文 | 鄭賢

醫(yī)療服務(wù)行業(yè)有句俗語:金眼、銀牙、銅骨頭。眼科之所以位列榜首,除了市場規(guī)模較大以外,很重要的一點就是可復(fù)制性強,對醫(yī)生依賴度相對較低。

牙科則不盡然�？谇恍袠I(yè)的屬性為“高醫(yī)生依賴、低設(shè)備依賴”,醫(yī)生是其核心資源。對于這一“高人力依賴”行業(yè),形成規(guī)模化相對吃力。口腔也被認為是“高度分散化”的行業(yè)。

因此,這本不是一個頗受資本青睞的行業(yè)。

也因此,當(dāng)牙博士醫(yī)療控股集團股份有限公司于9月28日公布招股說明書,擬在香港主板上市,這則動態(tài)便引發(fā)了資本關(guān)注。

目前,A股唯一的口腔診療上市公司為通策醫(yī)療。上市25年,這只牙科龍頭股總市值高達約980億,2017開始創(chuàng)造“3年10倍神話”,數(shù)十倍漲幅風(fēng)光掠盡。

如今,“攻讀”港股的牙博士能否延續(xù)上述“牛股”邏輯,引發(fā)外界好奇。

重金求不來口腔醫(yī)生

據(jù)企查查顯示:牙博士醫(yī)療控股集團股份有限公司于2010年11月19日成立,注冊資本6087萬元人民幣,大股東陳國鋒持股比例27．2%,為公司董事長兼總經(jīng)理。公司2012年6月15日入駐蘇州工業(yè)園區(qū)。2019年1月28日完成天使輪融資。

牙博士招股書中介紹:公司主要從事提供口腔服務(wù),專注于口腔種植服務(wù)、正畸服務(wù)及綜合牙科服務(wù)。招股書還透露:牙博士品牌創(chuàng)立于2012年,是最早布局中國華東地區(qū)的民營連鎖齒科品牌之一。

根據(jù)灼識咨詢報告,就2020年的年收入而言,公司是華東地區(qū)規(guī)模最大的中高端民營連鎖口腔醫(yī)療服務(wù)提供商、第二大民營口腔醫(yī)療服務(wù)提供商,也是江蘇省第一大的口腔醫(yī)療服務(wù)提供商。

遵循通策醫(yī)療“慢牛”的商業(yè)邏輯,有圈內(nèi)人士對牙博士的上市前景趨于理性,認為“資本入局后的牙科并不會飛速擴張,反倒是資本要耐著性子,計日而待”。

深耕口腔產(chǎn)業(yè)多年的松柏投資聯(lián)合創(chuàng)始人馮岱就曾直言,醫(yī)療口腔行業(yè)需要的是時間和人才,資本是次要的。

他認為,在整個口腔產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中,50%是靠醫(yī)學(xué)界的技術(shù)人才,50%是來自復(fù)合領(lǐng)域。因此,投資機構(gòu)僅看財務(wù)報表是不行的,而是要看整體的研發(fā)和技術(shù)導(dǎo)向是否符合醫(yī)學(xué)界發(fā)展的潮流。而松柏在對國外很多企業(yè)并購中除了企業(yè)本身的價值外,真正看中的是他們整個學(xué)術(shù)圈子。比如種植體研發(fā)中心設(shè)在瑞典哥德堡大學(xué),那么就要把他們的教育資源運用到國內(nèi)整個口腔學(xué)術(shù)、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中。

口腔行業(yè)重視技術(shù)人才與技術(shù)導(dǎo)向的觀點,也在牙博士的招股書中加以體現(xiàn):公司擁有373名牙醫(yī),平均從業(yè)年限為6年。其中,15．3%以上醫(yī)生擁有10年以上的從業(yè)經(jīng)驗。醫(yī)療團隊擁有主治醫(yī)師以上(包含)人數(shù)為98人,副主任醫(yī)師職稱以上(包含)人數(shù)為15人,其中部分醫(yī)生在中華口腔醫(yī)學(xué)會、江蘇省口腔醫(yī)學(xué)會、亞太區(qū)口腔種植協(xié)會及華人美學(xué)牙科學(xué)會或行業(yè)學(xué)會、協(xié)會擔(dān)任委員或理事成員。

招股書中還強調(diào)了對數(shù)字化技術(shù)的運用:公司牙醫(yī)團隊積極將數(shù)字化應(yīng)用于口腔診療的全流程中,包括口腔數(shù)據(jù)采集、口腔服務(wù)方案設(shè)計、口腔診療、質(zhì)量控制、結(jié)果反饋及復(fù)盤等關(guān)鍵環(huán)節(jié),助力公司“一顆牙背靠一個博士團”醫(yī)療理念的加速落地。

而專業(yè)領(lǐng)域技術(shù)人才與市場需求的“不匹配”,恰是國內(nèi)口腔產(chǎn)業(yè)所面臨的窘境。

據(jù)悉,中國口腔醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計2025年將達到2998億元。而《中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒2020》顯示:中國僅有19．5萬職業(yè)口腔醫(yī)生,其中高水平醫(yī)生僅占10．4%。相比于全球其他主要國家,我國口腔衛(wèi)生從業(yè)人員的數(shù)量遠未達標。發(fā)達國家每百萬人口牙醫(yī)數(shù)量大致在500-1000之間。而回到國內(nèi),北京以每百萬人擁有405名口腔醫(yī)生高居首位,其他城市則大幅落后,我國目前每百萬人擁有牙醫(yī)數(shù)僅156人。

有意思的是,相比其他專科醫(yī)院,口腔�？漆t(yī)院盈利能力強勁,利潤率水平僅次于眼科。一位牙科醫(yī)生曾透露,目前民營企業(yè)的口腔醫(yī)生,一個月能有3-8萬的工資,即使在公立醫(yī)院,收入也比其他科室高。

那么問題來了,重金為何還求不來口腔醫(yī)生?

業(yè)內(nèi)透露,最重要的因素是口腔醫(yī)生的培養(yǎng)周期漫長。首先,醫(yī)生本身培養(yǎng)周期就已遠超其他行業(yè),口腔醫(yī)生則在醫(yī)界開啟“超長待機模式”。大部分本科畢業(yè)的醫(yī)學(xué)生進入醫(yī)院也需要幾年培訓(xùn)時間才能走上實操崗位。以口腔正畸醫(yī)生培養(yǎng)周期為例:一個成熟的正畸醫(yī)師培養(yǎng)需要8-11年,全國每年正畸專業(yè)研究生僅有250人。

如果以“拿到執(zhí)業(yè)醫(yī)師證,可獨立操作”作為口腔醫(yī)生入行的最低要求,那么專科生三年畢業(yè)后在執(zhí)業(yè)醫(yī)師的指導(dǎo)下,工作滿一年方可考助理醫(yī)師。隨后工作滿兩年,可以考執(zhí)業(yè)醫(yī)師。如果一個醫(yī)療專科生事業(yè)順利,所有考試一次性通過,那么拿到醫(yī)師證最短需要6年。而作為口腔醫(yī)生,各科如要完成獨立熟練操作,大概需要5年左右。也就是說,一個�？粕�通向擁有執(zhí)業(yè)醫(yī)師證并可初步獨當(dāng)一面的口腔醫(yī)生,大概需要10年。

事實上,即便是一位從業(yè)20年的資深口腔醫(yī)師,也依然會自認個人手藝不甚精進。在知乎上,有醫(yī)生回答了“一個牙醫(yī)需要培養(yǎng)多久”的提問:“我2001年上大學(xué),今年正好20年。由于做了口腔全科,涉及的專業(yè)比較多,還是會覺得技術(shù)上有短板,經(jīng)驗上有不足,(對)不少病例依然沒有信心。所以,我得好好鍛煉身體,盡量延長職業(yè)生命,而且要保持對新技術(shù)的開放心態(tài),希望后半程會更加得心應(yīng)手吧�！�

21世紀什么最貴?人才;人才中什么最貴?口腔人才。

事實上,牙博士招股書中也提及了可能面臨的“人才流失風(fēng)險”,“公司管理層主要人員流失可能會對未來業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。公司可能無法保留、吸引和激勵足夠數(shù)量的合格以及有經(jīng)驗的牙醫(yī)�！�

這顯示出,牙醫(yī)這一職業(yè)有著極強的不可替代性。

口腔服務(wù)普及率偏低

受益于近30年人民經(jīng)濟生活水平的快速提高和牙科技術(shù)的跨越式進步,口腔服務(wù)行業(yè)從 1990年代開始進入快速發(fā)展期。20世紀末,人均GDP快速增長及民營牙科連鎖診所興起等因素推動了口腔服務(wù)和消費型醫(yī)療保健市場的快速發(fā)展。

中國口腔服務(wù)行業(yè)的市場規(guī)模持續(xù)擴大,由2015年約923億元增加至2020年的1628億元,復(fù)合年增長率12．0%,并且預(yù)計到2030年將達約5262億元,復(fù)合年增長率達11．8%。

當(dāng)然,與部分發(fā)達國家相比,中國口腔服務(wù)行業(yè)因起步較晚,行業(yè)服務(wù)普及率仍處于較低水平。以種植為例,根據(jù)灼識咨詢報告,在中國,2020年每一萬個成年人中,約有21人會在牙體種植方面接受治療,而美國為大約85人,韓國為約630人。

美國人對牙齒的厚愛早已形成了一種文化,更把牙齒整潔看做是社交禮儀的重要部分。美國家長從寶寶長出第一顆牙齒后就要給他們刷牙。

美國民眾普遍養(yǎng)成半年洗一次牙的習(xí)慣。在牙具上,不僅要求牙刷質(zhì)量要好、刷毛夠勁,還要定期更換刷頭,定期看牙醫(yī),檢查牙齒是否健康。美國人平均每年在牙齒保健上的花銷折合人民幣7000-10000元。

而隨著國內(nèi)消費結(jié)構(gòu)的迭代升級,消費模式逐步向“高端化”、“個性化”、“小眾化”、“服務(wù)化”轉(zhuǎn)變,中國的醫(yī)療保健服務(wù)市場也在持續(xù)向好,這自然也給予口腔行業(yè)以信心支撐。數(shù)據(jù)顯示:中國的醫(yī)療保健支出由2015年的4．1萬億元增加至2020年的7．2萬億元,復(fù)合年增長率高達12．0%。預(yù)計未來幾年這個數(shù)字將持續(xù)快速上升。根據(jù)灼識咨詢報告,中國的醫(yī)療保健總支出到2030年將達17．8萬億元以上。同時,根據(jù)灼識咨詢報告,中國的人均醫(yī)療保健支出已由2015年約2913元迅速增長至2020年約5024元,復(fù)合年增長率為11．5%。

越來越多的中國消費者逐步接受了“武裝到牙齒”的生活理念,對牙齒的護理越來越看重,不少護齒小工具也開始進入家庭生活。比如沖牙器(水牙線)已成為不少家庭必備的衛(wèi)生用品。這一細節(jié)便意味著,國內(nèi)口腔服務(wù)市場存在著巨大潛力和廣闊商機。