《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

6月初受云南白藥案影響，魚躍醫(yī)療（002223.SZ）對(duì)外表示，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常。

魚躍醫(yī)療董事長(zhǎng)吳群在雪球個(gè)人賬戶發(fā)布兩條針對(duì)此事的回應(yīng)，稱造謠者將被追究法律責(zé)任。并表示“為保證散戶股東的知情權(quán)，通過雪球平臺(tái)與大家溝通，公司會(huì)給出官方回復(fù)。公司一切正常，今年是魚躍新階段發(fā)展元年，我們對(duì)未來有清晰的目標(biāo)，會(huì)再接再厲，繼續(xù)努力。”

雖然該事件告一段落，但魚躍醫(yī)療的業(yè)績(jī)前景仍備受投資者關(guān)注，至少從一季度來看，其表現(xiàn)并不如意。

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連續(xù)兩個(gè)季度業(yè)績(jī)下滑，被券商下調(diào)盈利預(yù)期

今年第一季度，魚躍醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收22.31億元，同比下滑17.44%；歸母凈利潤6.59億元，同比下滑7.58%；扣非凈利潤5.51億元，同比下降21.69%。基本每股收益0.6619元。

魚躍醫(yī)療對(duì)外的說法是，去年年初，因突發(fā)公共衛(wèi)生事件國內(nèi)相關(guān)政策調(diào)整，市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)制氧機(jī)、家用呼吸機(jī)等產(chǎn)品的旺盛需求，因此去年一季度是一個(gè)相對(duì)較高的基數(shù)，參考意義不大。

一季度的業(yè)績(jī)雙降，與2023年形成鮮明對(duì)比。

2023年，魚躍醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收79.72億元，同比增至12.25%；歸母凈利潤23.96億元，同比增長(zhǎng)50.21%；扣非凈利潤18.36億元，同比增長(zhǎng)46.79%。

值得關(guān)注的是，2023年第四季度公司實(shí)現(xiàn)收入13.09億元，同比下降34.08%，歸母凈利潤2.05億元，同比下降55.36%，扣非凈利潤1.65億元，同比下降43.19%。

中國銀河證券研報(bào)認(rèn)為，核心業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，基數(shù)切換致業(yè)績(jī)波動(dòng)。2023年分業(yè)務(wù)來看，1，呼吸治療：實(shí)現(xiàn)營收33.71億元（+50.55%），主要受到市場(chǎng)需求擴(kuò)大帶動(dòng)，其中制氧機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模同比增長(zhǎng)近60%，呼吸機(jī)類產(chǎn)品業(yè)務(wù)增速超30%，霧化產(chǎn)品增長(zhǎng)超60%，凸顯公司在面對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)具備迅速響應(yīng)能力；2，糖尿病護(hù)理：實(shí)現(xiàn)營收7.26億元（+37.12%），主要得益于院內(nèi)外拓展持續(xù)深化，市場(chǎng)地位不斷提升，公司14天免校準(zhǔn)CGM產(chǎn)品注冊(cè)證已順利落地并成功推向市場(chǎng)。

3，感染控制：實(shí)現(xiàn)營收7.56億元（-36.15%），主要受到同期特殊市場(chǎng)需求導(dǎo)致的高基數(shù)影響；4，家用類電子檢測(cè)及體外診斷：實(shí)現(xiàn)營收16.74億元（+10.05%），其中電子血壓計(jì)產(chǎn)品增長(zhǎng)超20%；5，急救：實(shí)現(xiàn)營收1.63億元（+8.04%），自研AED產(chǎn)品M600獲證后海內(nèi)外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展；6，康復(fù)及臨床器械：實(shí)現(xiàn)營收12.28億元（-12.82%），主要是下半年銷售規(guī)模有所縮減，主要產(chǎn)品輪椅車、針灸針等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)良好。今年一季度公司收入及利潤端均有所下滑，預(yù)計(jì)主要是2023年呼吸治療板塊基數(shù)較高影響。

中泰證券在5月18日發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)呼吸制氧等產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)下有望延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，高毛利產(chǎn)品占比有望不斷提升，同時(shí)監(jiān)管政策收緊可能造成短期擾動(dòng)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)收入87.59、101.11、116.62億元，同比增長(zhǎng)10%、15%、15%（調(diào)整前24-25年90.36、104.60億元），預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤20.69、24.05、27.99億元，同比增長(zhǎng)-14%、16%、16%（調(diào)整前24-25年24.03、27.51億元）。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年18、15、13倍PE，考慮到公司常規(guī)產(chǎn)品加速恢復(fù)，新興業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性強(qiáng)，新冠疫情后國內(nèi)外品牌力快速提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。

02

千億市值目標(biāo)2025能否完成？

天風(fēng)證券在6月7日發(fā)布的研報(bào)表示，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為86.61/97.68/111.59億元（2024年前值為94.84億元），歸母凈利潤分別為22.08/24.28/27.85億元（2024年前值為19.78億元），參考2024年一季度公司營業(yè)收入保守預(yù)測(cè)下調(diào)了2024年收入預(yù)期。

考慮2023年公司毛利率提升，同時(shí)公司重視提升各項(xiàng)費(fèi)用及資源的利用效率，整體費(fèi)用變動(dòng)趨勢(shì)持續(xù)向好。基于公司盈利能力提升，上調(diào)了2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)（前次預(yù)測(cè)未考慮毛利率提升及公司重視提升各項(xiàng)費(fèi)用及資源的利用效率等因素），維持“買入”評(píng)級(jí)。

在5月29日的投資者關(guān)系活動(dòng)上，有投資者提問，公司2023年分紅僅占當(dāng)年利潤的33%，考慮公司賬上有近百億的未分配利潤、70多億的現(xiàn)金，管理層為何不考慮增加分紅或回購？

魚躍醫(yī)療表示，公司2023年度利潤分配共計(jì)分紅8.02億元，占2023年歸母凈利潤的33.46%。2008年—2023年公司累計(jì)分紅14次，現(xiàn)金分紅金額達(dá)33.92億元(不包含回購股份)，在2023年度分紅完成后，公司累計(jì)分紅超過上市以來募資總額。未來公司將繼續(xù)堅(jiān)定圍繞主營業(yè)務(wù)，通過努力提高經(jīng)營業(yè)績(jī)，為股東謀求長(zhǎng)期、可持續(xù)的回報(bào)，同時(shí)會(huì)積極聽取投資者的建議，結(jié)合實(shí)際情況審慎研究，公司若有相關(guān)計(jì)劃會(huì)及時(shí)履行相應(yīng)的審議程序及信息披露義務(wù)。

還有投資者于5月6日在互動(dòng)平臺(tái)上提出，2020年公司提出在2025年公司實(shí)現(xiàn)目標(biāo)為百億營收，千億市值，進(jìn)入醫(yī)療器械行業(yè)全球30強(qiáng)，請(qǐng)問如今面臨這個(gè)目標(biāo)是否有壓力？

公司則表示，“壓力肯定總會(huì)有的，但我們依舊會(huì)把壓力轉(zhuǎn)化為動(dòng)力。”

截至6月25日，魚躍醫(yī)療市值為381.74億元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 魚躍醫(yī)療連續(xù)兩個(gè)季度業(yè)績(jī)下滑，千億市值目標(biāo)2025能否完成？