近日，華爾街傳來(lái)消息，傳奇生物收到了收購(gòu)要約。

據(jù)《華爾街內(nèi)幕》報(bào)道，傳奇生物已聘請(qǐng)頂尖投行Centerview Partners協(xié)助董事會(huì)審查要約等事項(xiàng)。畢竟，像西達(dá)基奧侖賽這種年銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)超過(guò)100億美元的藥物，對(duì)于許多面臨專(zhuān)利懸崖的大藥企，可遇不可求。

目前，競(jìng)標(biāo)者的身份尚未明朗。不少市場(chǎng)人士猜測(cè)，很可能是強(qiáng)生，因?yàn)槲鬟_(dá)基奧侖賽完美契合強(qiáng)生多發(fā)性骨髓瘤霸主的戰(zhàn)略。

一旦傳奇生物決意出售，那么這起收購(gòu)案唯一的懸念將是，估值會(huì)有多高？

收購(gòu)要約消息傳出后，傳奇生物股價(jià)當(dāng)日上漲超過(guò)12%，市值達(dá)到99.11億美元，今日盤(pán)前繼續(xù)上漲8%。而就在一年前，其市值最高超140億美元，接近千億人民幣。

這一年間，傳奇生物還在加速進(jìn)擊，西達(dá)基奧侖賽已被FDA獲批推進(jìn)至二線用藥，一線用藥臨床也在加速之中；去年11月，其與諾華就DLL3 CAR-T療法達(dá)成了11億美元的合作。

這意味著，傳奇生物作價(jià)千億甚至更高賣(mài)身，也不無(wú)可能。

無(wú)論如何，如果此次交易最終達(dá)成，意味著中國(guó)最大創(chuàng)新藥企并購(gòu)案將誕生，無(wú)疑是整個(gè)行業(yè)的歷史性時(shí)刻。

歷史由誰(shuí)創(chuàng)造或許重要，但更重要的是，在當(dāng)前如此弱市的市場(chǎng)行情下，傳奇生物的并購(gòu)傳聞為創(chuàng)新藥帶來(lái)了一個(gè)新“錨點(diǎn)”：

好資產(chǎn)不會(huì)被埋沒(méi)。

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千億傳奇

在超高的療效以及強(qiáng)生商業(yè)化的加持下，西達(dá)基奧侖賽的銷(xiāo)售額在不斷刷新市場(chǎng)認(rèn)知。

2023年上半年，其銷(xiāo)售額接近2億美元，市場(chǎng)預(yù)計(jì)全年或?qū)⑦_(dá)到5億美元。

千億傳奇由此而來(lái)。當(dāng)年7月20日，半年報(bào)發(fā)布后，傳奇生物股價(jià)大漲8%，創(chuàng)歷史最高，總市值達(dá)137.08億美元，約合人民幣984億元，成了國(guó)內(nèi)一眾biotech的代表。

彼時(shí)的傳奇生物，意氣風(fēng)發(fā)。盡管高點(diǎn)之后，因各種外部因素其股價(jià)震蕩下跌，但傳奇生物的業(yè)務(wù)進(jìn)展并未停滯。

2023年，西達(dá)基奧侖賽銷(xiāo)售額達(dá)5億美元，同比大幅增長(zhǎng)273%。不出意外，其將在今年成為繼澤布替尼之后，第二個(gè)國(guó)產(chǎn)十億美元分子。

2023年11月13日，傳奇生物發(fā)布公告，與諾華就DLL3 CAR-T療法簽訂了獨(dú)家全球許可協(xié)議，傳奇生物將獲得1億美元的預(yù)付款，并有資格獲得高達(dá)10.1億美元里程碑款。

這意味著，傳奇生物手上的籌碼又多了一個(gè)。

2024年4月初，西達(dá)基奧侖賽成功挺進(jìn)前線治療�；�于CARTITUDE-4研究的積極結(jié)果，與標(biāo)準(zhǔn)療法相比，西達(dá)基奧侖賽可將二線MM患者的復(fù)發(fā)/死亡風(fēng)險(xiǎn)降低74%，其成功獲得FDA批準(zhǔn)用于多發(fā)性骨髓瘤二線治療。

這一系列的進(jìn)展，意味著傳奇生物已經(jīng)憑借著一款極為成功的細(xì)胞療法，向全世界證明了其科研實(shí)力，與強(qiáng)生的合作也讓市場(chǎng)見(jiàn)識(shí)了珠聯(lián)璧合的現(xiàn)實(shí)意義。

隨著產(chǎn)能問(wèn)題的解決、適應(yīng)癥的不斷前移，西達(dá)基奧侖賽的潛力將繼續(xù)釋放。此前，強(qiáng)生預(yù)計(jì)，西達(dá)基奧侖塞今年的銷(xiāo)售額將超過(guò)10億美元，年銷(xiāo)售峰值則高達(dá)50億美元。

這樣一款大單品，加上多款處于臨床前期但已被諾華認(rèn)可的其他在研管線，以及積極布局的CAR-NK等異體療法，超百億美元的潛在收購(gòu)價(jià)值，或許是傳奇生物的傳奇之路的最好注釋。

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另一個(gè)伊布替尼？

明星產(chǎn)品、低估值。

這也是海外機(jī)構(gòu)將傳奇生物視為，最具吸引力的收購(gòu)目標(biāo)之一的核心原因。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)分析師Leonid Timashev表示，越來(lái)越多的證據(jù)，表明西達(dá)基奧侖賽可能是治療多發(fā)性骨髓瘤的最佳CAR-T類(lèi)藥物。他在給客戶的一份報(bào)告中表示，CARTITUDE-4的結(jié)果顯示，“與護(hù)理標(biāo)準(zhǔn)相比，它具有明確的有意義的益處，我們認(rèn)為這可能最終使該藥物不僅成為首選的CAR-T，而且成為治療多發(fā)性骨髓瘤患者的醫(yī)生的首選治療選擇。”

Leonid更是進(jìn)一步表示，這些結(jié)果提供了一個(gè)潛在的96億美元的市場(chǎng)空間，而這些并沒(méi)有完全反應(yīng)在當(dāng)前的股價(jià)中。

不久前，德意志銀行也更新了西達(dá)基奧侖賽在獲批1-3線治療后的銷(xiāo)售預(yù)測(cè)，到2030年銷(xiāo)售額超過(guò)100億美元。

顯然，市場(chǎng)對(duì)于西達(dá)基奧侖賽的峰值預(yù)期，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了強(qiáng)生。

而在市場(chǎng)眼中，今天的西達(dá)基奧侖賽和傳奇生物，有點(diǎn)像當(dāng)年的伊布替尼和Pharmacyclics。

相比于更早期生物技術(shù)公司，這類(lèi)公司的并購(gòu)能夠消除很多變量，比如臨床結(jié)果的不確定性等，因而對(duì)亟需重磅產(chǎn)品接力的大藥企，更具吸引力。

2015年P(guān)harmacyclics被艾伯維收購(gòu)的時(shí)候，伊布替尼銷(xiāo)售額為5億美元，艾伯維對(duì)伊布替尼的銷(xiāo)售峰值預(yù)期是70億美元；巧合的是，強(qiáng)生也擁有該藥的一半所有權(quán)。

強(qiáng)生與艾伯維還曾上演了一場(chǎng)對(duì)于Pharmacyclics的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。經(jīng)過(guò)幾輪報(bào)價(jià)，最終艾伯維以每股261.25美元的價(jià)格，拿下Pharmacyclics，對(duì)應(yīng)市值達(dá)210億美元。

在并購(gòu)消息宣布之前，Pharmacyclics的股價(jià)在170美元/股左右。也就是說(shuō)，艾伯維給出了54%的溢價(jià)。

當(dāng)時(shí)，這一收購(gòu)價(jià)格震驚了市場(chǎng)，因?yàn)镻harmacyclics只有伊布替尼這一核心產(chǎn)品。但回過(guò)頭來(lái)看，2019年伊布替尼的銷(xiāo)售額達(dá)到80億美元，2022年達(dá)到了峰值83.5億美元，盡管在后來(lái)者的猛烈攻勢(shì)下，增速開(kāi)始下滑，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了艾伯維的預(yù)期。

而西達(dá)基奧侖賽不斷向前線進(jìn)擊，如果傳奇生物最終作價(jià)達(dá)到150億美元，也不必過(guò)于驚訝。

也正因此，在部分市場(chǎng)人士眼中，賣(mài)身大藥企，可能是傳奇生物最好的歸宿。

畢竟，參考美國(guó)歷史，自1980年始，美股一共上市了大大小小上千家biotech，真正可以被稱(chēng)之成長(zhǎng)為biopharma的僅有四家半：安進(jìn)、吉利德、再生元、福泰，以及早已被羅氏收購(gòu)的基因泰克。

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提供一個(gè)新“錨點(diǎn)”

2023年被視為中國(guó)創(chuàng)新藥企被并購(gòu)的元年。12月底，阿斯利康成功收購(gòu)亙喜生物，成為首個(gè)本土biotech被收購(gòu)的案例。

2024年，這一趨勢(shì)仍在繼續(xù)。1月份，諾華收購(gòu)了信瑞諾醫(yī)藥；4月份，Genmab收購(gòu)了普方生物。

這一系列的收購(gòu)案例，不僅證明了中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)，尤其是在細(xì)胞療法領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，確實(shí)處于全球領(lǐng)先地位。

如果傳奇生物被收購(gòu)，可能創(chuàng)下中國(guó)最大biotech并購(gòu)案。這也意味著，來(lái)自國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的實(shí)力被海外巨頭認(rèn)可，以一個(gè)極高的價(jià)值認(rèn)可。

而如果收購(gòu)成行，最大的受益者莫過(guò)于控股公司金斯瑞，今日其股價(jià)大漲25%。其目前持有傳奇生物47.86%的股份，如果最終成交價(jià)在150億美元左右，那么金斯瑞將拿到超過(guò)70億美元的現(xiàn)金，或許還有是股權(quán)+現(xiàn)金，總之價(jià)值超過(guò)70億美元，折合人民幣超521億元。而股價(jià)大漲后的金斯瑞，市值也不過(guò)247.5億元。

當(dāng)然，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，傳奇生物為什么要賣(mài)身？截至一季度，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物超過(guò)10億美元，還手握西達(dá)基奧侖賽這樣一個(gè)超級(jí)單品。更重要的是，拿錢(qián)再造一個(gè)傳奇，并不容易。

在并購(gòu)傳聞之下，傳奇生物的未來(lái)走向成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。無(wú)論結(jié)果如何，都反映了創(chuàng)新藥企在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)戰(zhàn)略路徑的深刻考量與抉擇。

更重要的是，這一事件在當(dāng)前這樣的弱市里，為創(chuàng)新藥提供了一個(gè)新“錨點(diǎn)”：

在這個(gè)充滿未知與不確定性的時(shí)代，創(chuàng)新藥遭遇波折在所難免，終究數(shù)據(jù)與產(chǎn)品實(shí)力會(huì)說(shuō)話。

寒冬，并不會(huì)成為所有人的桎梏。

       原文標(biāo)題 : 傳奇生物給了創(chuàng)新藥一個(gè)新“錨點(diǎn)”