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四次遞表,圓心科技四年累虧18億

作者 | 若楠 鳩白

排版 | Cathy

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場,圓心科技四闖IPO!

5月29日,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的“獨角獸”北京圓心科技集團股份有限公司(下稱“圓心科技”)再次遞交招股書,繼續(xù)向港交所發(fā)起上市沖擊。

此前,圓心科技曾三次遞交招股書,這是繼其于2021年10月15日、2022年4月19日、2022年10月21日招股書失效之后的再一次申請。

圓心科技是一家提供專注于患者的醫(yī)療服務(wù)周期的服務(wù)的醫(yī)療健康公司。在新版招股書援引弗若斯特沙利文資料,以2022年收入計,圓心科技在中國處方藥的線下線上醫(yī)療交付平臺排名第一。

▲圖源:freepik

「不二研究」據(jù)圓心科技新版招股書中發(fā)現(xiàn):2022年,其營收為77.75億元,同比增加30.94%;同期,經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為6.96億元,同比擴大12.01%。

在2019-2022年,圓心科技四年累計營收196.94億元,其院外綜合患者服務(wù)的收入為187.38億元,仍未擺脫單一的盈利模式。以2022年為例,來自藥品銷售收入為72.83億元,當期營收占比高達93.7%。

與此同時,圓心科技難逃增收不增利“怪圈”,其四年累虧超18億元;其中,2020-2022年圓心科技的虧損率由8.6%上升到10.4%。

▲圖源:《我不是藥神》電影海報

去年10月的一篇舊文(《互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場,圓心科技三戰(zhàn)IPO》)中,我們聚焦于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的“獨角獸”圓心科技三闖IPO,盡管搭乘“互聯(lián)網(wǎng)+”東風,但其虧損不斷擴大;且毛利率與研發(fā)費率偏低。

時至今日,隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道競爭逐漸加劇,圓心科技再戰(zhàn)港股,其能否借IPO講出新故事?由此,「不二研究」更新了10月舊文的部分數(shù)據(jù)和圖表,以下Enjoy:

根據(jù)新版招股書定位,圓心科技為一家提供全周期醫(yī)療健康服務(wù)的公司。招股書顯示,2022年營收高達77.75億元,但在2019-2022四年累計虧損達21.26億元,經(jīng)調(diào)整后的凈虧損也累虧超18億元。

在「不二研究」看來,搭乘“互聯(lián)網(wǎng)+”東風,圓心科技的營收規(guī)模迅速擴大,虧損額度也在拉大;作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的“獨角獸”,其超過9成營收來自藥品銷售,科技成色不足。

疫情影響下,醫(yī)療版權(quán)出圈,但互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的競爭也在加劇。圓心科技能否圓夢IPO尚存變數(shù);即使成功推開IPO大門,它也需要直面下半場的激烈競爭與資本市場的未知考驗。

01

持續(xù)虧損,毛利率低于同業(yè)

圓心科技創(chuàng)立于2015年,這一年正是中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)風口。

彼時,微醫(yī)、春雨醫(yī)生等紛紛布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道,圓心科技也在同年推出主營線上問診業(yè)務(wù)的“妙手醫(yī)生”平臺。

創(chuàng)業(yè)至今,圓心科技主要有三條業(yè)務(wù)線,即:院外綜合患者服務(wù),旗下?lián)碛?ldquo;妙手醫(yī)生” “圓心藥房”兩個平臺;供給端賦能服務(wù),對應(yīng)“圓心醫(yī)療”;創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù),主要包括“圓心惠保”等。

從業(yè)務(wù)板塊看,三大支柱業(yè)務(wù)分別對應(yīng)賣藥、在線問診、保險。其中,妙手醫(yī)生于2017年獲得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照;圓心藥房為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院及處方共享平臺。

圓心科技的創(chuàng)始人何濤并非醫(yī)學科班出身,曾在醫(yī)療領(lǐng)域的健一網(wǎng)擔任高管。成立僅7年,其完成多輪融資,明星投資機構(gòu)包括騰訊、紅杉資本、啟明創(chuàng)投、易方達等,累計融資規(guī)模達百億元。

▲圖源:圓心科技官網(wǎng)-圓心科技創(chuàng)始人-何濤

IPO前,創(chuàng)始人何濤、執(zhí)行董事兼高級副總裁何偉莊,兩人合計持股37.01%;騰訊持股19.55%為其第二大股東;此外,紅杉資本持股15.75%,啟明創(chuàng)投持股6.90%。

在招股書中,圓心科技引用弗若斯特沙利文報告稱,若按收益計算,其為中國第一大專注于處方藥的綜合醫(yī)藥及醫(yī)療交付平臺。

圓心科技招股書顯示:2019-2022年的營收為23.52億元、36.29億元、59.38億元和77.75億元;盡管2019-2021年其營收規(guī)模逐年上升,但虧損額度也在持續(xù)擴大,難逃“增收不增利”。

2019-2022年,其凈虧損分別為2.01億元、3.63億元、7.57億元和8.05億元,四年累計虧損高達21.26億元;同期,經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為1.72億元、3.13億元、6.21億元、6.96億元,累虧同樣超過18億元。

值得關(guān)注的是,2019-2022年圓心科技的毛利率分別為10.6%、9.2%、9.0%、9.3%。其中,2019-2021年其毛利率不斷降低。

對比互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的部分公司,圓心科技的毛利率處于行業(yè)低位:以2022年為例,平安好醫(yī)生毛利率為27.3%、京東健康毛利率為21.2%,叮當健康的毛利率則高達33.5%。

此外,2019-2022年,圓心科技錄得經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額1.42億元、2.04億元、8.14億元、6.40億元;其在風險因素中坦承,主要由于不斷加大院外綜合患者服務(wù)的市場推廣力度,導(dǎo)致銷售及市場推廣開支相應(yīng)增加。

在「不二研究」看來,作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的“獨角獸”,盡管圓心科技已是資本寵兒,卻依然難逃經(jīng)營持續(xù)虧損;從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看,主要由于低毛利率疊加高銷售費率所致。

當互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道競爭加劇,圓心科技選擇四次闖關(guān)IPO;其未來造血能力及盈利時間表,或是說服資本市場的一大關(guān)鍵。

02

賣藥為生,科技成色不足

盡管圓心科技的三大業(yè)務(wù)看似形成“藥-醫(yī)-險”閉環(huán);但從業(yè)績數(shù)據(jù)而言,其院外綜合患者服務(wù)(即:藥品銷售)撐起超9成營收,它也因此被業(yè)內(nèi)戲稱“賣藥為生”。

如果拆解收入構(gòu)成,2019-2022年,來自院外綜合患者服務(wù)的營收為23.03億元、35.37億元、56.15億元、72.83億元,同期營收占比高達97.9%、97.5%、94.6%、93.7%,在收入中占絕對主力。

同期,來自供給端賦能服務(wù)的營收僅為576.3萬元、379.5萬元、4718萬元、8549.6萬元,當期營收占比僅為0.2%、0.1%、0.8%以及1.1%;來自創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)的營收為4343.8萬元、8847.1萬元、2.76億元、4.07億元,當期營收占比1.9%、2.4%、4.6%、5.2%。

僅以2022年為例,來自供給端賦能服務(wù)、創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)的兩項業(yè)務(wù),在整體營收的合計占比僅為6.3%。

在「不二研究」看來,圓心科技依賴院外綜合患者服務(wù)“一條腿走路”,固然在創(chuàng)業(yè)初期享受到快速占領(lǐng)市場等紅利,但這也是拖累其整體毛利率的主要原因之一。

2019-2022年,院外綜合患者服務(wù)的毛利率為9.4%、7.6%、6.9%、6.9%。圓心科技在招股書中解釋稱,這主要由于藥品成本相對較高,且醫(yī)藥供應(yīng)商的生產(chǎn)能力受疫情影響所致。

硬幣的另一面,營收占比低的兩項業(yè)務(wù)卻擁有較高毛利率。2019-2022年,供給端賦能服務(wù)的毛利率分別為29.8%、28.1%、49.1%、45.0%;同期,創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)的毛利率高達76.4%、72.1%、43.1%、46.0%。

由于兩者的整體營收占比不足7%,并不能撬動整體毛利率大幅提升。

目前,圓心科技的主要營收來源為藥品銷售!覆欢芯俊拐J為,這看似找到可以突圍的盈利模式,但由于藥品是標類商品,附加服務(wù)值不高,疊加供應(yīng)端影響,實則毛利率較低。

且同業(yè)間競爭激烈,藥品的銷售量往往考驗營銷能力。燒錢“跑馬圈地”之下,圓心科技的銷售費用高企,2019-2022年分別為3.3億元、5.0億元、8.2億元、10.3億元,銷售費率達13.8%、13.7%、13.8%、13.2%。且其預(yù)計,未來將擴大線下藥房及實施新的業(yè)務(wù)舉措,銷售費用會維持增長。

與之形成鮮明對比的是,2019-2022年,其研發(fā)開支為2265.1萬、4629.4萬、1.13億、1.88億,研發(fā)費率僅為1%、1.3%、1.9%、2.4%。

有個注腳是,首份招股書中圓心科技宣稱其為醫(yī)療科技公司,但在新版招股書中其改變定義為醫(yī)療健康公司。

即使作為一家醫(yī)療健康公司,圓心科技的科技成色似也略顯不足,這或許會影響到資本市場“用腳投票”。

03

內(nèi)憂外患,新故事尚需時間

疫情之下,醫(yī)療版塊趁勢出圈;互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療也在早期風口之后,悄然步入下半場。

作為一個同質(zhì)化競爭嚴重的賽道,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的許多公司,并未逃脫市場積累初期“燒錢圈地”的怪圈,何時實現(xiàn)造血盈利、擺脫單一盈利模式等,已成為行業(yè)共同難題;毛利水平處于第二梯隊的圓心科技同樣無法避免。

據(jù)招股書顯示,截至2022年12月31日,圓心藥房品牌旗下?lián)碛?20家藥房,較上年度的199家增長36.62%。

同業(yè)間“短兵相接”已不可避免,圓心科技也在瞄準毛利率更高的創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù),即:保險業(yè)務(wù)。

據(jù)其招股書披露,2022年,圓心科技與逾159家保險公司和8家再保險公司合作,在120多個城市推出“惠民保”,管理超過4800萬份保單。 

健康險業(yè)務(wù)的新藍海,也吸引互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療玩家入局。圓心科技也在招股書中坦承,其與保險公司等的合作通常不具有排它性,后者可能終止合作關(guān)系及決定與其競爭對手合作。

一位保險業(yè)內(nèi)人士向「不二研究」分析稱,盡管惠民保類產(chǎn)品瞄準健康險的新藍海,但運營機制等仍存爭議。未來,其走向醫(yī);蜃呦蛏瘫;嗷蚣嫒輧烧撸瑢⑹遣煌陌l(fā)展方向,但對于數(shù)據(jù)安全等的嚴苛要求并不會因此降低。

與此同時,惠民保產(chǎn)品目前的費率較低,于入局者同樣會帶來投入成本與盈利平衡間的壓力。

▲圖源:pinterest

在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場的競爭中,資金儲備也將是決定未來競爭力的因素之一。目前,圓心科技尚未實現(xiàn)自我造血,惠民保能否講出新故事,不僅需要時間驗證,也需要資金支持。

內(nèi)憂外患之下,其距離“第二增長曲線”的新故事,尚有很長一段路。

圓心科技如何突圍?

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在疫情“出圈”,也迎來一波 “上市潮”,但卻是“幾家歡喜幾家愁”。

有的數(shù)度折戟于IPO之路,有的成功登陸港交所。即使在上市敲鐘之后,命運也不盡相同,其中不乏股價腰斬、跌跌不休的上市公司。

重振旗鼓之后,圓心科技再戰(zhàn)港股,是否能夠圓夢IPO仍存在不確定性。

其在招股書中稱,此次IPO募資將用于發(fā)展院外綜合患者服務(wù)、擴大醫(yī)院服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍、擴大供給端賦能服務(wù)等。

前車之鑒下,IPO也僅是一個新開始。自定義為全周期醫(yī)療健康公司,圓心科技不僅是讓資本相信新故事,更需要說服產(chǎn)業(yè)鏈與市場,畢竟互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的下半場競爭才剛剛開始。

本文部分參考資料: 

1.《圓心科技IPO:七年7次融資,四年虧損14億,如何破局?》,財聞網(wǎng)

2.《時隔半年再沖IPO!圓心科技三年虧13億,惠民保能講出新故事嗎》,中新經(jīng)緯

3.《三年虧損超13億元 圓心科技能否靠健康險業(yè)務(wù)逆襲》,《財經(jīng)》雜志

不二研究鄭重聲明:文中觀點系作者個人觀點,不代表本平臺就此提出任何投資建議。投資者應(yīng)謹慎理性作出投資決策。

       原文標題 : 四次遞表,圓心科技四年累虧18億

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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