華熙生物想要跨越深水區(qū)，在肅清內(nèi)部管理、搶占醫(yī)美市場份額之余，還需繼續(xù)尋找新的增長引擎。 

@新熵 原創(chuàng)作者丨江蘺  編輯丨蕨影上市公司半年報披露季已經(jīng)結(jié)束，然而外界對美妝行業(yè)上半年表現(xiàn)的討論仍甚囂塵上。

尤其對于曾頭頂“玻尿酸第一股”光環(huán)的華熙生物來說，正處于發(fā)展高峰過后的陣痛期，股價自2021年達到307元的高點之后回落至46元上下，市值蒸發(fā)超1200億元。

輝煌過后，華熙生物跌下神壇的種子或許早已在其成長歷程中悄然埋藏。

01華熙生物業(yè)績拉垮

近年來，由于國貨美妝品牌的消費者群體日益龐大，此前一度占據(jù)八成市場份額的國際大牌美妝在國內(nèi)開始顯出頹勢。

雅詩蘭黛截至2024年6月30日的2024財年業(yè)績報告顯示，亞太地區(qū)凈銷售額下降3%，主要受累于中國大陸市場。其中，今年二季度，海南美妝市場的零售額下降了40%以上。

2024年4月-6月，受制于市場環(huán)境的疲軟，尤其是6.18這樣重要促銷節(jié)點的弱化，寶潔在中國的有機銷售額下滑9%。甚至其一度風(fēng)靡國內(nèi)的明星產(chǎn)品SK-II也頻現(xiàn)撤柜傳聞。

此外，上半年以超1700億元的全球銷售額登頂國際美妝品牌銷售額首位的歐萊雅也稱，在中國大陸由于消費者信心持續(xù)低迷，美容市場在第二季度出現(xiàn)負增長。

盡管在銷售額上同國際品牌差距尚大，但國貨美妝品牌正以較快的增速占據(jù)國內(nèi)市場份額。近10年來，國貨美妝市場規(guī)模從2014年的1318億元增長至2023年的4018億元，年均復(fù)合增長率高達13.18%；除2014年、2019年外，其余年份增長率均超10%。2023年，國貨美妝市場規(guī)模增速達到21.2%。

《2023年中國化妝品年鑒》數(shù)據(jù)顯示，2023年中國化妝品銷售額同比增長21.2%，市場份額達50.4%，首次超過國際化妝品品牌。國內(nèi)外品牌此消彼長下，是消費降級、國潮興起大趨勢下消費者心智的變遷。

據(jù)統(tǒng)計，12家國貨美妝上市公司上半年的總營收為290.24億元，相比于2023年同期的256.47億元，同比增長13.17%。其中，珀萊雅以50.01億元的營收躍居榜首，上美股份借韓束發(fā)力，營收增速超100%。

與之相比，一直以來作為國貨護膚品領(lǐng)域頭部品牌的華熙生物，上半年業(yè)績表現(xiàn)卻難言理想。

財報顯示，華熙生物上半年實現(xiàn)營收28.1億元，同比下降了8.61%；實現(xiàn)凈利潤3.42億元，同比下降了19.51%。這是華熙生物繼2023年財報后的又一次營利雙降。2023年，公司營收和凈利潤分別同比下滑4.45%和38.97%。

與華熙生物同樣以功能性護膚品起家的貝泰妮，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.05億元，同比增長18.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.84億元，同比增長7.50%。此外，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤也達到了4.20億元，同比增長12.29%。

對于經(jīng)營成果承壓的原因，華熙生物解釋稱，主要在于管理變革在短期內(nèi)產(chǎn)生的一系列費用，影響了短期損益。

其中，公司功能性護膚品業(yè)務(wù)正處于管理變革深水區(qū)，主要精力放在調(diào)整團隊、梳理內(nèi)部、檢討策略、糾正動作等方面，經(jīng)營措施有所收緊，市場拓展未能完全展開。報告期內(nèi)，華熙生物功能性護膚品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入13.81億元，同比下降29.74%。

02第二增長曲線難尋

21世紀初，華熙生物首席科學(xué)家郭學(xué)平帶領(lǐng)團隊以微生物發(fā)酵法、酶切法代替?zhèn)鹘y(tǒng)動物提取法生產(chǎn)玻尿酸，從而實現(xiàn)了玻尿酸量產(chǎn)。2007年，華熙生物成為全球最大的玻尿酸研發(fā)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)，也帶動了中國玻尿酸產(chǎn)業(yè)的崛起。

2008年，華熙生物由toB業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，開始發(fā)力C端市場。2012年，華熙生物“潤百顏注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠”成為國內(nèi)第一個拿到合法批文的交聯(lián)透明質(zhì)酸軟組織填充劑。此后，華熙生物在眼科和骨科領(lǐng)域的醫(yī)療終端產(chǎn)品，也相繼拿到了上市批文。

以玻尿酸起家，功能性護膚品一直以來都是華熙生物的支柱產(chǎn)業(yè)。2022年，公司功能性護膚品銷售額達46.07億元，在公司營收中的占比超七成。

但隨著護膚品中可添加的活性物種類越來越多，華熙生物辛苦搭建的護城河正在被瓜分。

一方面，含有玻尿酸成分的品牌鱗次櫛比。從基礎(chǔ)護膚到高端護膚，從國際品牌到國貨品牌，歐萊雅、韓束、AHC、理膚泉、百雀羚等品牌相繼推出含有玻尿酸成分的精華液、面膜、水乳套裝等，價格也在內(nèi)卷中不斷下降。

以玻尿酸面膜為例，新熵查詢天貓旗艦店發(fā)現(xiàn)，華熙生物旗下品牌潤百顏單片面膜的價格為19.8元，夸迪單片玻尿酸面膜的價格最低約為16.9元。

與之相比，薇諾娜玻尿酸面膜單片價格折合7.7元，韓束玻尿酸面膜的單片價格最低打到了約3元一片，百雀羚推出的平價面膜單片價格約為2.8元。國際品牌中歐萊雅的玻尿酸面膜單片價格也僅為11.9元。

由護膚品界的“茅臺”轉(zhuǎn)至平價，華熙生物由玻尿酸建起的價格壁壘在內(nèi)卷中轟然倒塌。

另一方面，其他活性物護膚品加入混戰(zhàn)，玻尿酸早已不是護膚品界唯一的寵兒。在主打抗衰、美白等功效的A醇、煙酰胺、多肽、角烷鯊等成分面前，以補水嫩膚功效出圈的玻尿酸已經(jīng)不是消費者的唯一選擇。

當然，華熙生物并非不懂“流水不腐，戶樞不蠹”的道理，近年來一直沒有停下尋找第二增長曲線的腳步。不論是做肉毒素生意，還是布局膠原蛋白賽道，華熙生物都未能再現(xiàn)舊日輝煌。

2015年，華熙生物與韓國肉毒素企業(yè)Medytox簽署了合資協(xié)議，但隨著Medytox因材料造假等行為暴雷，華熙生物對肉毒素的布局也以2023年宣布與Medytox終止合作而結(jié)束。

2022年8月，華熙生物發(fā)布了包括動物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白、水解膠原蛋白（肽）在內(nèi)的三款膠原蛋白產(chǎn)品，2024年5月，華熙生物召開以“膠原蛋白2.0時代”為主題的發(fā)布會并推出相關(guān)產(chǎn)品。

在膠原蛋白賽道上的布局還正在進行中，但與巨子生物、錦波生物憑先發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)站穩(wěn)腳跟的企業(yè)相比，華熙生物布局膠原蛋白領(lǐng)域優(yōu)勢并不明顯。創(chuàng)始人趙燕在2023年的一次媒體溝通會上稱“對膠原蛋白持保留謹慎態(tài)度，在護膚品上只是一個補充”，似乎也揭示著膠原蛋白難以扛起公司第二增長曲線的大梁。

03醫(yī)美能成新引擎嗎？

在功能性護膚品賽道中尚未找到增長引擎的華熙生物，醫(yī)療終端特別是醫(yī)美領(lǐng)域的發(fā)展態(tài)勢卻是一片向好。

華熙生物上半年在醫(yī)療終端業(yè)務(wù)上實現(xiàn)的收入為7.43億元，同比增長51.92%，占公司主營業(yè)務(wù)收入26.51%。其中，公司上半年皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品實現(xiàn)收入5.55億元，同比增長70.14%。

究其原因，還在于國內(nèi)消費者對于醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的消費意愿不斷提升。2018年至2023年，中國醫(yī)療美容行業(yè)市場規(guī)模從1217億元增長到2666億元，年復(fù)合增長率為16.98%。沙利文報告預(yù)測，2024年預(yù)計中國醫(yī)美市場規(guī)模達3093億元。

而由于非手術(shù)、操作簡單、恢復(fù)快等優(yōu)勢加持，輕醫(yī)美正成為醫(yī)美領(lǐng)域中更受歡迎的細分賽道。相關(guān)報告顯示，2022年中國醫(yī)美手術(shù)收入占比48%，非手術(shù)收入占比52%。華熙生物旗下醫(yī)美品牌潤致于2020年推出名為微交聯(lián)潤致娃娃針的水光針，2024年上半年，該產(chǎn)品收入同比增長超過200%。

盡管醫(yī)美業(yè)務(wù)增長勢頭強勁，但占比相較功能性護膚品體量尚小。不排除醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管趨嚴使其受益，但愛美客與昊海生科等競爭者們的存在，華熙生物醫(yī)美業(yè)務(wù)發(fā)展后勢尚需觀望。

在產(chǎn)品之外，華熙生物內(nèi)部管理也廣為詬病。無論是與夸迪前主理人枝繁繁之間的恩怨，還是創(chuàng)始人低價收購員工股份的丑聞，抑或是核心技術(shù)人員出走，都反映出華熙生物在內(nèi)部管理方面還有許多功課要做。

值得一提的是，華熙生物一向重視研發(fā)，上半年研發(fā)人員數(shù)量繼續(xù)增長。然而研發(fā)人員增加的同時，卻面臨核心技術(shù)人員流失的問題。這種看似矛盾的人事變動，雖然有可能為公司帶來新的發(fā)展動力，但無疑也給華熙生物的研發(fā)前路增添了不確定性。

處于改革陣痛期的華熙生物，面臨著雙重挑戰(zhàn)：一面需要肅清內(nèi)部管理，另一方面則需在醫(yī)美市場爭得一席之地。在開拓醫(yī)美、功能性食品等新賽道的同時，繼續(xù)尋找新的增長引擎也是公司發(fā)展的必要選擇。

誰能成為華熙生物跨越深水區(qū)的主要抓手？一切還是未知數(shù)。

       原文標題 : 營利雙降，護城河失守，華熙生物遭遇成長危機