《港灣商業(yè)觀察》施子夫 

2019年5月，“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”新氧（SY.US）成功在納斯達(dá)克上市，醫(yī)美市場(chǎng)被大眾看好。不過(guò)時(shí)間來(lái)到5年后，新氧2023年度實(shí)現(xiàn)收入14.98億元，歸母凈利潤(rùn)2128萬(wàn)元，雖然營(yíng)收規(guī)模有所增長(zhǎng)，但其歸母凈利潤(rùn)水平不及2019年度的八分之一。

新氧所收購(gòu)企業(yè)武漢奇致激光技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，奇致激光）因其與新氧諸多關(guān)聯(lián)而同樣受到外界關(guān)注。

2024年2月2日，北交所網(wǎng)站披露奇致激光及保薦機(jī)構(gòu)長(zhǎng)江證券第二輪問(wèn)詢(xún)的回復(fù)。不過(guò)有市場(chǎng)人士表示，北交所對(duì)于醫(yī)美股的歡迎程度不高。在2023年一季度財(cái)報(bào)的更正版中，奇致激光將主營(yíng)業(yè)務(wù)中含“醫(yī)美”的分類(lèi)更改為“光治療設(shè)備、激光”等。 

01

貿(mào)易商數(shù)量波動(dòng)不小，兩大主要客戶(hù)引關(guān)注

 奇致激光的主營(yíng)業(yè)務(wù)為激光及其他光電類(lèi)醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、代理及銷(xiāo)售，同時(shí)，向客戶(hù)提供備品備件銷(xiāo)售及維保服務(wù)。截至2023年6月30日，公司持有醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證、醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可證，擁有21項(xiàng)醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證。

奇致激光的主要產(chǎn)品為取得醫(yī)療器械注冊(cè)證的激光及其他光電類(lèi)醫(yī)療設(shè)備，主要應(yīng)用于皮膚科、泌尿外科及眼科等領(lǐng)域，具體包括用于白癜風(fēng)、銀屑病、白斑病、遺傳過(guò)敏性皮炎、軟組織損傷及創(chuàng)傷、血管性疾病、色素性病變等皮膚科疾病的治療，前列腺增生、泌尿系統(tǒng)結(jié)石等泌尿外科疾病治療，以及眼科干眼癥等疾病的治療。

按照收入結(jié)構(gòu)劃分，奇致激光的收入分為光治療設(shè)備、激光手術(shù)設(shè)備及其他、備品備件及維保服務(wù)。從2020-2022年以及2023年1-3月（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)），奇致激光來(lái)自光治療設(shè)備的收入金額分別為9967.94萬(wàn)元、1.57億元、1.68億元和3910.58萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的55.61%、65.57%、68.88%和62.72%，為期內(nèi)貢獻(xiàn)收入最高的業(yè)務(wù)。另兩項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入相近，均占期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)比重的二成上下。

隨著新產(chǎn)品上市以及公司不斷加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，來(lái)自設(shè)備類(lèi)收入增長(zhǎng)較快帶動(dòng)奇致激光的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)。 報(bào)告期內(nèi)，奇致激光實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1.80億元、2.40億元、2.45億元和6258.08萬(wàn)元，當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)分別為2883.40萬(wàn)元、3356.82萬(wàn)元、4022.36萬(wàn)元和1112.25萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為2645.00萬(wàn)元、3104.04萬(wàn)元、3831.03萬(wàn)元和1053.78萬(wàn)元。

另?yè)?jù)奇致激光在新三板披露的2023年年報(bào)以及2024年半年報(bào)顯示。2023年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.69億元，同比增長(zhǎng)9.64%；歸母凈利潤(rùn)5424.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.85%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5041.86萬(wàn)元。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.46億元，同比增長(zhǎng)4.03%；歸母凈利潤(rùn)2741.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.82%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2624.15萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.09%。

銷(xiāo)售渠道方面，報(bào)告期內(nèi)，奇致激光采用中間商銷(xiāo)售和直銷(xiāo)相結(jié)合的銷(xiāo)售模式，中間商銷(xiāo)售又分為貿(mào)易商銷(xiāo)售和經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售。報(bào)告期各期，中間商模式收入占比分別為57.36%、48.96%、58.38%及62.49%；直銷(xiāo)模式收入占比分別42.64%、51.04%、41.62%及37.51%。

在貿(mào)易模式下，奇致激光通過(guò)買(mǎi)斷式銷(xiāo)售的方式將產(chǎn)品銷(xiāo)售給合格貿(mào)易商，貿(mào)易商通過(guò)商務(wù)投標(biāo)或商業(yè)談判等方式將產(chǎn)品銷(xiāo)售給終端客戶(hù)。 結(jié)合審核問(wèn)詢(xún)函顯示，2020-2022年以及2023年1-9月，奇致激光的貿(mào)易商數(shù)量分別為348家、424家、489家、213家，不難看出，在過(guò)去一段時(shí)間，奇致激光的貿(mào)易商數(shù)量出現(xiàn)了大幅度的縮減。

另外，2021年、2022年，奇致激光的兩大主要客戶(hù)武漢玉美肌醫(yī)療器械有限公司、江西博屾醫(yī)療器械有限公司，均系剛成立不久即與奇致激光合作。較為“反常”的情況也引起了北交所的關(guān)注。

北交所在第二輪審核問(wèn)詢(xún)函中要求奇致激光回復(fù)并說(shuō)明：中間商及終端客戶(hù)各年頻繁變動(dòng)是否具有商業(yè)合理性，是否符合行業(yè)慣例，中間商及終端客戶(hù)均頻繁變動(dòng)的情況下發(fā)行人如何保證收入的穩(wěn)定性；發(fā)行人及相關(guān)主體與武漢玉美肌、江西博屾及相關(guān)主體是否存在異常資金往來(lái)或其他利益安排等。

對(duì)此，奇致激光表示，發(fā)行人中間商及終端客戶(hù)各年頻繁變動(dòng)與公司所銷(xiāo)售的產(chǎn)品特點(diǎn)及采用的銷(xiāo)售模式有關(guān)，具有商業(yè)合理性。

同時(shí)，奇致激光表示，武漢玉美肌經(jīng)公司運(yùn)營(yíng)銷(xiāo)售中心總監(jiān)朱俊芳引薦，銷(xiāo)售總監(jiān)袁濤整合渠道資源并于2017年與發(fā)行人進(jìn)行合作。江西博屾的實(shí)控人吳建山同鄉(xiāng)在全國(guó)各地開(kāi)辦皮膚病專(zhuān)科醫(yī)院和門(mén)診，在皮膚病專(zhuān)科領(lǐng)域擁有大量的終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶(hù)資源。為便于商業(yè)談判，降低采購(gòu)成本，2018年成立了江西博屾。

同時(shí)，奇致激光也強(qiáng)調(diào)，發(fā)行人向江西博屾銷(xiāo)售光治療設(shè)備與其他醫(yī)療設(shè)備的對(duì)應(yīng)價(jià)格、毛利率除強(qiáng)脈沖光治療儀因銷(xiāo)售型號(hào)及配置不同存在一定差異外，其余產(chǎn)品與同類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)或毛利率不存在較大差異。 

02

被新氧收購(gòu)，三年分紅近8000萬(wàn)

 外界或許對(duì)“奇致激光”的了解程度甚少，但是要談及“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”新氧，大眾則并不陌生。 2021年6月27日，新氧萬(wàn)維與俞熔、夏仁鳳、吉兆輝等股東分別簽訂《關(guān)于武漢奇致激光技術(shù)股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，上述股東將其持有的奇致激光602.37萬(wàn)股股份，占公司總股本10.04%轉(zhuǎn)讓給新氧萬(wàn)維。

2021年7月6日，新氧萬(wàn)維還通過(guò)大宗交易等方式直接收購(gòu)奇致激光178.19萬(wàn)股股份，合計(jì)占奇致激光總股本的13.01%。通過(guò)澤奇科技間接持有奇致激光2500萬(wàn)股股份，占奇致激光總股本的41.67%，直接和間接合計(jì)持有奇致激光 3280.56萬(wàn)股股份。

2021年12月10日，新氧萬(wàn)維與奇致激光15名股東辦理完畢股份特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。交易完成后，新氧萬(wàn)維直接持有公司股份2755.96萬(wàn)股，占公司總股本的45.93%；通過(guò)直接和間接合計(jì)控制公司5255.96萬(wàn)股，占公司總股本的87.60%，公司控股股東由澤奇科技變更為新氧萬(wàn)維，實(shí)際控制人為金星。

2022年12月，經(jīng)新氧萬(wàn)維和彭國(guó)紅協(xié)商一致，新氧萬(wàn)維不再受讓彭國(guó)紅直接持有的公司250 萬(wàn)股股份。2021年7月30日，奇致激光的實(shí)控人由彭國(guó)紅變更為金星。公司的控股股東于 2021年12月10日由澤奇科技變更為新氧萬(wàn)維，金星為新氧萬(wàn)維的實(shí)際控制人。

截至招股書(shū)簽署日，公司第一大股東新氧萬(wàn)維直接持有奇致激光45.93%的股份，通過(guò)澤奇科技間接持有奇致激光 41.67%的股份，合計(jì)持有公司87.60%的股份，為公司的控股股東。

奇致激光的實(shí)際控制人為金星。截至2023年6月30日，金星通過(guò)特別表決權(quán)形式控制發(fā)行人間接控股股東開(kāi)曼新氧83.20%的表決權(quán)，開(kāi)曼新氧間接持有公司控股股東新氧萬(wàn)維100%的股權(quán)，新氧萬(wàn)維直接或者間接合計(jì)持有公司87.60%的股權(quán)。

不過(guò)被“收購(gòu)”并不意味著萬(wàn)事大吉，奇致激光自身經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性以及實(shí)控人控制權(quán)是否穩(wěn)定還是受到外界不少關(guān)注。 奇致激光在審核問(wèn)詢(xún)函中表示，金星及Beauty & Health Holdings Limited已承諾在前述鎖定期內(nèi)，不會(huì)主動(dòng)放棄對(duì)開(kāi)曼新氧及發(fā)行人的控制權(quán)；截至本反饋回復(fù)簽署日，金星可以保持對(duì)開(kāi)曼新氧及發(fā)行人的控制權(quán)穩(wěn)定。

值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，奇致激光進(jìn)行三次現(xiàn)金分紅。其中，2020年現(xiàn)金分紅600萬(wàn)元，2021年分紅3600萬(wàn)元，2023年上半年分紅3600萬(wàn)元，近三年分紅金額合計(jì)7800萬(wàn)元。公司累計(jì)現(xiàn)金分紅已超2021年、2022年凈利潤(rùn)總和，值得一提的是，2023年5月分紅的3600萬(wàn)元，遠(yuǎn)超2023年一季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)1112.30萬(wàn)元。

顯然，這分紅絕大多數(shù)都流向?qū)嵖厝私鹦恰?nbsp;

03

研發(fā)費(fèi)用率不及行業(yè)均值一半

 報(bào)告期內(nèi)，奇致激光的研發(fā)費(fèi)用分別為1141.81萬(wàn)元、2002.06萬(wàn)元、1533.62萬(wàn)元和444.68萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)收的6.35%、8.33%、6.26%和7.11%。

而同一時(shí)期，奇致激光所在同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為13.13%、11.84%、14.15%和14.97%，報(bào)告期內(nèi)，奇致激光當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用率為同行均值的一半左右。

與研發(fā)費(fèi)用率形成鮮明反差的則是奇致激光當(dāng)期的銷(xiāo)售費(fèi)用率水平。報(bào)告期各期，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為4488.78萬(wàn)元、6252.53萬(wàn)元、5818.66萬(wàn)元和1688.82萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的24.98%、26.00%、23.74%和26.99%，銷(xiāo)售費(fèi)用率相當(dāng)于當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用率的4倍以上。 重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)也讓奇致激光存在不少產(chǎn)品質(zhì)量被處罰的情形。

招股書(shū)顯示，2018年3月，奇致激光因生產(chǎn)的半導(dǎo)體激光脫毛儀經(jīng)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局上海醫(yī)療器械質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心檢驗(yàn)存在不符要求情況，收到武漢市食品藥品監(jiān)督管理局行政處罰決定書(shū)，責(zé)令公司立即改正違法行為，并處以罰款2萬(wàn)元。

2018年1月，奇致激光主動(dòng)向武漢市東湖技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)食品藥品監(jiān)督管理局報(bào)告，反映公司內(nèi)部審核體系過(guò)程中發(fā)現(xiàn)有向未取得醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的企業(yè)銷(xiāo)售第二類(lèi)、第三類(lèi)醫(yī)療器械的情況，處罰內(nèi)容為：責(zé)令公司立即改正違法行為，對(duì)公司處以罰款1.5萬(wàn)元的行政處罰。

內(nèi)控方面，2014年，奇致激光聘請(qǐng)申萬(wàn)宏源擔(dān)任推薦主辦券商并于2015年7月24日在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。掛牌期間，奇致激光受到的處罰包括： 2016年9月，奇致激光因《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》關(guān)聯(lián)交易不完整，2015 年半年報(bào)關(guān)聯(lián)交易披露不完整等事項(xiàng)，被湖北監(jiān)管局出具的警示函。

2017年3月，奇致激光因前期與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的資本性支出金額重大，未及時(shí)履行信息披露義務(wù)，造成關(guān)聯(lián)交易信息披露遺漏，收到全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具的警示函，同時(shí)對(duì)公司時(shí)任董事長(zhǎng)彭國(guó)紅、董事會(huì)秘書(shū)談艷采取約見(jiàn)談話(huà)并要求提交書(shū)面承諾的自律監(jiān)管措施。 

對(duì)于歷史行政處罰行為是否會(huì)影響上市發(fā)行進(jìn)程，財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰向《港灣商業(yè)觀察》表示，如果行政處罰是較早之前的行為，并且公司在之后沒(méi)有再發(fā)生類(lèi)似問(wèn)題，且持續(xù)合規(guī)運(yùn)營(yíng)，通常不會(huì)對(duì)上市進(jìn)程產(chǎn)生決定性影響。上市申請(qǐng)過(guò)程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)特別關(guān)注公司是否有針對(duì)處罰的整改措施，并評(píng)估其持續(xù)合規(guī)性。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 奇致激光兩大主要客戶(hù)存疑：三年分紅近8000萬(wàn)，“醫(yī)美”等備受追問(wèn)