這只獨(dú)角獸很特別，只賺富人的錢。

鉛筆道作者丨愛羽

最近，深圳又殺出一只超級(jí)獨(dú)角獸——卓正醫(yī)療，正在沖刺IPO（港交所）。大約3年前，騰訊聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)領(lǐng)投了它6000萬美元，3年圈養(yǎng)，又養(yǎng)出了一只超級(jí)獨(dú)角獸。

這家公司的業(yè)務(wù)很有意思：是一家醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，目前擁有19家診所、2家醫(yī)院。

最有意思的是它的定位：重點(diǎn)給富人看病，只賺富人的錢。

按照卓正醫(yī)療陳述，這類私立中高端醫(yī)療機(jī)構(gòu)，收費(fèi)會(huì)比三甲醫(yī)院同類服務(wù)高出至少10%。

2023年，卓正醫(yī)療的毛利潤雖然暴漲205%，實(shí)際卻虧損嚴(yán)重。

那么問題來了——只給富人看病，這是一樁好生意嗎？

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事實(shí)可能并非大家想象那樣。按照正常的邏輯，為富人提供服務(wù)，至少有“三高特征”：客單價(jià)會(huì)高，毛利潤會(huì)高，凈利潤會(huì)高。

當(dāng)然，這類生意通常也會(huì)有個(gè)弊病：比如富人數(shù)量有限，因此規(guī)模上會(huì)吃虧，更難做大。那么這些特征，在卓正醫(yī)療上是否同樣體現(xiàn)呢？

卓正醫(yī)療的發(fā)展軌跡

首先，卓正的毛利率并不高，甚至低于10%。

2021年-2022年，卓正醫(yī)療毛利率分別為11.9%、9.3%。2023年到達(dá)新高，上升至19.3%。即便是把2023年的毛利率當(dāng)成常態(tài)，這也是個(gè)不高的數(shù)字。

另一家獨(dú)角獸公司樹蘭醫(yī)療，也在沖刺IPO，是一家既給富人看病、又給老百姓看病的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，2020-2021年的毛利率在15%-21%之間。

再看另一家上市公司華潤醫(yī)療，旗下有196家醫(yī)院，既服務(wù)普通老百姓，又服務(wù)富人。2023年，公司業(yè)務(wù)毛利率也有18.9%。

這些數(shù)值指向一個(gè)特征：給富人看病，也不是一個(gè)那么暴利的生意。

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再來看看客單價(jià)。富人看病，每次到底花多少錢？

2022年，患者線下去卓正醫(yī)療看一次病，平均花費(fèi)是1014元；2023年是1048元。這些數(shù)字背后有什么意義？

根據(jù)國家衛(wèi)健委的數(shù)據(jù)，2023年1月-10月，全國三甲醫(yī)院的次均門診費(fèi)用約389.2元。而2022年的數(shù)據(jù)，醫(yī)院次均門診費(fèi)用約342.7元。

由此可見，卓正醫(yī)療的客單價(jià)是高的。它只有2家醫(yī)院，主要業(yè)態(tài)是診所，因此在大病等疑難雜癥方面，與公立三甲醫(yī)院相比，很難有明顯優(yōu)勢(shì)。在這種情況下，能把單次服務(wù)客單價(jià)做到1000元以上，已是不小挑戰(zhàn)。

卓正醫(yī)療的服務(wù)范圍

但要從住院服務(wù)看，1000元的客單價(jià)也不算高。比如，公立三甲醫(yī)院單次住院服務(wù)費(fèi)平均可突破10000元。

與普通醫(yī)療機(jī)構(gòu)相比，卓正醫(yī)療的高端體現(xiàn)在幾點(diǎn)：

1、地理位置：機(jī)構(gòu)集中在中心商業(yè)及一線、新一線居民區(qū)。2、主要服務(wù)大眾富裕人群，對(duì)價(jià)格敏感度低。3、服務(wù)強(qiáng)調(diào)全面、個(gè)性化，而非簡單、標(biāo)準(zhǔn)化。4、患者主要使用商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)，而非公共醫(yī)療保險(xiǎn)。

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專注富人的生意，一般還是極少數(shù)人的生意，因此規(guī)模常常有限，生意更難做大。這一點(diǎn)在卓正醫(yī)療上也體現(xiàn)得較為明顯。

首先，卓正醫(yī)療的收入體量并不算大。2021年收入約4.17億元；2022年收入約4.73億元，增長約13.4%；2023年收入約6.9億元，增速約45.9%。

一個(gè)可以參考的數(shù)字是：全國前100名公立醫(yī)院，收入門檻約為42.3億元（2023年）。

對(duì)比而言，卓正醫(yī)療只是一家小微醫(yī)療機(jī)構(gòu)，切入的是公立醫(yī)院無法顧及的小微賽道。

其次，由于前文所述的低毛利問題，導(dǎo)致公司的利潤狀況不算優(yōu)秀。2021年凈虧損了2.51億元，2022年凈虧損了2.22億元，去年凈虧損了3.53億元。3年累計(jì)虧損8.3億元。

其中一個(gè)關(guān)鍵原因是：行政開支居高不下。2021-2023年，卓正醫(yī)療的行政開支分別為1.44億元、1.83億元和1.92億元。

一般而言，行政開支包括員工薪酬與福利、辦公費(fèi)用（辦公租金等）。

這個(gè)數(shù)字說明：給富人看病這個(gè)生意并不好做——卓正醫(yī)療完全算不過來賬。該公司2021-2023年的毛利才有5000萬、4400萬、1.34億元，連每年的行政成本都覆蓋不了，公司拿什么賺錢？

那么這樣一家公司，會(huì)受到資本市場(chǎng)的青睞嗎？

       原文標(biāo)題 : 太突然！深圳殺出超級(jí)獨(dú)角獸！暴漲205%