作 者 | Michele Pagliaro

譯 者丨楊佩奇

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作者系長(zhǎng)線(xiàn)投資者、世界500強(qiáng)公司知名分析師。

我給予藥明生物股票“持有”評(píng)級(jí)。在我看來(lái)，藥明生物最近的股價(jià)上漲可能很快就會(huì)停止�？紤]到該股的估值倍數(shù)和行業(yè)前景，我認(rèn)為藥明康德的資本增值空間有限，因此我給予該股“持有”評(píng)級(jí)。

美股投資者應(yīng)注意，藥明生物的股票可以在香港和美股場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易。過(guò)去10個(gè)交易日，該公司香港上市股票和場(chǎng)外交易股票的日均交易額分別為1.2億美元和90萬(wàn)美元。

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新項(xiàng)目和股票回購(gòu)

根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，藥明生物在香港上市的股價(jià)在2024年1月8日盤(pán)中創(chuàng)下了52周低點(diǎn)，隨后上漲了11%。值得注意的是，該公司在香港的股價(jià)在過(guò)去一年里仍下跌了57.0%。

我認(rèn)為，在過(guò)去的一段時(shí)間，有兩個(gè)關(guān)鍵因素支撐著藥明生物的股價(jià)反彈。

第一個(gè)因素與該公司在2024年1月舉行的第42屆摩根大通年度醫(yī)療保健大會(huì)上披露的信息有關(guān)。

在2024年1月的摩根大通投資者活動(dòng)中，藥明生物分享了該公司在去年最后一個(gè)季度的71個(gè)新項(xiàng)目情況，該業(yè)務(wù)是該公司運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵指標(biāo)。相比之下，該公司在2023年前9個(gè)月只有61個(gè)新項(xiàng)目。這意味著藥明生物2023年的累計(jì)新項(xiàng)目數(shù)量為132個(gè)，略高于2021年和2022年的新項(xiàng)目數(shù)量124個(gè)和127個(gè)（不包括與新冠有關(guān)的非經(jīng)常性項(xiàng)目）。

在2024年醫(yī)療保健投資者大會(huì)上，藥明生物強(qiáng)調(diào)，該公司新項(xiàng)目的數(shù)量是“收入增長(zhǎng)的一個(gè)非常好的、強(qiáng)有力的領(lǐng)先指標(biāo)”。該公司在最近的摩根大通投資者活動(dòng)中強(qiáng)調(diào)，自2023年11月和12月以來(lái)，“客戶(hù)情緒正在好轉(zhuǎn)”，該公司認(rèn)為這可能表明“生物技術(shù)融資疲軟”不再是一個(gè)重大的逆風(fēng)。

展望未來(lái)，該公司將2024年的新項(xiàng)目指引從之前的80個(gè)提高到現(xiàn)在的110個(gè)，這意味著藥明生物管理層對(duì)其收入前景持樂(lè)觀態(tài)度。

第二個(gè)因素與該公司的股票回購(gòu)有關(guān)。

藥明生物于2024年1月16日披露，該公司斥資近1300萬(wàn)港元（合170萬(wàn)美元）回購(gòu)了428500股在香港上市的股票。2023年12月初，該公司表示將“不定期在公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)股票，總價(jià)格不超過(guò)6億美元”的計(jì)劃，這相當(dāng)于其市值的3.7%左右。在2023年12月7日至2024年1月16日期間，該公司劃撥10.2億港元（約合1.3億美元）用于股票回購(gòu)。

簡(jiǎn)而言之，大規(guī)�；刭�(gòu)和好于預(yù)期的新項(xiàng)目數(shù)量推動(dòng)了藥明生物股價(jià)的回升。

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積極的股價(jià)勢(shì)頭可能難以為繼

考慮到藥明生物的股票估值和生物制劑外包行業(yè)的前景，我認(rèn)為藥明生物的股價(jià)未來(lái)不太可能出現(xiàn)有意義的上漲。

盡管藥明生物的股價(jià)在過(guò)去一年里下跌了一半以上，但該公司的估值仍然沒(méi)有吸引力。

目前，該股的估值為未來(lái)12個(gè)月的市盈率為24.6倍。根據(jù)S&P Capital IQ數(shù)據(jù)，藥明生物2024-2025財(cái)年的標(biāo)準(zhǔn)化每股收益CAGR預(yù)期為+24.6%。這意味著該公司的PEG倍數(shù)為1倍。

另外，我對(duì)藥明生物短期內(nèi)的營(yíng)收增長(zhǎng)前景持懷疑態(tài)度。

值得注意的是，在1月10日的摩根大通醫(yī)療保健投資者大會(huì)之后，分析師對(duì)藥明生物2024財(cái)年收入的預(yù)期從2024年1月9日的207.21億元人民幣下調(diào)至2024年1月16日的202.38億元人民幣。

Lonza Group AG是該公司的關(guān)鍵同行。一篇新聞報(bào)道稱(chēng)，藥明生物是僅次于Lonza的生物制品外包行業(yè)的第二大行業(yè)參與者。這意味著Lonza的業(yè)績(jī)?yōu)樗幟魃�物和生物制品外包市�?chǎng)提供了相關(guān)的參考。Lonza還參加了早些時(shí)候舉行的第42屆摩根大通醫(yī)療保健年會(huì)。在摩根大通的會(huì)議上，Lonza對(duì)該行業(yè)的近期前景并不太樂(lè)觀，該公司“財(cái)務(wù)指引也并不認(rèn)為”“早期生物技術(shù)融資會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇”。

具體來(lái)說(shuō)，Lonza預(yù)計(jì)該公司2024年的收入將與2023年的收入大致相當(dāng)。相比之下，目前的普遍預(yù)測(cè)顯示，今年藥明生物的營(yíng)收將增長(zhǎng)20.5%。

綜上所述，藥明生物的股票估值合理，該公司2024財(cái)年的實(shí)際收入增長(zhǎng)可能低于預(yù)期。

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結(jié)論

我認(rèn)為藥明生物近期的股價(jià)反彈是不可持續(xù)的，這也解釋了為什么我認(rèn)為該股應(yīng)該獲得持有評(píng)級(jí)�；�于PEG等估值指標(biāo)，我認(rèn)為藥明生物股票的估值是合理的，但不確定該公司是否能夠在2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的收入復(fù)蘇，以滿(mǎn)足市場(chǎng)預(yù)期。

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       原文標(biāo)題 : 【BT金融分析師】藥明生物近期股價(jià)開(kāi)始復(fù)蘇，分析師稱(chēng)積極勢(shì)頭或難以為繼