清晰醫(yī)療集團控股有限公司于1月31日至2月10日進行招股，擬發(fā)行1．36億股，預計上市日期為2月18日，股份代號為01406，光大證券國際為獨家保薦人。

據(jù)了解，早在2019年4月，該公司就曾向港交所主板遞交上市申請，當時獨家保薦人為民銀資本，獨立財經(jīng)顧問UBS。

時隔兩年再次沖刺港股，這次清晰醫(yī)療的前景“清晰”了嗎？

屈光治療服務獨占大頭，業(yè)績增長放緩

清晰醫(yī)療是一家眼科�？扑綘I醫(yī)療機構，專注于提供各種屈光治療服務，包括SMILE手術、多焦距人工晶體置換術及植入式隱形眼鏡植入術。按眼科醫(yī)療服務所得收益計，在2020年，該公司在香港所有私營醫(yī)療機構中排名第四，市場份額為5．0％。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，從2019年至2021年，屈光治療服務占收益百分比分別為74．9％、76．4％和72．7％，由此可見，該項服務為清晰醫(yī)療的最大收益來源。

不過需要注意的是，雖然該公司的年收益在逐年增加，但增長卻很緩慢，僅從2019年的2．07億港元升至2020年的2．18億港元，再至2021年的2．22億港元。這或許和香港的整體眼科醫(yī)療市場有關。

據(jù)招股書顯示，香港的眼科行業(yè)分散，且由于所提供服務的差異有限，導致競爭劇烈。據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，估計私營眼科服務市場的市場規(guī)模將于2025年達59億港元，2021年至2025年的復合年增長率為6．4％；同期，公營眼科服務市場的市場規(guī)模預計將達53億港元，復合年增長率為4．9％。

但作為首批引入先進VisuMax飛秒激光系統(tǒng)90°儀器于香港進行SMILE手術的私營醫(yī)療機構之一，清晰醫(yī)療所處的屈光治療服務市場，較之總體市場更具有增長性。據(jù)資料顯示，包括屈光服務在內(nèi)的消費型眼科服務的市場份額由2015年的239億元增至2019年的510億元，復合年增長率為20．8％。而同期，基本眼科服務（包括白內(nèi)障、眼表疾病、眼底疾病及其他）的復合年增長率僅為11．8％。

規(guī)模不大，醫(yī)生不多，進軍大陸仍存難點

目前，清晰醫(yī)療共擁有11名醫(yī)生，而從招股書顯示的數(shù)據(jù)來看，該公司的收益幾乎全部源自醫(yī)生。其中，醫(yī)生B所占的比例最大，截至2021年3月31日，所占比為34．8％，這可能是因為，這名醫(yī)生正是清晰醫(yī)療核心業(yè)務，全飛秒手術的主要執(zhí)行者。然而，這名主力醫(yī)生本身不持股，甚至沒有與公司簽訂勞動合同，所以，清晰醫(yī)療的“單吊”帶來了不小的客戶流失風險——這名醫(yī)生的知名度很可能是無形的廣告，也是潛在的隱患。

這種依賴單一來源的收益模式，勢必會對清晰醫(yī)療的前景增長產(chǎn)生影響。

其次，有關醫(yī)療的糾紛事件也是該公司盈利的風險之一，例如因法律訴訟而產(chǎn)生輿論效應，導致清晰醫(yī)療外在形象受損，繼而影響到收入和經(jīng)營，同時也可能導致巨額賠款，也不利于該公司的聲譽和業(yè)務。

且疫情對于眼科醫(yī)療行業(yè)來說，也是個很大的風險，疫情會導致必要的實地檢查無法進行，也影響對患者的周期性服務。它可能會持續(xù)損害清晰醫(yī)療的經(jīng)濟，并對該公司的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

同時，需要注意的是，清晰醫(yī)療的公司規(guī)模并不大，目前僅在中區(qū)和旺角有兩家醫(yī)療中心，對比行業(yè)頭部力量之一的�，斞劭疲�其業(yè)務擴張有序，不僅在中國香港實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，同時也大力發(fā)展位于中國大陸的業(yè)務。

因此，清晰醫(yī)療需要進一步擴大規(guī)模，醫(yī)生人數(shù)也需要增加。而從該公司當前的策略來看，他們也意識到了這個問題，并定制了對應的計劃，例如將尋找新的合作伙伴，在大陸設立眼科診所，以擴大公司在大陸的品牌影響力。

但進軍大陸能否為清晰醫(yī)療帶來更多的收入，仍是個未知數(shù)。首先是因為大陸自身眼科醫(yī)療機構存在競爭，其次是目前大陸和香港的醫(yī)療機構在醫(yī)療費用等方面的差異。據(jù)智通財經(jīng)報道，清晰醫(yī)療的全飛秒激光小切口透鏡切除術平均費用為26000港元／人，而大陸某眼科上市公司的激光手術平均費用不到20000港元／人。

所以，清晰醫(yī)療要想順利的進軍大陸，并占據(jù)更多的市場份額，仍存在不小的難題。

除了以上的風險之外，清晰醫(yī)療還存在業(yè)務監(jiān)管、需與供應商保持良好的業(yè)務關系等不明朗因素。此外，從招股書中可以看到，從2019年至2021年，清晰醫(yī)療的現(xiàn)有病人人數(shù)分別為4228、5961和6713，整體呈現(xiàn)一個上漲趨勢，但對應年份的新病人人數(shù)分別為10740、9870和8598，持一個下降趨勢。該公司解釋道，這種情況主要由日益加劇的行業(yè)競爭和疫情導致，而這種趨勢可能會對公司的營業(yè)收入造成不利影響。

結語

由于我國人口老化，以致眼科疾病診斷上升，加之不斷發(fā)展的電子科技影響了青少年的視力，使得我國對于眼科醫(yī)療服務的需求增加。據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，私營眼科醫(yī)院數(shù)量由2015年的397家迅速增長至2019年的890家，于2015年至2019年期間的復合年增長率為22．4％。

作為香港領先的私家屈光治療服務供應商，清晰醫(yī)療目前的成績是值得肯定的，但其能否像前輩�，斞劭埔粯�，創(chuàng)下在IPO當日就暴漲并隨后連續(xù)多日上漲的驚人成績，這仍值得考究。畢竟，2018年，希瑪眼科招股時，最大依仗是馬化騰親自持股基石投資者總持股的三分之一。

文｜港股研究社

       原文標題 : 帶著11名醫(yī)生沖刺上市，清晰醫(yī)療能夠?qū)�標�，斞劭茊幔?/span>