圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者 邵雨婷

4月30日，細(xì)胞免疫治療的上游企業(yè)，專注于細(xì)胞存儲業(yè)務(wù)的“生命銀行”上海細(xì)胞治療集團(tuán)股份有限公司（下稱“上海細(xì)胞”）向港交所主板遞交上市申請，沖刺港交所免疫細(xì)胞儲存第一股，中金公司、建銀國際為其聯(lián)席保薦人。

作為“中國首家且唯一一家覆蓋細(xì)胞醫(yī)療健康全價值鏈的公司”，上海細(xì)胞主要依靠綁定股東太平洋保險等金融機(jī)構(gòu)獲客開展細(xì)胞存儲業(yè)務(wù)，再通過自行運(yùn)營采集點(diǎn)與與第三方采集點(diǎn)合作的模式進(jìn)行細(xì)胞采集，之后會送往上海、北京和河南的三個細(xì)胞儲存庫進(jìn)行存儲。相較于其他細(xì)胞存儲庫，上海細(xì)胞北京地區(qū)的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)介紹稱，上海細(xì)胞與業(yè)內(nèi)其他細(xì)胞凍存公司相比，優(yōu)勢在于其具備細(xì)胞藥物的研發(fā)資質(zhì)和臨床實(shí)驗(yàn)基地（醫(yī)院）。

近日，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者以消費(fèi)者身份通過對上海細(xì)胞位于北京大興分部的公司“北京細(xì)胞治療集團(tuán)有限公司”的走訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上海細(xì)胞方面宣稱的上海地區(qū)的儲存庫“幾乎存滿”或涉夸大營銷，對外宣稱的合作醫(yī)院八大處醫(yī)院也對采集細(xì)胞的相關(guān)合作含糊不清，處于試驗(yàn)狀態(tài)還未招募志愿者的免疫細(xì)胞藥物產(chǎn)品“BZDS1901”似乎已投入使用，甚至在公司宣傳手冊中，將在研產(chǎn)品“BZDS1901”錯印為“BZD1901”。

上海細(xì)胞招股書含“真”量幾何？

細(xì)胞存儲行業(yè)龍頭沖刺港交所

2013年，上海細(xì)胞治療集團(tuán)成立�，F(xiàn)任上海細(xì)胞董事長、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理為錢其軍，是中國科學(xué)院院士、“中國肝膽外科之父”吳孟超院士的學(xué)生。

成立之初，上海細(xì)胞治療專注于細(xì)胞藥物的研發(fā)，2015年開始進(jìn)入免疫細(xì)胞儲存服務(wù)領(lǐng)域，2020年公司將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至腫瘤醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，旗下?lián)碛幸患颐駹I醫(yī)院“上海大學(xué)附屬孟超腫瘤醫(yī)院”，2023年7月，公司推出“乘黃”系列品牌的細(xì)胞充能產(chǎn)品，即曾一度被炒為“長壽神藥”的NMN和PQQ口服保健補(bǔ)充劑。

目前，公司業(yè)務(wù)分為四大板塊，分別為細(xì)胞儲存、腫瘤醫(yī)療、細(xì)胞藥物、細(xì)胞充能，是中國首家且唯一一家覆蓋細(xì)胞醫(yī)療健康全價值鏈的公司。

2021年至2023年，上海細(xì)胞治療的總收入分別為4.99億元、6.19億元、7.60億元，凈虧損分別為4.65億元、5.38億元和4.84億元，毛利率分別為56.2%、49.5%、58.0%。

四項(xiàng)業(yè)務(wù)中，細(xì)胞儲存及相關(guān)服務(wù)的收入占比近八成，近三年共計(jì)獲得13.53億元的收入，2023年，該業(yè)務(wù)的毛利率為79.7%；腫瘤醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比近二成，但該業(yè)務(wù)的成本占總成本的六成左右。細(xì)胞藥物產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)近三年共產(chǎn)生599.9萬元的收入，細(xì)胞充能產(chǎn)品僅2023年產(chǎn)生968.1萬元的收入。

細(xì)胞存儲業(yè)務(wù)是上海細(xì)胞的主要營收來源，上海細(xì)胞也是國內(nèi)細(xì)胞存儲業(yè)務(wù)的龍頭。目前上海細(xì)胞占據(jù)了細(xì)胞存儲市場的四成份額。據(jù)灼識咨詢，近3年來，按每一年的免疫細(xì)胞儲存的累計(jì)儲存份數(shù)量和免疫細(xì)胞儲存的增量儲存份數(shù)計(jì)算，上海細(xì)胞治療在中國免疫細(xì)胞的儲存市場均排名第一，2023年公司的細(xì)胞儲存市場份額為40.7%，第二位市場占有率僅約7.1%。

目前上海細(xì)胞治療已在上海、河南及北京建立了3個細(xì)胞儲存庫，存儲容量達(dá)到90.60千升，北京細(xì)胞儲存庫于2022年6月開始運(yùn)營，可供儲存免疫細(xì)胞或自體多能細(xì)胞（干細(xì)胞）。

招股書顯示，公司每個液氮罐的存儲容量在500升至800升之間。2023年，上海地區(qū)儲存庫的儲存量為3.71萬升，利用率僅為66.2%；河南地區(qū)儲存庫的儲存量共計(jì)1.03萬升，利用率為55.2%；北京地區(qū)儲存庫的儲存量共計(jì)0.32萬升，利用率為20.3%。

在利用率尚不飽和的情況下，公司仍看好細(xì)胞存儲的前景，積極擴(kuò)建存儲中心和設(shè)備。招股書顯示，上海細(xì)胞治療此次IPO的募集資金擬用于為細(xì)胞存儲建立新的細(xì)胞存儲設(shè)施，包括場地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、建設(shè)新的區(qū)域總部，為區(qū)域總部配備深低溫液氮罐等。

但在藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)走訪過程中發(fā)現(xiàn)，上海細(xì)胞在宣傳自身的細(xì)胞存儲業(yè)務(wù)時，其數(shù)據(jù)與招股書數(shù)據(jù)存在偏差，或涉夸大宣傳。

5月10日，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者以消費(fèi)者身份走訪北京細(xì)胞治療集團(tuán)，北京地區(qū)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者介紹道，公司的細(xì)胞儲存技術(shù)主要是以低溫液氮罐儲存，目前上海的儲存庫“幾乎存滿”，北京地區(qū)儲存庫容量為200萬份，每份容量不等難以計(jì)算。

獲客依賴金融機(jī)構(gòu)，合作醫(yī)院“含糊不清”

擴(kuò)建存儲中心后，上海細(xì)胞“獲客”壓力激增，在如何獲客上，上海細(xì)胞也有自己的打法，上海細(xì)胞的細(xì)胞儲存業(yè)務(wù)的銷售較為依賴于金融公司。

從招股書數(shù)據(jù)上看，2019年開始，上海細(xì)胞與保險集團(tuán)，如太平洋保險、平安健康及其他金融機(jī)構(gòu)等建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，以獲取終端客戶。報(bào)告期內(nèi)，公司與機(jī)構(gòu)合作伙伴合作產(chǎn)生的收入占比分別為23.8%、41.6%、42.6%。

有太平洋保險的客戶表示，保險公司會組織老年人客戶旅游參觀上海細(xì)胞治療集團(tuán)，并介紹客戶購買細(xì)胞凍存業(yè)務(wù)。甚至有保險公司在獲客時，宣稱客戶購買大額保單可免費(fèi)贈送細(xì)胞存儲業(yè)務(wù)。

在業(yè)務(wù)合作的基礎(chǔ)上，太平洋保險也于2021年進(jìn)入到上海細(xì)胞的股東行列。2021年D輪融資累計(jì)6.1億元，投后估值71.1億元。投資方包括君聯(lián)資本、白澤投資、圓達(dá)股權(quán)投資、火山石投資、太平洋保險、海爾集團(tuán)、九洲創(chuàng)投、建銀國際、盛石資本等。

在細(xì)胞采集過程中，招股書顯示，公司除了在北京、上海、河南自行運(yùn)營的四個采集點(diǎn)外，還依靠于與第三方采集點(diǎn)合作，截至2023年末，公司選擇了27個第三方采集點(diǎn)（包括合資格的診所及醫(yī)院）。

北京地區(qū)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，北京地區(qū)的細(xì)胞采集點(diǎn)為“北京的八大處醫(yī)院”，為公司的合作醫(yī)院。但就此事，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者致電北京中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院整形外科醫(yī)院（八大處整形醫(yī)院）的咨詢中心進(jìn)行查詢，八大處整形醫(yī)院方面稱，“合作項(xiàng)目不太清楚，醫(yī)院具備采血資質(zhì)。”

合作機(jī)構(gòu)含糊不清的回應(yīng)讓上海細(xì)胞采集細(xì)胞的規(guī)范性行為陷入疑云，但更值得關(guān)注的是，在細(xì)胞采集、存儲后，上海細(xì)胞方面更是宣稱可以提供后續(xù)治療服務(wù)。北京地區(qū)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)表示，公司和保險公司有合作關(guān)系，通過保險公司購買保單也只能贈送細(xì)胞的存儲，但直接向公司購買的細(xì)胞凍存可贈予后續(xù)的治療服務(wù)和其他服務(wù)。

未上市的CAR-T療法藥物已投入使用？

上海細(xì)胞與業(yè)內(nèi)其他細(xì)胞凍存公司相比，優(yōu)勢在于其具備細(xì)胞藥物的研發(fā)資質(zhì)和臨床實(shí)驗(yàn)基地（醫(yī)院）。北京地區(qū)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹時稱。

目前，中國尚無批準(zhǔn)用于治療實(shí)體瘤的CAR-T細(xì)胞療法。上海細(xì)胞開發(fā)的免疫細(xì)胞藥物產(chǎn)品“BZDS1901”為臨床上進(jìn)展最快的靶向MSLN治療實(shí)體瘤的CAR-T療法，尚處于1、2期臨床階段。上海細(xì)胞并未從仍處于臨床階段的細(xì)胞藥物產(chǎn)品中產(chǎn)生收入（僅從提供細(xì)胞藥物開發(fā)服務(wù)中產(chǎn)生了一小部分收入，主要包括面向企業(yè)客戶的CDMO及CRO服務(wù)，即以合約外包研發(fā)服務(wù)的形式向制藥、生物技術(shù)和醫(yī)療器械行業(yè)提供支持）。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)致電國家藥品監(jiān)督管理局，工作人員表示，企業(yè)若完成藥物臨床試驗(yàn)備案可相應(yīng)進(jìn)行臨床治療。而藥物臨床試驗(yàn)登記與信息公示平臺信息顯示，上海細(xì)胞的在研產(chǎn)品“BZDS1901”仍處于試驗(yàn)狀態(tài)，尚未招募志愿者，首次公示信息日期為2023年12月25日。

簡單來說，2023年之前，無論是招募志愿者還是直接作用于患者進(jìn)行CAR-T治療，上海細(xì)胞均不具備相應(yīng)的資質(zhì)。但實(shí)際情況又是怎樣呢？

在上海細(xì)胞治療向記者提供的方案介紹中，免疫細(xì)胞凍存方案的價格在6.8萬至17.6萬之間，購買免疫細(xì)胞凍存業(yè)務(wù)后，公司會“贈送”2個療程的細(xì)胞治療和1個療程的細(xì)胞充能。備注稱，細(xì)胞治療為針對腫瘤的免疫細(xì)胞治療（合同約定），目前主要為CAR-T治療。

北京業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者介紹稱，2016年，一位香港導(dǎo)演被檢測出甲狀腺未分化癌，經(jīng)過手術(shù)切除、化療等手段均未成功，經(jīng)朋友介紹上海細(xì)胞治療集團(tuán)接受了CAR-T治療，經(jīng)過兩個療程的回輸后，抗癌成功，并至今每年都在公司進(jìn)行體檢，身體再未出現(xiàn)病變。該負(fù)責(zé)人透露稱，由于該導(dǎo)演未預(yù)先購買凍存業(yè)務(wù)，所以當(dāng)時花費(fèi)了20萬/針的治療費(fèi)用。

針對此事，記者再度向另一位上海地區(qū)負(fù)責(zé)人進(jìn)行確認(rèn)，但該名負(fù)責(zé)人并未直接回應(yīng)，稱該導(dǎo)演的確接受了CAR-T治療，使用了公司自主研發(fā)的CAR-T藥物，但現(xiàn)在在公司儲存細(xì)胞得了腫瘤的患者均為免費(fèi)治療，公司藥品未來上市后預(yù)計(jì)上市價為20-30萬元/針。

對此，記者向該名導(dǎo)演咨詢在上海細(xì)胞的治療過程及相應(yīng)費(fèi)用，該名導(dǎo)演未直接承認(rèn)付費(fèi)治療，僅表示，不同的病況有不同的收費(fèi)，若上細(xì)費(fèi)用太高，可向記者推薦另一家北京細(xì)胞治療集團(tuán)。記者注意到，2022年，該導(dǎo)演就已公開表示，在上細(xì)經(jīng)過CAR-T治療后已成功治愈，但同年該名導(dǎo)演與其推薦的另一家細(xì)胞治療集團(tuán)簽約了終身健康管理服務(wù)。

與動輒百萬級的CAR-T治療費(fèi)用相比，上海細(xì)胞可謂給出了“白菜價”。上海細(xì)胞贈與客戶的CAR-T治療到底是招募志愿者的實(shí)驗(yàn)行為還是真的已將還在臨床試驗(yàn)階段的療法投入使用，不禁令人產(chǎn)生疑惑。

但可以明確的是，銷售人員宣傳購買業(yè)務(wù)可獲得“免費(fèi)治療”，方案頁中也并未明確“贈予”客戶的CAR-T治療實(shí)為參與臨床試驗(yàn)，甚至在公司宣傳手冊中，公司將在研產(chǎn)品“BZDS1901”錯印為“BZD1901”。

上海細(xì)胞是否提前進(jìn)行了臨床試驗(yàn)？是否對藥物臨床試驗(yàn)實(shí)施收費(fèi)？就此問題，記者致函上海細(xì)胞，截至發(fā)稿未得到回復(fù)。

國有股東背書，姚記科技入場狂攬6億

為了進(jìn)一步獲客，上海細(xì)胞不僅贈送CAR-T治療，還贈送醫(yī)美產(chǎn)品。

在方案介紹中，自體多能細(xì)胞（干細(xì)胞）儲存方案價格在6萬至19.8萬元不等，8.8萬以上的方案公司贈送若干醫(yī)美產(chǎn)品，如DPL超光子嫩膚、麗珠蘭水光、嗨體、衡力等產(chǎn)品供選，贈送權(quán)益均在關(guān)聯(lián)公司“鄭州白澤醫(yī)療美容門診部”使用。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，未能查詢到該醫(yī)美機(jī)構(gòu)具體位置及商戶信息，上海細(xì)胞北京地區(qū)的負(fù)責(zé)人表示，“不用擔(dān)心，醫(yī)美中心是我們（上海細(xì)胞）集團(tuán)旗下的子公司，集團(tuán)前十大股東很少有個人，基本都有國資背景，非常安全。”

招股書顯示，上海細(xì)胞主要股東分別為錢其軍、錢其軍配偶袁小南、姚記科技（002605.SZ）、寧波園達(dá)股權(quán)投資、太平洋人壽保險等。截至最后實(shí)際可行日期，上海細(xì)胞執(zhí)行董事、董事長兼總經(jīng)理錢其軍可行使上海細(xì)胞約26.43%的表決權(quán)，公司第二大股東姚記科技持股11.16%。

據(jù)悉，2013年上海細(xì)胞成立后，姚記科技就投資1.3億元入股上海細(xì)胞，成為上海細(xì)胞的首次投資者之一，持有22%的股權(quán)。

2019年，由于上海細(xì)胞引進(jìn)了新的戰(zhàn)略投資者，姚記科技持有的股權(quán)稀釋為14.2119%。2020年3月，姚記科技稱決定不再參與對細(xì)胞公司投后管理，撤回董事并放棄派出董事的資格。2020年年底，姚記科技對上海細(xì)胞所持的股份收益增加至6.09億元。

招股書顯示，上海細(xì)胞在9年內(nèi)獲8輪融資，總?cè)谫Y額近20.80億元。上海細(xì)胞以超70億元整體估值向港交所發(fā)起沖擊，但其招股書真實(shí)性似乎有待商榷。

       原文標(biāo)題 : 聯(lián)手金融機(jī)構(gòu)獲客，“生命銀行”上海細(xì)胞沖擊港股