《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

老百姓大藥房連鎖股份有限公司（以下簡稱：老百姓，603883．SH）近日免費拆零發(fā)放300萬片布洛芬，在特殊時刻，老百姓此舉可謂雪中送炭。

與此同時，公司因兩次違規(guī)被處罰。老百姓何以既免費送藥，又捆綁賣藥？

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毛利率下滑為必然趨勢

2022年前三季度，老百姓實現(xiàn)毛利率32．79％，同比下降0．81％。

財信證券表示，2022年前三季度，老百姓整體業(yè)務毛利率同比下降0．26％至32．79％。其中，中西成藥、中藥、非藥品的毛利率分別為30．23％、49．49％、39．32％，同比變動－0．02％、－1．63％、－2．04％。中藥產(chǎn)品毛利率同比下降主要因為上游原材料價格上漲；非藥品毛利率同比下降主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等影響。

長周期觀察的話，根據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，2017年至2021年，老百姓實現(xiàn)毛利率依次為35．31％、35．21％、33．59％、32．06％、32．13％，其中2017年－2020年，老百姓毛利率依次同比下降2．14％、0．28％、4．81％、4．77％，2021年實現(xiàn)小范圍增長0．21％。

2019年，國家醫(yī)保局、工業(yè)和信息化部、財政部、人力資源社會保障部發(fā)布《關于國家組織藥品集中采購和使用試點擴大區(qū)域范圍的實施意見》對藥店零售行業(yè)造成一定影響，該意見推動“4＋7”帶量采購在全國范圍內(nèi)的推廣使中選的藥品大幅下跌，外資原研藥開始尋求與龍頭藥店的合作，使零售藥店整體毛利率下降。

2019年至2021年，同行業(yè)可比公司益豐藥房（603939．SH）實現(xiàn)毛利率依次為39．01％、37．98％、40．35％；大參林（603233．SH）實現(xiàn)毛利率依次為39．48％、38．47％、38．15％；一心堂（002727．SZ）實現(xiàn)毛利率依次為38．70％、35．82％、36．96％。

浙商證券表示，老百姓毛利率略低于其他三家，毛利率下降將為整體趨勢。一方面，公司加盟聯(lián)盟及分銷占比較高，由于加盟只算配送收入，毛利率約為12％，遠低于零售的毛利率水平35％；另一方面，公司處方藥占比較高，毛利率較低。

浙商證券提出，長期來看，行業(yè)毛利率下降為必然趨勢。加盟門店占比增加與處方藥占比提升為行業(yè)整體趨勢，對比海外連鎖藥店約為30％的毛利率水平，我國連鎖藥店整體行業(yè)的毛利率會進一步降低。在加盟方面，目前公司精細化管理水平尚有待提升；在處方藥方面，積極布局處方藥是搶占市場的必由之路。

02

加盟數(shù)位列第一，多次收購

老百姓于2022年6月首次突破10000家門店，同時也是中國第一家開啟萬店時代的民營連鎖藥店。

目前，我國藥店連鎖率由2011年的35％提升至2021年第三季度的57％，TOP10連鎖藥店市占率由2015年的16％提升至2021年的21％，增長較快。

截至2022年9月30日，老百姓共計擁有門店10327家，其中直營門店7362家、加盟門店2965家。2022年1－9月，公司新增門店2214家，其中直營門店1342家、加盟門店872家，重點布局華中、華東和西北市場。

老百姓在連鎖藥店龍頭中加盟門店中占比最高，并且針對加盟商提出了“7統(tǒng)一”的管理方式。即統(tǒng)一采購（由老百姓100％供貨）、統(tǒng)一配送、統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一IT 管理等。老百姓加盟店面的營收收入主要為配送收入，毛利率較低。

2022年12月16日晚，老百姓加盟直播現(xiàn)場簽約近500家。截至2022年三季度末，老百姓加盟門店達2965家，占公司總門店數(shù)29％。2018－2021年，公司加盟業(yè)務配送收入三年復合增長率為58％。

醫(yī)藥行業(yè)資源整合專家李衛(wèi)民對《港灣商業(yè)觀察》表示，老百姓之所以不斷的加盟，是因為中國的藥店太分散，行業(yè)集中度不高�，F(xiàn)在美國三大藥店連鎖，三家加在一起可能就能占到85％左右的市場，中國前十家藥店加在一起可能還不到30％，甚至更低。

李衛(wèi)民進而提出，老百姓作為上市公司相對有錢以及有融資能力，并購的動作不光老百姓，同行也在不斷的并購，只是有的是全資，有的是加盟。加盟相對會快一些，因為不需要全資收購，可以用有限的資金多讓一部分人加盟，整合的工作會快一些，但是未來消化起來，也會更長、更困難一些。這是提高行業(yè)集中度的一個舉措。

老百姓表示，公司加盟業(yè)務采用類直營管理模式，包括商品100％供貨的嚴格“七統(tǒng)一”規(guī)范管理，給加盟商賦能提升門店競爭力。

但有投資者反映，老百姓關鍵時刻只給加盟商很少的配額，加盟店無藥可賣。

針對此問題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系老百姓董秘辦詢問此情況是否屬實以及公司是否知曉此事，并未獲得公司的正面回復。
除卻加盟以外，老百姓也不乏收購動作。

2022年3月，老百姓以自有資金16．37億元（含貸款）收購湖南懷仁大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司71．96％的股權(quán)。本次交易完成后，老百姓位于湖南地區(qū)的門店數(shù)將超過3000家，成為了湖南省域門店數(shù)和銷售額最多的連鎖藥店企業(yè)。2022年7月，老百姓通過競買以掛牌轉(zhuǎn)讓底價成功收購懷仁藥房3．8802％少數(shù)股權(quán)，目前公司合計持有其80％股權(quán)。

老百姓表示，深度整合懷仁藥房需要時間，現(xiàn)階段公司會謹慎進行大型并購，而是以小型并購為主，更多地針對原有布局網(wǎng)絡的補缺。
據(jù)悉，2022年前三季度老百姓及下屬子公司共完成10起收購項目，包括股權(quán)收購、資產(chǎn)收購等，合計金額19．56億元，收購藥店813家（2022第三季度簽訂收購協(xié)議的門店數(shù)）。

針對公司如何看待商譽減值風險，老百姓表示，公司所處的零售藥店行業(yè)為典型的輕資產(chǎn)行業(yè)，并購是規(guī)模擴張的主要方式之一，商譽的積累是行業(yè)現(xiàn)象。從公司經(jīng)營層面來看，商譽是否存在減值風險，取決于標的的價值和未來的盈利能力，即通過標的盡調(diào)選擇和投后整合兩個方面實現(xiàn)管控。

03

捐贈布洛芬，難掩捆綁賣藥事實

據(jù)企查查顯示，截止2023年1月10日，老百姓共涉及739個司法案件，25．57％的案件身份為被告，64．55％的案件身份為原告。其中，57．78％的案件案由為侵害商標權(quán)糾紛。其中2020年涉案37起，2021年涉案375起，2022年涉案28起，近五年里，2021年案件占比高達71．43％。

老百姓對《港灣商業(yè)觀察》表示，近年來，不斷出現(xiàn)非公司關聯(lián)企業(yè)在未經(jīng)公司許可的情況下，利用與公司“老百姓”商標相同或近似的標識搭便車，致使消費者誤以為服務提供方為公司的關聯(lián)企業(yè)，嚴重侵害了公司及消費者的合法權(quán)益。老百姓提出，目前，公司涉案的侵害商標權(quán)糾紛案件99％以上由公司作為原告。

就在布洛芬捐贈的同時，老百姓兩次因違規(guī)罰款共計53萬元人民幣。

詳細來看，2022年12月8日，老百姓大藥房連鎖（上海）有限公司延安東路店因違規(guī)發(fā)布處方藥廣告，被上海市黃浦區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款3萬元；12月13日，老百姓大藥房連鎖（天津）有限公司河西店因捆綁銷售連花清瘟膠囊哄抬價格，被天津市市場監(jiān)督管理委員會罰款50萬元。

老百姓表示，天津門店案件發(fā)生于12月初，該案件已于當?shù)厥袌霰O(jiān)管部門調(diào)查結(jié)案并配合處理。公司基于天津個案進行了檢討，同時內(nèi)部加大自查自糾，公司將加強內(nèi)部管理，做好市場防疫藥品物資工作，不斷提升消費者滿意度。

曾有媒體報道，2022年12月中旬，于老百姓微信小程序單獨搜索連花清瘟或布洛芬均顯示“暫無相關內(nèi)容”，但平臺所售防疫包均含有連花清瘟，其中最貴的一款價格高達428元，在連花清瘟膠囊之外被搭售了14種藥。

市場監(jiān)管總局于2022年12月9日發(fā)布的《涉疫物資價格和競爭秩序提醒告誡書》提出“九不得”紅線，其中第三條明確指出，生產(chǎn)經(jīng)營者“不得哄抬價格。不得在成本未明顯增加時，大幅度提高價格，或者成本雖有增加但價格上漲幅度明顯高于成本增長幅度。不得強制搭售商品，變相大幅度提高價格。”

同一月份里的南轅北轍，老百姓捆綁銷售違規(guī)被罰行為似乎與后期免費發(fā)放布洛芬的行為前后存在一定割裂。李衛(wèi)民表示，如果不可以單賣藥品，只有這一個選擇，這就涉及到了捆綁銷售，而前段時間老百姓的某些動作不妥，引起一些公關上的負面，現(xiàn)在的行為表示，老百姓想做一些好事來挽救一下企業(yè)形象。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 老百姓大藥房從接連違規(guī)到捐藥背面：狂收購，毛利率困境難解