《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》（上海，記者 朱潔琰）訊，近日，關(guān)于＃我國每年約30萬名試管嬰兒誕生＃的話題登上微博熱搜。據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，在三胎開放政策的激勵(lì)下，多家醫(yī)院的輔助生殖科正迎來越來越多的咨詢患者，部分三甲醫(yī)院甚至“一號(hào)難求”。

從商業(yè)潛力來說，輔助生殖是一條極具想象力的賽道，但資本對(duì)輔助生殖的熱度卻沒有那么高。

政策利好 但為何創(chuàng)投資金不青睞？

5月31日，三孩生育政策落地，在二級(jí)市場(chǎng)上輔助生殖概念股聞聲暴漲，龍頭股錦欣生殖當(dāng)日漲幅達(dá)17．5％，最高市值近590億元。

在政策的刺激和影響下，輔助生殖一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)口又有多大？回顧2015年二孩政策對(duì)資本市場(chǎng)的影響，輔助生殖賽道的融資事件從2014年2起增至2015年12起。根據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，以“輔助生殖”為關(guān)鍵詞搜索，從2015年開始，輔助生殖行業(yè)投融資開始爆發(fā)，輔助生殖風(fēng)口確立，資本迅速涌入。

但好景不長(zhǎng)，2016年之后經(jīng)歷短暫的爆發(fā)，行業(yè)投融資情況活躍度下降。2020年輔助生殖行業(yè)的投融資事件數(shù)量為8起，投融資金額4．94億元。

2021年上半年，輔助生殖行業(yè)的投融資金額不超過2億元，較上年同期有所減少。三孩開放后，韋拓生物完成億元C輪融資。

浩悅資本認(rèn)為，三孩政策會(huì)對(duì)行業(yè)尤其是資本市場(chǎng)產(chǎn)生短期積極影響，但其作用不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，對(duì)于輔助生殖企業(yè)，其增長(zhǎng)邏輯主要還是不孕不育病患率上升和輔助生殖市場(chǎng)滲透率提高。

福君基因副總經(jīng)理劉靜也認(rèn)同上述觀點(diǎn)，“三孩政策肯定會(huì)有短期刺激，但長(zhǎng)久來看可能不會(huì)那么高，整體刺激效應(yīng)不及二孩政策�！�

劉靜繼續(xù)表示，“2015年的融資熱，很可能是因?yàn)槎�孩政策，讓資本對(duì)這個(gè)行業(yè)寄予厚望。但是到市場(chǎng)規(guī)模的問題，國內(nèi)市場(chǎng)的滲透率還是比較低，所以整個(gè)體量并沒有那么大，而資本是希望變現(xiàn)的�！�

錦欣生殖招股書顯示，2018 年中國輔助生殖市場(chǎng)滲透率為7％，同年美國的滲透率為30．2％。

但在劉靜看來，輔助生殖的市場(chǎng)潛力還是很大的，“比如說，如果能夠打通醫(yī)保，肯定會(huì)有一波很大的增長(zhǎng)�！�

輔助生殖的兩個(gè)核心難題：拿牌照、進(jìn)醫(yī)保

從券商研報(bào)分析，目前輔助生殖行業(yè)的兩大痛點(diǎn)，一個(gè)是牌照稀缺，還有一個(gè)就是相關(guān)技術(shù)尚未納入醫(yī)保。

根據(jù)2021年發(fā)布的《經(jīng)批準(zhǔn)開展人類輔助生殖技術(shù)和設(shè)置人類精子庫的醫(yī)療機(jī)構(gòu)名單》 顯示，截至2020年12月31日我國經(jīng)批準(zhǔn)開展人類輔助生殖技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)共536家，其中獲準(zhǔn)開展一代、二代技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)共411家（公立36 家，民辦＋私立合計(jì)44家）；獲準(zhǔn)開展三代技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)共78家（公立76家，民辦＋私立合計(jì)2家）。

可以看到，稀缺的牌照主要配置在強(qiáng)勢(shì)的公立醫(yī)院。

天風(fēng)證券相關(guān)研報(bào)指出，輔助生殖牌照申請(qǐng)條件嚴(yán)、周期長(zhǎng)。申請(qǐng)輔生牌照可分為三條路徑，第一條是從零開始組建，但集齊人工授精、試管嬰兒一、二、三代牌照共需要10．5年；第二條是與公立醫(yī)院合作；第三條為收購民營(yíng)醫(yī)院牌照。

所以，近年來輔助生殖行業(yè)并購涌現(xiàn)，部分企業(yè)通過收購具有輔助生殖牌照的醫(yī)院實(shí)現(xiàn)快速切入。比如，麥迪科技目前已收購＋擬收購6家輔助生殖醫(yī)院，布局牌照；復(fù)星醫(yī)藥以9．09億元收購收購深圳恒生醫(yī)院60％的股權(quán)；錦欣生殖以3．2億元收購武漢黃浦中西醫(yī)結(jié)合婦產(chǎn)醫(yī)院75％的股權(quán)。

圖｜來源：公司公告，各醫(yī)院官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所

劉靜表示，輔助生殖行業(yè)有兩個(gè)效應(yīng)，一個(gè)是名醫(yī)效應(yīng)，一個(gè)是頭部效應(yīng)�？v觀近幾年的歷程，輔助生殖頭部醫(yī)院的排名并沒有太大的改變�！安①彺蟛糠职l(fā)生在民營(yíng)機(jī)構(gòu)，幾年并購潮下來，小機(jī)構(gòu)確實(shí)會(huì)比較難做�！�

此外，據(jù)了解目前國內(nèi)輔助生殖服務(wù)定價(jià)大致為：?jiǎn)蝹�(gè)周期人工授精總費(fèi)用為0．8－1．2萬元；一代、二代、三代試管嬰兒總費(fèi)用分別為2．5－3萬元、4－5萬元、8－10萬元。

輔助生殖服務(wù)價(jià)格相對(duì)較高，且目前未被納入醫(yī)保。也正因如此，使用人群是受到限制的，“其實(shí)在需要輔助生殖的人群中，就是說特別有生育意愿的往往是農(nóng)村群體，他們的經(jīng)濟(jì)情況又相對(duì)偏差，可能做了1次不成功，就不愿意花錢做第2、3次了�！庇袠I(yè)內(nèi)人士這樣表示。

關(guān)于輔助生殖納入醫(yī)保，9月15日國家醫(yī)療保障局網(wǎng)站發(fā)布《國家醫(yī)療保障局對(duì)十三屆全國人大四次會(huì)議第5581號(hào)建議的答復(fù)》，公布了國家醫(yī)保局經(jīng)商銀保監(jiān)會(huì)答復(fù)全國人大代表高莉提出的“關(guān)于‘不孕不育癥’輔助治療納入國家醫(yī)保提高人口增長(zhǎng)的建議”的具體內(nèi)容。

國家醫(yī)保局在《答復(fù)》中指出，人口發(fā)展是關(guān)系中華民族發(fā)展的大事情。為促進(jìn)人口長(zhǎng)期均衡發(fā)展，醫(yī)保部門將符合條件的生育支持藥物溴隱亭、曲普瑞林、氯米芬等促排卵藥品納入支付范圍，提升了不孕不育患者的用藥保障水平。同時(shí)，在診療項(xiàng)目方面，將指導(dǎo)各地立足“�；�本”的定位，在科學(xué)測(cè)算，充分論證的基礎(chǔ)上，逐步把醫(yī)保能承擔(dān)的技術(shù)成熟、安全可靠、費(fèi)用可控的治療性輔助生殖技術(shù)按程序納入醫(yī)保支付范圍。

國家醫(yī)保局表示，下一步將進(jìn)一步會(huì)同相關(guān)部門深入研究完善政策，努力提升不孕不育患者的保障水平。

事實(shí)上，目前已有部分保險(xiǎn)公司推出針對(duì)“不孕不育”輔助治療的保險(xiǎn)產(chǎn)品，將“不孕不育”輔助治療的檢查檢驗(yàn)費(fèi)、藥品費(fèi)、治療費(fèi)、胚胎移植手術(shù)費(fèi)及“不孕不育”輔助治療導(dǎo)致的部分危重疾病、輔助生殖并發(fā)癥等納入保障范圍。

比如，創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者從麥迪科技方面獲悉，公司會(huì)與渤海財(cái)險(xiǎn)在輔助生殖領(lǐng)域開展合作。

來源：科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)記者 朱潔琰