《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2023年12月22日，愛維艾夫醫(yī)院管理集團有限公司（以下簡稱，愛維艾夫）遞表港交所，擬主板上市，保薦機構(gòu)中信證券。天眼查顯示，愛維艾夫的國內(nèi)運營主體為深圳愛維艾夫醫(yī)院管理集團有限公司。

據(jù)官網(wǎng)介紹，愛維艾夫致力于人類輔助生殖（ART）領(lǐng)域，為不孕不育患者提供診療方案。公開信息顯示，目前中國ART服務的滲透率遠低于其他發(fā)達國家。盡管有不少利好，但愛維艾夫依然面臨著一定的經(jīng)營挑戰(zhàn)。

01

單一醫(yī)院收入來源較高

愛維艾夫成立于2006年，公司專注于ART領(lǐng)域，以人類輔助生殖技術(shù)（試管嬰兒）為特色，旗下醫(yī)院服務范圍覆蓋生殖婦科、男科、中醫(yī)不孕癥科、疑難試管嬰兒會診、習慣性流產(chǎn)、備孕指導中心、兒童發(fā)育等學科。

公開信息顯示，ART是治療不孕癥的三項主要方法之一。該技術(shù)通過直接繞過不孕癥病因進行ART手術(shù)，通過高度可控的實驗室環(huán)境，在最佳條件下實現(xiàn)受精及早期胚胎發(fā)育，從而輔助自然生產(chǎn)過程。

愛維艾夫主要為患者提供ART及輔助服務項目，參與項目的患者通過一次性付款安排下進行多次胚胎移植。

截至最后實際可行日期，愛維艾夫在中國擁有并運營四家醫(yī)院，分別包括廣東省湛江久和醫(yī)院、天津市天津愛維醫(yī)院、廣東省揭陽愛維艾夫醫(yī)院及云南省昆明愛維艾夫醫(yī)院。

從收入結(jié)構(gòu)看，湛江久和醫(yī)院在主營的四家醫(yī)院中收入及占比最高。

從2020年-2022年以及2023年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），該醫(yī)院實現(xiàn)收入分別為1.76億元、2.12億元、2.14億元和1.07億元，分別占當期總收入比重的47.6%、50.6%、52.6%和46.5%。

其次為天津愛維醫(yī)院，各期來自該醫(yī)院的收入金額分別為6726.6萬元、7962.8萬元、7682.1萬元和6001.8萬元，各期占比分別為18.2%、19.0%、18.9%和26.1%。

而揭陽愛維艾夫醫(yī)院和昆明愛維艾夫醫(yī)院占比較為接近，報告期內(nèi)均占總收入比重的一成上下。

不難發(fā)現(xiàn)，于往績記錄期間，愛維艾夫的大部分收入都來自湛江久和醫(yī)院，同時愛維艾夫還表示，預計將持續(xù)自湛江久和醫(yī)院獲得大量收入，若未能成功運營湛江久和醫(yī)院，可能對公司的經(jīng)營業(yè)績及財務狀況造成重大不利影響。

除了依賴單一醫(yī)院會對公司業(yè)績造成一定風險外，愛維艾夫在招股書中提到，IVF周期（取卵周期）、每個IVF周期的平均支出等關(guān)鍵指標同樣影響公司收入。

根據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，四家醫(yī)院進行的IVF周期總數(shù)分別為6202個、7023個、6706個和3638個，客戶推介率分別為44.6%、46.3%、46.3%和51.1%。

主要看湛江久和醫(yī)院，2020年-2022年，該醫(yī)院的門診就診次數(shù)分別為14.98萬次、17.22萬次和17.99萬次，進行的IVF周期數(shù)分別為3108次、3696次和3638次，每個IVF周期的平均支出分別為56523元、57440元和58820元，成功率分別為53.7%、57.0%和55.7%。

2022年，湛江久和醫(yī)院進行的IVF周期數(shù)略有減少，公司方面稱主要系上半年COVID-19疫情影響了患者前往醫(yī)院就診的意愿。

于2022年，愛維艾夫共進行了6706次IVF周期，占同年在中國進行的IVF周期總數(shù)的約0.9%，在中國民營ART服務提供商中排名第四。

同時，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2021年（即可獲得最近期全國行業(yè)數(shù)據(jù)的年份），愛維艾夫的平均成功率（即導致臨床妊娠總數(shù)除以胚胎移植總數(shù)）及活產(chǎn)率分別達58.2%及46.5%，分別遠超51.5%及41.3%的行業(yè)平均水平。

盡管超過行業(yè)平均水平，但ART手術(shù)的成功率依舊在半成左右。愛維艾夫在招股書中表示，倘患者在愛維艾夫醫(yī)院進行預先協(xié)定次數(shù)的胚胎移植后，未能在規(guī)定期間內(nèi)達到臨床妊娠，患者有權(quán)獲得一次性付款的退款。

報告期內(nèi)，愛維艾夫向患者支付的未保險退款結(jié)算分別為50萬元、110萬元、70萬元和40萬元。

02

2022年營收和凈利潤下滑

從盈利能力的角度看，期內(nèi)愛維艾夫的營收及凈利出現(xiàn)一定下滑。

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)收入3.69億元、4.20億元、4.07億元和2.30億元，凈利潤分別為4595.7萬元、9456.2萬元、6451.7萬元和3388.3萬元。

對于2022年營收及凈利雙下滑，愛維艾夫表示，主要由于COVID-19疫情影響下，門診就診人數(shù)減少，導致公司收入出現(xiàn)下滑。

在關(guān)鍵盈利指標方面，報告期內(nèi)，愛維艾夫的毛利率分別錄得42.4%、45.9%、43.3%和43.5%，凈利率分別為12.4%、22.5%、15.8%和14.7%，權(quán)益回報率分別為21.8%、24.4%、11.7%和5.8%，資產(chǎn)回報率分別為7.2%、13.2%、8.3%和4.4%。

從2021年至2023年上半年，在兩年半的時間，愛維艾夫的凈利率、權(quán)益回報率和資產(chǎn)回報率指標均出現(xiàn)下滑。

對于醫(yī)院來說，前期的經(jīng)營成本、員工成本以及日常的租金及水電費等，通常占據(jù)運營成本的絕大部分。

報告期內(nèi)，愛維艾夫的收入成本分別為2.13億元、2.27億元、2.31億元和1.30億元，分別占當期收入的57.6%、54.1%、56.7%和56.5%。

愛維艾夫的行政開支占比較高，期內(nèi)分別為5132.1萬元、6630.6萬元、8069.5萬元和4171.4萬元，分別占當期總收入的13.9%、15.8%、19.8%和18.1%。

截至報告期各期末，愛維艾夫的貿(mào)易應付款項分別為2742.2萬元、1920.9萬元、2060.2萬元和2921.5萬元，合同負債分別為1503.8萬元、1853.2萬元、2590.5萬元和3543.0萬元。

愛維艾夫表示，貿(mào)易應付款項主要是指應付藥品及耗材供應商的貿(mào)易款項，2023年上半年貿(mào)易應付款項的增加主要是由于公司收入的季節(jié)性波動導致第二季度的采購量高于第四季度，公司通常提供自貿(mào)易應付款項的相應藥品及耗材的發(fā)票日期起30至90天的信貸期。

同時，愛維艾夫也提到，當客戶于公司確認相關(guān)收入前支付不可退還的對價，并且當公司于確認相關(guān)收入前有無條件權(quán)利收取不可退還的對價時，公司確認合同負債。如果公司未能履行與客戶訂立的合同項下義務，公司可能無法將該等合同負債轉(zhuǎn)化為收入，并且公司的客戶亦可能要求公司退還已收取款項，繼而對公司的現(xiàn)金流及流動資金、經(jīng)營業(yè)績及財務狀況造成不利影響。

03

遭患者投訴體驗不佳，近期因價格欺詐等被罰

除了業(yè)績層面外，愛維艾夫也在招股書中提到，若未獲得或維持任何許可證（包括ART許可證）可能導致公司的醫(yī)院遭受處罰，并可能對公司的業(yè)務造成不利影響。

據(jù)悉，ART服務提供商在開展相關(guān)類型的ART服務時，必須嚴格獲得必要的輔助生殖許可批準。而這五類輔助生殖技術(shù)許可證需經(jīng)當期衛(wèi)生行政部門審批，并報國家衛(wèi)生和計劃生育委員會備案并依次辦理。

一般情況下，取得AIH許可證/AID許可證需要1至2年，另需2年才能取得IVF許可證/ICSI許可證，此外再需5至6年才能取得PGT許可證。

此次IPO，愛維艾夫計劃將募資金額用于拓展經(jīng)營能力和增強ART及輔助服務質(zhì)量、為湛江久和醫(yī)院取得三級�？漆t(yī)院資格，獲得PGT許可證，升級管理信息系統(tǒng)、優(yōu)化獲客途徑及提高品牌知名度、拓展國際醫(yī)療網(wǎng)絡、招聘兩名主任醫(yī)生及其他相關(guān)人員、用作營運資金及一般公司用途。

此外，日常業(yè)務過程中，愛維艾夫也可能會遇到法律訴訟及索賠。

愛維艾夫表示，有關(guān)醫(yī)療糾紛一般與IVF治療失敗或在特殊情況下進行有爭議的胚胎移植有關(guān)。一般而言，由于ART及輔助服務所涉及的固有風險或不可預見狀況，此類事件無法避免。

不過公司方面也表示，截至最后實際可行日期，公司并無涉及任何可能對公司的業(yè)務、財務狀況或經(jīng)營業(yè)績有重大不利影響的尚未解決的訴訟或仲裁程序。

2020年9月，在南方都市報發(fā)布的深圳醫(yī)療機構(gòu)口碑榜第三期中，深圳愛維艾夫婦科醫(yī)院在社會辦醫(yī)療機構(gòu)月度加油榜中，評級為1星。有患者表示就診體驗不是很順暢，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)不夠便利，加上遠離市中心，導致就醫(yī)熱度不高，服務評價分和療效評價分都極低。

此外，另據(jù)天眼查顯示，2023年11月，天津愛維醫(yī)院（有限合伙）因價格欺詐、發(fā)布違法醫(yī)療廣告和侵害消費者權(quán)益分別被天津市河東區(qū)市場監(jiān)督管理局處以罰款5萬元、3.1萬元。

截至2024年1月10日，深圳愛維艾夫醫(yī)院管理集團有限公司共計有司法案件89起，其中包括2起委托合同糾紛、2起著作權(quán)合同糾紛、1起勞動爭議、1起勞動合同糾紛、1起合同糾紛、1起著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛，9起案件中，公司8起為被告。

2020年8月12日，深圳愛維艾夫醫(yī)院管理有限公司被深圳市福田區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的金額5736元。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 愛維艾夫營收凈利潤下滑，近期因價格欺詐和侵害消費者權(quán)益被罰