3月18日晚，藥明康德發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)報(bào)顯示期內(nèi)營(yíng)利雙增。其中，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到403.41億元，同比增長(zhǎng)2.51%，歸母凈利潤(rùn)為96.07億元，同比增長(zhǎng)9%。

3月18日晚，藥明康德發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)報(bào)稱，公司于期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入403.41億元，同比增長(zhǎng)2.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)96.07億元，同比增長(zhǎng)9%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)97.48億元，同比增長(zhǎng)16.81%。 

這是藥明康德的年度營(yíng)收首次突破400億元大關(guān)。不過(guò)，在業(yè)績(jī)發(fā)布后，由于營(yíng)利增速不及以往巔峰時(shí)期的水平，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了一些對(duì)藥明康德的悲觀看法。但是，目前的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)脫離新冠紅利是共識(shí)，而藥明康德的年報(bào)實(shí)則展示的是該企業(yè)在后新冠疫情時(shí)代之下的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力。 

例如，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目之后，藥明康德的收入實(shí)則同比增長(zhǎng)超20%。并且，公司的核心業(yè)務(wù)化學(xué)業(yè)務(wù)板塊在撇除新冠紅利后的增速已經(jīng)到了30%之上，工藝研發(fā)和生產(chǎn)的增速則在50%之上。同時(shí)，在CDMO業(yè)務(wù)中，寡核苷酸和多肽等業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)，帶來(lái)增量。 

而在行業(yè)方面，海外CXO產(chǎn)業(yè)已有復(fù)蘇趨勢(shì)。不過(guò)，行業(yè)普遍認(rèn)為，國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)的復(fù)蘇會(huì)晚于海外。但不論如何，在全球生物醫(yī)藥融資環(huán)境朝著升溫局面發(fā)展，行業(yè)走出寒冬是遲早的事。 

后疫情時(shí)代下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定 

不可否認(rèn)的是，突如其來(lái)的公共衛(wèi)生事件在短期內(nèi)將藥物的開(kāi)發(fā)需求提升至歷史高位，從而讓CXO產(chǎn)業(yè)在過(guò)去經(jīng)歷了一輪超高速的發(fā)展。藥明康德也是獲得特定歷史時(shí)期紅利的公司之一。不過(guò)，當(dāng)前的CXO行業(yè)顯然邁入了新階段。 

2023年，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目之后，藥明康德的收入同比增長(zhǎng)25.6%。同時(shí)，在營(yíng)收延增長(zhǎng)慣性的同時(shí)，第四季度為全年?duì)I收最高的季度，單季度實(shí)現(xiàn)了108億元的營(yíng)收，這也顯示了產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化。 

若是再細(xì)看藥明康德的各大業(yè)務(wù)板塊，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)也不少。其中，藥明康德的核心業(yè)務(wù)化學(xué)業(yè)務(wù)板塊在2023年實(shí)現(xiàn)收入人民幣291.7億元，同比增長(zhǎng)1.1%，單季度收入規(guī)模創(chuàng)歷史新高。而若是剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)36.1%。 

在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)邏輯上，藥物發(fā)現(xiàn)（“R”，Research）業(yè)務(wù)相當(dāng)于是為下游持續(xù)引流的“流量入口”。 而在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，藥明康德為客戶成功合成并交付超過(guò)42萬(wàn)個(gè)新化合物，同比增長(zhǎng)6%，這些都極有可能成為公司下游業(yè)務(wù)部門(mén)創(chuàng)造增量的基石，為公司CRDMO業(yè)務(wù)（指合同研究、開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)業(yè)務(wù)）的持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。 

在工藝研發(fā)和生產(chǎn)（“D”和“M”， Development and Manufacturing）業(yè)務(wù)板塊方面，2023年內(nèi)，其業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣216.2億元，同比微降0.1%。在過(guò)去，這一業(yè)務(wù)板塊是新冠商業(yè)化項(xiàng)目的主要受益業(yè)務(wù)部門(mén)。 

不過(guò)，一旦剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目，工藝研發(fā)和生產(chǎn)（D&M）業(yè)務(wù)收入同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)55.1%，營(yíng)收規(guī)模依舊來(lái)到了近60億元，顯示了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。同時(shí)，工藝研發(fā)和生產(chǎn)這一板塊的商業(yè)化分子數(shù)，分子總數(shù)創(chuàng)新高。 

具體而言，2023年內(nèi)，藥明康德累計(jì)新增1255個(gè)分子。截至2023年末，D&M分子管線總數(shù)達(dá)到3201個(gè)，包括61個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目，66個(gè)臨床III期項(xiàng)目，326個(gè)臨床II期項(xiàng)目，2748個(gè)臨床前和臨床I期項(xiàng)目。其中，商業(yè)化和臨床III期項(xiàng)目合計(jì)新增20個(gè)。 

另外，作為支撐CDMO業(yè)務(wù)（指合同研發(fā)與生產(chǎn)業(yè)務(wù)）韌性的動(dòng)力來(lái)源，TIDES 業(yè)務(wù)（主要為寡核苷酸和多肽）繼續(xù)放量，并且也在第四季度創(chuàng)歷史新高。 

2023年內(nèi)，藥明康德的TIDES 業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣34.1億元，同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)64.4%。截至 2023 年末，TIDES在手訂單同比顯著增長(zhǎng) 226%。 同一時(shí)期，TIDES D&M服務(wù)客戶數(shù)量達(dá)到140個(gè)，同比提升36%，服務(wù)分子數(shù)量達(dá)到267個(gè)，同比提升41%。 

值得一提的是，在2023年內(nèi)，藥明康德完成了常州和泰興基地產(chǎn)能擴(kuò)建工程，新產(chǎn)能已于2024年1月投入使用，多肽固相合成反應(yīng)釜體積增加至3.2萬(wàn)升。這也有助于這一板塊繼續(xù)增長(zhǎng)。 

另外，藥明康德的年報(bào)還顯示，2023年內(nèi)，來(lái)自于全球前20大制藥企業(yè)收入持續(xù)保持高速增長(zhǎng)達(dá)到人民幣161.1億元，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后同比增長(zhǎng)44%。同一時(shí)期，公司新增客戶超1200家，過(guò)去12個(gè)月服務(wù)的活躍客戶超6000家。截至2023年末，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，公司在手訂單同比增長(zhǎng)18%。 

整體而言，在后新冠疫情時(shí)代，藥明康德的利潤(rùn)增速指標(biāo)高于營(yíng)收增速指標(biāo)，也顯示了公司良好的經(jīng)營(yíng)掌控力。歸根究底，作為行業(yè)龍頭，該公司的能力和規(guī)模優(yōu)勢(shì)依舊存在。同時(shí)，不斷優(yōu)化的商業(yè)模式疊加提效率、重運(yùn)營(yíng)的思路，也正在幫助企業(yè)及早越過(guò)疫情懸崖時(shí)期。 

在產(chǎn)業(yè)價(jià)值方面，醫(yī)藥外包行業(yè)（CXO）的價(jià)值毋庸置疑。發(fā)展至今，全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了一個(gè)分工與協(xié)作的體系，這一趨勢(shì)并不可逆。其中，CXO的主要承擔(dān)的任務(wù)包括三部分，即降低研發(fā)成本、縮短研發(fā)周期、分擔(dān)藥企風(fēng)險(xiǎn)，它們無(wú)一不是有利于藥物開(kāi)發(fā)的。 

據(jù)弗若斯特沙利文（Frost& Sullivan）數(shù)據(jù)，CRO服務(wù)介入的臨床I-III期試驗(yàn)總計(jì)時(shí)間為244周，相比沒(méi)有采用CRO服務(wù)的傳統(tǒng)藥企用時(shí)368周來(lái)看，可以節(jié)省近34%的用時(shí)，引入CRO服務(wù)的優(yōu)勢(shì)明顯。 

同時(shí)，弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2024年全球CRO市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)約為960億美元，其中細(xì)分臨床CRO市場(chǎng)占比最大，2022年占比約為64%，市場(chǎng)規(guī)模約為514億美元，2024年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)到622億美元。另外，中國(guó)CRO市場(chǎng)增速高于全球。 

行業(yè)已有一些回暖跡象 

在產(chǎn)業(yè)環(huán)境方面，截至目前，行業(yè)也有一些需求回暖跡象，包括多肽等新領(lǐng)域的擴(kuò)產(chǎn)提速等。 

據(jù)光大證券2024年1月研報(bào)，2023年第二季度至第三季度海外生物科技企業(yè)融資金額環(huán)比持續(xù)正增長(zhǎng)，海外臨床前CRO領(lǐng)域的訂單情況在改善。在諸多研報(bào)之中，融資改善和CXO行業(yè)回暖都被認(rèn)為是關(guān)聯(lián)度較高的要素。而海外生物科技企業(yè)融資金額環(huán)比持續(xù)正增長(zhǎng)的情況下，也被認(rèn)為是全球范圍內(nèi)CXO行業(yè)的積極信號(hào)。 

另外，從業(yè)績(jī)指引角度而言，招銀國(guó)際表示，在其的統(tǒng)計(jì)中，海外CXO公司給予的2024業(yè)績(jī)指引整體維持謹(jǐn)慎，特別是收入端，主要反映為2024年上半年可能延續(xù)2023下半年較弱的市場(chǎng)需求情勢(shì)；但在利潤(rùn)端，幾乎所有公司的指引都要好于2023年。 

同時(shí)，海外CXO行業(yè)會(huì)在2024下半年需求復(fù)蘇漸成共識(shí)。有多家海外公司管理層首次明確表示，2024年下半年將看到行業(yè)需求和公司業(yè)績(jī)的復(fù)蘇。 

其中，生命科學(xué)上游公司以及臨床前CRO公司管理層給予的復(fù)蘇信號(hào)最強(qiáng)烈。雖然這樣的信號(hào)是基于行業(yè)內(nèi)公司在2023年的低基數(shù)業(yè)績(jī)。但它在另一方面也反映出，隨著美國(guó)逐漸進(jìn)入降息周期后，融資預(yù)期改善、早期研發(fā)需求復(fù)蘇是必然。 

不過(guò)，不同公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)優(yōu)劣勢(shì)不同，因此其預(yù)判未必具有普遍意義。盡管如此，招銀國(guó)際認(rèn)為，從融資改善到CXO業(yè)績(jī)反彈，將經(jīng)歷一定的時(shí)間周期，2024年下半年，全球CXO行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)需求周期的向上拐點(diǎn)。 

另外，招銀國(guó)際認(rèn)為，按照2023年CXO產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)分化情況來(lái)看，臨床CXO的業(yè)績(jī)好于臨床前CXO，而臨床前CXO業(yè)績(jī)又好于生命科學(xué)上游，即后期階段CXO的業(yè)績(jī)好于早期階段CXO。 

在國(guó)內(nèi)生物醫(yī)療領(lǐng)域，一些變化也在出現(xiàn)。從投融資的角度觀察，2023年第一季度到第三季度內(nèi)，國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資整體依舊謹(jǐn)慎。但是，投資機(jī)構(gòu)中政府引導(dǎo)基金和國(guó)資背景基金的數(shù)量明顯增加，即從2023年上半年的60多家增長(zhǎng)到了2023年第三季度的70多家。 

在政策面上，國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的政策正在向更有利于創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)的方向調(diào)整。一方面，無(wú)論是影響創(chuàng)新藥遠(yuǎn)期支付的醫(yī)保政策，還是影響上市成功率、“內(nèi)卷”程度的審評(píng)審批政策都在日趨成熟，且更加鼓勵(lì)創(chuàng)新藥的發(fā)展，這有利于重新穩(wěn)定國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的估值體系，引導(dǎo)投融資并激活產(chǎn)業(yè)。另一方面，國(guó)產(chǎn)的創(chuàng)新藥在現(xiàn)階段也找到了一條新路徑。也就是，從大量的授權(quán)引進(jìn)（lisence-in）向積極出海（liscence-out）并爭(zhēng)取全球化市場(chǎng)演變。 

近期，ADC領(lǐng)域和PD-1領(lǐng)域的藥物動(dòng)態(tài)均能體現(xiàn)這一趨勢(shì)。而隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥出海思維和能力的不斷強(qiáng)化，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)增值空間也在提升。這也意味著，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的拐點(diǎn)正在形成，CXO行業(yè)可能在醞釀下一場(chǎng)春天。 

在對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展走勢(shì)的判斷方面，招銀國(guó)際表示，對(duì)于中國(guó)CXO行業(yè)而言， 2023年中國(guó)醫(yī)療健康融資的恢復(fù)趨勢(shì)略弱于全球，但在2023年第四季度出現(xiàn)改善。目前，這是否意味著中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)步入復(fù)蘇軌道存在不確定性。 

前述券商預(yù)計(jì)，中國(guó)CXO公司的這一輪業(yè)績(jī)減速時(shí)間點(diǎn)相比海外同行會(huì)滯后約二至四個(gè)季度。因此，中國(guó)主要CXO公司最早進(jìn)入業(yè)績(jī)加速通道是2024年下半年。 

另外，中國(guó)CXO相對(duì)藥企的估值溢價(jià)在2017年以來(lái)的絕大部分時(shí)間內(nèi)均高于海外。然而，此情況在2022年8月后出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，并在此后進(jìn)一步拉開(kāi)差距。目前，海外CXO相對(duì)海外藥企的估值溢價(jià)現(xiàn)已明顯高于中國(guó)CXO相對(duì)中國(guó)藥企的估值溢價(jià)。

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 藥明康德2023年?duì)I收突破400億元，CXO行業(yè)有這些回暖跡象