文|吳理想

來源|博望財經(jīng)

2024年股市走勢詭異多端，在成交量持續(xù)萎靡的前提下，二級市場的熱點板塊出現(xiàn)快速輪動，前一年表現(xiàn)優(yōu)異的公司在今年突然出現(xiàn)斷崖式下跌的也不在少數(shù)，接下來本文的主角—莎普愛思就是這樣的一家公司。

公開的數(shù)據(jù)系統(tǒng)顯示，2023年該股全年上漲47.75%但是今年已經(jīng)下跌約53%，作為一家老牌的眼藥水上市公司，公司業(yè)績的下滑是能夠清晰可見的直觀原因。莎普愛思今年上半年報告顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收2.37億元，同比下滑30.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-2471.69萬元，同比下滑133.7%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1012.55萬元，同比大幅下滑300.86%，公司上半年業(yè)績轉(zhuǎn)虧。

曾幾何時，莎普愛思滴眼液能夠確保公司基本鎖定眼藥水賽道的頭把金交椅，但是如今這一小眾領(lǐng)域也是競爭者越來越多，特別是憑借阿托品滴眼液后來居上的興齊眼藥；面對賽道公司有逐漸從中老年白內(nèi)障等眼疾向青少年近視的熱點轉(zhuǎn)換趨勢，莎普愛思還有殺手锏嗎？

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老牌產(chǎn)品莎普愛思一直質(zhì)疑不斷

莎普愛思當初是在2014年7月初上市的，今年正好是該公司上市的10周年；但復盤上市以來的年線，除去上市當年大漲270.57%、第二年上漲超過70%以外，剩余年份的表現(xiàn)均乏善可陳，去年上漲約48%已經(jīng)是歷史第三好成績，但今年的下跌讓去年的表現(xiàn)功虧一簣。

分析背后的原因，首先要從公司的基本面入手：資料顯示，公司的主營業(yè)務(wù)為滴眼液與大輸液系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品主要涵蓋眼科用藥(抗白內(nèi)障類)、抗微生物藥(頭孢菌素類)、抗微生物藥(喹諾酮類)和調(diào)節(jié)水、電解質(zhì)及酸堿平衡藥等細分治療領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括莎普愛思滴眼液、大輸液和頭孢克肟產(chǎn)品等，其中莎普愛思滴眼液在抗白內(nèi)障藥物市場中處于領(lǐng)先地位。

但是，莎普愛思滴眼液這些年來一直伴隨爭議前行。從產(chǎn)品功能來看，其主要是用于治療赫預防早期老年性白內(nèi)障；該產(chǎn)品具有多種功效，包括緩解眼部疲勞、延緩視力衰退、改善晶狀體赫玻璃體混濁等。此外，它還被用于減輕白內(nèi)障癥狀，如輕度視力下降等。

然而，它的功效長期存在不同的聲音，畢竟白內(nèi)障患者的個體癥狀千差萬別，比如有研究就表示，對于實際應(yīng)用中的大多數(shù)患者來說，該滴眼液可能無法顯著延緩白內(nèi)障的發(fā)展。更為甚者，甚至此前其安全性也遭到媒體報道批駁，曾有報道指出，有患者因長期使用該產(chǎn)品而延誤了手術(shù)治療，導致病情加重甚至致盲。

其實這樣的質(zhì)疑最早要倒推到2017年，2017年12月，丁香醫(yī)生一篇《一年賣出7.5億的洗腦“神藥”，請放過中國老人》的文章質(zhì)疑莎普愛思滴眼液在高頻次播放的電視廣告中虛假宣傳，除了對其療效的質(zhì)疑，文章更是指出，莎普愛思洗腦式的廣告營銷“坑”了老年人。原國家食藥監(jiān)總局此后向原浙江省食藥監(jiān)局發(fā)出通知，讓其按照《中華人民共和國藥品管理法》及仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價的有關(guān)規(guī)定，督促莎普愛思盡快啟動芐達賴氨酸滴眼液臨床有效性試驗，并將評價結(jié)果報國家食品藥品監(jiān)督管理總局藥品審評中心。

長期有這樣質(zhì)疑的聲音困擾，或許也影響了產(chǎn)品的銷量和口碑。從業(yè)績來看，2023年，莎普愛思的歸母凈利潤同比下滑43.23%，就其核心產(chǎn)品莎普愛思滴眼液來說，2023年銷量為746.55萬支/盒，其銷售量同比增長21.71%，不過這主要和銷售費用增長驅(qū)使有關(guān)，這也導致了凈利潤被蠶食。

就今年上半年來看，在銷售費用投入增加下，該產(chǎn)品的銷售并沒有達到預期的目標。

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新的業(yè)績增長點尚需時間檢驗

實際上，不僅是莎普愛思滴眼液出名，公司的另一核心產(chǎn)品是抗微生物的消炎藥頭孢克肟，從2023年的數(shù)據(jù)看，2023年銷量3234.07萬盒，同比增長19.28%，實現(xiàn)銷售收入1.49億元，同比增長15.59%，營業(yè)成本也同比增長21.71%。不過從財務(wù)報表不難發(fā)現(xiàn)，其同樣存在著靠上升的銷售費用推動的問題。

但今年情況就迥然不同，第一季度公司凈利潤就下降，莎普愛思表示，主要系本期滴眼液、頭孢等品類銷售較去年同期下降所致。進一步從上半年的情況來看，頭孢克肟同樣存在在銷售費用投入后銷售成績未能同步上行。因此，公司在半年報披露中表示，收入下降的主要原因是公司主要產(chǎn)品滴眼液和頭孢類藥品的銷量未達到預期目標，整體收入下降，同時公司在研發(fā)和銷售方面的投入同比增加導致利潤下滑。

不過，公司的另一籌備許久的潛在增長點—鹽酸毛果蕓香堿滴眼液研發(fā)項目卻在悄然前行，2023年10月10日，莎普愛思公告稱，簽訂《技術(shù)轉(zhuǎn)讓（技術(shù)秘密）合同》，以952.00萬元代價獲得恒道醫(yī)藥擁有的鹽酸毛果蕓香堿滴眼液藥物臨床試驗批件項目技術(shù)秘密、所有權(quán)（包括但不限于生產(chǎn)、銷售等權(quán)利）。

從今年的半年報來看，財報中提及的文字進度是通過組長單位的倫理審查，預計2027年完成，從而藥品生產(chǎn)銷售上市。再從本期的研發(fā)投入來看，莎普愛思對該產(chǎn)品的投入金額甚至超過了硫酸阿托品滴眼液，該產(chǎn)品主要的作用是應(yīng)對老花眼。要知道后者近年讓另一上市公司興齊眼藥廣受各界關(guān)注，同時興齊的產(chǎn)品今年獲批。（對比來看，莎普愛思的阿托品產(chǎn)品明顯滯后了，半年報披露目前是進入臨床三期階段，預計完成時間是2029年）

從對比不難看出，莎普愛思的新品重點很有可能不在阿托品上；從最新公告來看，鹽酸毛果蕓香堿滴眼液III期臨床試驗，采用多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照設(shè)計，評價鹽酸毛果蕓香堿滴眼液用于老視患者的有效性、安全性和耐受性，已于2024年9月6日完成首例受試者入組。

但問題在于，距離2027年也還有一段時間，公司明后兩年的業(yè)績又該如何來保障，而且老花眼的市場前景真的會好過白內(nèi)障的市場嗎？

       原文標題 : 莎普愛思營利雙降，老牌“神藥”不香了？