《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

中國(guó)醫(yī)美行業(yè)已經(jīng)創(chuàng)造了千億元市場(chǎng)規(guī)模的神話，而醫(yī)美大蛋糕還沒有強(qiáng)有力的瓜分者，分散的市場(chǎng)格局引誘資本蜂擁而來(lái)。作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美服務(wù)平臺(tái)，新氧(SY.O)通過(guò)平臺(tái)的社區(qū)互動(dòng)、醫(yī)美電商促銷和在線咨詢服務(wù)，將消費(fèi)者引流到線下的醫(yī)美機(jī)構(gòu)進(jìn)行消費(fèi)。

隨著整體消費(fèi)復(fù)蘇，“顏值經(jīng)濟(jì)”呈現(xiàn)“弱回暖”趨勢(shì)，公司最近傳來(lái)捷報(bào)。2023年全年，新氧營(yíng)收同比增長(zhǎng)19%至15億元，歸母凈利潤(rùn)同比增加359%至5760萬(wàn)元（非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）。

不過(guò)，其在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)最為核心的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)下滑，新氧要想繼續(xù)穩(wěn)坐垂直醫(yī)美服務(wù)平臺(tái)頭號(hào)寶座，保持行業(yè)第一的知名度和用戶黏性，恐怕還要繼續(xù)下功夫。

核心運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)下滑

中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)已進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。德勤統(tǒng)計(jì)顯示，預(yù)計(jì)到2025年，市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)3500億元。中國(guó)消費(fèi)者的需求將逐步釋放，在未來(lái)一段時(shí)間仍將保持超10%的增速。

相較于醫(yī)美行業(yè)最賺錢的上游環(huán)節(jié)，如原料廠商（華熙生物）、針劑廠商（愛美客）、設(shè)備廠商等，A股市場(chǎng)的醫(yī)美概念股總體上呈震蕩上行趨勢(shì)，而新氧上市后股價(jià)卻長(zhǎng)期走跌。

2019年5月，新氧在美股上市后一周內(nèi)股價(jià)達(dá)到22.8美元/股最高點(diǎn)后，股價(jià)一路下跌，2022年年末已觸底至0.5美元/股，今年以來(lái)股價(jià)有所回升，近期在1美元/股左右震蕩。

2021年至2023年，新氧營(yíng)收分別為16.92億元、12.58億元、15億元、歸母凈利潤(rùn)為-0.08億元、-0.66億元、0.21億元。

新氧預(yù)計(jì)，公司2024年第一季度總收入將介于2.9億元至3.1億元之間，與上年同期相比下降0%至6.5%。

資本市場(chǎng)向來(lái)以業(yè)績(jī)?yōu)橥�，由于缺乏穩(wěn)定的盈利，新氧的資本市場(chǎng)故事和中國(guó)大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司一樣全在于“增長(zhǎng)”概念——新氧開拓的基于醫(yī)美內(nèi)容的O2O平臺(tái)模式，一度顛覆了搜索引擎競(jìng)價(jià)在醫(yī)美機(jī)構(gòu)引流上的壟斷格局。

而隨著阿里、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)入局醫(yī)美，以外賣、支付等高頻業(yè)務(wù)為引流入口，導(dǎo)流至醫(yī)美等高毛利項(xiàng)目，新氧自身缺少流量?jī)?yōu)勢(shì)的弊端凸顯，部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已顯示出新氧和消費(fèi)市場(chǎng)繁榮不相和諧的隱憂。

2023年，新氧移動(dòng)端在一季度、二季度、三季度、四季度的MAU分別為340萬(wàn)、300萬(wàn)和310萬(wàn)、270萬(wàn)，這項(xiàng)數(shù)據(jù)最高時(shí)一度達(dá)到1000萬(wàn)。

付費(fèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)也在下降。2023年第四季度，訂購(gòu)搜于營(yíng)平臺(tái)信息服務(wù)的醫(yī)療服務(wù)提供商數(shù)量為1289家，2022年同期為1489家。

為了穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)，公司宣布自2024年3月22日起回購(gòu)不超過(guò)2500萬(wàn)美元股份，占公告日收盤市值約25%，并宣布于2024 年4 月12日分紅0.078 美元/普通股（0.06 美元/股），分紅總額約為600 萬(wàn)美元。

行業(yè)亂象頻出監(jiān)管加碼

新氧股價(jià)下滑是多因素疊加的結(jié)果：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、管理層決策滯后、股市整體下跌，而更深遠(yuǎn)的背景則是醫(yī)美環(huán)境正在快速變化。

2023年，《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容行業(yè)監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》出臺(tái)，明確要加強(qiáng)對(duì)醫(yī)療美容“導(dǎo)購(gòu)”活動(dòng)、醫(yī)療美容培訓(xùn)活動(dòng)與生活美容的監(jiān)管。

作為醫(yī)美服務(wù)終端平臺(tái)，新氧主打社區(qū)運(yùn)營(yíng)模式，收入模式之一是通過(guò)自身新媒體矩陣生產(chǎn)、發(fā)布醫(yī)美相關(guān)內(nèi)容，為醫(yī)美服務(wù)供應(yīng)商導(dǎo)流，并從中收取廣告費(fèi)用，其中最大隱患在于非法“黑醫(yī)美”機(jī)構(gòu)及其帶來(lái)的醫(yī)療糾紛。

“中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)亂象頻出，非法從事醫(yī)療美容服務(wù)的機(jī)構(gòu)數(shù)量為正規(guī)機(jī)構(gòu)的6倍以上，非法醫(yī)美場(chǎng)所90%以上的醫(yī)美設(shè)備為假貨，約10%的正品和水貨通過(guò)租賃或走私流入市場(chǎng)，市面流通的注射類針劑，正品率約33.3%，市場(chǎng)合規(guī)狀態(tài)有待整體提升。”德勤報(bào)告指出。

讓新氧頭疼不已的，還是對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)缺乏有效的監(jiān)管之策。作為一家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司，它在流量和口碑的抉擇中左右為難。

黑貓投訴平臺(tái)顯示，有關(guān)新氧的投訴達(dá)549條，涉及虛假宣傳、衛(wèi)生不合格、操作不當(dāng)導(dǎo)致過(guò)敏、資質(zhì)不合規(guī)、退款難等諸多問(wèn)題。去年6月，北京亞楠容悅醫(yī)美被罰，其在新氧等平臺(tái)內(nèi)容虛假宣傳。

此外，社區(qū)用戶的美麗日記和評(píng)價(jià)造假，新氧因此上榜侵害用戶權(quán)益行為APP，被多部門點(diǎn)名。如在2022年12月，溫州市市場(chǎng)監(jiān)管局將部分違法典型案例對(duì)外公布，新氧APP被點(diǎn)名。

而據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，新氧科技被起訴案由主要涉及醫(yī)療損害責(zé)任糾紛、網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)責(zé)任糾紛、名譽(yù)權(quán)糾紛、侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛等等。

面對(duì)日益趨緊的監(jiān)管壓力，新氧積極推進(jìn)平臺(tái)治理及行業(yè)自律。為改善外界對(duì)醫(yī)美行業(yè)及平臺(tái)自身的負(fù)面印象，新氧近兩年開啟醫(yī)美公益救助。

加碼上游與研發(fā)下滑

資本市場(chǎng)整體環(huán)境不佳，加之作為醫(yī)美平臺(tái)，新氧仍面臨諸多并不明朗的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。而在自身成長(zhǎng)性方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，新氧亟需開辟新的增收來(lái)源。

醫(yī)療美容產(chǎn)業(yè)鏈分為上、中、下游，其中醫(yī)美耗材生產(chǎn)商、藥品及器械生產(chǎn)商處于上游，醫(yī)美機(jī)構(gòu)處于中游，新氧領(lǐng)頭的消費(fèi)者平臺(tái)則屬于終端市場(chǎng)，位于下游。

新氧董事長(zhǎng)兼CEO金星公開發(fā)布公司新的發(fā)展戰(zhàn)略：從醫(yī)美電商平臺(tái)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，并正式推出新氧優(yōu)享、新氧快享、新氧專享三大創(chuàng)新業(yè)務(wù)，全方位賦能醫(yī)美機(jī)構(gòu)、醫(yī)美廠商和醫(yī)美醫(yī)生。

醫(yī)美行業(yè)中上游市場(chǎng)往往技術(shù)壁壘高、盈利能力強(qiáng)，新氧聯(lián)合上游廠商、機(jī)構(gòu)和醫(yī)生等資源，上線了齒科等新品類。

2021年，新氧以7.9億元的價(jià)格購(gòu)入武漢奇致激光技術(shù)股份有限公司（下稱“奇致激光”）約85%的股份，成為控股股東，奇致激光實(shí)控人變更為新氧創(chuàng)始人金星。據(jù)公開資料，奇致激光以生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)激光、強(qiáng)光類醫(yī)療及美容設(shè)備為主營(yíng)業(yè)務(wù)。

立志打通上游，新氧卻未在技術(shù)研發(fā)上加碼。2021年至2023年，新氧的研發(fā)費(fèi)用分別為2.86億元、2.35億元與2.035億元，呈下滑趨勢(shì)。

不僅如此，新氧還在子公司擬上市前突擊分紅。北京證券交易所官網(wǎng)顯示，奇致激光的IPO申請(qǐng)已獲受理。2020年至2022年，奇致激光累計(jì)凈利潤(rùn)約1億元，分紅達(dá)到0.72億元。從新氧持股87.6%來(lái)看，實(shí)控人金星落袋為安。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，部分券商仍看好新氧的成長(zhǎng)性。中金公司下調(diào)新氧2024年收入和凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)11%和22%至15 億元和6526 萬(wàn)元，并引入2025 年收入和凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)16 億元和7964 萬(wàn)元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)從1.7 美元至1.5 美元。

不過(guò)，研報(bào)還指出，新業(yè)務(wù)前期投入或拖累集團(tuán)利潤(rùn)率。公司預(yù)計(jì)今年上半年在高利潤(rùn)率廣告業(yè)務(wù)縮減，以及優(yōu)享自營(yíng)店投入開店階段，集團(tuán)或有所虧損；但伴隨采購(gòu)成本下探以及單店模型優(yōu)化，利潤(rùn)率有望在今年下半年轉(zhuǎn)正，全年盈利或高于2023年。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 核心運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑 新氧業(yè)績(jī)亮眼股價(jià)卻不夠“美”