本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議

對(duì)于未知事物，人類總是充滿恐懼。

火車作為工業(yè)革命標(biāo)志性產(chǎn)物，已經(jīng)成為人們長途出行的主要交通工具之一，可在它剛被發(fā)明出來的時(shí)候，人類對(duì)這個(gè)鋼鐵巨物的情緒卻充滿恐懼。由于早期鐵路技術(shù)不成熟，旅客協(xié)調(diào)也不到位，僅英國當(dāng)時(shí)每年就有超百人死于鐵路事故，因此很多人當(dāng)時(shí)都患上了“鐵路焦慮癥”。

以現(xiàn)代人視角，當(dāng)時(shí)人們對(duì)于火車的恐懼十分幼稚，但現(xiàn)如今的我們不同樣如此嗎？在AI大時(shí)代浪潮中，AI技術(shù)落地成為大勢(shì)所趨，但對(duì)于這種轉(zhuǎn)變，仍有很多人抱有擔(dān)憂，提出AI會(huì)增加失業(yè)率的擔(dān)憂。甚至還有觀點(diǎn)認(rèn)為，AI就是一個(gè)噱頭，只不過是資本收割投資者的工具。

AI究竟意味著什么？它又對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有怎樣的影響呢？這是我一直思考的問題，不過在看過訊飛醫(yī)療招股書后，我想已經(jīng)找到了問題的答案。

01現(xiàn)狀：顯著的醫(yī)療缺口

首先，我們必須明確一個(gè)事實(shí)：盡管醫(yī)生隊(duì)伍不斷擴(kuò)大，但我國仍面臨較大的醫(yī)療缺口。即便是醫(yī)療資源最為發(fā)達(dá)的北京，也在今年年初遭遇“兒科醫(yī)生荒”，整個(gè)醫(yī)療體系承受極大的病患?jí)毫Α?/p>

這只是全國醫(yī)療缺口的一個(gè)縮影，與之相對(duì)醫(yī)療資源不均衡的問題更加凸顯。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國城市地區(qū)每萬人擁有執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)由2004年的22人增至2022年的38人，同時(shí)每萬人注冊(cè)護(hù)士數(shù)由16人增至47人；而在農(nóng)村地區(qū)，每萬人擁有執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)和注冊(cè)護(hù)士數(shù)到2022年也僅為25人和28人。

圖：每萬人擁有執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)，來源：國際統(tǒng)計(jì)局

如何更加合理的分配醫(yī)療資源，解決患者看病難的痛點(diǎn)，這顯然是每個(gè)人都密切相關(guān)的課題。既然醫(yī)生數(shù)量少，那么最直接的解題思路就是培養(yǎng)更多的醫(yī)生，但你可知道培養(yǎng)一名醫(yī)生有多難？

我國每年有60萬醫(yī)學(xué)畢業(yè)生，可其中能夠真正成為醫(yī)護(hù)人員的，可能不足10萬人。從本科算起，學(xué)醫(yī)的學(xué)生就比普通大學(xué)生多讀一年，如果算上考研的話，那么就是整整8年時(shí)間。然而，順利畢業(yè)的前提是必須掌握充足的理論知識(shí)，考過近40門課程。但畢業(yè)并不意味著成為醫(yī)生，如果他想從醫(yī)還必須考取執(zhí)業(yè)醫(yī)師資格證，并在醫(yī)院接受�？漆t(yī)師培訓(xùn)。

一名新晉醫(yī)生需要經(jīng)過十年的專業(yè)學(xué)習(xí)，但他對(duì)于很多臨床病癥仍略顯稚嫩，因此還需要接受多年的實(shí)操培訓(xùn)。這些努力也僅僅是能夠擠進(jìn)醫(yī)生門檻，想要成為主任醫(yī)師，甚至院長，那更是長期磨礪才能換來的碩果。

對(duì)于學(xué)醫(yī)的學(xué)生而言，大學(xué)是極為重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，意味著他們從學(xué)生到醫(yī)生的蛻變。這是一種選拔，并不是所有人都能接受這種身份轉(zhuǎn)變，因此這本身就是一個(gè)“寬進(jìn)嚴(yán)出”的過程，同時(shí)也注定醫(yī)生是很難快速培養(yǎng)的。

我國醫(yī)療體系還呈現(xiàn)出明顯的金字塔分布，三級(jí)醫(yī)院集中了全國絕大部分醫(yī)療資源，能夠應(yīng)對(duì)緊急危重病人；二級(jí)醫(yī)院和縣級(jí)醫(yī)院則主要承接常規(guī)病人；而基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)則只能做一些簡單的診斷和治療。

圖：各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療服務(wù)功能定位，來源：浦銀國際

這種金字塔結(jié)構(gòu)注定，三級(jí)醫(yī)院的醫(yī)生擁有下級(jí)所不具備的資源與條件，無論是設(shè)備、數(shù)據(jù)、還是經(jīng)驗(yàn)，它們都全面優(yōu)勝于下級(jí)醫(yī)院的醫(yī)生。這就導(dǎo)致有理想抱負(fù)的醫(yī)生會(huì)努力向三級(jí)醫(yī)院集中，而基層醫(yī)院的醫(yī)生則處于無經(jīng)驗(yàn)、無數(shù)據(jù)的尷尬境地，即使他們想做的更多也是無能為力的。

優(yōu)質(zhì)人才資源向頭部集中，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)有心無力，這是中國醫(yī)療最明顯的缺口。只有提升了基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的看病能力，才能從本質(zhì)上解決我國看病難的痛點(diǎn)。

02破局：AI賦能基層

大多數(shù)投資者對(duì)于AI的認(rèn)知都在于顛覆，認(rèn)為它能夠替代人類完成很多工作。這確實(shí)是AI可以做到的事情，但卻并非AI技術(shù)應(yīng)用推廣的核心，AI技術(shù)的價(jià)值內(nèi)核在于賦能。

基于大量數(shù)據(jù)積累，依照先進(jìn)的算法，借助充足的算力，AI就能夠快速完成過去需要大量時(shí)間研究才能夠解決的問題。在醫(yī)療領(lǐng)域，AI這種曉過去，算未來的優(yōu)勢(shì)得到更進(jìn)一步的凸顯。

一名優(yōu)秀醫(yī)生與普通醫(yī)生最大的區(qū)別在哪里？深厚的知識(shí)儲(chǔ)備、清晰的診療思路，豐富的臨床經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于一名醫(yī)生而言，這三點(diǎn)都是需要經(jīng)歷長期臨床實(shí)踐才能逐漸積累起來的�？蓪�(duì)于一名基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)生而言，它們?nèi)绾畏e累豐富的經(jīng)驗(yàn)？掌握充足的數(shù)據(jù)支撐呢？按照傳統(tǒng)方法這幾乎是不可能完成的事情。

但這種不可能卻能夠借助AI技術(shù)完成。通過大量的數(shù)據(jù)積累可以形成強(qiáng)大的歷史數(shù)據(jù)庫，再利用不斷精進(jìn)的算法，實(shí)現(xiàn)更加精準(zhǔn)的治療判斷，從而讓一名普通醫(yī)生也能借助AI算法而給出精確診斷。

這其中存在兩大難點(diǎn)，其一是數(shù)據(jù)集收集能力，其二是算法計(jì)算能力。數(shù)據(jù)集收集是AI系統(tǒng)的根基，只有在海量的數(shù)據(jù)庫中，AI系統(tǒng)才可能做出精準(zhǔn)判斷。在擁有數(shù)據(jù)集后，就需要利用這些數(shù)據(jù)推導(dǎo)出正確的結(jié)果，而這考驗(yàn)的正是AI公司的算法能力。

賦能基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，正是訊飛醫(yī)療所聚焦的事情。從營收角度分析，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)營收占據(jù)訊飛醫(yī)療公司總營收的50%以上。按收入計(jì)算，訊飛醫(yī)療在中國基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)CDSS（臨床決策支持系統(tǒng)）市場份額第一，占總份額的76.6%。賦能基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)既是訊飛醫(yī)療的核心競爭力所在，也是公司的核心營收來源。

圖：訊飛醫(yī)療營收結(jié)構(gòu)，來源：招股書

數(shù)據(jù)集收集能力方面，訊飛醫(yī)療與中國醫(yī)學(xué)雜志等頂尖醫(yī)療研究機(jī)構(gòu)形成戰(zhàn)略合作，能夠從多語種臨床醫(yī)學(xué)指南、專家共識(shí)及學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中獲得海量的權(quán)威數(shù)據(jù)，形成了龐大的醫(yī)療數(shù)據(jù)庫。

在這個(gè)龐大數(shù)據(jù)庫的基礎(chǔ)上，訊飛醫(yī)療構(gòu)建了大型語言模型，通過數(shù)據(jù)集的不斷訓(xùn)練、理解、總結(jié)，生成持續(xù)更新的預(yù)測內(nèi)容。訊飛星火醫(yī)療大模型具備綜合醫(yī)療知識(shí)圖譜、復(fù)雜醫(yī)療語言理解、醫(yī)療文書生成、診斷邏輯的循證推理等能力。在國家執(zhí)業(yè)醫(yī)師資格考試（綜合筆試）中，訊飛醫(yī)療的AI算法取得了456分，超過96.3%的人類考生，這是對(duì)于訊飛醫(yī)療AI算法能力最深刻的肯定，

更為驚人的是，基于不斷的迭代學(xué)習(xí)，訊飛醫(yī)療的算法是在持續(xù)升級(jí)優(yōu)化的。2021年的時(shí)候，訊飛醫(yī)療只能協(xié)助診斷1100種疾病，而到了2023年已經(jīng)提升至1600種；首次診斷推薦可靠性也由2021年的96%提升至2023年的98%。隨著數(shù)據(jù)庫不斷增大，訊飛醫(yī)療的AI能力有望得到持續(xù)提升。

有了AI系統(tǒng)的輔助，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)生的下限得到顯著提升，即使不具備豐富的經(jīng)驗(yàn)，他們也能在AI系統(tǒng)的幫助下給出精確診斷方案。

03感悟：遠(yuǎn)方的價(jià)值

賦能基礎(chǔ)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，這是一件極具社會(huì)價(jià)值的事情，但卻可能并不是一個(gè)很賺錢生意。

不同于軟件行業(yè)動(dòng)輒80%以上的極高毛利率，聚焦于賦能基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的訊飛醫(yī)療毛利率僅為50%左右，這樣的毛利率已經(jīng)接近于定制家居等實(shí)體制造業(yè)，只能算得上略有盈余。

圖：訊飛醫(yī)療毛利率情況，來源：招股書

當(dāng)然，隨著訊飛醫(yī)療客戶量的提升，公司毛利率將逐漸呈上升趨勢(shì)，但這種提升是有限度的。訊飛醫(yī)療核心業(yè)務(wù)的價(jià)值還是在于社會(huì)層面，而非能為投資者創(chuàng)造客觀的回報(bào)。

但這同時(shí)也是訊飛醫(yī)療的護(hù)城河，在超強(qiáng)技術(shù)力的背景下，公司不易利益為導(dǎo)向的做法進(jìn)一步加深了與客戶的關(guān)系。先發(fā)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、價(jià)格優(yōu)勢(shì)，使得訊飛醫(yī)療擁有很深的護(hù)城河，新晉競爭對(duì)手幾乎沒有利潤空間，也就無法搶奪市場份額。

訊飛醫(yī)療有著極為穩(wěn)固的基本盤，它需要做的就是如何進(jìn)一步開拓更多的業(yè)務(wù)進(jìn)行變現(xiàn)，如開拓助聽器等智能硬件業(yè)務(wù)。在基本盤穩(wěn)固的情況下，增量智能硬件業(yè)務(wù)能夠達(dá)到怎樣的高度，這將直接影響到公司未來的天花板。這種邏輯很像社交平臺(tái)，核心業(yè)務(wù)不賺錢甚至是免費(fèi)的，主要還是依靠增至服務(wù)賺錢。

簡而言之，訊飛醫(yī)療的核心主業(yè)，社會(huì)價(jià)值巨大，但商業(yè)價(jià)值有限。公司要做的就是如何在保持基本盤增長的情況下，迅速找到新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，從而實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)方的價(jià)值。

       原文標(biāo)題 : 透過訊飛醫(yī)療招股書，我們發(fā)現(xiàn)了AI+醫(yī)療的秘密