7月19日，深交所公告，因擬披露重大事項，衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康兩股于7月19日臨時停牌。當(dāng)日中午，衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)慧康分別發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組停牌的公告》，文件顯示，本次合并的方式為衛(wèi)寧健康擬向創(chuàng)業(yè)慧康全體股東發(fā)行 A 股股票的方式，換股合并創(chuàng)業(yè)慧康。

衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康兩家公司均屬醫(yī)療信息化上市公司頭部企業(yè)。IDC2018年發(fā)布的《中國醫(yī)療行業(yè)IT解決方案市場預(yù)測，2018－2022》顯示，衛(wèi)寧健康市占率為9．3％，創(chuàng)業(yè)慧康市占率為5．7％。兩者若能成功合并，新公司將或在短期內(nèi)拿下醫(yī)療IT20％的份額，客戶覆蓋量約80％，超越當(dāng)前醫(yī)療信息化霸主東軟集團(tuán)，成為領(lǐng)域Top1。

數(shù)據(jù)源于《中國醫(yī)療行業(yè)IT解決方案市場預(yù)測，2018－2022》

衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康的業(yè)務(wù)高度相似，在HIS業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)院等核心業(yè)務(wù)方向，雙方都擁有成熟解決方案。那么，如何進(jìn)行業(yè)務(wù)合并，如何劃分炙手可熱的華東市場？醫(yī)院已有的系統(tǒng)如何更新？每一個問題，都需要雙方耗費大量時間解決。

因此，為了了解兩家上市公司合并的邏輯，動脈網(wǎng)采訪到了多位行業(yè)專家，從傳統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)展、合并優(yōu)勢互補、產(chǎn)業(yè)變化三個角度分析，嘗試?yán)迩逭麄�事件對于市場的可能影響。

合并優(yōu)勢分析

上市公司合并的目的較為多元，產(chǎn)品優(yōu)勢互補、減少行業(yè)競爭都有可能成為成為合并的動因。而在本次合并之中，推動兩個公司聯(lián)姻的背后力量大致與業(yè)務(wù)和技術(shù)有關(guān)。

業(yè)務(wù)方面，衛(wèi)寧健康偏向于三級醫(yī)院，提供HIS、大數(shù)據(jù)中心建設(shè)、互聯(lián)互通評級、電子病歷評級、智慧醫(yī)院建設(shè)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)、縣域醫(yī)共體建設(shè)等產(chǎn)品。在未來發(fā)展方向，朝著新一代醫(yī)院管理信息系統(tǒng)、智慧公衛(wèi)建設(shè)發(fā)展�？偟膩碚f，衛(wèi)寧健康的核心業(yè)務(wù)拓展偏向于為醫(yī)院提供一體化平臺式解決方案與院外的云醫(yī)療服務(wù)，加速整個醫(yī)療體系的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

年報數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)寧健康2020年全年收入為22．67億元，54．67％來源于軟件銷售（12．39億元），20．09％來源于硬件銷售（4．55億元），18．5％來源于技術(shù)服務(wù)（4．19億元），6．6％來源于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康（1．5億元）。這些業(yè)務(wù)以華東地區(qū)為主（48．25％），華北地區(qū)其次（39．81％）。

相比之下，創(chuàng)業(yè)慧康同樣擁有HIS、大數(shù)據(jù)中心建設(shè)、智慧醫(yī)院建設(shè)、互聯(lián)互通評級、電子病歷評級、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)、智慧醫(yī)保等方向。創(chuàng)業(yè)慧康的核心業(yè)務(wù)拓展向于發(fā)展云技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，著重于患者全流程的連接，并將傳統(tǒng)院內(nèi)信息化產(chǎn)品向云端轉(zhuǎn)移。

2020年。創(chuàng)業(yè)慧康獲得的收入為16．33億元，41．09％來源于技術(shù)服務(wù)收入（6．71億元），36．18％來源于軟件銷售（5．91億元），9．69％來源于系統(tǒng)集成設(shè)備（1．58億元），13．03％來源于其他主營業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)以華東地區(qū)為主（47．27％），華南地區(qū)（14．10％）、華北地區(qū)（12．15％）為主。

總的來說，衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康體量相似，兩家公司都擁有完善的醫(yī)療IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方案，擁有一致的區(qū)域客戶。但正是因為這種產(chǎn)品、客戶分布的高度一致性，合并的目的可能不在于傳統(tǒng)IT業(yè)務(wù)上的互補。

值得注意的是兩者的不同之處。結(jié)合中泰計算機醫(yī)療信息化專家何柄諭與兩位匿名信息化專家觀點，動脈網(wǎng)將其業(yè)務(wù)方面的差異歸納為三點：

1． 技術(shù)發(fā)展上的不同。正如上文所示，衛(wèi)寧健康的重心偏向于為醫(yī)院的信息化基礎(chǔ)提供新式解決方案，打造了新一代HIS系統(tǒng)WiNEX與數(shù)字健康平臺WinDHP；而創(chuàng)業(yè)慧康則嘗試通過云、物聯(lián)網(wǎng)的方式把醫(yī)院服務(wù)之外的患者納入管理體系之中，并應(yīng)用醫(yī)療大數(shù)據(jù)開發(fā)應(yīng)用類產(chǎn)品。技術(shù)上的差異也是兩者在核心業(yè)務(wù)上的差異，這里存在技術(shù)互補的可能。

2． 用戶重心不同：衛(wèi)寧健康的產(chǎn)品體系偏向于以大型醫(yī)院為付費方，重點打造以醫(yī)院端為核心付費方的商業(yè)模式；創(chuàng)業(yè)慧康則是公共衛(wèi)生的龍頭，在以醫(yī)院為付費方的同時，也以衛(wèi)健委等機構(gòu)為付費方，積極打造服務(wù)于基層醫(yī)療的產(chǎn)品。兩者合并則意味著可以兼顧整個醫(yī)療機構(gòu)各方面的用戶。

3． 未來發(fā)展路徑不同。2020年6月，國家發(fā)布《關(guān)于做好信息化支撐常態(tài)化疫情防控工作的通知》，提出強化疫情信息監(jiān)測預(yù)警，完善預(yù)警指揮系統(tǒng)，支撐疫情防控工作，同時加強全民健康信息平臺建設(shè)，建立應(yīng)急指揮系統(tǒng)，實現(xiàn)重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的防控及應(yīng)對，2020年11月，國家“十四五”規(guī)劃發(fā)布，明確要求改革疾病預(yù)防控制體系，強化監(jiān)測預(yù)警、風(fēng)險評估、流行病學(xué)調(diào)查、檢驗檢測、應(yīng)急處置等職能；完善突發(fā)公共衛(wèi)生事件監(jiān)測預(yù)警處置機制，健全醫(yī)療救治、科技支撐、物資保障體系，提高應(yīng)對突發(fā)公共衛(wèi)生事件能力。政策之下，新的機遇應(yīng)運而生。

全民健康信息化建設(shè)可以視為未來醫(yī)療信息化建設(shè)的新方向，也是主要方向之一，衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康兩家企業(yè)均有涉及。但從細(xì)分市場來看，衛(wèi)寧健康更多精力放在省級與地市級的全民健康信息化建設(shè)，而創(chuàng)業(yè)慧康則擅長于地市級與區(qū)縣級，如果兩者完成合并，那么新的公司將有能力執(zhí)行完整的全民健康信息化建設(shè)服務(wù)，這是現(xiàn)階段所有企業(yè)都無法企及的。

結(jié)合這三點我們可以看到，盡管存在大量相似的業(yè)務(wù)，但兩者在技術(shù)、用戶，乃至發(fā)展路徑的探索之上都存在較多可以互補的地方。因此，兩者的合并背后，鯨吞市場份額是其一，戰(zhàn)略布局未來場景是其二。

衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康的業(yè)務(wù)、技術(shù)比較（根據(jù)雙方2020年年度年報數(shù)據(jù)及《2019智慧醫(yī)院建設(shè)手冊》統(tǒng)計得出）

自國家以政策推進(jìn)醫(yī)療信息化基礎(chǔ)建設(shè)以來，我國的醫(yī)療基礎(chǔ)化建設(shè)迅速駛?cè)肟燔嚨溃瑪?shù)年時間便取得了翻天覆地的變化。但是，隨著各地醫(yī)療信息化基礎(chǔ)建設(shè)完成，整體基礎(chǔ)建設(shè)速度必將放緩，這意味著上市公司必須尋找到新的市場彌補過去市場放緩帶來的壓力。

為了緩解發(fā)展壓力，探索醫(yī)療信息化全新增長點，衛(wèi)寧健康過去做了多元化嘗試。然而，其持股布局的云醫(yī)（納里健康，業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療）、云藥（鑰世圈，現(xiàn)更名為沄鑰科技，業(yè)務(wù)為云藥房）、云險（衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)寧科技，業(yè)務(wù)為構(gòu)建統(tǒng)一支付平臺以及保險理賠體系）、云康（醫(yī)通健康、中康尚德，業(yè)務(wù)為慢病管理）在數(shù)年來均處于投入之中，2020年僅云醫(yī)表現(xiàn)較好，虧損由－1501．88萬元縮減為－448．07萬元，且收入由6473．08萬元增至10073．55萬元，增幅高達(dá)55．62％。因此，對于衛(wèi)寧健康而言，抓住疫后全民健康體系的建設(shè)，進(jìn)而打開當(dāng)下的困局，同樣成為當(dāng)務(wù)之急。從這一角度分析，面對未來可能的新機會，衛(wèi)寧健康可能以合并創(chuàng)業(yè)慧康提前布局新市場。

2020年衛(wèi)寧健康創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊主要公司經(jīng)營情況表（單位：萬元）

行業(yè)影響

對于市場分散的醫(yī)療IT賽道而言，這場資本游戲帶來的是一場行業(yè)地震。

何柄諭認(rèn)為：“衛(wèi)寧健康合并創(chuàng)業(yè)慧康將利于行業(yè)資源的整合，進(jìn)而改變整個醫(yī)療IT的格局。衛(wèi)寧健康側(cè)著于醫(yī)院端，創(chuàng)業(yè)慧康側(cè)重于公衛(wèi)端、醫(yī)保端，兩者合并之下，新公司的生產(chǎn)力將獲得極大提升，這將使他們占據(jù)大約20％的醫(yī)療IT市場，且這一數(shù)字仍有上浮空間。那么在這種情況之下，他們將更容易把握政策、需求帶來的醫(yī)療信息化市場。

但對于與兩者為競對關(guān)系的中小型信息化公司，這一消息會帶來一定程度的利空。畢竟，現(xiàn)在醫(yī)療信息化的招投標(biāo)越做越大，如果不能建立對中大型項目的競爭力，那么這樣的企業(yè)將會喪失長期投資機會。

至于大家擔(dān)心的合并后業(yè)務(wù)歸屬問題，衛(wèi)寧健康作為主導(dǎo)方，必然具備一定的主導(dǎo)權(quán)。對于兩者之間的重合業(yè)務(wù)，大概率會以衛(wèi)寧為主，對于兩者的差異項目，各自為政則是一種較好的解決方案。”

就當(dāng)前局勢來看，衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康僅披露了合作意向，確定具體方案，后續(xù)還需將方案交至各自股東大會審核，再向政府報審，暫時還未引入會計事務(wù)所與投行，因此，整個流程仍需較長時間，兩個公司的合并不一定能按期完成。

不過，從近年來信息化行業(yè)的趨勢來看，各信息化企業(yè)之間的業(yè)務(wù)整合、收購并購已成常態(tài)，大家都希望打造足夠完善的一體化解決方案，以獲取更有價值的標(biāo)的，這一趨勢已不可逆轉(zhuǎn)。

因此，衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康可以視為一個信號，或許在未來數(shù)年內(nèi)，更多的上市信息化企業(yè)、大型非上市信息化企業(yè)均會參與資源整合之中。趨勢之下，在這分散的信息化市場，一場大洗牌或?qū)�來到�?/p>

作者：趙泓維