出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 孟祥娜

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

“十年寒窗無人識(shí)，一舉成名天下知”，這句話用在九安醫(yī)療身上頗為貼切。

九安醫(yī)療從事醫(yī)療器械20多年，以血壓計(jì)、血糖儀、體溫計(jì)為主打產(chǎn)品，但“帶火”九安醫(yī)療的卻是一個(gè)小小的試劑盒。

2020年新冠疫情爆發(fā)，新冠檢測(cè)試劑盒在美國暢銷引發(fā)業(yè)績(jī)、股價(jià)暴漲，九安醫(yī)療也因此出圈。

“一夜暴富”后的九安醫(yī)療頻頻跨界投資，購買理財(cái)，日子還算是安穩(wěn)，甚至近日還發(fā)射了一顆衛(wèi)星。

據(jù)九安醫(yī)療消息，9月25日7時(shí)33分，“九安一號(hào)衛(wèi)星”在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心搭乘力箭一號(hào)遙四運(yùn)載火箭發(fā)射升空，并順利進(jìn)入預(yù)定軌道，發(fā)射任務(wù)取得圓滿成功。

九安醫(yī)療指出，“九安一號(hào)衛(wèi)星”的發(fā)射，能夠?yàn)橛脩暨M(jìn)行“健康天氣預(yù)報(bào)”，提供更科學(xué)、真實(shí)的氣象數(shù)據(jù)，以此更好地實(shí)現(xiàn)對(duì)高血壓、哮喘、感冒、鼻腔過敏等受氣象環(huán)境變化影響較大的身體健康問題的預(yù)防和管理。

在高調(diào)入局氣象監(jiān)測(cè)的背后，是九安醫(yī)療試圖構(gòu)建“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+物聯(lián)網(wǎng)+智能健康產(chǎn)品+AI人工智能”的蓬勃野心，但在后疫情時(shí)代，其業(yè)績(jī)及股價(jià)均已“走下神壇”，何時(shí)能重返巔峰？

1、銷售人員降薪，管理人員漲薪

作為一家專注于電子產(chǎn)品和智能硬件研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)，九安醫(yī)療成立于1995年，2010年登陸深交所后，成為國內(nèi)血壓計(jì)行業(yè)第一家上市企業(yè)。

九安醫(yī)療所處行業(yè)涉及IVD（即體外診斷）及家用醫(yī)療健康產(chǎn)品領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，家用醫(yī)療器械產(chǎn)品覆蓋血壓計(jì)、血糖儀、額溫計(jì)等，有“九安”和“iHealth”兩大品牌。

2020年之前，九安醫(yī)療的營收規(guī)模還不及十億元，其中2013年-2019年扣非凈利潤為負(fù)數(shù)。

對(duì)于九安醫(yī)療來說，2022年是逆襲的一年——公司iHealth新冠抗原試劑盒在美國成為了防疫物資中主要的抗原檢測(cè)產(chǎn)品。

九安醫(yī)療董事長(zhǎng)劉毅曾在《中國企業(yè)家》雜志社舉辦的年會(huì)上闡述了這樣的心態(tài)：“人生就像一塊打開的巧克力盒，你永遠(yuǎn)不知道下一塊到底是什么味道的。”

彼時(shí)，九安醫(yī)療是第9家FDA批準(zhǔn)的以中國名義生產(chǎn)試劑盒的廠家，其余基本上是美國本土的廠家。

這“潑天的富貴”讓九安醫(yī)療接住了，“我們最多的時(shí)候可能一天空運(yùn)去美國8架飛機(jī)，產(chǎn)能最高的時(shí)候一天能產(chǎn)到2600萬支測(cè)試卡。這是一個(gè)只有我們中國制造才能做出來的奇跡。”劉毅說。

實(shí)際上，九安醫(yī)療之所以能夠如此“幸運(yùn)”，也與其早年布局國外業(yè)務(wù)有關(guān)。招股書顯示，九安醫(yī)療的收入主要來自于國外，占比80%以上，國內(nèi)市場(chǎng)占比較少。

表現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，2022年，九安醫(yī)療營收263億元，同比增長(zhǎng)998%。歸母凈利潤達(dá)到160.3億元，同比暴漲16倍多。2022年6月末，公司的貨幣資金高達(dá)141億元，同比暴漲13倍。

若按照2022年前三季度營收規(guī)模計(jì)算，九安醫(yī)療以246億元營收位居國內(nèi)醫(yī)療器械上市企業(yè)的首位，甚至高于邁瑞醫(yī)療的233億元。

這一年，公司每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利11.77億元，占凈利潤的比例為7.34%。

期間，公司的股價(jià)從2021年11月的6元/股左右漲至2022年6月末的最高點(diǎn)91.23元/股，漲幅高達(dá)14倍，被業(yè)內(nèi)稱為“妖股之王”。

但這“潑天的富貴”并沒有持續(xù)很久，疫情過后，九安醫(yī)療又回歸了平靜。2023年，九安醫(yī)療營收32.3億元，同比下滑88%，歸母凈利潤12.5億元，同比下滑92%。

2024年上半年，九安醫(yī)療業(yè)績(jī)?cè)俅蜗禄�，營收13.5億元，同比下滑41%，更是較2022年同期減少了219億元；歸母凈利潤6億元，同比下滑23%，較2022年同期減少了146億元。對(duì)此，九安醫(yī)療表示，主要是試劑盒銷量下降導(dǎo)致。

與此同時(shí)，公司在降本增效，相關(guān)的費(fèi)用支出也在減少。其中，今年上半年的研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為1.19億元、1.734億元、2.046億元，同比減少17%、23%、21%。

從費(fèi)用構(gòu)成上來看，銷售人員的薪資及員工保險(xiǎn)費(fèi)用下滑較為明顯，2024年上半年，這一數(shù)值為2278.77萬元，同比下滑45%。

不過，管理人員的薪資及員工保險(xiǎn)費(fèi)用卻有上漲，由2023年上半年的6851.28萬元增至2024年上半年的1.28億元，同比增長(zhǎng)87%。

（圖 / 九安醫(yī)療2024年半年報(bào)）

對(duì)于銷售人員薪資總額下滑的原因，因九安醫(yī)療未披露銷售人員的數(shù)量，不確定這是否因銷售人員減少有關(guān)。對(duì)此，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」向九安醫(yī)療發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿，尚未得到回復(fù)。

2、貨幣資金無法覆蓋短期借款，公司缺錢了？

除了業(yè)績(jī)下滑較為明顯外，九安醫(yī)療的現(xiàn)金流情況也不樂觀。

從現(xiàn)金流情況來看，公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的減少較為明顯。2023年，九安醫(yī)療經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~17.7億元，同比下滑90%；2024年上半年，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3.6億元，同比下滑78%。

截至2024年6月末，公司的貨幣資金17.6億元，同比減少43.5%。其中，受限制的貨幣資金9億元，也就是可以自由支配的貨幣資金僅有8.63億元。然而，同期，公司的短期借款13.5億元，同比大漲419%。

貨幣資金暫時(shí)無法覆蓋短期借款，公司的短期償債壓力較大。那么，九安醫(yī)療真的缺錢了嗎？

實(shí)際上，九安醫(yī)療并不缺錢，只是把賺來的錢更多用于投資及理財(cái)方面。

資產(chǎn)方面，截至2024年6月末，公司的債券投資49.79億元，其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)65.29億元，交易性金額資產(chǎn)86.77億元。

不過，公司持有的大量金融資產(chǎn)是美元資產(chǎn)，合計(jì)216.45億元。這其中，涵蓋了13億元的貨幣資金、86.3億元的交易性金融資產(chǎn)、61.4億元的其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)、53.67億元的債權(quán)投資均是美元資產(chǎn)。

（圖 / 九安醫(yī)療2024年半年報(bào)）

持有大額的美元金融資產(chǎn)及金融負(fù)債，受匯率影響較大。九安醫(yī)療在財(cái)報(bào)中表示，若人民幣對(duì)美元升值或貶值10%，其他因素保持不變，公司將減少或增加凈資產(chǎn)21.67億元。

2024年半年報(bào)中，九安醫(yī)療表示，“資產(chǎn)管理”和“與專業(yè)投資者合作共同投資及直投”已經(jīng)成為了九安醫(yī)療主要從事主要業(yè)務(wù)之一。那么，這些資產(chǎn)投資給九安醫(yī)療帶來了多少收益？

2024年上半年，九安醫(yī)療的公允價(jià)值收益6769萬元，投資收益3.39億元，利息收入3606萬元，合計(jì)4.4億元，占利潤總額的52%。

雖然多元化投資布局給公司帶來了不菲的回報(bào)，但這部分收益卻較去年同期縮減了16%。

2023年上半年，投資收益2.17億元、利息收入1.39億元、公允價(jià)值收益1.7億元，合計(jì)5.28億元。

這其中，公允價(jià)值變動(dòng)收益較去年縮減了六成，其中，交易性金融資產(chǎn)浮虧1.6億元，主要是公司投資的新能源汽車股票波動(dòng)所致。

（圖 / 九安醫(yī)療2024年半年報(bào)）

今年4月，九安醫(yī)療曾在互動(dòng)平臺(tái)向投資者表示，公司的交易性金融資產(chǎn)包括債務(wù)工具投資、權(quán)益工具投資和其他。

其中債務(wù)工具投資主要是美國國債；權(quán)益工具投資主要為新能源汽車行業(yè)相關(guān)股票；其他主要為貨幣市場(chǎng)基金及固定收益類資產(chǎn)。

2024年半年報(bào)中，九安醫(yī)療期末證券投資總額為60億元，包括股票、信托、美國國債，累計(jì)浮虧1.93億元。

具體來看，公司投資的小鵬汽車、理想汽車、蔚來的股票均處于浮虧狀態(tài)，投資的美國國債也浮虧了8812萬元。

（圖 / 九安醫(yī)療2024年半年報(bào)）

這也說明，雖然資產(chǎn)管理已經(jīng)成為九安醫(yī)療的主要業(yè)務(wù)之一，但資產(chǎn)管理收益率受外部因素影響，存在階段性波動(dòng)。公司靠投資增利并不穩(wěn)定，若想獲得市場(chǎng)的持續(xù)認(rèn)可，提升主營業(yè)務(wù)才是根基。

3、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，還有哪些看點(diǎn)？

近年來，九安醫(yī)療也一直在尋求新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

針對(duì)公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略，九安醫(yī)療在回答機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，第一是爆款產(chǎn)品戰(zhàn)略；第二是把糖尿病診療照護(hù)O+O新模式在中國、美國落地?cái)U(kuò)大規(guī)模，商業(yè)化落地成功；第三，通過大類資產(chǎn)配置等手段，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金儲(chǔ)備的保值增值。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療層面，九安醫(yī)療以糖尿病管理作為切入點(diǎn)，實(shí)施互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療的核心戰(zhàn)略，提出糖尿病診療照護(hù)“O+O”新模式，為糖尿病患者提供持續(xù)的醫(yī)療服務(wù)和生活干預(yù)，有效解決患者日常管理難題。

目前，公司的糖尿病診療照護(hù)“O+O”新模式正在全國約50個(gè)城市、320余家醫(yī)院加速推廣，計(jì)劃未來在全國共開設(shè)約600家照護(hù)中心。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2024年上半年，九安醫(yī)療糖尿病照護(hù)業(yè)務(wù)相關(guān)收入達(dá)到3172.55萬元，距離盈虧平衡還有一定距離。

爆款產(chǎn)品層面，2024年5月，公司的新型冠狀病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒三聯(lián)檢測(cè)試劑盒獲得FDA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）EUA（緊急使用授權(quán)）認(rèn)證，可作為區(qū)分COVID-19和甲、乙流病毒的檢測(cè)工具，現(xiàn)可以通過線上和線下渠道進(jìn)行銷售。

因該產(chǎn)品上線時(shí)間較短，且該類產(chǎn)品銷售情況受市場(chǎng)需求影響較大，能否成為九安醫(yī)療的下一個(gè)“爆款”，存在諸多不確定性。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，九安醫(yī)療很難講出“可持續(xù)發(fā)展”故事，公司在投資領(lǐng)域則動(dòng)作不斷，不僅接連切入新能源、AI賽道，甚至還布局了氣象監(jiān)測(cè)——上文提及其在9月25日成功發(fā)射“九安一號(hào)衛(wèi)星”。

熱衷跨界投資的九安醫(yī)療頻“秀肌肉”證明自己的實(shí)力，但資本市場(chǎng)似乎并不買賬。目前，公司的股價(jià)已從2022年的最高點(diǎn)91.23元/股跌至9月30日收盤的47.13元/股，股價(jià)下跌約48%，總市值較最高點(diǎn)蒸發(fā)了200億元。

公司也通過回購股份方式提升市場(chǎng)信心。2021年、2023年、2024年，公司回購股票約2億元、10億元、11.79億元，但效果并不明顯。

綜合來看，九安醫(yī)療抓住了疫情帶來的商機(jī)，積累了不少原始資本。但在后疫情時(shí)代，其業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，股價(jià)較巔峰時(shí)期已近腰斬，如何講好發(fā)展的新故事，仍是九安醫(yī)療最重要的議題。

*文中題圖來自：九安醫(yī)療官網(wǎng)。

       原文標(biāo)題 : 狂賺百億后，九安醫(yī)療走下神壇