在正畸科進(jìn)行試點(diǎn)，之后推廣到其他科室團(tuán)隊(duì)，并逐漸推廣至全院。精益管理的目標(biāo)，是提高團(tuán)隊(duì)工作效率、減少患者候診時間、降低時間成本材料耗用等。

2022年，通策醫(yī)療正畸收入5.15億元，同比下滑3.6%，占收入的20%。下滑原因，公司表示是受到客觀因素影響。同期，瑞爾集團(tuán)的同類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.66億元，占收入的22%。

不過，公司未披露過正畸業(yè)務(wù)的毛利率。從上游看，產(chǎn)品單價或有所下調(diào)，但高毛利依舊。

今年上半年，時代天使的隱形矯治解決方案實(shí)現(xiàn)收入5.53億元，同比增加1.2%。該板塊毛利率61.7%，同比提升1.5個百分點(diǎn)。該企業(yè)表示，因擴(kuò)展到三四線城市，相關(guān)產(chǎn)品有所降價，但生產(chǎn)技術(shù)改進(jìn)也促使成本下降。

實(shí)際上，高客單價的種植和正畸決定了單張牙椅的產(chǎn)出額。因此，正畸業(yè)務(wù)的未來收入非常重要。

截至今年上半年，通策醫(yī)療開設(shè)牙椅2700余張。以此計算，半年內(nèi)單張牙椅產(chǎn)出50.48萬元。國聯(lián)證券在研報中統(tǒng)計，2021年公司、瑞爾集團(tuán)的單張牙椅分別產(chǎn)出117萬元、126萬元。

根據(jù)規(guī)劃，今年底通策醫(yī)療的牙椅數(shù)量有3000張，下半年大約新交付350張。公司披露，2020年開業(yè)的下沙院區(qū)，2022年單張牙椅產(chǎn)出125萬元。

蒲公英醫(yī)院的內(nèi)生增長

要實(shí)現(xiàn)業(yè)績上漲，擴(kuò)張勢在必行。但方式是加盟，還是內(nèi)生增長，這是一個問題。

2022年致股東信里，呂建明作出了明確回答，即無法“走出并購加盟這一步”。今年半年度業(yè)績說明會上，公司強(qiáng)調(diào)內(nèi)生增長會帶來人力成本、培育期虧損等，但不會消耗現(xiàn)金和產(chǎn)生大量商譽(yù)，且隨著蒲公英醫(yī)院逐步貢獻(xiàn)利潤，恢復(fù)高增速值得期待。

因?yàn)?span id="4gkjmfq" class='hrefStyle'>醫(yī)療行業(yè)屬地化特征，通策醫(yī)療的醫(yī)院主要設(shè)立在浙江。再細(xì)分，分為存量醫(yī)院和蒲公英醫(yī)院。蒲公英醫(yī)院是公司重點(diǎn)打造的中小型牙科機(jī)構(gòu)，盈利平衡周期在0.5到1.5年，以滿足業(yè)績增速需求。

今年上半年，通策醫(yī)療的浙江省內(nèi)收入11.74億元，同比增長3.2%，占收入的92%。報告期內(nèi)，蒲公英醫(yī)院投入運(yùn)營14家，累計開業(yè)40家，實(shí)現(xiàn)收入2.71億元，同比增長59%。

同期，蒲公英醫(yī)院的合計凈利潤0.24億元，同比增長151%，凈利率8.7%。盈利能力上，60%實(shí)現(xiàn)盈利，30%接近盈虧平衡，10%處于培育期。今年下半年，公司計劃交付8到10家新院。

不斷開設(shè)新院之余，通策醫(yī)療還推出“雙百計劃”，即百家醫(yī)院百億收入。對此，呂建明用“結(jié)硬寨、打呆仗”描述。

然而，今年上半年城西與杭口等醫(yī)院出現(xiàn)下滑。以城西院為例，同期收入2.04億元，同比下降14.3%，占收入的15%；凈利潤0.79億元，同比下降13.2%。

對此，公司表示，報告期內(nèi)城西院的凈利率為36%，收入下降是因?yàn)獒t(yī)生資源支持蒲公英醫(yī)院，影響了在總院的門診時間；后續(xù)隨著蒲公英醫(yī)院在當(dāng)?shù)氐膱F(tuán)隊(duì)成熟，總院的盈利能力會進(jìn)一步回歸。（思維財經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 通策醫(yī)療加碼內(nèi)生式增長 種植和正畸業(yè)務(wù)均受挑戰(zhàn)