文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

之前開(kāi)放科創(chuàng)板和全面注冊(cè)制下，讓眾多未盈利藥企快速上市，近期A股IPO市場(chǎng)在收縮，藥企IPO能被投資者接受的可能性越發(fā)顯小，深滬兩所均在審核動(dòng)態(tài)中針對(duì)藥/械企業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用都提出專(zhuān)項(xiàng)核查意見(jiàn)。甚至私下傳言，科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)一二三或標(biāo)準(zhǔn)五，都隱性要求藥企短期有盈利的可能性，若要借道創(chuàng)業(yè)板則將5000萬(wàn)元利潤(rùn)提高至8000萬(wàn)元。

仍未盈利的上海愛(ài)科百發(fā)生物醫(yī)藥技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：愛(ài)科百發(fā)）擬在科創(chuàng)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。公司本次發(fā)行的股票數(shù)量不超過(guò)7,659.10萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量不低于本次發(fā)行后總股本的25%。公司此次擬投入募集資金19.97億元，用于新藥研發(fā)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（4.5億元）。截至2022年末，公司資產(chǎn)總額為9.698億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為8.914億元，若順利上市，公司市值至少達(dá)80億元，市凈率可達(dá)10倍。

愛(ài)科百發(fā)無(wú)控股股東，實(shí)控人系美國(guó)籍，持股比例較低，眾多外資股東；報(bào)告期累計(jì)虧損超5億元，并預(yù)期持續(xù)虧損，授權(quán)引進(jìn)為主；近三年無(wú)新增發(fā)明專(zhuān)利，高額技術(shù)授權(quán)許可，4千萬(wàn)港股申報(bào)專(zhuān)業(yè)服務(wù)費(fèi)打水漂；供應(yīng)商兼關(guān)聯(lián)方，資金充足仍募資補(bǔ)流。

無(wú)控股股東，實(shí)控人系美國(guó)籍，持股比例較低，眾多外資股東

2014年3月31日，香港愛(ài)科設(shè)立愛(ài)科有限，愛(ài)科有限設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為20萬(wàn)美元，由香港愛(ài)科以20萬(wàn)美元現(xiàn)匯出資，香港愛(ài)科持有愛(ài)科有限100.00%的股權(quán)。2020年5月26日，愛(ài)科有限的股東香港愛(ài)科作出股東決定：同意愛(ài)科有限的注冊(cè)資本由2,500萬(wàn)美元減少至1,950萬(wàn)美元。2021年3月，有限公司整體變更為股份公司。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，由于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，公司不存在持股超過(guò)50%的單一股東，亦不存在持股雖然不足50%但其持股所享有的表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)決議產(chǎn)生重大影響的單一股東。因此，公司無(wú)控股股東。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司實(shí)際控制人為JimZhen Wu（鄔征）。JimZhen Wu（鄔征）通過(guò)ProfitsExcel、MillionJoy、愛(ài)爾凱分別控制公司18.7846%、3.8397%、2.5473%的股份，合計(jì)控制公司25.1716%股份。JimZhen Wu（鄔征）系公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，且長(zhǎng)期負(fù)責(zé)公司經(jīng)營(yíng)管理的重大決策，公司目前董事會(huì)由9名董事構(gòu)成，其中包括3名獨(dú)立董事，其中，JimZhen Wu（鄔征）通過(guò)其控制的主體ProfitsExcel和MillionJoy提名的3名董事，占非獨(dú)立董事人數(shù)的半數(shù)。據(jù)此，JimZhen Wu（鄔征）通過(guò)其控制的公司股份比例和提名的公司董事人數(shù)能夠?qū)�公司股東大會(huì)和董事會(huì)作出決議產(chǎn)生重大影響。因此，JimZhen Wu（鄔征）為公司的實(shí)際控制人。JimZhen Wu（鄔征）為美國(guó)國(guó)籍。

2022年，JimZhen Wu（鄔征）領(lǐng)取薪酬金額為363.87萬(wàn)元，超過(guò)百萬(wàn)元的單天宇、haiqingyuan、shuozheyan、楊大洲、吳?、趙建華和彭程等7名高管。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，愛(ài)科百發(fā)現(xiàn)有張江火炬1名國(guó)有股東。張江火炬持有公司1,516,848股股份，持股比例為0.6601%，此外股東中還有高瓴風(fēng)險(xiǎn)投資公司。而ProfitsExcel、GoldenTrend、MillionJoy、MagicSeeds、EPICWIN、QM132、QM136、QM155、耀陽(yáng)生物、BioTrackLY、HarmonySky、GreenGenesis及TPG所持有公司股份為外資股份。

報(bào)告期內(nèi)愛(ài)科百發(fā)子公司ArkAUS向原香港愛(ài)科拆入資金余額分別為7,810.50萬(wàn)元、0萬(wàn)元和0萬(wàn)元，拆入資金用于ArkAUS的研發(fā)活動(dòng)。2021年1月，原香港愛(ài)科豁免了尚未償還的拆借資金累計(jì)1,153.79萬(wàn)美元和64.50萬(wàn)澳元，合計(jì)1,207.54萬(wàn)美元，按豁免日匯率共計(jì)折合人民幣7,790.12萬(wàn)元。

報(bào)告期累計(jì)虧損超5億元，并預(yù)期持續(xù)虧損，授權(quán)引進(jìn)為主

愛(ài)科百發(fā)是即將進(jìn)入商業(yè)化階段、專(zhuān)注于兒科疾病、呼吸系統(tǒng)和肺部疾病領(lǐng)域全球化創(chuàng)新藥研發(fā)的生物醫(yī)藥公司。2020年-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1415.09萬(wàn)元、135.95萬(wàn)元和229萬(wàn)元，凈虧損分別為-1.045億元、-1.972億元和-2.141億元，報(bào)告期累計(jì)虧損超5億元。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司核心產(chǎn)品AK0529已在中國(guó)完成III期臨床試驗(yàn)并已向NMPA提交NDA申請(qǐng)，但尚未獲得NMPA批準(zhǔn)上市，亦未開(kāi)展商業(yè)化生產(chǎn)銷(xiāo)售，公司尚未盈利。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，公司預(yù)期存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損并將持續(xù)虧損。

公司目前處于I期臨床研究及以后階段的藥物共有五款，其中核心產(chǎn)品AK0529在內(nèi)的三款產(chǎn)品為授權(quán)引進(jìn)，一款自主研發(fā)產(chǎn)品的活性成分與授權(quán)引進(jìn)產(chǎn)品相同。

由于新藥審評(píng)審批存在較大的不確定性，公司無(wú)法保證已提交的新藥上市申請(qǐng)能夠取得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。公司核心產(chǎn)品為AK0529抗呼吸道合胞病毒（RSV）新藥，該產(chǎn)品NDA注冊(cè)申請(qǐng)已于2022年12月獲NMPA受理。

公司已布局一系列具有專(zhuān)利保護(hù)的在研創(chuàng)新型藥物管線(xiàn)，其中5個(gè)管線(xiàn)已處于臨床試驗(yàn)階段，覆蓋RSV感染、特發(fā)性肺纖維化及增生性瘢痕等多種疾病。公司核心產(chǎn)品系針對(duì)呼吸道合胞病毒感染（RSV）的在研藥品AK0529。呼吸道合胞病毒感染已成為導(dǎo)致5歲以下兒童及65歲以上老人發(fā)生嚴(yán)重肺炎的核心因素，但目前世界范圍內(nèi)尚未有針對(duì)RSV的特效抗病毒治療藥物獲批，該領(lǐng)域存在未滿(mǎn)足的臨床需求。

公司引進(jìn)AK0529后，將其從臨床前研發(fā)階段推進(jìn)至申報(bào)上市階段，先后開(kāi)展了I期、II期和III期臨床研究。公司原首席醫(yī)學(xué)官Stephen和吳?主要承擔(dān)AK0529臨床開(kāi)發(fā)策略制定、方案設(shè)計(jì)等工作，二人均為份額較大的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，目前均已離職。

近三年無(wú)新增發(fā)明專(zhuān)利，高額技術(shù)授權(quán)許可，4千萬(wàn)港股申報(bào)專(zhuān)業(yè)服務(wù)費(fèi)打水漂

2020年-2022年，愛(ài)科百發(fā)研發(fā)投入分別為1.064億元、1.39億元和1.959億元。其中臨床研究服務(wù)費(fèi)及非臨床研究服務(wù)費(fèi)包括CRO和CDMO機(jī)構(gòu)的技術(shù)服務(wù)費(fèi)、醫(yī)院的臨床試驗(yàn)服務(wù)費(fèi)等，兩者占比過(guò)半。此外研發(fā)費(fèi)用中股權(quán)激勵(lì)分別為3,421.27萬(wàn)元、1,680.17萬(wàn)元和2,294.69萬(wàn)元，占比32.15%、12.08%和11.71%。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司擁有9個(gè)在研產(chǎn)品，其中5個(gè)產(chǎn)品已進(jìn)入臨床研究階段。報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品尚處于研發(fā)階段，未上市銷(xiāo)售，公司的研發(fā)費(fèi)用率及其與可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率的比較不具有參照意義。

截至2022年12月31日，愛(ài)科百發(fā)及其子公司已獲取的境內(nèi)外授權(quán)專(zhuān)利共21項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利11項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利9項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利1項(xiàng)；境內(nèi)專(zhuān)利19項(xiàng)，境外專(zhuān)利2項(xiàng)。值得注意的是，第4-8項(xiàng)專(zhuān)利為基于同一優(yōu)先權(quán)申請(qǐng)?jiān)诓煌瑖?guó)家/地區(qū)獲批的、內(nèi)容基本相同或相似的發(fā)明專(zhuān)利，屬于同族專(zhuān)利。在取得時(shí)間在，除2020年3月2019年、2018年和2017年各取得取得2項(xiàng)外，2021年至今暫無(wú)新增發(fā)明專(zhuān)利。

報(bào)告期各期末，公司無(wú)形資產(chǎn)分別為3,889.02萬(wàn)元、4,486.05萬(wàn)元和9,757.58萬(wàn)元，占非流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為85.87%、72.31%和90.53%，占比較大。2020年末公司無(wú)形資產(chǎn)為公司從羅氏獲取的與AK0529、AK3280相關(guān)的技術(shù)授權(quán)許可；2021年末公司無(wú)形資產(chǎn)金額增加系當(dāng)年自微生物研究所獲取的AK0610相關(guān)的技術(shù)授權(quán)許可；2022年公司無(wú)形資產(chǎn)增加系隨AK0529研發(fā)進(jìn)展，觸發(fā)應(yīng)支付的里程碑款項(xiàng)及從Commave獲取的AK0901相關(guān)技術(shù)授權(quán)許可。

報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)科百發(fā)管理費(fèi)用分別為3,435.13萬(wàn)元、8,804.77萬(wàn)元及5,686.03萬(wàn)元。公司管理費(fèi)用主要包括職工薪酬費(fèi)用、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、專(zhuān)業(yè)服務(wù)費(fèi)用、租賃及物業(yè)費(fèi)、折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用及辦公費(fèi)等。其中股權(quán)激勵(lì)分別為981.86萬(wàn)元、937.56萬(wàn)元和1,365.83萬(wàn)元，占管理費(fèi)用的28.58%、10.65%和24.02%。

報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)科百發(fā)計(jì)入管理費(fèi)用的專(zhuān)業(yè)服務(wù)費(fèi)用為898.91萬(wàn)元、4,743.04萬(wàn)元及895.27萬(wàn)元，占管理費(fèi)用的比例分別為26.17%、53.87%及15.74%。2021年，公司管理費(fèi)用中中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用較高，系當(dāng)年發(fā)生的境外紅籌架構(gòu)拆除咨詢(xún)費(fèi)用及港股申報(bào)專(zhuān)業(yè)服務(wù)費(fèi)用。相關(guān)費(fèi)用主要為公司境外紅籌架構(gòu)拆除、融資活動(dòng)產(chǎn)生的咨詢(xún)費(fèi)用及籌備港股上市過(guò)程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)、法律咨詢(xún)費(fèi)和審計(jì)評(píng)估費(fèi)用等。

供應(yīng)商兼關(guān)聯(lián)方，資金充足仍募資補(bǔ)流

報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)科百發(fā)不存在對(duì)單一供應(yīng)商采購(gòu)金額超過(guò)50%的情形，對(duì)主要供應(yīng)商不存在重大依賴(lài)。南京立順康達(dá)醫(yī)藥科技有限公司、諾為泰醫(yī)藥科技（上海）有限公司和締脈生物醫(yī)藥科技（上海）有限公司。

南京立順康達(dá)醫(yī)藥科技有限公司為公司2021年第三大和2022年第四大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)金額分別為719.48萬(wàn)元和605萬(wàn)元；南京立順康達(dá)醫(yī)藥科技有限公司和諾為泰醫(yī)藥科技（上海）有限公司系公司曾任董事蔡俐擔(dān)任董事的企業(yè)；締脈生物醫(yī)藥科技（上海）有限公司系間接共同控制公司5%以上股權(quán)的自然人NisaBerniceLeung擔(dān)任董事的公司。

報(bào)告期各期末，愛(ài)科百發(fā)的貨幣資金分別為1.052億元、2.072億元和2.035億元；交易性金融資產(chǎn)金額分別為4.156億元、6.347億元及6.298億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為77.53%、72.89%及73.06%，主要為公司為提高資金使用效率而持有的結(jié)構(gòu)性存款及大額可轉(zhuǎn)讓存單，回收性較好。貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例合計(jì)分別為97.15%、96.69%和96.67%。

創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目為創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目。項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)期5年，在建設(shè)期內(nèi)將針對(duì)8個(gè)創(chuàng)新藥物開(kāi)展適用于10個(gè)適應(yīng)癥的研發(fā)工作，主要涉及兒科、呼吸系統(tǒng)和肺部疾病等用藥領(lǐng)域。公司擬使用4.5億元募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿(mǎn)足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無(wú)法一一指明，本文僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。

       原文標(biāo)題 : 美籍實(shí)控愛(ài)科百發(fā)股權(quán)分散，眾多外資股東，授權(quán)引進(jìn)為主